金融(róng)界4月27日(rì)消息(xī)  顶(dǐng)着(zhe)“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式登(dēng)陆港(gǎng)交所，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势(shì)尽显(xiǎn)，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第(dì)一天(tiān)市值(zhí)就缩(suō)水(shuǐ)超过(guò)60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今没有酒企成功(gōng)上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年(nián)时(shí)间第(dì)一只实现资本上市的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒(jiǔ)、国(guó)台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价为(wèi)每(měi)股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公(gōng)开发售(shòu)获(huò)超购(gòu)1.94倍，一手(shǒu)中签(qiān)率100%。值得注意的是，不(bù)知(zhī)道是出于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没有引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之(zhī)前(qián)，珍酒李渡共计引入两轮投资(zī)者，分别(bié)是有着(zhe)“华(huá)尔街之狼”之称的(de)私募(mù)股(gǔ)权巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美(měi)元，两(liǎng)次成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意味着私募巨头KKR目(mù)前浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元。

　　三(sān)年时间(jiān)狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资(zī)料显示，珍酒李渡是一家(jiā)致力提(tí)供以酱香(xiāng)型为主的次(cì)高端白(bái)酒产品(pǐn)的中国(guó)白酒公(gōng)司(sī)。珍酒李渡集团旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白(bái)酒品牌，覆盖酱(jiàng)香(xiāng)型、浓香型(xíng)、兼(jiān)香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒李渡(dù)是中(zhōng)国第四大民营白酒公司，以(yǐ)及中国白酒行(xíng)业中提供(gōng)三(sān)种香型白酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒李(lǐ)渡的(de)增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利率(lǜ)分别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公(gōng)司(sī)相(xiāng)比也处于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的(de)今世(shì)缘、口子窖等(děng)企业毛利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因之一(yī)就(jiù)是(shì)珍酒李渡的(de)“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支(zhī)分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的(de)存货正在逐步增加。报告期内，公(gōng)司存货分(fēn)别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势(shì)，存货(huò)周转天(tiān)数分(fēn)别为517天(tiān)、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释(shì)称大(dà)部分存货为(wèi)基(jī)酒(jiǔ)，但仍然有(yǒu)不少针(zhēn)对其(qí)产销失衡(héng)的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六(liù)福 身价230亿元

　　低(dī)于行业(yè)的毛利(lì)率和“豪横”的广告(gào)支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人吴(wú)向东的操盘(pán)手法密(mì)切(qiè)相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴陵(líng)的一(yī)个普通农(nóng)村(cūn)家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学(xué)校毕业(yè)的吴向东，进入其姐夫傅军旗(qí)下(xià)新(xīn)妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确华联集团工作。此后四(sì)年，他升(shēng)至新华联集(jí)团董事、董事局(jú)副(fù)主席。也(yě)是在此(cǐ)，吴向东正式开启了他的(de)白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向(xiàng)东在1996年(nián)拿下(xià)五粮液旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅一年就将(jiāng)川酒王(wáng)销量做(zuò)到湖(hú)南第(dì)一。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争(zhēng)白热化，下(xià)游经销(xiāo)商的日子越来(lái)越(yuè)难，吴向东(dōng)想自(zì)创白酒(jiǔ)品牌(pái)。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订了OEM代工协议(yì)，这是他在白酒(jiǔ)业首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式(shì)，随后，金(jīn)六福在这(zhè)一(yī)年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男(nán)足(zú)冲进世界杯(bēi)，媒体将时任男足(zú)主教练的米(mǐ)卢誉为神(shén)奇教练和好运福星(xīng)。深谙营销的吴向(xiàng)东(dōng)找来米卢担任金六(liù)福形象代言人(rén)。米卢(lú)穿着唐(táng)装(zhuāng)，面带微笑地说“中国人的(de)福酒(jiǔ)，金六(liù)福。”很长一段(duàn)时(shí)间，金六福的广告投放量都是全国第一(yī)。

　　在吴(wú)向东的(de)广告轰炸下，金六福迅速成为国民白(bái)酒，高峰期(qī)一天能发(fā)出57个车皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴向东的(de)操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以(yǐ)及湖(hú)南(nán)知名(míng)白酒品牌(pái)湘(xiāng)窖和开口(kǒu)笑正式合(hé)并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前(qián)，吴向东(dōng)实(shí)际控制的金东集团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华(huá)泽酒业(yè)集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能源、互(hù)联网(wǎng)、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在(zài)前不久(jiǔ)的(de)第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意(yì)从会上(shàng)传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初(chū)咨询(xún)董事长王朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒业整(zhěng)体将长期进入(rù)销量负增长(zhǎng)、收入(rù)低增长或0增长、利润低(dī)增长的内(nèi)卷(juǎn)时(shí)代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭(lǐng)，从场景-量价-集中度(dù)看趋势，真正的高端消费在疫(yì)情场景中并(bìng)没(méi)有(yǒu)太受影响，次高端库存仍未消化，区(qū)域酒借助消费恢(huī)复(fù)较快(kuài)。高端的恢复妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确没有(yǒu)看到更强的(de)动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季度上市公司业绩会出(chū)现增速(sù)放缓(huǎn)和进一步分(fēn)化(huà)。

　　第(dì)二(èr)，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存(cún)在三个矛盾：一是产区和供需的(de)矛盾，大产区(qū)都在扩产能，但(dàn)销量在下降(jiàng)；二是(shì)名(míng)酒企业都在(zài)向下(xià)扩(kuò)展产品(pǐn)线(xiàn)，和地方酒厂会产生矛(máo)盾；三是名酒企业(yè)渠(qú)道重心下移，和地方酒企的(de)渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具(jù)体表现是(shì)：2022年白(bái)酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨(dūn)，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的价位带，其原因(yīn)在于城(chéng)市化，大部(bù)分劳(láo)动人(rén)口从农村(cūn)转移到城市后，消(xiāo)费(fèi)习(xí)惯变(biàn)了，导致未来升级空间基数(shù)变小；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的(de)量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出(chū)了一组各价格带白酒节前和(hé)节(jié)后的终端进(jìn)货量数据。其中：2000元以上相关产品下(xià)降19%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次(cì)高端相关产(chǎn)品节前下(xià)降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次(cì)高端价格(gé)节(jié)前下(xià)降23%，节(jié)后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端(duān)节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白(bái)酒第(dì)一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走(zǒu)向何方让我(wǒ)们拭目以待。

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