调油逻辑提振成本(běn)价(jià)格，从而(ér)能够推(tuī)升芳(fāng)烃(tīng)价格，去年二季度(dù)芳烃市场的热度(dù)之高也正是由这(zhè)个逻辑(jí)主(zhǔ)导(dǎo)。然而(ér)，今年与去年的步调明显(xiǎn)不一。期(qī)货日报记者观察到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日(rì)以(yǐ)来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面(miàn)已连(lián)续出现(xiàn)了9连跌，从走势上来看(kàn)，两品种的表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　写照的意思 写照是什么词性 src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230504074517227.png">

　　“近(jìn)期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方(fāng)面，一方面由(yóu)于近期原油大跌，另一方面(miàn)近期成品油(yóu)裂(liè)差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美(měi)的滞涨格局，以及美国的加息预期(qī)，需求羸弱(ruò)，市场对于衰(shuāi)退的预期再(zài)起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺口后(hòu)继续下行，对于化工特别是(shì)与之相关性相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方(fāng)面，近期美国汽柴(chái)油裂差出现下滑，同(tóng)时美国汽油库(kù)存在4月份去库速率(lǜ)减缓，使得市场对于美国调油需求的预期(qī)边际弱化(huà)，对于芳(fāng)烃的支(zhī)撑走弱。

　　采(cǎi)访(fǎng)中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求(qiú)支撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今年(nián)芳烃(tīng)市场走势相对偏弱，且(qiě)去(qù)年调(diào)油逻辑发生的时间在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑(jí)是(shì)在汽油旺(wàng)季到来(lái)之前。

　　物(wù)产中(zhōng)大期(qī)货能(néng)化组组长谢(xiè)雯表示，发生这一现象的原因更多是始于路径依赖(lài)，去(qù)年(nián)极端的调油行(xíng)情使得市(shì)场预期今年调油逻辑发(fā)生(shēng)的概率仍较(jiào)大，调油商提前准(zhǔn)备(bèi)原料(liào)运往美国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻(luó)辑(jí)是调油(yóu)实实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油(yóu)带来芳(fāng)烃(tīng)美(měi)亚价差(chà)处于往年同期(qī)高位(wèi)，但当前美湾芳(fāng)烃库(kù)存较高，需求(qiú)饱(bǎo)和，抑制(zhì)芳烃美亚价(jià)差进一步(bù)扩大(dà)。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年(nián)芳烃调油逻(luó)辑(jí)与去(qù)年在细(xì)节与节奏上又有差异，主要体现在去(qù)年5—6份的(de)行情是“脉冲(chōng)式(shì)”的(de)，当时市(shì)场对于美国高辛烷值调油料的(de)短缺没(méi)有提早预期，导致(zhì)旺季(jì)来(lái)临后(hòu)行情一触即发，而经历过去年(nián)的大幅波动，随后调(diào)油商(shāng)对于(yú)今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直保持相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国(guó)创造(zào)套(tào)利空间，同时我(wǒ)们从(cóng)去(qù)年四(sì)季度(dù)至(zhì)今(jīn)韩国出口(kǒu)美国芳(fāng)烃的数量保持(chí)相对高位可以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预(yù)期，今年市(shì)场的调油逻辑在3月份(fèn)就启(qǐ)动，提早并迅速将芳烃估(gū)值打上去，PTA价格(gé)也在3月中旬开始(shǐ)启动，这(zhè)明显早于(yú)去年。但我们也看(kàn)到了(le)PXN在3月下旬(xún)后就处于高位徘徊的(de)状态，意味着调油逻(luó)辑(jí)已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分析师韩冰冰表示(shì)，今年和(hé)去年芳烃走(zǒu)势存在着节奏(zòu)的差异(yì)，去年(nián)5月份(fèn)是是炒作调油需求的主要时期，而(ér)今年市场(chǎng)提前到(dào)3月就(jiù)开始(shǐ)炒作。

　　据(jù)韩(hán)冰(bīng)冰介绍(shào)，今(jīn)年调(diào)油逻辑应该(gāi)不及去(qù)年(nián)。“去年(nián)受俄(é)乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然(rán)变得紧张(zhāng)，油(yóu)品(pǐn)裂解利(lì)润(rùn)非常好(hǎo)，调(diào)油逻辑兴起。而今(jīn)年的问题是(shì)欧美经济(jì)下(xià)行压力较(jiào)大(dà)，油品需(xū)求面(miàn)临走弱，从盘(pán)面也可以看到(dào)，3月份(fèn)市场因炒作调油需(xū)求大幅拉涨，但进入(rù)4月以后，油品利润却回落，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是由于俄(é)乌冲突导致原油的出口受(shòu)限以及疫(yì)情影写照的意思 写照是什么词性='color: #ff0000; line-height: 24px;'>写照的意思 写照是什么词性响下美国炼(liàn)厂大幅关停引起的辛(xīn)烷需求(qiú)无法匹配(pèi)，从而导致了(le)美亚套利窗口的打开，亚(yà)洲芳烃运往(wǎng)美国，原料端紧缺助推PTA价格的(de)大幅走高。今年看(kàn)工厂(chǎng)对于调油行情有所准备，整体(tǐ)缺(quē)量需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分析(xī)师隋斐看来，二季(jì)度美国出行旺季下调(diào)油需(xū)求被赋予期待，然而有(yǒu)了(le)去年二季度(dù)调油需求增加下亚美套利(lì)利(lì)润可观的经验，部分工厂提前跟(gēn)美国工厂签订了长约，今年的出口周期有所提(tí)前。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的(de)芳烃(tīng)出口量观察(chá)，整体1—3月出口(kǒu)量已(yǐ)达去(qù)年调油季出口总量的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸(mào)易(yì)商今年与(yǔ)亚洲PX生产(chǎn)企(qǐ)业签订合同(tóng)多采用FOB模(mó)式，便于其在窗口打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发生，但是整(zhěng)体对(duì)于芳烃价(jià)格的提振高(gāo)度将极大(dà)可能不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油库存(cún)低位回升，汽油裂(liè)解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在对未来需求的不确(què)定和经济(jì)可能衰退的背景下调油需求(qiú)出现了不稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯的基本(běn)面来看，实则呈现边(biān)际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流(liú)通(tōng)货源紧张(zhāng)的局(jú)面在恒力石化(huà)和嘉通(tōng)能源两套年(nián)产能共(gòng)500万吨新装置投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对(duì)走弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯(xī)供应(yīng)端(duān)在4月淄博俊辰50万吨新装置(zhì)投产下北方(fāng)低(dī)价货源冲(chōng)击华东，下(xià)游硬(yìng)胶产品利润不(bù)佳，成品库存偏(piān)高的局(jú)面仍(réng)存(cún)，苯乙烯(xī)主港库存(cún)及上游纯苯港口库存攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍面临(lín)累(lèi)库压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑边际(jì)弱化，但是现在还没有真正(zhèng)进入美国汽油的消费(fèi)旺季，如(rú)果5月(yuè)下(xià)旬开始美国汽(qì)油消费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍将保持高(gāo)位(wèi)，但是在当前衰退预期以及美(měi)联储加息背景下，成(chéng)品油(yóu)消(xiāo)费的成色或较(jiào)预期大打折扣(kòu)，芳烃前期相对原油(yóu)的价差高点已经(jīng)看到，调油逻辑再继续(xù)大幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯(xī)或将回归(guī)自(zì)身的供需(xū)基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随(suí)着主力合约换月(yuè)，市场的交易重(zhòng)心转向了2309 合约，在(zài)距离9月相对较长的时间下(xià)市场博(bó)弈增(zēng)大。”隋斐表(biǎo)示(shì)，从基(jī)本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于(yú)大幅(fú)累(lèi)库，成本端的扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯(běn)乙烯而言，目前国内纯(chún)苯(běn)下(xià)游品种中除了苯胺盈(yíng)利之外(wài)其(qí)他下(xià)游盈利性不(bù)佳，纯苯(běn)港口库存(cún)去库(kù)力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品(pǐn)库(kù)存(cún)偏高和利润不(bù)佳(jiā)的局面(miàn)，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力，短期来(lái)看价(jià)格向(xiàng)上的驱动或(huò)较(jiào)乏(fá)力。

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