昨夜(yè)今晨(chén)，全球投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问(wèn)答环节。

　　本次(cì)大(dà)会(huì)召开时的宏观背景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来(lái)重大的机遇(yù)和(hé)风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的(de)投资(zī)者(zhě)们热(rè)切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈(hā)先知”对大变革时(shí)代的点(diǎn)评和(hé)投资智慧。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克希尔哈(hā)撒韦发(fā)布一季度财报(bào)显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季度投资(zī)和(hé)衍(yǎn)生品收(shōu)益(yì)为(wèi)347.58亿(yì)美(měi)元，去年同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后(hòu)，监管机构必(bì)须做(zuò)出赔(péi)偿所有(yǒu)储(chǔ)户的决定，因为不这样做可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说，如(rú)果(guǒ)储户得不(bù)到补偿，它给美国经济(jì)带来的后果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国(guó)发(fā)生冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系(xì)紧(jǐn)张对两国会(huì)造成不必要的伤(shāng)害(hài)。芒(máng)格说：“美国(guó)和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们(men)应该做的就是和中国和(hé)睦(mù)相(xiāng)处。美国(guó)应该与中国大量开(kāi)展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都(dōu)需要判断，如(rú)果没有对方回应，事情能(néng)有(yǒu)多(duō)大进步。两国都(dōu)会有竞(jìng)争力，都可以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去几(jǐ)个月的波动可能(néng)是二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来(lái)最厉害(hài)的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们(men)大部(bù)分的事业，在今(jīn)年报告的营收都会比去年(nián)较低(dī)，这(zhè)都是因(yīn)为过去(qù)6个月(yuè)经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公(gōng)司都经历了很多的波动，这可(kě)能是二(èr)战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次，二战的时候(hòu)我们没有办(bàn)法获得(dé)商品、货物(wù)，但是这一(yī)次的波动(dòng)来自(zì)于另外一个地(dì)方，他(tā)们可(kě)能在过去的6个(gè)月(yuè)中出现了存货(huò)过多的情况，这(zhè)不(bù)是(shì)说好像失(shī)业率、就业率的情况造成(chéng)的，但(dàn)是现在的(de)经济环境(jìng)在这六个月已经非常不一样了，而(ér)我们很多的经理人对于这种情(qíng)况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一(yī)下(xià)子那么多卖不(bù)出(chū)去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股票的净卖(mài)家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美(měi)元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特和他(tā)的长期得(dé)力助(zhù)手查理(lǐ)·芒格认(rèn)为(wèi)，当(dāng)期的估值没有(yǒu)吸引力。自(zì)今年(nián)年(nián)初以来，该(gāi)公司的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的(de)最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投资者应(yīng)该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出(chū)了悲(bēi)观的(de)预测(cè)：好日子可(kě)能已经(jīng)结束。这(zhè)位亿(yì)万富翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)大(dà)部分业务的收(shōu)益今(jīn)年将下降。因(yīn)为(wèi)在过(guò)去6个月左右的时间里，美国经济的(de)“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健康状(zhuàng)况(kuàng)的代表(biǎo)，因为其(qí)业务范围(wéi)广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)的成功归功(gōng)于(yú)过去(qù)几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接(jiē)班(bān)人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协(xié)商，做最(zuì)后的决策。公(gōng)司传承在执行上并不是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的(de)这(zhè)五个下一代领导(dǎo)人，而(ér)是更多有(yǒu)能力(lì)的人。如果他(tā)们不(bù)能(néng)处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔(ěr)内(nèi)部(bù)都(dōu)很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯(fēng)狂印(yìn)钱(qián)

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美联储现有的资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美(měi)联储，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他(tā)也不(bù)担心美(měi)联(lián)储(chǔ)的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很(hěn)大的数字，而我喜欢(huān)看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他想到(dào)一句话“现(xiàn)金永远不是垃(lā)圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴(bào)涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束时美国所经历的那样(yàng)。对此(cǐ)芒(máng)格也持相(xiāng)同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面(miàn)的(de)后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示，美国没有其他(tā)地方可(kě)以(yǐ)像二(èr)叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井(jǐng)第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一(yī)年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西(xī)方石(shí)油的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做了很多(duō)好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈(yíng)利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购(gòu)买更多石油公司的股票，但对(duì)现在持股(gǔ)量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备(bèi)货币地位(wèi)

　　有投资者提(tí)问：美国(guó)大批(pī)发债，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙特等(děng)都(dōu)在与(yǔ)美(měi)元脱钩(gōu)，在这种环境下(xià)，美元的货币(bì)储备(bèi)地位何时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有人(rén)比美联储主席(xí)鲍(bào)威尔更了解(jiě)形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤其(qí)是在这种货币是全球储备货(huò)币(bì)的时候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币(bì)太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会(huì)对货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是(shì)好结果。现在(zài)（大量(liàng)发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会(huì)适得其(qí)反。芒格在(zài)提到日本的(de)货(huò)币(bì)政策和(hé)财政政策时(shí)说(shuō)，日(rì)本用日元(yuán)做了些奇怪(guài)的(de)事。对于日本实直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸施的经济政策，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日(rì)元是(shì)储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动第二批(pī)中(zhōng)央冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪(zhū)价走(zǒu)势(shì)，记(jì)者(zhě)查询(xún)上甲数据梳理(lǐ)发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才再(zài)度(dù)出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后在五一(yī)假期前又(yòu)略有回(huí)落。

　　在近期(qī)生猪(zhū)价格低位运行的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发(fā)布(bù)最新(xīn)研究收储的公告(gào)称，据(jù)国家发展(zhǎn)改(gǎi)革委监测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间。根据(jù)《完善政府(fǔ)猪肉储备调(diào)节(jié)机制 做好猪(zhū)肉(ròu)市场(chǎng)保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发改委(wěi)会同(tóng)有关部(bù)门研究适(shì)时启动年内第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价格(gé)尽快(kuài)回归合(hé)理区间(jiān)。

　　在国家发(fā)改委(wěi)发(fā)声(shēng)后，生猪期货市(shì)场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收(shōu)盘，生猪期货(huò)主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来(lái)看，生猪现货(huò)市(shì)场整体延(yán)续振荡下跌走(zǒu)势，价格(gé)无太大起色直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期货(huò)日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再(zài)跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利(lì)空生猪价格，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低(dī)的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也(yě)刺(cì)激贸易商从进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国(guó)内冻(dòng)品猪(zhū)肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再叠(dié)加月底逢(féng)五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求(qiú)有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较(jiào)高的成本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠(tú)企分割(gē)比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间(jiān)，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期货(huò)农(nóng)产品高级分析(xī)师徐盛告(gào)诉记者(zhě)，目前生猪处(chù)于需求(qiú)淡季(jì)，同(tóng)时五一(yī)节前各养殖类上市(shì)公司公布(bù)一季报(bào)显示其(qí)经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖(zhí)企业(yè)超(chāo)预期去(qù)产能将(jiāng)对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价(jià)的大(dà)起大落(luò)。在这个(gè)节(jié)点，国(guó)家发改委(wěi)宣(xuān)布收储，可以(yǐ)看出国家(jiā)对生猪养(yǎng)殖行(xíng)业(yè)健康(kāng)发展(zhǎn)的(de)重视与呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本(běn)周五生猪期(qī)货盘面随即作(zuò)出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长(zhǎng)期(qī)密(mì)集执行，叠加二育(yù)等利多因素(sù)共振(zhèn)，或会(huì)给(gěi)市场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉(sù)记者，因生猪终(zhōng)端(duān)需求缺乏实质性利(lì)好，短期内(nèi)猪价或延续低(dī)位(wèi)区间振荡走势(shì)。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不(bù)同(tóng)程(chéng)度(dù)的提(tí)升，但也非猪(zhū)肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家(jiā)统(tǒng)计局最(zuì)新(xīn)数据(jù)，截(jié)至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处于近(jìn)五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一季(jì)度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处(chù)于(yú)近9年同期(qī)相对(duì)高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农(nóng)业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏已连续三个月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计(jì)下(xià)降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头的正(zhèng)常产能调(diào)控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方(fāng)机(jī)构数(shù)据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可(kě)以看出，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能(néng)基础依(yī)旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上(shàng)行趋势(shì)的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低(dī)，二育补栏或(huò)会再次(cì)进场(chǎng)，带动(dòng)猪价(jià)走(zǒu)高；但(dàn)今年二次育肥(féi)进出(chū)场节(jié)奏切(qiè)换加快，需关注(zhù)进出场节(jié)奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或(huò)高于4月，建议继续重点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍(réng)维持高位，并高(gāo)于去年同期水平，出(chū)栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在(zài)释放之中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏(lán)压力(lì)。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪环(huán)比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续(xù)保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二(èr)季度开始(shǐ)生(shēng)猪市场将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价(jià)格大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半年是生猪(zhū)需求的旺(wàng)季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下半年会有(yǒu)一(yī)定程度的体现，价格重心或(huò)高于上半年(nián)，2023年全年(nián)猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半(bàn)年生(shēng)猪(zhū)供应压力(lì)最大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢(huī)复后下方现货价格空间有限(xiàn)并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下(xià)半(bàn)年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐(zhú)步增加，全年猪价重(zhòng)心仍(réng)将低于(yú)2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议(yì)，长期投(tóu)资者可以在养(yǎng)猪成(chéng)本一带逐步择(zé)机(jī)入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约(yuē)期(qī)现(xiàn)已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估值不高，后(hòu)续在收储加持下，期价存在继续往上修(xiū)复的空间(jiān)。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际(jì)上(shàng)警惕饲(sì)料养殖板(bǎn)块集体估值下(xià)移带来的(de)系统性风(fēng)险(xiǎn)。

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