金融界4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒第一股(gǔ)”光(guāng)环(huán)的珍酒李渡正式登陆(lù)港(gǎng)交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌(diē)16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一(yī)天市值就缩(suō)水超过(guò)60亿港(gǎng)元，惨遭开(kāi)门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元(yuán)

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂(guà)牌上交(jiāo)所后，至今(jīn)没有(yǒu)酒企(qǐ)成功上市(shì)，珍酒李渡是镇关西是谁，镇关西是谁打死的近7年(nián)时间第一只实现资本上市的白(bái)酒股(gǔ)，目(mù)前西(xī)凤(fèng)酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹(chóu)资(zī)资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值(zhí)得注意的是(shì)，不知(zhī)道(dào)是出(chū)于何种考(kǎo)虑，此(cǐ)次珍酒李渡(dù)并没有(yǒu)引入基石投(tóu)资者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前(qián)，珍酒李渡共(gòng)计引入两(liǎng)轮投资(zī)者，分别是(shì)有着“华尔街之(zhī)狼”之称的私(sī)募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月(yuè)和2022年5月(yuè)分别投资3亿美(měi)元(yuán)、5亿(yì)美(měi)元，两次(cì)成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较(jiào)于(yú)珍酒(jiǔ)李渡今(jīn)日收盘价(jià)8.88港(gǎng)元，这意味着私募(mù)巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三(sān)年时(shí)间(jiān)狂(kuáng)砸15.77亿元广(guǎng)告(gào)费(fèi)

　　公开资料显示(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是一家(jiā)致力(lì)提供以酱香型为主的次高端白酒(jiǔ)产品的中国(guó)白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗(qí)下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及(jí)开(kāi)口笑四大白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香(xiāng)型、兼香型三大(dà)白酒(jiǔ)品类(lèi)。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)是中(zhōng)国(guó)第四大(dà)民营白(bái)酒公司，以(yǐ)及中国白酒行业(yè)中(zhōng)提(tí)供(gōng)三种香型白酒的第三(sān)大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿(yì)元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看(kàn)，珍(zhēn)酒李渡的增速(sù)在(zài)下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利(lì)率分别为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白酒公司相比也处于下(xià)风，“股王”贵州茅(máo)台2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率也(yě)超(chāo)过了70%。

　　导(dǎo)致毛利(lì)率的直接(jiē)原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的(de)“豪(háo)横”的广告(gào)支(zhī)出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡销售(shòu)及经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同(tóng)期分(fēn)别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年(nián)时间，广(guǎng)告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的存货正(zhèng)在逐(zhú)步增加。报告期(qī)内，公司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿(yì)元，呈(chéng)逐(zhú)年(nián)增长(zhǎng)趋势，存货周转天(tiān)数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大部分存货为(wèi)基(jī)酒，但仍然有不少针对(duì)其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴(wú)向东曾(céng)操盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低于行业的(de)毛(máo)利率和“豪横”的(de)广告支出，这(zhè)与珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)创始人吴向东的操(cāo)盘手法(fǎ)密切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父”——吴向(xiàng)东是一(yī)名白酒行(xíng)业的老兵。1969年(nián)，吴(wú)向东出生在湖南(nán)醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学(xué)校毕业的吴向东，进(jìn)入其(qí)姐夫(fū)傅军旗下新华联集团镇关西是谁，镇关西是谁打死的工作。此后四年，他升至新华联(lián)集团董事、董事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向东正式开(kāi)启了(le)他的(de)白(bái)酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一(yī)年就将(jiāng)川酒(jiǔ)王销(xiāo)量做到湖南第一。川酒王热销之(zhī)后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒市(shì)场(chǎng)竞争(zhēng)白热(rè)化，下游经销商的日子(zi)越来越(yuè)难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议(yì)，这是他在白酒业首创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后(hòu)，金六福在(zài)这(zhè)一(yī)年诞生(shēng)了(le)。

　　2001年(nián)，中国男(nán)足冲进世(shì)界杯(bēi)，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深(shēn)谙营销的吴向东(dōng)找来米卢(lú)担任金六福形象代言人。米(mǐ)卢穿着(zhe)唐装(zhuāng)，面(miàn)带微(镇关西是谁，镇关西是谁打死的wēi)笑地说“中国(guó)人的(de)福酒(jiǔ)，金(jīn)六福。”很长(zhǎng)一段时(shí)间，金六福的广(guǎng)告投(tóu)放(fàng)量都是全国(guó)第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸(zhà)下，金六福迅速成(chéng)为国民白酒，高峰期一天能(néng)发出(chū)57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白(bái)酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正(zhèng)式合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向(xiàng)东实际控(kòng)制的(de)金东集(jí)团(tuán)旗下共有华致酒(jiǔ)行、华(huá)泽(zé)酒(jiǔ)业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等(děng)12个酒企(qǐ)）、金东投资三(sān)个产业(yè)板块。涉(shè)足金融、文化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为(wèi)湖南省株洲市首富(fù)。2023年(nián)3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在(zài)糖酒会的相关论(lùn)坛上(shàng)，在酒水行业(yè)颇为(wèi)知名的(de)盛初咨询董(dǒng)事长王(wáng)朝成放(fàng)出“重磅(bàng)观点”：酒业(yè)整体将长期进入销量(liàng)负增长、收入低增(zēng)长(zhǎng)或0增长、利润低增长的(de)内(nèi)卷(juǎn)时代，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分(fēn)水岭，从场景-量价-集中度(dù)看(kàn)趋势，真正的(de)高端消费在疫情场景(jǐng)中并没有太受影响，次高端库存仍未(wèi)消(xiāo)化，区域酒借助消费恢复较(jiào)快(kuài)。高端的(de)恢复(fù)没有看到更(gèng)强(qiáng)的动力，仍然在低位徘徊(huái)，一二季度(dù)上市公司业绩会出现增(zēng)速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库(kù)存周期(qī)看(kàn)趋(qū)势，现在存在三个矛盾(dùn)：一(yī)是产区和供需的矛盾，大(dà)产(chǎn)区都在(zài)扩(kuò)产能，但销量在(zài)下(xià)降；二是名(míng)酒企业都在向下扩展产(chǎn)品(pǐn)线，和(hé)地方(fāng)酒厂会(huì)产生矛(máo)盾；三是名(míng)酒企业(yè)渠道重(zhòng)心下移(yí)，和(hé)地(dì)方酒企(qǐ)的(de)渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的(de)主要是(shì)100块钱以下的价(jià)位带，其原因在于城(chéng)市化(huà)，大部分劳动人(rén)口从农村转移(yí)到城市后，消费习惯变了，导(dǎo)致未来升(shēng)级(jí)空(kōng)间基数变小；超(chāo)高端(duān)从(cóng)5万吨上涨(zhǎng)到10万(wàn)吨，次(cì)高端（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各(gè)价格带白酒节前(qián)和节后(hòu)的终端进货量数据。其中：2000元以上相关(guān)产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后(hòu)下降7%；500~800元(yuán)高线次高端(duān)相关产品节(jié)前(qián)下降41%，节后下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低(dī)端节前增长7%，节后(hòu)增(zēng)长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第(dì)一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方让我们拭(shì)目以待(dài)。

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