金融界5月(yuè)15日(rì)消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾(céng)经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有可(kě)能下调，但(dàn)是机构分析，央(yāng)行(xíng)行(xíng)长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平(píng)是(shì)比(bǐ)较合(hé)适，且4月(yuè)28日政治局会议对(duì)一季度的经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关(guān)注下周缴税周对资金面可能造成的(de)扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒体报道称(chēng)，自(zì)5月(yuè)15日(rì)起银(yín)行协(xié)定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协定存款和(hé)通知存款利率上限的下调有助(zhù)于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近(jìn)期部分银行调降存(cún)款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利(lì)率市(shì)场化”的进(jìn)一(yī)步深(shēn)化。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降背(bèi)后的(de)原因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收(shōu)窄。因此，存款利(lì)率客观上(shàng)可减轻(qīng)银行负(fù)债成本(běn)，但是这(zhè)并不(bù)足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费(fèi)及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利率，严(yán)格上(shàng)不算降息，属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地(dì)中小银行（地方(fāng)农商行为主）发布(bù)公告下调人(rén)民币存款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存款及(jí)通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调，引发“降息(xī)潮”的热(rè)议。不(bù)过，作为我国利率(lǜ)体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率(lǜ)（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本(běn)轮银行(xíng)存款利(lì)率(lǜ)调降严格意(yì)义上并(bìng)非真(zhēn)的降息。归根结(jié)底(dǐ)，本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降也(yě)属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净息(xī)差(chà)收窄。一(yī)、2023年初的(de)人(rén)民(mín)币存款维持高位(wèi)，居(jū)民(mín)储蓄释(shì)放(fàng)速度较慢。因(yīn)此，存款利(lì)率调(diào)降背景(jǐng)下，居(jū)民储蓄(xù)有望进一步(bù)流出，更多流向消费(fèi)、房贷、资(zī)本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中枢回落，资金(jīn)杠(gāng)杆明显抬升，资(zī)金(jīn)空(kōng)转有所加(jiā)剧。存款利率调降一定程度上可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利率接连(li所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文án)调降后(hòu)，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商(shāng)行、农商行(xíng)，因此(cǐ)压降存款(kuǎn)成(chéng)本、规范吸(xī)储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存(cún)款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这(zhè)并不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资(zī)产(chǎn)流入；回(huí)归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息资(zī)产和(hé)长期(qī)国(guó)债。客观上，本(běn)轮银行下(xià)降存款(kuǎn)利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以(yǐ)降(jiàng)低(dī)负债端成本，保护银行(xíng)净(jìng)息差。当前(qián)流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒(dào)挂(guà)仅(jǐn)仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调(diào)降(jiàng)，理论上可(kě)以促使存款(kuǎn)搬家，促(cù)使超额(é)储(chǔ)蓄流出(chū)，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺(cì)激难(nán)度较大，倾向于认为(wèi)消费环比(bǐ)修复(fù)最快的时(shí)候已经过(guò)去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续(xù)，意(yì)味着(zhe)长端(duān)利率仍(réng)有望继续下(xià)探，高股(gǔ)息资产仍将占(zhàn)优(yōu)。

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