昨(zuó)夜今晨，全球投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒(máng)格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度股东(dōng)大会的问答(dá)环节。

　　本(běn)次大会召(zhào)开时的(de)宏观背景颇不(bù)平(píng)静(jìng)：美(měi)国银(yín)行业(yè)动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经(jīng)济(jì)徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持续升温，人(rén)工智能正带来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来的投资者们热(rè)切(qiè)盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大(dà)变革时代的(de)点(diǎn)评和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一(yī)季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同期为708.1亿(yì)美(měi)元(yuán)；第一季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒(dào)闭(bì)的(de)硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行(xíng)倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机(jī)构必(bì)须(xū)做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因(yīn)为不这样做(zuò)可能(néng)会损(sǔn)害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴(bā)菲特在回(huí)答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到(dào)补偿(cháng)，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的(de)伤害。芒格说：“美(měi)国和中国(guó)发生冲突是(shì)很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应(yīng)该做(zuò)的就(jiù)是(shì)和中(zhōng)国(guó)和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直(zhí)都需要(yào)判断，如(rú)果没有对方回应，事情(qíng)能有多(duō)大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事(shì)业，在今(jīn)年(nián)报告(gào)的营收都(dōu)会比去年较低，这都是因为过(guò)去6个月(yuè)经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司都(dōu)经(jīng)历了(le)很多的波动，这(zhè)可(kě)能是二(èr)战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没有办法获得商(shāng)品(pǐn)、货物，但(dàn)是(shì)这一次的波动来自(zì)于(yú)另外一个地方，他们(men)可能在过去的6个月中出现(xiàn)了(le)存货过多(duō)的情况，这不是说好像失业率、就业(yè)率的情况(kuàng)造(zào)成(chéng)的，但是现在(zài)的经济环境(jìng)在这六个月(yuè)已经非常(cháng)不一样了，而我们(men)很(hěn)多的(de)经理人对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感(gǎn)觉到比较惊讶(yà)，存货(huò)怎么(me)会一下子那么(me)多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲特第(dì)一季度(dù)净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希(xī)尔出售(shòu)了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显出，巴菲(fēi)特和他(tā)的长期得力(lì)助(zhù)手查(chá)理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司的现金储备增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表示(shì)，随(suí)着美联储加(jiā)息和经济(jì)放(fàng)缓(huǎn)，投资者应该降(jiàng)低(dī)对股(gǔ)市回报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经(jīng)结(jié)束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷(mí)放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今(jīn)年(nián)将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经(jīng)济的“令人难以置信(xìn)的(de)增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的代表，因(yīn)为其业(yè)务范围广泛，从铁路到(dào)电力公(gōng)用(yòng)事业和零售。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示(shì)，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司(sī)的成功(gōng)归功于过去几十年(nián)美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但他还会(huì)与(yǔ)贾恩一起协商，做(zuò)最后(hòu)的决(jué)策。公(gōng)司传(chuán)承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅(jǐn)需要(yào)现在的这五个下一(yī)代领导人(rén)，而是更(gèng)多有(yǒu)能力(lì)的人。如果(guǒ)他们不能处理得当的(de)话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个(gè)公司的情况(kuàng)都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支(zhī)持阿贝尔(ěr)等高(gāo)层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提(tí)问：美联(lián)储现有的(de)资产负(fù)债表规模是否令(lìng)你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担(dān)心美联储(chǔ)，支持美联储压低(dī)通(tōng)胀率(lǜ)的使命，他也不担心美(měi)联储的资(zī)产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大(dà)的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到(dào)一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二战刚(gāng)结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同(tóng)观点，称(chēng)如果靠(kào)不断印钱(qián)来解决短期问题(tí)将会有负面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美国没(méi)有(yǒu)其他地(dì)方可以像二(èr)叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备(bèi)。不过页岩(yán)油井的衰败也(yě)很快(kuài)，开井(jǐng)第一(yī)天可能产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日，也许一年(nián)或者一年(nián)半就枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很(hěn)熟悉。西方(fāng)石(shí)油做了很多(duō)好的事(shì)情，建(jiàn)了很多新井还(hái)能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西方石(shí)油的控(kòng)股(gǔ)权，管理层已(yǐ)经很棒了(le)。未来不确定是否会继续购买更(gèng)多石油公(gōng)司的股票，但对现在(zài)持股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货(huò)币(bì)地位

　　有(yǒu)投资(zī)者(zhě)提问：美国大(dà)批发债，美联(lián)储(chǔ)让债务(wù)货币化，中behaviour可数吗，behaviour是可数名词吗国(guó)巴(bā)西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的(de)货币储(chǔ)备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币(bì)地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形势，但他无法控(kòng)制(zhì)财政(zhèng)政策。谁都不(bù)知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会(huì)失控，尤其是在(zbehaviour可数吗，behaviour是可数名词吗ài)这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很容易(yì)，但(dàn)应该非常小心。如果货(huò)币太(tài)多(duō)，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶(píng)子(zi)里放出来，就很(hěn)难(nán)恢复，人(rén)们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预(yù)测会有什么(me)结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量(liàng)发债）是一个(gè)非常政(zhèng)治化(huà)的(de)决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格在提到日(rì)本的货(huò)币政策和财政政(zhèng)策时说(shuō)，日本用日元做(zuò)了(le)些奇(qí)怪的事。对(duì)于日本(běn)实施的经(jīng)济政策，日本人应该接受并作(zuò)出应(yīng)对(duì)。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说，如果日(rì)元是储(chǔ)备货(huò)币，那些事不(bù)可(kě)能发(fā)生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国(guó)不应该(gāi)效(xiào)仿日(rì)本。不断(duàn)印(yìn)钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研(yán)究启(qǐ)动(dòng)第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场格局下(xià)，我国(guó)生猪价(jià)格(gé)整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走势，记者查询(xún)上甲数据(jù)梳(shū)理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但(dàn)在(zài)涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价(jià)格低(dī)位运行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日(rì)下午发布(bù)最新(xīn)研究收储的公告称(chēng)，据(jù)国家发展改革(gé)委监测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌二级(jí)预(yù)警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳(wěn)价工作预(yù)案》规定(dìng)，国家发改(gǎi)委会同有关(guān)部门研究适时启(qǐ)动年内第(dì)二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回(huí)归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来(lái)看，生猪现货市(shì)场整体延(yán)续振荡下跌走势，价(jià)格无(wú)太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者(zhě)采访时(shí)表(biǎo)示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈(chéng)先(xiān)跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢(féng)高出(chū)栏心态增强，利(lì)空(kōng)生(shēng)猪(zhū)价(jià)格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品猪肉价格(gé)的相对优势也(yě)刺激贸易商从(cóng)进口(kǒu)肉(ròu)采购(gòu)转向对国(guó)内冻品猪肉(ròu)采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿加大，再(zài)叠加月底(dǐ)逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月(yuè)25日的(de)15.12元/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高(gāo)的(de)成本导(dǎo)致生(shēng)猪二育(yù)入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末(mò)部分集(jí)团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽(suī)有(yǒu)节假日提(tí)振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪(zhū)处(chù)于需求淡(dàn)季，同(tóng)时五一节前各养(yǎng)殖类上市公司公布一季报(bào)显示其经营数(shù)据纷(fēn)纷亏损，若猪价(jià)长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业的(de)发展不利，容易导致猪价的大起大落。在(zài)这个节点，国(guó)家(jiā)发改委宣(xuān)布收储(chǔ)，可以(yǐ)看出国(guó)家对生猪养殖(zhí)行业健(jiàn)康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于(yú)提(tí)振市(shì)场信(xìn)心(xīn)。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信号(hào)释放下，本周五生(shēng)猪期(qī)货(huò)盘面随即作出反(fǎn)应(yīng)走多(duō)。从收储本身看，不会带来实(shí)质性生(shēng)猪(zhū)需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集(jí)执行，叠加二育等(děng)利多因素共振，或会给市场(chǎng)带来比较(jiào)明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何(hé)时(shí)结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过(guò)后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪(zhū)终端需求缺(quē)乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价(jià)或延续(xù)低位区(qū)间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端(duān)看，尉秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的(de)屠宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰量(liàng)均有不(bù)同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给端看，据国(guó)家统(tǒng)计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处(chù)于近五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏(lán)环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并(bìng)处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产能变化(huà)来看，尉秀表示(shì)，据(jù)农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续(xù)三个月下降(jiàng)，但(dàn)下降幅度相当有(yǒu)限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能(néng)调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径(jìng)的统计(jì)数据可以看出(chū)，生猪(zhū)产能(néng)有继续回(huí)调走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没(méi)有出现能够(gòu)驱动周期上(shàng)行趋势的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏(lán)或会再次进(jìn)场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次育(yù)肥进出(chū)场节(jié)奏切换加快，需关注(zhù)进出场节奏对(duì)猪价的带动。此外受(shòu)冬季(jì)猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显的小体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关注(zhù)二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究员宋(sòng)从(cóng)志认为，短期来看(kàn)，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映(yìng)上(shàng)游大(dà)猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继(jì)续保持(chí)惯(guàn)性(xìng)增涨。但(dàn)今年二(èr)季度开始生猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价格大(dà)概率已在慢慢接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下(xià)半年是(shì)生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪(zhū)的(de)调减在下半年会(huì)有一定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于(yú)上(shàng)半behaviour可数吗，behaviour是可数名词吗年，2023年全年(nián)猪价(jià)的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应(yīng)压力最大的时间点有望(wàng)逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔猪存栏(lán)的损失(shī)以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现货(huò)价格空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高(gāo)，能繁母猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供(gōng)应(yīng)有望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍将低于(yú)2022年(nián)，交易节奏(zòu)的把握将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投(tóu)资者可以在(zài)养猪(zhū)成本一带逐(zhú)步择机入场买入生(shēng)猪2307合(hé)约(yuē)，另外等反弹后逢(féng)高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示，当前生(shēng)猪期货2305合(hé)约期现已在逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升水扩大，由于生(shēng)猪(zhū)期价(jià)目前整体估(gū)值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往(wǎng)上修复的(de)空(kōng)间。建议投资者(zhě)在(zài)交易上可(kě)从单边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体(tǐ)估值下移带来(lái)的系统性(xìng)风(fēng)险。

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