金融(róng)界5月16日消息 国新(xīn)办(bàn)今日上(shàng)午举行4月(yuè)份国民经济运行情(qíng)况新闻发布(bù)会。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均(jūn)弱(ruò)于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧(jù)，请问原(yuán)因有哪(nǎ)些？国家统计局如何看待未来的走势(shì)？

　　国家(jiā)统计局(jú)新闻发(fā)言人、国民经济(jì)综合统计司司长付(fù)凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前中国经济(jì)不存(cún)在通缩，总的来看，下阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看(kàn)，今(jīn)年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体(tǐ)上(shàng)是(shì)回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段(duàn)性因(yīn)素(sù)影响。

　　一是食品价(jià)格(gé)的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增(zēng)加(jiā)，市场价格有所(suǒ)回落。同时(shí)，生猪市场(chǎng)供(gōng)应总体是充足的。进入(rù)4月份(fèn)以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉价(jià)格(gé)下(xià)行，也(yě)带动(dòng)了食(shí)品价格的(de)回落。4月份，食品价格(gé)同(tóng)比上(shàng)涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价(jià)格(gé)降(jiàng)幅扩大。今年以来，受(shòu)到世界(jiè)经济复苏乏力、全(quán)球能源价格总体上趋于回落(luò)，对国内(nèi)居民(mín)消费汽柴(chái)油(yóu)价(jià)格(gé)输(shū)出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费品(pǐn)降价促销。今年(nián)以(yǐ)来(lái)，受到汽(qì)车优惠补贴(tiē)政策去年(nián)底到期影(yǐng)响，国六B的排放标准(zhǔn)在今年7月(yuè)份切换(huàn)，车企降价(jià)促(cù)销力度加大，带动了(le)价格(gé)的下(xià)行。我们(men)看(kàn)到，4月份燃油(yóu)小汽车价(jià)格环比还在(zài)下降(jiàng)。

　　四是(shì)上(shàng)年同期(qī)对比(bǐ)基(jī)数走高。上年同期受到(dào)疫情冲击(jī)，猪肉价格进(jìn)入到上涨周期等因素的影(yǐng)响(xiǎng)，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政治冲突(tū)、全(quán)球疫(yì)情影(yǐng)响，去年国际(jì)油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源(yuán)价格上(shàng)升。在这些因素(sù)共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价(jià)格中食品和能源由于受到短(duǎn)期(qī)因素影响，往往波动会(huì)比较大，看(kàn)价格总(zǒng)体的状(zhuàng)况，更重要的还要看核心CPI。从(cóng)核心(xīn)CPI的状况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持(chí)基本(běn)稳定。从核心CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和疫(yì)情前相(xiāng)比还是偏低(dī)的，很重(zhòng)要(yào)的原因是服务需求(qiú)仍(réng)在恢(huī)复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢复常态化运(yùn)行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格(gé)涨幅回升，带动(dòng)服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格(gé)同比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月(yuè)回升。未来随着服务消费需(xū)求带动(dòng)增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到(dào)合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内(nèi)外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大(dà)，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以(yǐ)下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因(yīn)素影响(xiǎng)。我国部(bù)分大宗商品价格与国际市场(chǎng)联系比较(jiào)紧密，今年以来受到世界经济恢(huī)复乏力影响，国际大宗商品价格走低(dī)、国内石(秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些shí)油、有(yǒu)色价格出现下降(jiàng)，4月份石油和(hé)天然(rán)气开采业价格下(xià)降(jiàng)16.3％，化(huà)学原料和(hé)化学(xué)制品业价(jià)格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延(yán)加工业价格(gé)下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是(shì)部分行业(yè)市场需求不足。经济恢复常态化运行以后，部(bù)分行业产能供给充裕，但市场(chǎng)需求相对不(bù)足，价(jià)格有所下降。比如煤炭(tàn)产能继续释放，进(jìn)口持续(xù)增加，而电煤需求季节性减少，市(shì)场进入淡(dàn)季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份(fèn)煤炭开采(cǎi)和洗选业(yè)价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材(cái)产能比较充(chōng)足，而市场需(xū)求还在恢复中，价格出(chū)现下降，4月份黑(hēi)色金属(shǔ)冶炼(liàn)和压延加(jiā)工(gōng)业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动(dòng)翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份上年价格(gé)翘尾影响是负(fù)2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉(lā)影响扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性(xìng)影响还(hái)会持续，国内市场(chǎng)需求仍在恢(huī)复中(zhōng)，部分工(gōng)业品价格短期(qī)下行情(qíng)况还(hái)会(huì)延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回(huí)暖，总的判(pàn)断(duàn)，下(xià)半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报(bào)告：当前我国经济没(méi)有出现通缩

　　值得注意的(de)是(shì)，昨天央行发布(bù)的(de)一(yī)季度货(huò)币政策报(bào)告也提及通缩。报告(gào)提(tí)到，我国通胀水(shuǐ)平处于温和区间。过去一年、五(wǔ)年(nián)和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回(huí)落，主(zhǔ)要与(yǔ)供(gōng)需恢复时间差和基数效应有关。我(wǒ)国(guó)经济运行开(kāi)局良(liáng)好，同时(shí)通胀(zhàng)保持温(wēn)和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨(zhǎng)幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负(fù)值(zhí)区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常(cháng)增长(zhǎng)态势，CPI阶(jiē)段性(xìng)回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价(jià)回落客(kè)观(guā秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些n)上有以下因素：

　　一是(shì)供给能(néng)力(lì)较强。在稳(wěn)经济(jì)一揽(lǎn)子政策(cè)有力支持下，国(guó)内生产(chǎn)持(chí)续加快恢复，PMI生产分项保持在(zài)较高景(jǐng)气(qì)区(qū)间；农副产(chǎn)品生产稳定(dìng)、物流渠道畅(chàng)通，也保证了居民“菜(cài)篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需(xū)求复(fù)苏(sū)偏慢(màn)。实体(tǐ)经(jīng)济生(shēng)产、分配、流通、消费(fèi)等环(huán)节本身有个过(guò)程，加之疫(yì)情的“伤(shāng)痕(hén)效(xiào)应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的(de)转化受收入分配分化、收入预期不稳等(děng)制约，特(tè)别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提(tí)前还贷现象，也一定(dìng)程度(dù)影响当期(qī)消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国(guó)际油价一度逼近140美元大(dà)关(guān)，今(jīn)年以来(lái)已(yǐ)回(huí)落至(zhì)80美元(yuán)附近(jìn)，带(dài)动(dòng)CPI交通工具燃料和居住(zhù)水电(diàn)燃(rán)料的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价(jià)格(gé)反季(jì)节上涨，对今年(nián)也(yě)存在高基数(shù)影响。GDP等宏观经济(jì)数据(jù)同(tóng)样存在明(míng)显基数效应(yīng)，去(qù)年二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比(bǐ)降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二季度GDP增速可(kě)能(néng)明显回升。

　　未来几个(gè)月受高基(jī)数(shù)等影响，CPI将(jiāng)低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看(kàn)到，随(suí)着基数降低，特别是政(zhèng)策(cè)效应(yīng)将进一步显(xiǎn)现，市场机制发(fā)挥(huī)充分(fēn)作用(yòng)，经济内生动力也在增强，供需缺(quē)口有望趋于弥合，预计下(xià)半年(nián)CPI中(zhōng)枢可(kě)能温和抬升，年末可能(néng)回升至(zhì)近年均值水平附近(jìn)。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济没有出(chū)现通缩。通(tōng)缩主要指价格(gé)持续负增(zēng)长，货(huò)币(bì)供应量也具(jù)有下降(jiàng)趋势，且通常伴随经(jīng)济衰退。我国物价仍(réng)在温(wēn)和上涨，特(tè)别是核(hé)心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社(shè)融增(zēng)长相对较快，经济运行持续好转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看，我国(guó)经济总供(gōng)求基本(běn)平衡，货币条件合理(lǐ)适(shì)度，居民(mín)预期稳(wěn)定，不存在长(zhǎng)期通缩或通(tōng)胀(zhàng)的基础。

　　国(guó)金宏(hóng)观：通(tōng)缩讨(tǎo)论，可以休(xiū)矣

　　一(yī)问：通缩大(dà)讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧(yōu)大(dà)可不必

　　物价(jià)是(shì)经济短周期(qī)波动的滞后指标(biāo)，不能仅(jǐn)以物价回落来评判经济进(jìn)入“通缩”。过往经(jīng)验(yàn)显示(shì)，经济(jì)的(de)周期性波动(dòng)主要由需(xū)求驱动，物价跟随需求(qiú)变化而(ér)变化，使得物价变化滞后(hòu)经(jīng)济1-2季(jì)度(dù)左右；经济(jì)复苏初期，需求才刚刚开始修复，对(duì)价格的(de)提振尚不明显，使(shǐ)得物价指标低位徘徊，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示经(jīng)济处(chù)于复苏(sū)初期。以企业中长期(qī)资金(jīn)来(lái)源刻(kè)画的有(yǒu)效社融增速，去(qù)年(nián)9月以来持续回(huí)升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个(gè)百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按(àn)照(zhào)有效社融变化领(lǐng)先经济2个(gè)季度左(zuǒ)右(yòu)的(de)经验规(guī)律，本轮信用(yòng)扩张会带动经济在2023年初(chū)见底回升，1季度经(jīng)济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初(chū)以来(lái)物(wù)价的回(huí)落(luò)，受基数、供给和(hé)外需等影响较(jiào)大；伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中(zhōng)前(qián)后开始(shǐ)抬升。除去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动相关服(fú)务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即(jí)将底部回(huí)升、PPI在年(nián)中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资(zī)金空转(zhuǎn)加剧，政策托底(dǐ)无用？周期启动(dòng)，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一定(dìng)空转较为常见。经验(yàn)显示，资(zī)金空转(zhuǎn)多发生在经济回落、货(huò)币明显宽(kuān)松阶段，部分资(zī)金滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年(nián)底(dǐ)以来也(yě)有类似特征；有所不同的是(shì)，当(dāng)前资(zī)金多滞留(liú)在银行体(tǐ)系、而不(bù)是非银金融机构(gòu)，与居民理财回表、购房偏弱带来(lái)的居民与企业之(zhī)间信用派生(shēng)偏少(shǎo)等(děng)紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同(tóng)，使得信用(yòng)派生驱动和表征不同过往(wǎng)，企业有效信用派(pài)生自去年9月以来(lái)持续改善，而房地产相(xiāng)关融(róng)资拖累(lèi)总体信用(yòng)派生(shēng)。传(chuán)统周期下(xià)，信用(yòng)扩张以房地产驱动为(wèi)主，使得居民(mín)贷款增长明显快于企业(yè)；相较(jiào)之(zhī)下，本轮信用修(xiū)复主要靠企业(yè)融资扩张，有(yǒu)效(xiào)社(shè)融从去(qù)年9月开始持续(xù)回升，而居(jū)民信(xìn)贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生(shēng)带(dài)来(lái)的经济效应不同(tóng)过往，有效信用派生(shēng)对企(qǐ)业行(xíng)为(wèi)的支持(chí)已开始显(xiǎn)现(xiàn)。去年(nián)3季度(dù)以来(lái)，资(zī)金加(jiā)速(sù)流向制(zhì)造业，而(ér)房(fáng)地产相(xiāng)关(guān)融资显著弱于以往，使(shǐ)得制(zhì)造业投资(zī)表现显著(zhù)强(qiáng)于房地产；伴随融资的持续改(gǎi)善，企业资(zī)本(běn)开支在1季度(dù)有所(suǒ)扩大。但房(fáng)地产“缺位(wèi)”，压(yā)低了信(xìn)用派生和经济(jì)增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被(bèi)过(guò)度渲染

　　高频指标报复性(xìng)反弹(dàn)后(hòu)走弱，主要(yào)缘于场景恢复的(de)“脉(mài)冲(chōng)”；但疫后(hòu)“疤痕(hén)效(xiào)应”的存在，使得大(dà)家(jiā)容易产生悲观(guān)情绪。疫(yì)情(qíng)政策调整，放大了“春节效应”带来的经(jīng)济(jì)波动，部分高频指标报复性反弹后出现走弱(ruò)的(de)迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端(duān)略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同(tóng)时，市场信心(xīn)反其道而行(xíng)之。

　　内生(shēng)动能的修复已然(rán)开始，消费动能或被(bèi)低估，前半程靠居民出行和企业(yè)消费(fèi)，后(hòu)半程靠居民(mín)消(xiāo)费能力的恢复。出行意愿的持续(xù)改善、企业经营活动正常化等，皆指向场景(jǐng)恢复带来的消费修复持续(xù)性和弹性不(bù)宜低估；批发零售(shòu)、住宿(sù)餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关行业招工需求在逐步修复，有助于(yú)推(tuī)动收(shōu)入(rù)与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积(jī)极”信号也在累积。地产大周期向下已是共识，地(dì)产链条修(xiū)复会弱(ruò)于(yú)传统周期；但(dàn)小(xiǎo)周期超调后(hòu)的修复(fù)出现一些“积(jī)极”信号。1）高能级城市地产供给(gěi)增多(duō)、质量改善(shàn)，利于需求释(shì)放、形成供(gōng)需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中(zhōng)西(xī)部地区(qū)收入修复等，有利于稳定(dìng)低能级城市需(xū)求。

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