北京时间周(zhōu)五晚间(jiān)，备受关注的4月美国非农数据(jù)出炉，其中新增就业25.3万人(rén)，高于(yú)预(yù)期的18万人，打断(duàn)了此前两个月连(lián)续环比下降的节奏；失业率继(jì)续(xù)下(xià)降(jiàng)至3.4％；更受关注(zhù)的平均(jūn)小时工资(zī)环比上涨0.5％（预(yù)期(qī)0.3％），较上(shàng)个月略有上升。

　　可以被视作利(lì)好(hǎo)的是，美国劳工部将今(jīn)年2月和(hé)3月非农数(shù)据均大幅下修超7万(wàn)人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点(diǎn)转换，本周持续承压的美国(guó)地区银行股也获得(dé)喘息的(de)机会。截至发稿，周五盘前西太平(píng)洋(yáng)合众(zhòng)银行(xíng)（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩斯西部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地(dì)平线国家(jiā)银行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发(fā)布(bù)后，黄(huáng)金短线急(jí)挫逾(yú)10美(měi)元/盎(àng)司；美元指数短(duǎn)线(xiàn)拉升35点；美(měi)国10年期国债收益率上升9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截(jié)至(zhì)周(zhōu)五收盘，COMEX黄金期货6月合约(yuē)收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银(yín)期(qī)货7月合约收于25.93美(měi)元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中(zhōng)大期货高(gāo)级宏观分析(xī)师周之云告诉期货日报记者，周五晚间公布的非农数(shù)据远高于(yú)前值(zhí)且显著偏离(lí)投(tóu)行们(men)预测的中(zhōng)值。此前公布(bù)的(de)ADP数据在3月份(fèn)增(zēng)加14.2万人(rén)后，4月增长(zhǎng)了29.6万人，增长幅(fú)度达(dá)到9个月(yuè)以来的最高水平。

　　记者(zhě)注意到，美国4月非(fēi)农数据公布后(hòu)，美股期(qī)货短线走低，美元(yuán)指数短(duǎn)线拉升，贵金属下跌。尽管科技和金(jīn)融行业持续裁员，但不断下降却仍(réng)然高企的(de)劳动力需远远抵消了裁员的影响(xiǎng)，也超(chāo)过了信(xìn)贷(dài)紧缩带来的大约2.5万招聘减少。4月非农就业(yè)的季节(jié)性因素相对于新(xīn)冠大流行前(qián)也(yě)有了有(yǒu)利的发展，为就业人数(shù)的增长提(tí)供了5万—10万(wàn)人的(de)支持。

　　“不过，我(wǒ)们还(hái)是应该对就业(yè)数(shù)据保持一定(dìng)的谨慎，因为本(běn)周早些时候，美国(guó)3月份的就业机会和劳(láo)动力流(liú)动调查（JOLTS）已(yǐ)经显示，3月职位空缺继续(xù)下降，为连续第三个月下(xià)跌(diē)，创下2021年5月以来(lái)最低。JOLTS现(xiàn)在确实指(zhǐ)向了与其他劳动力(lì)市(shì)场数据相(xiāng)同的(de)方向：劳动力市场正(zhèng)在降温(wēn)。包括最近几周的首次申请失业(yè)金人数也呈现(xiàn)上升趋(qū)势(shì)。”周之云(yún)说。

　　从趋势上看，周之云认为，加(jiā)息会导致消费者(zhě)信贷和企业融资(zī)成本上升(shēng)，进而迫(pò)使雇主削减支出(chū)包括裁员等，从而减缓经济增长。短期强(qiáng)劲的非农就业(yè)数据会让(ràng)市场对于下(xià)半年货币政策放(fàng)松进程有所改(gǎi)变，进而对商品的流动性溢价部分(fēn)有所减少，但从中(zhōng)长期来(lái)看，美国会继续(xù)朝着衰退的方向前(qián)进，后(hòu)市继续看好贵金属的(de)表现。

　　非(fēi)农数据公布后(hòu)，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就业新增人数超(chāo)预期将引(yǐn)导贵金属步入调(diào)整。对于贵金属而言(yán)，3—4月的大幅(fú)冲(chōng)高(gāo)主要(yào)受益(yì)于其金融属性，尤其是市场(chǎng)预计5月是美联储(chǔ)最后一次加息，且预计(jì)9月(yuè)之(zhī)后(hòu)可能降(jiàng)息，这导致美元名义利(lì)率回落(luò)，在通(tōng)胀(zhàng)温和(hé)回落(luò)的情况下，美元(yuán)实际利率有了明显的下行(xíng)。”广州(zhōu)金控(kòng)期货研究(jiū)所副总经理程小勇说。

　　记(jì)者注意到(dào)，5月3日(rì)，美联(lián)储议息(xī)会议如期(qī)加息25个基点(diǎn)，将政(zhèng)策利率(lǜ)联邦(bāng)基金利率的目标区(qū)间从(cóng)4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和(hé)鲍威(wēi)尔在记者发布会上的讲话暗示加息临近尾声，因此美元指数和美债收益(yì)率大幅回落。

　　然而，美联储会(huì)后声(shēng)明表示，委(wěi)员会将(jiāng)密切关注未来发布(bù)的信息(xī)，并评估其对货币政(zhèng)策(cè)的影响，且鲍威尔在(zài)新闻发布会上表示，美(měi)联储焦点仍(réng)在双重使(shǐ)命上。这意味着美联储是否(fǒu)结(jié)束加(jiā)息需要(yào)看到(dào)通胀明(míng)显回落。至(zhì)于是否要开始(shǐ)降息(xī)，需要看到就(jiù)业市场出现明显恶化(huà)。从历史经验来看，美联储加息(xī)看通胀，降(jiàng)息看就(jiù)业。

　　徽商期货(huò)贵金属分(fēn)析师从(cóng)姗姗告诉记(jì)者，美国银行业风波持续发酵、经(jīng)济走弱预期升(shēng)温叠加市场(chǎng)预期美联储年内(nèi)或将降息(xī)，贵(guì)金属振荡偏强运行。美国就业数据超预期，美(měi)债收(shōu)益(yì)率、美元指数走高，贵金属短(duǎn)线大幅下(xià)挫。这份超预期的非农(nóng)报告，这让美联储陷入困境，美联储希望暂停(tíng)加息(xī)，甚至(zhì)可能很快(kuài)就需(xū)要降(jiàng)息(xī)，但就业(yè)市场并不配合，美(měi)国就业(yè)市场(chǎng)依然强(qiáng)劲，美联(lián)储可能在长时间内维持高利率。

　　光大期货贵金属(shǔ)分(fēn)析师展大(dà)鹏(péng)告诉(sù)记者，4月美国非农就业数据(jù)和时薪增速全(quán)面超预(yù)期，表明美国当前(qián)劳动力市场仍十分(fēn)强(qiáng)劲，美联储控通胀压力加大，这也就意味着美(měi)联储可(kě)能会在较长时间内维持高利率环境，且6月再(zài)次加(jiā)息的预期开始回升。

　　“美国非农数据强(q是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗iáng)于预期或在短期提振美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)和美债收益率，从而打压(yā)贵金属的涨势(shì)，但中期(qī)看，美联储5月会(huì)议加(jiā)息(xī)25BP后暗示(shì)停(tíng)止(zhǐ)加息，货(huò)币政策进入新阶段，市场将(jiāng)加大对下半年降(jiàng)息的博弈，贵金(jīn)属将获得提振而走(zǒu)强，使均值平台(tái)不断上移(yí)。”广发期货(huò)贵(guì)金属研究员叶(yè)倩宁表(biǎo)示。

　　记者(zhě)发现，从2006年和2018年两轮美(měi)联储(chǔ)停止降息(xī)后的(de)表现来看，尽管(guǎn)此后美国经济仍市(shì)场偏强运行一段时间，失业(yè)率(lǜ)继(jì)续走(zǒu)低(dī)，但美(měi)联储并未再次加息，而贵金属(shǔ)则在(zài)美债收益率(lǜ)持续(xù)下行的情况(kuàng)下，呈现振荡走(zǒu)强的(de)趋势。但(dàn)当前情况(kuàng)不同的是，通胀(zhàng)率相对更(gèng)高，而黄金价(jià)格(gé)对(duì)降息(xī)并未提前(qián)预(yù)期更(gèng)多(duō)。

　　虽然目(mù)前距离降息仍有时间，美联储(chǔ)表示美国银行系统仍健康并有(yǒu)弹性，但高利率(lǜ)环(huán)境下美国(guó)银行系(xì)统(tǒng)风(fēng)险并未(wèi)解除，在(zài)第(dì)一共和银(yín)行宣(xuān)布被接管收购后，因银行业长期存在的弱点，又有多家区域性银行出现股价暴(bào)跌。存款仍(réng)在持续流出使银行融资成本正在(zài)攀(pān)升，信贷(dài)收(shōu)紧将不断向实(shí)体(tǐ)经济蔓延，美国2023年(nián)一季度实际GDP年(nián)化(huà)环比增长(zhǎng)1.1％，不仅比去年四季度(dù)2.6％的增速(sù)大幅(fú)放缓，而且远不(bù)及预(yù)期(qī)的1.9％，具体(tǐ)看(kàn)企业投资和库存对GDP拉(lā)动转(zhuǎn)负(fù)，但消费的拉动上升反映出一定的韧性。未来随着经济下行(xíng)压力(lì)不断上升(shēng)，市场预期(qī)下半年(nián)美(měi)国GDP将(jiāng)出现(xiàn)负(fù)增(zēng)长。“总体上在风险和(hé)衰退(tuì)的(de)共同(tóng)影响下，美债收(shōu)益(yì)率(lǜ)和美元(yuán)指(zhǐ)数将持(chí)续承(chéng)压，避(bì)险需求提振下，贵金属价格有望再创(chuàng)历(lì)史新高(gāo)，长(zhǎng)线可(kě)维持逢低买入配置思路(lù)，短线则可买入黄金和白银虚(xū)值(zhí)看涨(zhǎng)期权把握突破行情(qíng)。”叶(yè)倩宁说。

　　程小勇介绍说(shuō)，从黄金(jīn)的供需(xū)数据来看，黄金的(de)需求实际上是明显下降的。世(shì)界黄(huáng)金协会公布的数据(jù)显(xiǎn)示，今年第一季度剔除场(chǎng)外交易的全球黄金(jīn)需(xū)求下降13％至(zhì)1081吨，虽然各国央行和中国消(xiāo)费者(zhě)需求较高，但其(qí)余(yú)投资(zī)者购(gòu)买量的减少(shǎo)抵消了这一增长(zhǎng)。其中对黄金价格(gé)其关键作(zuò)用的(de)黄(huáng)金投资需在(zài)一季(jì)度同比下降50％左右，较(jiào)去年四季度有(yǒu)所增长，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中，实物(wù)金条和硬币方面的(de)黄金(jīn是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗)需求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低于去年四季度的(de)340.25吨；黄金ETF及类似产品需求下降28.67吨(dūn)，去(qù)年同期(qī)高达270.67吨。白银方面，由于美国经济指(zhǐ)标(biāo)耐用(yòng)品订单等指标(biāo)走弱，商品属(shǔ)性更强的白银因需求受经济下行拖(tuō)累而(ér)涨幅受限。因此，金(jīn)银比(bǐ)价大概率(lǜ)继续攀升。世界白银(yín)协会预计2023年白银实物消(xiāo)费较2022年下降16％。

　　之(zhī)前美联储加息(xī)25个(gè)基点在议息前已经被充分计(jì)提，议息前的谨(jǐn)慎转变为议(yì)息后的乐观，因此黄金市(shì)场一度表(biǎo)现为极为乐观，伦敦现(xiàn)货黄金甚(shèn)至创出(chū)了历史新高。

　　“目前欧(ōu)美央行加息靴子落地(dì)，且银行业(yè)风险(xiǎn)仍在蔓延，避险情绪提振贵金属价(jià)格。此外，随着经济走弱预(yù)期(qī)升温，预(yù)计美联储下半年大概率暂停(tíng)加息(xī)并(bìng)将进入降息(xī)周期(qī)，实际利(lì)率或将继续下行，贵金属中长(zhǎng)期(qī)仍具有较(jiào)高配(pèi)置价(jià)值(zhí)。”从姗姗说(shuō)。

　　展大鹏则认为，对于黄(huáng)金而言，市场寄希望(wàng)于美联储最后一(yī)次加(jiā)息落地(dì)然(rán)后(hòu)转降息预期(qī)，从而刺(cì)激价格继续高走，从这个角(jiǎo)度考虑黄金确实存(cún)在恢复上行趋势的可能性。但(dàn)当(dāng)前美通胀仍在高位，美联储货币紧缩动作并没有结束，官(guān)员们的讲话仍偏鹰派(pài)，5％的利率(lǜ)可能会维系较长一段时(shí)间，且高利率环境到底会对经济(jì)和金融(róng)市场(chǎng)产生怎样的影(yǐng)响也(yě)未可知(zhī)，因此在当前看多观点出(chū)奇一致(zhì)，且海外看多头寸比较(jiào)拥(yōng)挤的情况下(xià)，对待(dài)金价(jià)节(jié)节攀高的观点谨慎为(wèi)上(shàng)。

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