金融(róng)界(jiè)5月16日(rì)消息 国新办今日上午举行4月份国(guó)民经济运行情况新闻(wén)发布会。现场有(yǒu)记(jì)者提问，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同比表(biǎo)现(xiàn)均(jūn)弱(ruò)于预期(qī)，尤其是PPI通(tōng)缩(suō)加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未来的走势(shì)？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合(hé)统计司司长付凌晖回应称，当前(qián)价(jià)格低位运行主要是阶段性的，当前中国(guó)经(jīng)济不存(cún)在通缩，总的来看，下阶段(duàn)也不会出现通(tōng)缩(suō)。从CPI的(de)情况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅(fú)总(zǒng)体上是(shì)回落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个(gè)百(bǎi)分点，CPI走低主要是一(yī)些(xiē)阶段性因素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品价格的回落(luò)。随着(zhe)气(qì)温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加(jiā)，市场价格有所回(huí)落。同时，生(shēng)猪市场供应总(zǒng)体是充(chōng)足的。进入(rù)4月份以(yǐ)后，猪肉(ròu)消费进(jìn)入淡(dàn)季，猪肉价(jià)格下行，也带(dài)动了食(shí)品价(jià)格的回落。4月份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百分点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济(jì)复苏乏力、全(quán)球能源价格总体上趋于回落，对国内居民消费汽(qì)柴(chái)油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用(yòng)消费品(pǐn)降价促销。今年以来，受到汽车优惠(huì)补贴政策去年底到(dào)期影响，国(guó)六B的排放标(biāo)准(zhǔn)在今年7月份切换，车企(qǐ)降价促销(xiāo)力度加大(dà)，带动了价格的下(xià)行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车价格(gé)环(huán)比(bǐ)还在下降。

　　四(sì)是上(shàng)年同期(qī)对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到(dào)上涨周期等因素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全球(qiú)疫情(qíng)影响，去年国际油价(jià)高涨，带(dài)动了CPI中能(néng)源价格上升(shēng)。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品和能源由于受(shòu)到短期因素影(yǐng)响，往往波动(dòng)会比较大(dà)，看价格(gé)总体的状况，更重要(yào)的还要看(kàn)核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份(fèn)同(tóng)比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和上月相(xiāng)同，总体保持(chí)基本稳定。从(cóng)核心CPI目前(qián)的情况来(lái)看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫(yì)情前(qián)相比还(hái)是(shì)偏低的(de)，很重要的(de)原(yuán)因是(shì)服务需求仍(réng)在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会(huì)恢(huī)复常态化运(yùn)行，服务需求稳步(bù)扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格(gé)涨(zhǎng)幅回升，带动服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务价格(gé)同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连(lián)续两个月回升。未来(lái)随着服务消费(fèi)需求带动增强，价格(gé)回升也会(huì)推动核心CPI涨幅回归到合理的(de)水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多(duō)重因(yīn)素影响(xiǎng)，PPI同比降(jiàng)幅连续(xù)扩大(dà)，4月份(fèn)同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一(yī)是(shì)国(guó)际输入性因素影响。我国部分大宗商(shāng)品(pǐn)价格与国际市场联(lián)系比较紧密，今年以来受到世界(jiè)经济(jì)恢复乏力影响，国际(jì)大宗(zōng)商(shāng)品价格走低、国内石油(yóu)、有色价(jià)格出现下(xià)降，4月份石油(yóu)和天然(rán)气开采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学(xué)制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加工业价格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部分(fēn)行业市场需求(qiú)不足。经济恢复常态化运(yùn)行以后，部(bù)分行业产能供给充裕，但市场需求相(xiāng)对不足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤需(xū)求季节性减少，市场(chǎng)进入淡季，价(jià)格降幅有所(suǒ)扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足，而市(shì)场需求还在恢(huī)复中，价格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年(nián)价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶(jiē)段(duàn)情况来看，国际输入(rù)性影响还(hái)会持续，国内(nèi)市(shì)场需(xū)求(qiú)仍(réng)在(zài)恢复中(zhōng)，部分工业(yè)品价格(gé)短期下(xià)行(xíng)情况(kuàng)还会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央(yāng)行(xíng)报告：当(dāng)前(qián)我国经济没有出现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨天央行(xíng)发布(bù)的(de)一季(jì)度货币政(zhèng)策报告也提及通缩。报(bào)告提到，我(wǒ)国通胀水平处于温和(hé)区间。过(guò)去(qù)一年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段(duàn)性(xìng)回(huí)落，主要与供需恢复时间(jiān)差和基数效应有关。我国(guó)经(jīng)济(jì)运行开(kāi)局良好，同时通(tōng)胀保(bǎo)持(chí)温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶(jiē)段性(xìng)回落的(de)影(yǐng)响不(bù)宜(yí)夸大。

　　本轮物(wù)价(jià)回落客观上(shàng)有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力支持(chí)下，国内生产(chǎn)持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区(qū)间；农副产品生产稳定、物流渠道(dào)畅(chàng)通，也保证(zhèng)了居(jū)民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏(sū)偏慢。实体经济生产、分配、流(liú)通、消费等环(huán)节本身有个过程，加之疫(yì)情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄向消费的转化受(shòu)收入(rù)分配分化、收入预期不(bù)稳等制约(yuē)，特别是汽车、家(jiā)装等大宗消费需(xū)求偏弱。近期居民出现提(tí)前还贷(dài)现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是(shì)基数效应(yīng)明显。去年国际油价(jià)一度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已回落(luò)至80美元(yuán)附(fù)近，带动CPI交(jiāo)通工具(jù)燃(rán)料和(hé)居住水电燃料的(de)同(tóng)比增(zēng)速走(zǒu)低；疫情扰动使(shǐ)得(dé)去年3月鲜菜价格反季节(jié)上涨(zhǎng)，对今年(nián)也(yě)存(cún)在高基(jī)数影响。GDP等宏观(guān)经济数据同(tóng)样存在明显基数效应(yīng)，去(qù)年二季度受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季度(dù)GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受(shòu)高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主要受去(qù)年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影(yǐng)响。但要(yào)看到，随着基数降低，特(tè)别是政策效应将进(jìn)一步显现，市(shì)场机制发挥(huī)充分作(zuò)用，经济(jì)内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末可能回升(shēng)至近年(nián)均值水平附近(jìn)。

　　报告表(biǎo)示，当前我国(guó)经(jīng)济没(méi)有出现通(tōng)缩。通缩(suō)主要(yào)指价格(gé)持续负增长，货币供应量也具有(yǒu)下降趋势，且通常伴随经济衰退(tuì)。我国物价仍(réng)在(zài)温和(hé)上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增(zēng)长相对较快，经济(jì)运行持续好转，不符(fú)合通(tōng)缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供(gōng)求基(jī)本平(píng)衡，货币条件合理适度，居(jū)民预期(qī)稳定，不存(cún)在长期通缩(suō)或通胀的基(jī)础。

　　国(guó)金宏观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大可不(bù)必

　　物价是经济短周期(qī)波动的(de)滞后指标，不能仅以物价回落来评判经济进(jìn)入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济的周期性波动主(zhǔ)要由(yóu)需求(qiú)驱(qū)动，物(wù)价(jià)跟(gēn)随需求变化而变(biàn)化，使得物价(jià)变(biàn)化滞后经(jīng)济1-2季度(dù)左右(yòu)；经济复(fù)苏初期，需求才刚刚开始修复(fù)，对(duì)价格的提振尚(shàng)不明显，使得物价(jià)指标低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下(xià)。

　　领(lǐng)先(xiān)指标持(chí)续修复，显示经济处(chù)于复苏初期。以企业中长期资(zī)金来源(yuán)刻画的有效社融增(zēng)速，去年9月以来持续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变(biàn)化三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口领先经济2个季度(dù)左右的(de)经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回(huí)升，1季度经济指标(biāo)已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受(shòu)基(jī)数、供给和外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖(tuō)累减弱、需(xū)求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数较(jiào)高(gāo)外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回(huí)落，及油、气(qì)价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累(lèi)显著(zhù)，而线下活动相关(guān)服务、衣着等(děng)价格逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即(jí)将底部回(huí)升(shēng)、PPI在年(nián)中(zhōng)前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳(jiā)境(jìng)

　　经(jīng)济复(fù)苏初期，资金存在一(yī)定空(kōng)转较(jiào)为常见。经验显示，资金空(kōng)转多发生(shēng)在经济回落、货(huò)三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口币明显宽松阶段，部分资(zī)金滞留在金(jīn)融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来也(yě)有类似特征(zhēng)；有(yǒu)所不同的是，当前资金多滞留(liú)在银行体系(xì)、而不是非银金融机构，与居(jū)民理(lǐ)财回表、购房偏(piān)弱带来的居民与企业(yè)之间信用(yòng)派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长(zhǎng)思路(lù)不同(tóng)，使(shǐ)得信用派生驱(qū)动(dòng)和表征不同过往，企业有效信用(yòng)派生自(zì)去年9月(yuè)以来持(chí)续改善(shàn)，而房地产相关融资拖累总体信用派生(shēng)。传统(tǒng)周期下(xià)，信用(yòng)扩张以(yǐ)房地产驱动为主，使(shǐ)得(dé)居民贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮信(xìn)用修复主要靠企(qǐ)业融(róng)资扩张，有效社融从(cóng)去年9月开始持续回升(shēng)，而居民信贷一度拖累社融(róng)回(huí)落。

　　本(běn)轮信用派生带(dài)来的经济(jì)效应不同过往，有效信用(yòng)派生对企业(yè)行为的支持(chí)已开(kāi)始显现。去年3季度以(yǐ)来，资金加速流向制(zhì)造业，而房(fáng)地产(chǎn)相关融资显著(zhù)弱于(yú)以往，使(shǐ)得制(zhì)造业投(tóu)资表现显(xiǎn)著强于房地产；伴随融(róng)资的持续改(gǎi)善(shàn)，企(qǐ)业资本(běn)开支在1季度有所(suǒ)扩大。但房地(dì)产“缺位”，压(yā)低(dī)了信(xìn)用(yòng)派生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数(shù)据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗(yí)症(zhèng)”或(huò)被过度渲染

　　高频(pín)指标报复性反(fǎn)弹后走弱(ruò)，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效(xiào)应(yīng)”的存在，使(shǐ)得大(dà)家容(róng)易(yì)产生悲观情绪(xù)。疫情政策调整(zhěng)，放大了“春节效(xiào)应”带来的(de)经济波(bō)动，部分(fēn)高频指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹(dàn)后出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活动多在2月(yuè)底之(zhī)后走弱(ruò)，偏生产端略(lüè)晚一(yī)点，导(dǎo)致宏观数(shù)据屡超预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内(nèi)生动能的修复已然开始，消费(fèi)动能(néng)或被低估(gū)，前半程靠居(jū)民出行和企业消费，后半(bàn)程靠居民消(xiāo)费能力的恢复。出行意愿的持(chí)续改善、企业经(jīng)营活动正(zhèng)常化等，皆指向场景(jǐng)恢复(fù)带(dài)来(lái)的消(xiāo)费修(xiū)复持续性和(hé)弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住宿餐(cān)饮(yǐn)等服务业(yè)，及稳增长相关行业(yè)招(zhāo)工需求在逐步修复，三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口有助于(yú)推动收入与消费的正循环。

　　地(dì)产(chǎn)链条的“积极”信号也在累积。地(dì)产大周期向下已是(shì)共识，地产链(liàn)条修复(fù)会(huì)弱于传(chuán)统(tǒng)周期；但(dàn)小周(zhōu)期超调后(hòu)的修(xiū)复出现(xiàn)一些(xiē)“积极(jí)”信号。1）高能级城(chéng)市地产供给增多、质量改善(shàn)，利于需求释放、形成供需“正向(xiàng)循环(huán)”；2）中(zhōng)西部地(dì)区棚改加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部地(dì)区收入(rù)修复等(děng)，有利于稳定低能级城(chéng)市需(xū)求。

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