5月(yuè)以来，嘉实(shí)基金、博时基(jī)金、富国基金、南方基金等多(duō)家头部公募(mù)基金密集申报了跟(gēn)踪海外半(bàn)导体指数QDII产(chǎn)品，布(bù)局(jú)全球半导(dǎo)体市场，引发业内(nèi)广泛关注。

　　从国内半导体板块表现来看，在经历一季(jì)度的(de)持续(xù)回调后，半导体板(bǎn)块自(zì)4月中下旬以来又开(kāi)始持(chí)续下跌。不(bù)过资金对主题ETF越跌越买(mǎi)，区间(jiān)份额增幅最高(gāo)达40％。拉长时间(jiān)看，年内超半数半导体主题ETF产(chǎn)品(pǐn)份(fèn)额(é)出现正(zhèng)增长(zhǎng)，最高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多位业(yè)内人士认为，资金对半导体主题ETF的越跌越买，主要(yào)是基于对(duì)板块中(zhōng)长世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空(zhǎng)期(qī)投资价(jià)值的(de)肯定。尽管半(bàn)导体板块年内表现震荡，但随着国产替代持续推进，以(yǐ)及近(jìn)期AI行情的带动下，板块细分领域仍有较多投资机(jī)会。

　　越跌(diē)越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体(tǐ)板(bǎn)块表(biǎo)现来(lái)看，在经历一季度的持续回调后，半导体(tǐ)板块自4月中下旬以来(lái)又开(kāi)始持续下(xià)跌。以中证(zhèng)全指半导体指数(shù)表现为例，该指数在4月6日攀至年内高位后便开始不断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板块(kuài)表现上(shàng)，半导体与(yǔ)半导体(tǐ)生产设备板块周(zhōu)跌幅(fú)为-3.25％，在(zài)24个(gè)Wind二(èr)级行业中(zhōng)跌幅居前。

　　值(zhí)得注意(yì)的(de)是，尽管(guǎn)板块持续下跌，但(dàn)资金对主题ETF产品越跌越(yuè)买(mǎi)。Wind数据显(xiǎn)示，截至5月12日(rì)，月内半导(dǎo)体芯片主题ETF收益(yì)均(jūn)告负，平均收益率为-7.18％；但(dàn)份额(é)却悉数上涨(zhǎng)。其中，工银(yín)瑞信(xìn)国证半导体芯片ETF、鹏华国证半(bàn)导体(tǐ)芯片ETF月内份额增(zēng)幅居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间看年内(nèi)半(bàn)导体(tǐ)芯片主题ETF产品(pǐn)份额变(biàn)化，截至5月12日，除汇(huì)添富中证(zhèng)芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF等(děng)三只产品份额出现下降外，其余(yú)产品份(fèn)额均有大(dà)幅增长。其(qí)中，嘉实(shí)上证科(kē)创(chuàng)板(bǎn)芯片ETF份额涨幅位列(liè)第(dì)一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导(dǎo)体板块持续(xù)下跌，嘉实上证科创(chuàng)板芯片(piàn)ETF基金经(jīng)理田光远分析，当前半导体行业复苏不及预期主要原因(yīn)，一(yī)是国产替代进(jìn)程不及预期，国内半导体(tǐ)企业相比海外半导体(tǐ)大厂起步较晚(wǎn)，在(zài)技术和人才等方面存(cún)在差距(jù)，在国产替(tì)代过(guò)程中(zhōng)产品研发和客户导入进程可能不及预期；二是下游需求不及预期，在边缘政治和全球经济疲软(ruǎn)背景下，全(quán)球电(diàn)子(zi)产(chǎn)品等终端需求(qiú)可能不及预期，从而(ér)导致对半导体(tǐ)产品需求量减少(shǎo)。

　　“2023年(nián)是全球(qiú)半导(dǎo)体行业正处(chù)于下行筑底的阶段(duàn)，但(dàn)我(wǒ)们认为有望于今年(nián)看到拐(guǎi)点的出现(xiàn)”田光远表示，在本轮周期(qī)中，率先回暖的种类要看芯(xīn)片下游(yóu)的景(jǐng)气度，有创新属性和(hé)份额提升属性(xìng)的环节会率先回(huí)暖。一(yī)方(fāng)面(miàn)中国经济体重(zhòng)要的构(gòu)成(chéng)央(yāng)国企对(duì)资(zī)产回报提出要求，民营企业的竞争(zhēng)力提升(shēng)也会更加依(yī)赖数字化，成(chéng)本效率提升是(shì)数字化(huà)的长(zhǎng)期关键驱动力，另一方(fāng)面短周期维度数字经(jīng)济(jì)有顺周期属性，经济复(fù)苏会加大(dà)企(qǐ)业数字化投入(rù)力度。

　　九泰基(jī)金战略投资部副总监、九泰(tài)泰富灵活(huó)配置混合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾年初以来半导体板块上涨(zhǎng)的原因，一(yī)方面是2022年板(bǎn)块调(diào)整幅度较大，行(xíng)业估值处于底部(bù)位置；另(lìng)一方(fāng)面市场预期基本面即将见底，再加上有AI主题的催化，所(suǒ)以从年初到(dào)4月初半导体指数出现了一(yī)定的反弹。

　　“但(dàn)事实上，其中许多(duō)个股的股(gǔ)价其实是过(guò)度(dù)反应的，所(suǒ)以(yǐ)随着(zhe)4月中下旬半导体一季报披露，整(zhěng)体呈(chéng)现强(qiáng)预期、弱现实的表(biǎo)现，再加上AI主题的(de)降温，综合因(yīn)素引起行(xíng)业近期的持续回调。”刘源(yuán)直言。

　　长(zhǎng)期看好半导体投资价值

　　尽管半导体板块年内(nèi)表现震(zhèn)荡，但从(cóng)资金对(duì)主(zhǔ)题ETF产品越跌越买也(yě)能看出投资(zī)者对板块价值的(de)肯定，多(duō)位业内人士也表示，长期(qī)看好半导体板块投(tóu)资(zī)价值(zhí)。

　　“我们认为当前无需过度悲(bēi)观。”嘉实基金田光远(yuǎn)表示，从基本面上，人(rén)工(gōng)智能给半导(dǎo)体带来了新的(de)需求增量(liàng)，从周期视角，预计(jì)未来(lái)1-2个季度(dù)虽然会有(yǒu)一定(dìng)业绩的(de)压力，但一(yī)方面需求会重(zhòng)新复苏，另一方(fāng)面中国半(bàn)导体(tǐ)企业有国(guó)产(chǎn)替代的中(zhōng)期(qī)逻辑(jí)支撑；另外，估值(zhí)方面，半导体板块估(gū)值波动较大，且子板块(kuài)和细(xì)分线索较多，始终有估(gū)值合理甚至低(dī)估(gū)的机(jī)会出(chū)现。

　　田(tián)光远认为，当前该板块很多(duō)优质(zhì)的公司处于(yú)历史(shǐ)估值(zhí)分位低位区间，随着(zhe)需求回暖或者(zhě)新(xīn)产品的突破，会有形成很好(hǎo)的投资(zī)机会(huì)。他进一步表示，人类历史经历(lì)了三(sān)次工业(yè)革命，前两(liǎng)次都是以能源为对象进行(xíng)创新，第三(sān)次是信(xìn)息为对象进(jìn)行创(chuàng)新，当前阶(jiē)段的人工智能从感知智能走向认知智能后(hòu)，将对人(rén)类生产力的提升产(chǎn)生巨大(dà)的影响，也会开启新一(yī)轮的工业(yè)革命，它是信息革(gé)命经历(lì)了个人(rén)电脑(nǎo)、互(hù)联网(wǎng)革(gé)命和移动(dòng)互联网革命后在(zài)万(wàn)物智(zhì)联层面的延(yán)伸，将会在经济、社会、政治、军事等方面全面影(yǐng)响人类(lèi)社(shè)会。当(dāng)前(qián)仍处于新一轮(lún)产业革命爆发的早期的阶段，在人工智(zhì)能带来的技术变革(gé)浪潮下，人工(gōng)智能对云管端各方面(miàn)都产生(shēng)了(le)影响，云侧变化最为显著，很多环节(jié)发生了改变，产(chǎn)生了新的投资方向，如算力芯片的(de)GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地，端侧(cè)和网侧的新硬件也会产生新的投资机会(huì)。因此我们长(zhǎng)期看(kàn)好半导(dǎo)体(tǐ)的(de)投资价(jià)值。”田光远建议投(tóu)资者(zhě)长期关注该板块投资机(jī)会，他认为可以重(zhòng)点(diǎn)配(pèi)置(zhì)的主线(xiàn)包括以AI为(wèi)代(dài)表的(de)创新线(xiàn)、周期见底后的复苏线、以及以半导体设备(bèi)材料国产化(huà)为代表的制(zhì)造(zào)线。

　　诺安基金(jīn)科技(jì)组基金经理刘(liú)慧影也表示，2023年全面看好(hǎo)整个半导体板块，其中，从半导体国产化为主的设备(bèi)材(cái)料EDA板块(kuài)，到下游(yóu)需求为(wèi)主(zhǔ)的芯片设计都(dōu)会在今年都有非常(cháng)好的机会(huì)。首(shǒu)先(xiān)，基本(běn)面(miàn)上(shàng)，美国对中(zhōng)国的(de)极限制裁将加速中国芯(xīn)片的国产替(tì)代，党的二(èr)十大对于科技安(ān)全的强调为芯片的国(guó)产替代提供了(le)坚实(shí)的理(lǐ)论基础。其次，芯片设(shè)计(jì)板(bǎn)块经过(guò)近一年(nián)的充分调整(zhěng)，股价已(yǐ)经充分反映悲观预期(qī)。最(zuì)后，伴随AI等(děng)新需求拉动，整个芯片(piàn)设计板块有(yǒu)望正式迎来(lái)反转。

　　“站在(zài)当(dāng)前(qián)，我们将(jiāng)持(chí)续跟踪和调研半导体(tǐ)行业库存、动销数据和(hé)重(zhòng)点公司的边(biān)际变化，同时动态跟踪电子消费品的复苏情(qíng)况，预判半导体景气(qì)的拐点。”九泰基金刘源表示，展望未来，AI的基础模(mó)型训练需要大(dà)量算力，硬件基(jī)础设施(shī)成为发(fā)展基石，算力芯片等核心环(huán)节预期将(jiāng)会(huì)受益(yì)，后续有望(wàng)驱(qū)动半导(dǎo)体行业持续增长。此外(wài)，半导体设备公司的(de)一季(jì)报业绩相对较强，国产(chǎn)化趋势仍在(zài)加速推进(jìn)，后续半导体设备(bèi)、材料也是(shì)可以(yǐ)关(guān)注(zhù)的方(fāng)向。存储作为半导体中最大的周期(qī)品种，也可(kě)能在年内迎来边际变(biàn)化(huà)，需要持(chí)续动(dòng)态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关(guān)注景(jǐng)气(qì)度(dù)修复速度和估值的匹配程(chéng)度(dù)，尽管基(jī)本面改(gǎi)善(shàn)的趋势比较确(què)定，但改善的过(guò)程中股价(jià)有(yǒu)可能波动较大，要(yào)结合基本(běn)面变化综合判断配置价值(zhí)，我们也会通过(guò)适(shì)当调仓来平衡风险。”刘(liú)源(yuán)补充道。

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