近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元(yuán)且净(jìng)利(lì)润67.96亿元的兴(xīng)发集团(tuán)，其旗下子公司兴(xīng)福电子公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子(zi)的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产品是半导(dǎo)体加(jiā)工过(guò)程中的关键材(cái)料，公司客户包括长江存储、华虹集团(tuán)、中芯国(guó)际等(děng)，也获得大基金(jīn)二(èr)期入股(gǔ)。

　　不过(guò)有意思的是，兴(xīng)福(fú)电子第二大客户竟(jìng)然是(shì)可口(kǒu)可乐，这也无意(yì)间透露(lù)了(le)一个冷(lěng)知识——可口可乐(lè)生产过(guò)程(chéng)中使用(yòng)的磷(lín)酸，原(yuán)来(lái)不只是常规(guī)的食品级磷(lín)酸(suān)，还用到了更高纯度的电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸(suān)。

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子间接控股股东还与第二大(dà)股东(dōng)有可复活的对赌协(xié)议。且(qiě)其中(zhōng)一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即在兴(xīng)福电子正式申(shēn)报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个(gè)？

　　兴福(fú)电子(zi)主要从事从事(shì)湿电子化学品业(yè)务，公司产品(pǐn)包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产(chǎn)品按(àn)照(zhào)纯(chún)度等级分为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸(suān)，电子(zi)级(jí)磷酸可分为(wèi)IC级(jí)磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度(dù)等(děng)级由高到低分(fēn)别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫(liú)酸的同时会(huì)产生部(bù)分食(shí)品级磷酸(suān)、工业(yè)级硫(liú)酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　这(zhè)里有个(gè)点值得一看，兴福(fú)电(diàn)子2022年第二大客户(hù)为可口(kǒu)可乐，金额为(wèi)6924.1万元(yuán)，申报稿显示(shì)的主要(yào)销售内容为磷酸产品。这个销售金(jīn)额(é)比(bǐ)兴(xīng)福(fú)电(diàn)子当(dāng)年食品(pǐn)级磷酸的(de)主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电(diàn)子(zi)级磷酸产品除销售给集成电(diàn)路行业(yè)、显示面板行(xíng)业(yè)客户(hù)外(wài)，还销售给可口可乐公司、化工(gōng)品贸易(yì)商(shāng)等其(qí)他行业客户。由(yóu)于(yú)可口可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质(zhì)要求(qiú)高于一般的食品级磷酸，公司销售给可(kě)口可(kě)乐公司的磷酸产品等级实际(jì)为(wèi)符合食品级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年(nián)（下称“报(bào)告期”）的营(yíng)业(yè)收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个(gè)看(kàn)点。一(yī)是(shì)，兴福电子2022年12月进(jìn)行过前期会计差错更正(zhèng)及追溯调整，比如兴(xīng)福电子原报表(biǎo)2020年净(jìng)利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第二个点为(wèi)，兴福电(diàn)子2022年非经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会(huì)计师事务所合伙(huǒ)人对(duì)记(jì)者表示，非经常(cháng)性损益是指公司发生(shēng)的与经营业务无直接(jiē)关系，或是虽与经营业务相关，但由于(yú)其性质、金额或发生频(pín)率，影响了真实、公(gōng)允地反映公司正常盈利能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴福(fú)电子2022年归母净利润由1.91亿(yì)元降至(zhì)1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电(diàn)子2020年(nián)至2022年业绩增长与主营业务毛利率提(tí)升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿(gǎo)列举的同行业(yè)可比公司平(píng)均水(shuǐ)平。对此，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子在(zài)申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电(diàn)路客户的产(chǎn)品认证及批量供货(huò)，毛利率水平(píng)较(jiào)高的集成电(diàn)路用(yòng)湿(shī)电子化学品(pǐn)销售收入(rù)占比持续提升(shēng)，且公(gōng)司根据部(bù)分(fēn)产品(pǐn)原材料价格上(shàng)涨情况适时调高(gāo)了产品销售(shòu)价格，使得2021年和(hé)2022年毛(máo)利率维持(chí)在较(jiào)高水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电子未来毛利率还有多少上升空间？如(rú)果不靠涨(zhǎng)价，兴(xīng)福电子未来是否还能持(chí)续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上市公司兴发集团，其直接持有兴(xīng)福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电子的间接(jiē)控股(gǔ)股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大股东为国家集成电路基金(jīn)二期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子间接控股(gǔ)股东宜昌兴发与国家集成电路基金二期之间存在对(duì)赌协议(yì)。虽然随(suí)着(zhe)兴福电子IPO，相(xiāng)关协(xié)议已经(jīng)终(zhōng)止，但回(huí)购权和随售权存在可以“复活”的条件，且其中一(yī)条比较少(shǎo)见(jiàn)，即“兴福电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市委审议，还是指(zhǐ)拿到证监会批文(wén)？

　　如果是(shì)指通过上市委审议，虽然(rán)申报(bào)IPO后的18个(gè)月内没有上会结果的企业比较少，但不是没(méi)有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，处(chù)于正常待审核(hé)阶段的合(hé)合信息(xī)和先正达，受理日期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是(shì)指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批文，也有(yǒu)企业超过。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，20家提(tí)交注(zhù)册的(de)企业中有2家受理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是(shì)指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处于(yú)正常IPO流程中，又会(huì)演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资(zī)15亿(yì)元(yuán)，发行(xíng)不超(chāo)过1亿股，占发行后(hòu)总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目(mù)标估值为54亿(yì)元(yuán)。值得一(yī)提的是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对兴福电子增资(zī)时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考(kǎo)虑稀释(shì)作用(yòng)后，15家战(zhàn)略投资者的增值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子(zi)重大经常(cháng)性(xìng)关联采购主要系向关联方采购黄磷、液体三(sān)氧化硫等原材料、电力(lì)等能源(yuán)以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子(zi)的重(zhòng)大(dà)经常性关联采购金额（不含建筑(zhù)工(gōng)程服务采(cǎi)购）分别(bié)为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接(jiē)控(kòng)股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发的(de)下属(shǔ)公司采购。

　　细项来(lái)看(kàn)，兴福电(diàn)子部分(fēn)主要原材(cái)料(liào)的(de)关联采购占比较高。比如，报(bào)告期内(nèi)，公(gōng)司普通黄磷关(guān)联采购金额占同(tóng)类产品采购总额(é)的(de)比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告(gào)期内液(yè)体三氧化硫关联采购(gòu)金额占同类(lèi)产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示(shì)，在主(zhǔ)营业务方(fāng)面，兴福电(diàn)子是控股股东兴发(fā)集(jí)团(tuán)合并(bìng)报表范围内唯一从事湿电(diàn)子化学品相关业务的(de)主世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么体，与兴发(fā)集(jí)团及其控制(zhì)的其他公司主(zhǔ)营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子(zi)没(méi)有在申报稿中对2023年第一季度(dù)业绩进行预测，但兴发集团(tuán)2023年(nián)第一季(jì)度的业绩(jì)并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季(jì)度营业收(shōu)入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对(duì)此，兴发(fā)集团在公告(gào)中(zhōng)表示，归(guī)母净(jìng)利润较(jiào)上(shàng)年同期大幅降(jiàng)低，主要是受市场供需变(biàn)化影响，自2022年下半年以来(lái)，草甘(gān)膦、有(yǒu)机硅(guī)DMC等周期性产(chǎn)品市场价(jià)格持(chí)续(xù)下(xià)跌，在今年(nián)一季度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘膦价格(gé)已跌至行(xíng)业成本线(xiàn)附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行(xíng)业(yè)成(chéng)本线。在价格下跌过(guò)程中，公司上述产品产(chǎn)销(xiāo)量(liàng)同比均出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中(zhōng)谈及(jí)湿电子化学品(pǐn)，即公司湿电子(zi)化学品、特种化学品、食(shí)品添加剂等成长性产(chǎn)品市场需(xū)求总体良好(hǎo)，盈(yíng)利(lì)能力保(bǎo)持稳定。

　　但(dàn)是兴发集(jí)团另一则公(gōng)告(世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么gào)显(xiǎn)示，湿电(diàn)子化学品2023年第一(yī)季度平均(jūn)售(shòu)价(jià)为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相(xiāng)较2022年第一季(jì)度(dù)的9873.34元/吨(dūn)下(xià)降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一(yī)季度统计(jì)口径不太一样，销(xiāo)量数(shù)据(jù)不太(tài)好找，所以不太好具体(tǐ)判断湿电子化学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据(jù)来源：兴(xīng)发集团公(gōng)告

　　违法违(wéi)规(guī)方面，兴福(fú)电子(zi)曾受到宜昌市(shì)猇亭区城市管理执法(fǎ)局的行政处罚，处(chù)罚金额(é)为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无证建设房屋，总(zǒng)违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总(zǒng)造价(jià)563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股东兴发集团(tuán)的副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)赵勇于2023年4月被(bèi)上(shàng)交所予以(yǐ)监(jiān)管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇交(jiāo)易兴(xīng)发(fā)集团可转(zhuǎn)债(zhài)构(gòu)成短线交(jiāo)易。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么