四(sì)大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将(jiāng)下(xià)调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年(nián)以(yǐ)来银行业已有(yǒu)三波存款利率下(xià)调，此前两(liǎng)次(cì)分(fēn)别是(shì)：4月，多家中小银行(xíng)人(rén)民币存(cún)款利率下调(diào)；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已有(yǒu)至(zhì)少20家中小(xiǎo)银(yín)行（含农(nóng)村信用(yòng)合作联(lián)社）下调人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发(fā)而动全(quán)身，与(yǔ)经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认为，本次(cì)存款利率新规主要基于三(sān)重考量。一是符合(hé)推(tuī)进利(lì)率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率下(xià)调有(yǒu)助于减少存款定价的无序竞(jìng)争，降低(dī)银行负债成本；三(sān)是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观(guān)经济复苏(sū)的(de)表现。

　　不(bù)过也需(xū)要(yào)看到的(de)是，本次(cì)调(diào)降中(zhōng)协定存(cún)款更多是(shì)对公业务，通知存款(kuǎn)则(zé)集(j嘴巴含胸的感觉知乎í)中于短期存款，都是针对特定(dìng)存取需求的客(kè)户，面向范围(wéi)有限。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通(tōng)知存款和协定存款在(zài)银行(xíng)存款中占比不高(gāo)，以四大行的单位通知存款为例(lì)，常年(nián)只占(zhàn)企业存款总规模(mó)的(de)3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银(yín)行(xíng)团队的数据显示，协(xié)定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提(tí)到(dào)，从过去(qù)二十年的数据看(kàn)，我国实际利(lì)率(lǜ)总体保持在略低于潜在经济增速这一(yī)“黄(huáng)金(jīn)法则”水平(píng)上，与(yǔ)潜在(zài)经济增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关(guān)键时点上，如何(hé)理(lǐ)解此次(cì)下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调降更多是(shì)出于推进利率市场化改(gǎi)革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经(jīng)济(jì)学家李湛梳理了这(zhè)一市场化改(gǎi)革(gé)的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制建立了存(cún)款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利(lì)率(lǜ)定价(jià)自律机(jī)制发布《合格审慎(shèn)评(píng)估(gū)实(shí)施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中(zhōng)引入了存款定价惩罚(fá)措施(shī)。随之而来的(de)是，此前4月(yuè)部分(fēn)中小(xiǎo)银行、农商行存款利率(lǜ)下(xià)调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利(lì)率下调(diào)。李湛认为，这均是(shì)在利率市场化改革推进背(bèi)景下，银行出于自(zì)身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银(yín)行息差(chà)压力的必要(yào)性来(lái)看，民生证券宏(hóng)观(guān)团队(duì)也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下(xià)调，并且完成存款(kuǎn)利率调(diào)整的闭环(huán)，改善银(yín)行利润空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期(qī)和定期存(cún)款，实际上忽略了这些介于活(huó)期和定期存款之(zhī)间的存款的利(lì)率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有必要(yào)一次性调整通知存款和协定(dìng)存款利率，保(bǎo)证(zhèng)存款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银行一季(jì)度(dù)净息(xī)差水平均创历(lì)史新(xīn)低，当下调利(lì)率有(yǒu)助(zhù)于降(jiàng)低银行(xíng)负债成本(běn)，推动银行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银(yín)行净息(xī)差压力增大外，某(mǒu)大(dà)型银(yín)行金融(róng)市场研究员还关注到(dào)的(de)是国内存款市场的供需变化(huà)——近年来国内(nèi)经济受多(duō)重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制(zhì)约，预(yù)防性储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降等，导致居民(mín)储蓄存款上(shàng)升(shēng)较快，部分银(yín)行根(gēn)据市(shì)场供需变(biàn)化(huà)，综合指数(shù)经营(yíng)情(qíng)况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是(shì)不同(tóng)银行在调(diào)整节(jié)奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下(xià)调带(dài)来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央(yāng)政治局(jú)会议强(qiáng)调，要有效防范化解重点(diǎn)领域风(fēng)险，统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构(gòu)改(gǎi)革化(huà)险工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融(róng)稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体(tǐ)体现(xiàn)在哪(nǎ)些方面？招商(shāng)基金李湛认为(wèi)，本次调降通知主(zhǔ)要(yào)释放了两(liǎng)大信号(hào)，一是减(jiǎn)轻银(yín)行息差(chà)压力。本次(cì)下调将引导银行的对公(gōng)活(huó)期成本下降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠加(jiā)资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合(hé)理修(xiū)复，有利(lì)于增(zēng)强(qiáng)银行内生资本补充能力；二是(shì)减少企业(yè)及居民的短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进(jìn)企业投资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)的观(guān)点是，调降(jiàng)协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限(xiàn)，主要目的是规范(fàn)银(yín)行业存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。当前(qián)银(yín)行净利差(chà)空间较小，压降(jiàng)负债端成(chéng)本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净(jìng)资本、降低金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行负(fù)债端成本下降，也(yě)为资产(chǎn)端的贷款利率下调(diào)、降低实体经济融资成本(běn)进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席(xí)分(fēn)析师董琦(qí)也认为，存款利(lì)率调降，既有助于(yú)缓解商业(yè)银(yín)行净息(xī)差(chà)收窄趋(qū)势，特别是(shì)中(zhōng)小(xiǎo)行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队同样提到，新(xīn)规对于规(guī)范协定存款定(dìng)价秩序作(zuò)用较(jiào)大(dà)，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成本。该团(tuán)队(duì)预计，协(xié)定存款(kuǎn)等规模(mó)20-30万亿，占总存(cún)款比(bǐ)例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低银行(xíng)总(zǒng)存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的(de)影(yǐng)响方面，民(mín)生(shēng)证券宏观团队(duì)表示，现实(shí)中，存款利率下调有(yǒu)助于压低(dī)全社会利率水平，利好债券(quàn)；同时(shí)股(gǔ)票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股(gǔ)票也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济(j嘴巴含胸的感觉知乎ì)学家(jiā)陈雳(lì)则表示，在当前整个(gè)经济(jì)复苏的(de)大(dà)背景(jǐng)下，进一步(bù)释放市(shì)场流动性、活(huó)跃(yuè)消(xiāo)费是一个重要(yào)的(de)、阶段性目标(biāo)，存款降息(xī)调节，对促销费(fèi)无(wú)疑有一定(dìng)的引导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压降银行存(cún)款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季(jì)度货政例(lì)会均表明，当前(qián)货币政(zhèng)策基(jī)调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础上(shàng)也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经济提供(gōng)更有力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来看，是(shì)否意(yì)味(wèi)着(zhe)货币政策(cè)进一步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)的看(kàn)法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松为时(shí)尚早。“本次调降意(yì)味着当前长端利率仍有下行空间(jiān)，但这一调降是针对(duì)银行(xíng)协定存款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款利(lì)率(lǜ)自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利(lì)率，存款利率下调并不等于(yú)政(zhèng)策利率(lǜ)就必须进行(xíng)对等下调，市场不应视为降息(xī)的确(què)定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之下，也(yě)有多(duō)方观(guān)点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经济(jì)修复内(nèi)生(shēng)动力依(yī)然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策(cè)将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随(suí)经济修(xiū)复，利率水(shuǐ)平(píng)的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队的观点也不(bù)谋(móu)而合——长期来(lái)看，存(cún)款利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年(nián)经济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得(dé)贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈(liè)，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款(kuǎn)重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差(chà)压力增(zēng)大，控制存款(kuǎn)成本成为(wèi)当(dāng)务之急(jí)。中小银行或有(yǒu)动(dòng)力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上述大型银行金(jīn)融(róng)市场研(yán)究员认为，需要看到的(de)是，目前经济处于修(xiū)复性复(fù)苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境(jìng)支持，同(tóng)时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题(tí)依然突出(chū)，要求货币(bì)政(zhèng)策支持精准有力(lì)。预(yù)计下半年货币政策不会出现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合理(lǐ)充(chōng)裕情(qíng)况下(xià)，更加(jiā)倚(yǐ)重结构性工具，加大(dà)实体经济薄弱环节(jié)，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支持，提(tí)升(shēng)政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和(hé)企业手中的(de)钱会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限将迎(yíng)调整的(de)同时(shí)，有市场观点担心，降息一方面有利于刺(cì)激(jī)消费以(yǐ)及缓和银行经营(yíng)压(yā)力，但另一(yī)方(fāng)面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益(yì)缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协(xié)定存款两个概念(niàn)的定(dìng)义(yì)。

　　通(tōng)知和协定存款介(jiè)于定活期存(cún)款之间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期存(cún)款存取灵活，两者的(de)共同优点是，在保持资金(jīn)灵(líng)活使用的(de)同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存(cún)款是活期存款(kuǎn)的(de)一(yī)种，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天两个期限，支取时(shí)需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可(kě)按(àn)实际存期及(jí)支取日相应币种档次(cì)利率计(jì)付利息，个人(rén)和企业均可以办理。当(dāng)前(qián)1天和7天期通知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银(yín)行开立(lì)一个具(jù)有结算和协定存款(kuǎn)双重功能(néng)的协定存款账户，并约定(dìng)基本存款额度，由银(yín)行(xíng)将协定存(cún)款账户中超过该额度(dù)的部(bù)分按协定存款利率单独(dú)计息(xī)的(de)一种(zhǒng)存(cún)款(kuǎn)方式。协(xié)定存(cún)款(kuǎn)性质介于活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间(jiān)，只面向(xiàng)企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协(xié)定存款的基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既(jì)有对公业务(wù)，也有个人业(yè)务，但(dàn)都有(yǒu)一定(dìng)的(de)存(cún)款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席(xí)经济嘴巴含胸的感觉知乎(jì)学家罗志恒提出的观(guān)点是(shì)，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上以对公(gōng)活(huó)期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对(duì)于企业来说，会有一定(dìng)的利息(xī)损失，但若存贷款利(lì)率都能有所下调，也有助于刺激(jī)企(qǐ)业投资并降(jiàng)低融(róng)资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央(yāng)行最新数据(jù)显示，4月份人民币(bì)存款减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金融企业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺(cì)激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董(dǒng)琦(qí)表示，这一传导过程并(bìng)非一(yī)蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续(xù)支撑。经(jīng)济当前依然需要休(xiū)养生息，特别是在前期服务(wù)业修复后，与制造(zào)业(yè)产生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建(jiàn)议(yì)是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业及居(jū)民形(xíng)成了一(yī)定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降低(dī)企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资(zī)、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄转化(huà)为(wèi)投资(zī)、消费，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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