大家周末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下(xià)令军队进入最高战备状态，紧(jǐn)急向(xiàng)与科索(suǒ)沃(wò)行政线(xiàn)方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔(ěr)维亚军(jūn)队的战(zhàn)备状态(tài)提升到最高等级，并紧急向与科索沃(wò)行政线方向移(yí)动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞(sāi)尔(ěr)维亚军队(duì)战备(bèi)状(zhuàng)态与科(kē)索沃局势骤然(rán)紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱(qián)塞族(zú)区塞族民众与科索(suǒ)沃阿(ā)族警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已(yǐ)经被科索(suǒ)沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)的自治省，1999年科索沃(wò)战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣(xuān)布独立(lì)，塞(sāi)尔维(wéi)亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数(shù)据(jù)创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除食(shí)物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前(qián)经济周期相关的(de)通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然(rán)非常高，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交易(yì)商周(zhōu)五加大了对(duì)美联储将继续(xù)加息(xī)的(de)押注，数据公布后，这些合约(yuē)的(de)隐含收益率上升，定价美联储在6月(yuè)会议上将基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储今年将多(duō)次降(jiàng)息。但他(tā)们(men)最终(zhōng)承认，基于(yú)对(duì)期货的押注(zhù)，今年降息(xī)的可能性不(bù)大。现在(zài)，他们预计在2024年之前不(bù)会降(jiàng)息，而且2024年的降(jiàng)息幅(fú)度低于此(cǐ)前的预期(qī)。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳动力(lì)市场以及债务上(shàng)限担忧的缓解降低了今年(nián)降息的可(kě)能性(xìng)。交易员(yuán)们现在认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利(lì)率将(jiāng)在(zài)2024年底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一(yī)个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准(zhǔn)利率(lǜ)届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化(huà)工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期(qī)化工板块(kuài)整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤(méi)化(huà)工板(bǎn)块略显分化。期货日报记(jì)者观察到，煤化工品种无论(lùn)是下跌(diē)幅度，还是下(xià)行斜率(lǜ)，均大(dà)于油化工品种。以PTA等(děng)原料(liào)成本(běn)端为原(yuán)油(yóu)的(de)品种(zhǒng)，在原油(yóu)下跌幅度不大的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货(huò)能源首席分(fēn)析师高(gāo)明宇解释说，终(zhōng)端产品这(zhè)一分化的根源还(hái)是原料端表现的(de)差异(yì)。“俄乌(wū)冲突的战争风险(xiǎn)溢(yì)价将能源危机在期货市场的影(yǐng)射推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年下半(bàn)年起市场进(jìn)入衰退交易主题，且(qiě)目前工业(yè)品整体仍处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内(nèi)部来看，前期(qī)原油价(jià)格的下行(xíng)已触(chù)碰到中东主要产油国的财(cái)政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油(yóu)生产商边际产(chǎn)油(yóu)成本(běn)、美国收储目标价位，在美国页(yè)岩油非常(cháng)规能源产量增速持(chí)续不达预(yù)期的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再(zài)度推(tuī)动原油供给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下行(xíng)趋(qū)势中(zhōng)原油(yóu)的成本支撑、供(gōng)应减量率先发(fā)生，价格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤(méi)的(de)边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭(tàn)全行业(yè)利润(rùn)丰厚的情况(kuàng)下(xià)供应有增(zēng)无减，宽松的(de)供需面持续带动(dòng)产业链各环节累库(kù)，价格下跌(diē)趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来(lái)，煤炭价(jià)格整体便处于震荡下(xià)行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤化工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢(shū)不断下移。”中信建(jiàn)投期货分(fēn)析师(shī)刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势(shì)震(zhèn)荡的(de)走势，并未出现较(jiào)大(dà)的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周(zhōu)持续走弱(ruò)未(wèi)见反转迹(jì)象。”方正中期期货(huò)研究院上海分(fēn)院负责人(rén)夏聪聪解释(shì)说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致(zhì)行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在(zài)进(jìn)口(kǒu)煤增加的情况下(xià)，市场可流通货(huò)源(yuán)充裕，今(jīn)年受到天(tiān)气(qì)因素的影(yǐng)响(xiǎng)，水(shuǐ)电(diàn)出力(lì)预计逐步好转，电煤需(xū)求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调(diào)可能，成本端难(nán)以提(tí)供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温(wēn)雨(yǔ)季部分区域需求受(shòu)到(dào)影响。需求处(chù)于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业(yè)库(kù)存水(shuǐ)平偏高，价(jià)格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化工(gōng)近期的(de)持续走弱也与宏观需求弱(ruò)势以及自身品种的产能投放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根(gēn)据前期调(diào)研，部(bù)分甲醇和尿素(sù)的终(zhōng)端(duān)工厂，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重启，所(suǒ)以终(zhōng)端产品的(de)需求并(bìng)没有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复(fù)。叠加近期港口和(hé)坑(kēng)口煤价(jià)加(jiā)速下(xià)跌(diē)，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大(dà)幅(fú)走弱(ruò)，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有(yǒu)所放大(dà)。“煤(méi)化工产(chǎn)业链上下游均(jūn)弱化，尽管成(chéng)本端松动，但(dàn)煤化工品种自身表现同样低迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪(cōng)表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以(yǐ)来新低(dī)，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区报价(jià)跌破(pò)2000元(yuán)/吨，价格下跌幅(fú)度大于原(yuán)料(liào)端，利润修复过(guò)程中(zhōng)止。“今(jīn)年以来，从甲醇成(chéng)本理(lǐ)论(lùn)核算(suàn哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季)来看，行(xíng)业(yè)整体处于(yú)不景气阶段。”她(tā)称(chēng)。

　　对(duì)此，刘(liú)书(shū)源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格(gé)不断创下(xià)新低(dī)，部分地(dì)区现货价(jià)格回到(dào)历史低位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利润(rùn)并没有随(suí)着煤(méi)价回落、采(cǎi)购成本下降而明(míng)显转好(hǎo)。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分(fēn)内地(dì)企业有(yǒu)传出因甲醇(chún)价格太低，出现停车或者降负的消(xiāo)息(xī)，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期(qī)的迹象。“经历(lì)过前几年的(de)持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的(de)产(chǎn)能不断扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹配新增(zēng)的(de)产能，未来其价格可(kě)能在(zài)1—2年(nián)都维(wéi)持较低水平(píng)，从而开(kāi)启倒逼(bī)上(shàng)游(yóu)降负或者去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是一个产能的(de)上下(xià)游再(zài)平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周(zhōu)期(qī)主要取决于需(xū)求(qiú)的恢复(fù)情况，下半年部分品种面(miàn)临较(jiào)大投产压力(lì)，进(jìn)口(kǒu)体量大的品(pǐn)种将受到低价进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤(méi)化工(gōng)行(xíng)情难有起色，即使存(cún)在上(shàng)涨，也表现为长期(qī)下跌后(hòu)的反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期(qī)能源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先(xiān)抑(yì)后扬的走(zǒu)势，受(shòu)到供需基本(běn)面收紧的前(qián)景提振油价上涨，带(dài)动油化(huà)工板块表(biǎo)现较为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗(zōng)商品多数下跌的行情中，原油(yóu)尽管(guǎn)受到美(měi)国(guó)债务(wù)上限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价和(hé)G7在其(qí)年度领导人会议上(shàng)承诺将加大(dà)力(lì)度(dù)打击俄(é)罗斯(sī)逃避其(qí)石油和燃(rán)料出口价格上限(xiàn)的(de)行为都(dōu)对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来(lái)看，下半年(nián)全球原油供需(xū)将进一步收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报预计今年全球(qiú)需求(qiú)同比(bǐ)增加220万桶/日，主要(yào)来自于中国(guó)需求复苏的持(chí)续；同时美国宣布将在8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加(jiā)美国(guó)即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持(chí)强势(shì)从成本端带动油(yóu)化工整体强于煤(méi)化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前(qián)来(lái)看，油化工较煤化工(gōng)较强的关(guān)键(jiàn)原(yuán)因(yīn)还是在于原料端。在(zài)杜(dù)冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原(yuán)油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的(de)大幅下降(jiàng)和随(suí)着出行旺季来(lái)临显著增长的需(xū)求；包括汽(qì)油和精炼(liàn)油在内的成品(pǐn)油库(kù)存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表(biǎo)需(xū)也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减(jiǎn)产不及预(yù)期(qī)，但沙特(tè)能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美(měi)国的(de)收储均(jūn)将收(shōu)紧(jǐn)下(xià)半年全球原油平衡(héng)表。但在美国债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判达成一致前(qián)，宏观层(céng)面的不确定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期(qī)市场需(xū)关注美国债务上限谈(tán)判结果(guǒ)和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前油价被市(shì)场(chǎng)接受度提(tí)升，预计6月化(huà)工品(pǐn)市场对标的原油成本将基(jī)本维(wéi)持(chí)5月(yu哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季è)平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接(jiē)受度提升(shēng)。预计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将基本维持(chí)5月平均价格水平(píng)。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国(guó)内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有(yǒu)下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而(ér)以原油折算成(chéng)本的加(jiā)工利润反而出(chū)现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原(yuán)油(yóu)供应端(duān)的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及(jí)成品(pǐn)油发(fā)运船期(qī)中有所体现。“加(jiā)拿(ná)大野(yě)火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂(zàn)停的(de)伊拉克(kè)45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍(réng)未恢复，亦对本无(wú)弹性的原油供应构成(chéng)扰动。且近期沙特能源部长再次对原油(yóu)市场(chǎng)做空者发出警(jǐng)告，面(miàn)对欧美银行业危机和美国债务上(shàng)限谈(tán)判带来的需求端不确定(dìng)性(xìng)，不排除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会(huì)议再次减产的小概率事件发(fā)生，二季度起的(de)基准去库预期仍(réng)将为原(yuán)油带(dài)来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现(xiàn)中，油(yóu)制强于煤制(zhì)的可能(néng)性(xìng)依然较大(dà)。”陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)表示(shì)，原料价(jià)格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供(gōng)给相对(duì)充裕(yù)，因(yīn)此煤炭价格(gé)下行的趋势(shì)依然存在。原(yuán)油方(fāng)面，夏季是成品油消费高(gāo)峰(fēng)，因(yīn)此油价往(wǎng)往(wǎng)容易获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动力(lì)煤市场中(zhōng)下游库(kù)存有(yǒu)效去(qù)化，或低价格(gé)刺激内产、进口(kǒu)兑(duì)现减量预期之前，油化工(gōng)结(jié)构性强于煤化工的行(xíng)情仍然有(yǒu)望延(yán)续。

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