A股(gǔ)“股(gǔ)王”之争进入(rù)白(bái)热(rè)化(huà)阶段，中国(guó)移动股价周中创历史新高，一度从独占A股市值榜首近(jìn)3年的茅台(tái)手中(zhōng)抢下“A股之王”的光(guāng)环，引(yǐn)发市场热议。截至周五收盘，茅台最终以微弱优势反超(chāo)，但地位已岌岌可危。值得注意的是，因中国移动在A+H两地上市，若(ruò)按其A股股(gǔ)本计算则不过是一场计算上的乌(wū)龙，但若均按(àn)照A股股(gǔ)价(jià)等(děng)数据计算(suàn)，则(zé)其总(zǒng)市值一度达2.19万(wàn)亿元(yuán)，超越(yuè)茅(máo)台成为“市值王”。

　　拉长时间看，在数字经济、信创(chuàng)、中特(tè)估(gū)、人工智能等一系列热点催化下，中国(guó)移动今年股价累计(jì)最(zuì)大涨(zhǎng)幅(fú)已近60%，自去年上(shàng)市以来(lái)最近一年股价累计最(zuì)大涨幅(fú)接(jiē)近翻倍，而茅台股(gǔ)价则几(jǐ)乎仅在原地踏(tà)步。有市场人士(shì)认为，中国移动(dòng)和茅台这(zhè)场股王(wáng)宝座的争夺可(kě)能揭示着A股未来的发展趋势。

　　▌A股股(gǔ)王变迁(qiān)启示(shì)录：消费回潮卷出白酒泡沫 数字经济时代带来预备(bèi)新股王

　　A股(gǔ)总市值榜首之争，向来是市场关注(zhù)焦点(diǎn)，回顾历史来看(kàn)，最近(jìn)十多年来股王变迁的(de)背后似乎也反应着国内(nèi)经济趋(qū)势和产业价值的变化。

　　回溯2007年中国石(shí)油登陆A股(gǔ)时，市值一度超过8万亿(yì)人民币。不仅稳居(jū)A股(gǔ)第(dì)一，甚至登(dēng)顶全球(qiú)资本市场市(shì)值之首，得(dé)益于当时基建大发(fā)展时期，中石(shí)油在股王的位置上稳坐了八年，直到(dào)2015年工商银行依托(tuō)当年互联网金融牛市成为新(xīn)锐股王。再后(hòu)来，随着我(wǒ)国在2018年进入消费牛市(shì)，开启了此后(hòu)三年(nián)的消费白马股大牛市，也成(chéng)就了(le)如今(jīn)贵州茅台股王的A股传(chuán)奇。

　　（图(tú)片来(lái)源(yuán)：格(gé)隆汇、勾股(gǔ)大数据(jù)；资料来(lái)源：微(wēi)信公(gōng)众号市值观察(chá)4月17日文章《谁是(shì)A股之王(wáng)？》）

　　而最近两年(nián)，虽然茅台仍一直稳(wěn)稳领跑，但在高(gāo)端白酒的高(gāo)估(gū)值泡沫下，以及今(jīn)年春节后白酒行业(yè)的终(zhōng)端动(dòng)销几乎并未达到(dào)预期，整个白(bái)酒板块(kuài)经历回(huí)调，公司(sī)股价也(yě)现大幅下跌。近日，中国移动的突(tū)然崛起更是开始对其王位(wèi)发出了挑战(zhàn)。

　　市场分析(xī)指出，中国移动一度超越贵(guì)州茅台市(shì)值(zhí)这一(yī)历(lì)史性事件背后，除了离不(bù)开国家政策持续推进的(de)数字经济，与最近爆(bào)火的人工智能两大概念加持，还有来(lái)自于“中特估”这个新概念的强(qiáng)力催化。

　　具体来看，根据数(shù)据显示(shì)，当前美股市值前十的上市公司中(zhōng)，苹果(guǒ)、微(wēi)软、谷歌、亚马逊、英伟(wěi)达、特斯拉(lā)、META均为科技股。有分析认为，科技进步已成提升生(shēng)产力的重要因素，二级(jí)市(shì)场对(duì)科技企(qǐ)业的态度能(néng)一定程度显示出科技企(qǐ)业(yè)的竞争力强度。因此，以(yǐ)中国移动为(wèi)代(dài)表的科技股“逼宫”以(yǐ)贵州茅台(tái)为(wèi)代(dài)表(biǎo)的消费股(gǔ)似乎也(yě)预示着市场中的积极现象。

　　目前(qián)，在我国经济(jì)逐渐(jiàn)向数字化(huà)深度转型的背景下，实力强劲并实现华丽转身的中国移动，已经逐渐成引领(lǐng)中国经济潮流的主力军。信达证券研报表示，公(g唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么ōng)司作为国企(qǐ)数字(zì)经济担(dān)当，积极布局云计(jì)算、IDC、工业(yè)互联网等(děng)创新业务(wù)，伴随算力网络的(de)进(jìn)一步发展，将(jiāng)拉动底层云(yún)计算业务的需求，公司具备较强的 IDC/云计算(suàn)业务能力，正(zhèng)在从传统管(guǎn)道运营(yíng)商向数字科技领军企业加快跃迁(qiān)升(shēng)级，有望(wàng)首先迎来估值重塑机遇。

　　同时，从估值修复情(qíng)况来看，根据光(guāng)大证券4月15日研报显示，2022年底(dǐ)以(yǐ)来(lái)，截(jié)至(zhì)4月(yuè)13日，三大(dà)运营(yíng)商股价涨幅均超过20%，其中中国电信(xìn)涨幅达62.3%，中(zhōng)国(guó)移动涨幅达40.5%；三(sān)者估值分(fēn)别(bié)修复(fù)至1.61、1.18、1.44倍，已显著(zhù)高于近五年区间平均PB（LF）。以中国移动为代表的三大运营(yíng)商板块，借助“央企低估值+数字经(jīng)济”成为率先修复的板块。

　　▌中国移动的新魔法能(néng)否(fǒu)打(dǎ)破“茅(máo)台(tái)魔咒”？

　　与(yǔ)此同(tóng)时(shí)，还(hái)有另(lìng)一(yī)个(gè)故事引发(fā)市场热议。即很长一段时间以(yǐ)来，A股(gǔ)市(shì)场一直流传(chuán)着“茅台(tái)魔(mó)咒”的(de)传说，即大多股(gǔ)价超(chāo)过茅台的(de)上市公司(sī)，在风光散尽之后往往下场都不太好。本次中国移动(dòng)直接在市值上超越(yuè)茅台，结果(guǒ)是否(fǒu)会不一(yī)样呢？

　　回看那些(xiē)中(zhōng)了(le)“茅(máo)台(tái)魔(mó)咒(zhòu)”的A股(gǔ)上市公司，有同样中(zhōng)字(zì)头(tóu)的中国船(chuán)舶，其(qí)在(zài)2007年依托船舶业景气度提升(shēng)，股价超(chāo)越茅台并一(yī)度突破300元/股(gǔ)，但好景不长，在2008年金融危机爆发(fā)、船舶业跌入冰点后极速缩水至(zhì)30元附近(jìn)，至(zhì)今中国船舶股价维持在24元左右。此外，海普瑞、神州泰岳、安硕(shuò)信(xìn)息、中文在线、全通教育(yù)等多(duō)家公(gōng)司股价均超越茅台，但最后(hòu)的结果不(bù)是业绩(jì)暴雷就是(shì)股价毫无原因跌跌不休。

　　可(kě)以看出的(de)是，上述公司的(de)陨落大部分主要是(shì)由于行业景气度变(biàn)化以及股市景气度(dù)无法维持。而茅台凭(píng)借其产品稀缺性以及(jí)长期稳稳(wěn)增长的利(lì)润(rùn)，最终一次(cì)次甩开这些曾(céng)经短暂领先者。对于一家企业股价能否持续(xù)上涨(zhǎng)以及(jí)维持高位，市场(chǎng)普遍观点还是认为，实际(jì)需要看公司的(de)基本面。

　　那么(me)，一(yī)向有(yǒu)着“印钞机”之称，营(yíng)收(shōu)规模超茅台约7倍的中国移动(dòng)，为(wèi)什么此前市值(zhí)却一(yī)直不如茅台(tái)呢？

　　对此，有(yǒu)分析认为(wèi)，大(dà)致(zhì)归结为两个重要原(yuán)因。一(yī)方(fāng)面，茅台(tái)越卖越贵(guì)，但话(huà)费越交越少。在市场化的(de)作用(yòng)下，一(yī)瓶茅台已经冲(chōng)上(shàng)3000元左右(yòu)的高价，而中国移动虽(suī)掌握着大(dà)把的通信类(lèi)资(zī)源，但作为央企需要承担“提速降费”的责任，也就不能(néng)无(wú)拘束(shù)地涨价。另一方面即是成本(běn)方面的问题，中国移(yí)动本(běn)质作为(wèi)通(tōng)信(xìn)基(jī)础(chǔ)设施企业(yè)，需要持(chí)续不断(duàn)的建(jiàn)设投入，从2G到5G，其近十年资本开支合计1.82万亿元。相比之下，茅台就(jiù)像一门“躺(tǎng)赢”的生意，基本不需要如此(cǐ)沉重的资本开支，也不需要(yào)面临追赶最新技(jì)术(shù)的焦虑(lǜ)。

　　因(yīn)此，从(cóng)财务数据可以看出，中国移动(dòng)今年(nián)一(yī)季度的营收(shōu)是茅台的8倍(bèi)，但净(jìng)利(lì)润(rùn)却(què)差别不大，销(xiāo)售毛(máo)利率更是有着(zhe)一个24%另一个92%的巨大差别。

　　不过，近期来(lái)看，一系列信号表明中国移动可能正在迎来(lái)一(yī)些变化。

　　随(suí)着5G建(jiàn)设高(gāo)峰(fēng)期的结束(shù)，中国移动此前表示，2022年是三年投(tóu)资高(gāo)峰(fēng)的最后(hòu)一年(nián)，2023年起资本开(kāi)支不再增长，2023年计划资本开(kāi)支1832亿元同比(bǐ)下(xià)降20亿元，同比下降1.1%，全年营收则可突(tū)破1万亿元。据业内(nèi)人士测算，这意味着届时全年资本(běn)开支(zhī)占收入比重将低于18%，创(chuàng)下(xià)2007年以(yǐ)来的新低。

　　同时，更加(jiā)重要的(de)是，随着移动互联网进入下半(bàn)场(chǎng)，行业重心已转向产业互(hù)联网和智能化，中国移(yí)动加(jiā)速转(zhuǎn)型下正在抓(zhuā)紧机遇。信达(dá)证券(quàn)研报表示，中国移动(dòng)数字化转型收入“第二曲线(xiàn)”不断攀升(shēng)，去年公(gōng)司(sī)数字化转型收入对主营业(yè)务收入(rù)增量贡献达到79.5%，占主营(yíng)业(yè)务(wù)收入比提升至 25.6%，成(chéng)为(wèi)公司收入增(zēng)长的第一驱动力。此外(wài)，公司移动云收入规模(mó)实现新跨越，去年移动云收入(rù)达到503亿(yì)元，同比(bǐ)增长108.1%，连续三(sān)年实现翻倍暴涨(zhǎng)，综(zōng)合实力迈入国内业界第一阵营。

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