昨夜今晨(chén)，全(quán)球投资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔年度股东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东(dōng)大会的问答环节(jié)。

　　本次(cì)大会(huì)召开时的宏(hóng)观(guān)背景颇不平静(jìng)：美国(guó)银(yín)行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升(shēng)温，人工智能正(zhèng)带来重大(dà)的(de)机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来(lái)的投资(zī)者们热切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对大变革时代(dài)的点(diǎn)评和投资智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯克(kè)希尔哈撒韦发(fā)布一(yī)季度财报显示函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀，第一(yī)季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿(yì)美(měi)元；第(dì)一季度投资和衍生(shēng)品收益(yì)为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要(yào)观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全(quán)力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管(guǎn)机(jī)构必须做出赔偿所有储户的(de)决定，因为(wèi)不这(zhè)样做可(kě)能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性的，”巴菲特(tè)在(zài)回(huí)答一个(gè)问(wèn)题(tí)时(shí)说(shuō)，如(rú)果储(chǔ)户得不到补偿(cháng)，它(tā)给美(měi)国经济(jì)带(dài)来(lái)的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中国发生(shēng)冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关系紧张对两国(guó)会造(zào)成不必要(yào)的伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们(men)应该做(zuò)的就是和(hé)中国和睦相处。美国(guó)应该与中国大量(liàng)开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需(xū)要判断(duàn)，如果没有(yǒu)对(duì)方回(huí)应，事情能有多(duō)大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个(gè)月的波动可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一(yī)次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今年报告(gào)的(de)营收(shōu)都(dōu)会比去(qù)年较低(dī)，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公司(sī)都经历(lì)了很多的(de)波动，这可能是二战以来最厉害的一次(cì)，二战的(de)时候(hòu)我(wǒ)们没有办法获得商品、货物，但是这一(yī)次的波(bō)动(dòng)来自于(yú)另(lìng)外(wài)一个地(dì)方(fāng)，他们(men)可能在过去的6个月中出现了存货过多(duō)的情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现(xiàn)在的经济环境(jìng)在这六(liù)个月已经非(fēi)常不一样(yàng)了，而我们很多的经理人对(duì)于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊(jīng)讶，存(cún)货怎(zěn)么会一下子那么多卖不(bù)出去(qù)。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的净卖(mài)家。财(cái)报显示(shì)，伯克希尔出(chū)售了(le)价(jià)值132亿美(měi)元函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀的股票，仅买(mǎi)入了28亿美(měi)元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得力助手查(chá)理·芒格认(rèn)为(wèi)，当期(qī)的估值没(méi)有(yǒu)吸引力。自今年年初(chū)以来(lái)，该(gāi)公(gōng)司的现金(jīn)储备(bèi)增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随(suí)着(zhe)美联储加息和(hé)经(jīng)济放缓，投资者(zhě)应该(gāi)降低对(duì)股市回(huí)报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲(bēi)观(guān)的(de)预测：好日(rì)子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经(jīng)济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公(gōng)司大部分(fēn)业(yè)务的收益今年(nián)将下(xià)降。因为在过去6个月左右的时(shí)间里，美(měi)国(guó)经济(jì)的“令人(rén)难以置(zhì)信的(de)增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视(shì)为经济健(jiàn)康状况的代表，因(yīn)为其业务(wù)范围(wéi)广泛，从铁路(lù)到电(diàn)力公(gōng)用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示(shì)，伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公(gōng)司(sī)的成功归(guī)功(gōng)于过去几十(shí)年(nián)美(měi)国经(jīng)济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是(shì)阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继承我的工作，但(dàn)他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的决(jué)策。公司传(chuán)承在(zài)执行(xíng)上(shàng)并不(bù)是这么简单，管理伯(bó)克希尔(ěr)可能不仅需要(yào)现(xiàn)在的这五个下(xià)一代领导(dǎo)人，而是(shì)更多(duō)有能力的(de)人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还(hái)补(bǔ)充，每(měi)一个公(gōng)司(sī)的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内(nèi)部(bù)都很(hěn)支持阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美(měi)联储现有的资产负(fù)债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他不担心美联储，支持(chí)美联储压(yā)低通胀率的(de)使(shǐ)命(mìng)，他也(yě)不担心(xīn)美(měi)联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很(hěn)大的数(shù)字，而我喜欢看这(zhè)些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿(yì)美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不(bù)是(shì)垃圾”。但(dàn)是(shì)他(tā)反对疯(fēng)狂印钱令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国(guó)所经历的那样。对此芒(máng)格也持(chí)相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决短期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备(bèi)。不(bù)过页岩(yán)油井的衰败也很快(kuài)，开井(jǐng)第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的(de)事情，建了很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔(ěr)并不会购买(mǎi)西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来(lái)不确(què)定是否(fǒu)会(huì)继续购买更多(duō)石油公司的(de)股票(piào)，但对(duì)现在持(chí)股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能取(qǔ)代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美(měi)国(guó)大批发(fā)债，美(měi)联储让债务货币化，中国巴西(xī)沙特等(děng)都(dōu)在(zài)与美元脱钩(gōu)，在这种环境下(xià)，美元的货(huò)币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为(wèi)，没有取(qǔ)代美元(yuán)储备货(huò)币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没(méi)有人比美联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无(wú)法控制财(cái)政(zhèng)政策。谁都不(bù)知道，一(yī)种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货(huò)币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印(yìn)钞很容易，但应(yīng)该(gāi)非常(cháng)小心。如(rú)果货币太多(duō)，一(yī)旦把通胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难(nán)恢复，人们会对货(huò)币(bì)失去信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预测会有什么(me)结(jié)果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政治(zhì)化的(de)决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在某些(xiē)时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格(gé)在提到日本的货币政策(cè)和(hé)财(cái)政政(zhèng)策时说，日(rì)本(běn)用日元做了些奇(qí)怪的(de)事。对于日本实施(shī)的经济政策，日(rì)本人(rén)应该接受并作出应(yīng)对(duì)。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储(chǔ)备货币，那些事(shì)不可能发生(shēng)。巴菲特(tè)说，他佩服日(rì)本，日(rì)本有一个更有凝聚力的社会，但美国不(bù)应该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持(chí)续低迷，国(guó)家研究启动第(dì)二批中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以来，在(zài)供大(dà)于需(xū)的(de)市场格局(jú)下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年春节过后(hòu)的猪价走势(shì)，记者查询上(shàng)甲数据(jù)梳理(lǐ)发现，2月中旬(xún)至3月初期(qī)间，生猪价格曾(céng)出(chū)现一波企稳反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次(cì)振(zhèn)荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五(wǔ)一假期(qī)前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行(xíng)的(de)情况下，国家发(fā)改委于5月5日(rì)下(xià)午(wǔ)发布最新研(yán)究收储(chǔ)的公(gōng)告称，据国家发展改革委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当周，全(quán)国平均(jūn)猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根(gēn)据《完善政(zhèng)府猪肉(ròu)储备调节机(jī)制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改(gǎi)委会同(tóng)有(yǒu)关部(bù)门(mén)研究适时(shí)启动(dòng)年(nián)内第二批中央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格(gé)尽(jǐn)快(kuài)回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委(wěi)发(fā)声(shēng)后(hòu)，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货(huò)主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来(lái)看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期(qī)货生猪分(fēn)析师尉秀接受(shòu)期货日(rì)报记(jì)者采访时表(biǎo)示，4月来(lái)生(shēng)猪现货价(jià)格呈先跌(diē)后(hòu)涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初(chū)至中旬，因需(xū)求(qiú)缺乏明(míng)显利好，叠(dié)加散(sàn)户逢高出(chū)栏(lán)心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对(duì)较低(dī)的猪价下，市(shì)场(chǎng)心态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端(duān)低价(jià)惜(xī)售(shòu)情绪强、二育询盘(pán)增加，支(zhī)撑价格(gé)止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸易(yì)商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二育(yù)入场转为(wèi)谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团(tuán)企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截(jié)至(zhì)4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱(ruò)态势。申银万(wàn)国期货农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记(jì)者(zhě)，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节前各养(yǎng)殖类上(shàng)市公司公布一季报显(xiǎn)示其经营(yíng)数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价(jià)长(zhǎng)期维持低(dī)迷，养殖企业超预(yù)期去产能将对行业的(de)发(fā)展(zhǎn)不利，容易导致(zhì)猪价的大起(qǐ)大(dà)落。在这(zhè)个节点，国家发改(gǎi)委宣(xuān)布收(shōu)储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行业健康发展的重(zhòng)视(shì)与(yǔ)呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本(běn)身看，不会带来实质性(xìng)生猪需(xū)求的增长。不(bù)过(guò)，倘若收储调控长期(qī)密(mì)集执行(xíng)，叠加二育等(děng)利多因素共振，或会给(gěi)市场带来比(bǐ)较明(míng)显的利(lì)多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节(jié)假日过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉(sù)记者(zhě)，因(yīn)生猪终端需(xū)求缺(quē)乏实质性(xìng)利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区(qū)间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统(tǒng)计(jì)局最新(xīn)数据，截至今(jīn)年一季度(dù)，全国(guó)生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀记者(zhě)，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但(dàn)同比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并处于近9年(nián)同期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外从生猪(zhū)产(chǎn)能(néng)变化来看，尉(wèi)秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连续(xù)三个月下(xià)降，但下(xià)降(jiàng)幅(fú)度相(xiāng)当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月(yuè)开始下滑，已经(jīng)连续5个月(yuè)下滑，累计下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口径的(de)统计数(shù)据可以看出(chū)，生猪产能有继续回(huí)调走势，但截(jié)至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当下产能(néng)基础依旧(jiù)稳固(gù)，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能够驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀(xiù)看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或(huò)会再次(cì)进场，带动猪价走高；但今年二次育(yù)肥进(jìn)出场节奏切换加快(kuài)，需关(guān)注(zhù)进出场节奏对猪价的带(dài)动(dòng)。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明(míng)显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急(jí)抛，出栏(lán)量的提前透支将在(zài)6月前(qián)后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建(jiàn)议继(jì)续重点关(guān)注二次(cì)育(yù)肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及(jí)收储带来(lái)的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为，短期(qī)来看(kàn)，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并(bìng)高(gāo)于去年同期水平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之(zhī)中，二育(yù)增加导致(zhì)大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生(shēng)猪(zhū)出栏(lán)在5月份可能(néng)继续(xù)保持惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始生(shēng)猪市场将逐(zhú)步过(guò)度至(zhì)季(jì)节性旺季，因此生猪近(jìn)端(duān)现(xiàn)货(huò)价格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁(fán)母(mǔ)猪的调减在(zài)下半年(nián)会(huì)有一定程度(dù)的体现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪价(jià)的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为(wèi)，上(shàng)半年生猪供应压力最大的(de)时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪(zhū)存栏(lán)的损失以及(jí)猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方(fāng)现货价格空间有限并(bìng)有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交易节奏(zòu)的把握(wò)将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期投资(zī)者可以在养猪成本一(yī)带(dài)逐步(bù)择机入场买入生猪(zhū)2307合约(yuē)，另外(wài)等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合约(yuē)对(duì)2305旺(wàng)季(jì)升水扩大，由(yóu)于生猪(zhū)期(qī)价目前整体估值(zhí)不(bù)高，后续在(zài)收储加持下，期价存在(zài)继(jì)续往(wǎng)上修复(fù)的空间(jiān)。建(jiàn)议(yì)投资者在(zài)交易上可从(cóng)单边转为观望，边际上警惕饲(sì)料(liào)养(yǎng)殖板块集(jí)体(tǐ)估值下移带来的系统性风险。

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