金(jīn)融界5月16日消息(xī) 国新(xīn)办今日(rì)上午举行4月份(fèn)国民经济(jì)运行(xíng)情况(kuàng)新闻发(fā)布会。现场有记(jì)者(zhě)提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因(yīn)有哪些？国(guó)家(jiā)统计局如何看(kàn)待(dài)未来的走(zǒu)势？

　　国(guó)家(jiā)统计局(jú)新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖(huī)回应称，当前价格低位运行主要是(shì)阶段性的，当前中国经(jīng)济不存在通缩(suō)，总(zǒng)的来(lái)看，下阶(jiē)段(duàn)也不会出现(xiàn)通缩(suō)。从CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回(huí)落的(de)，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回(huí)落了0.6个(gè)百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一(yī)是食(shí)品(pǐn)价格的(de)回落。随(suí)着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)供(gōng)应增(zēng)加，市(shì)场(chǎng)价格有所(suǒ)回落。同时(shí)，生猪市(shì)场供应总(zǒng)体是充足的。进(jìn)入4月份以后，猪(zhū)肉(ròu)消(xiāo)费进入(rù)淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二是(shì)能源(yuán)价(jià)格(gé)降幅扩(kuò)大(dà)。今年以来(lái)，受(shòu)到世(shì)界经济(jì)复苏乏力、全球能源价(jià)格总体上趋于回落(luò)，对国内(nèi)居民消费(fèi)汽(qì)柴油价(jià)格输出(chū)型影(yǐng)响显现，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能(néng)源价格同比下(xià)降5.4％，比上(shàng)月(yuè)降(jiàng)幅有所(suǒ)扩(kuò)大(dà)。

　　三是(shì)国内部分耐用消费品降价促销(xiāo)。今(jīn)年以来，受到汽(qì)车(chē)优(yōu)惠补(bǔ)贴政策去年底到期影响，国六B的排放(fàng)标准在今年7月份切(qiè)换，车(chē)企降价促(cù)销力度加大，带动(dòng)了(le)价(jià)格的下行。我(wǒ)们看到(dào)，4月份燃(rán)油小汽(qì)车价格环比还在下降。

　　四(sì)是上年同期对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价(jià)格进入到上涨周期等(děng)因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际地缘(yuán)政治冲突、全球(qiú)疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响，去年国际油价高涨，带动了(le)CPI中能源价格上(shàng)升。在这些(xiē)因(yīn)素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格(gé)中食品和能源由于受到短期因素影响，往(wǎng)往波动会比较大，看价(jià)格总体的状况，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从核(hé)心CPI的状(zhuàng)况来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保持(chí)基(jī)本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相(xiāng)比还是偏低的(de)，很重要的(de)原因是服务需(xū)求仍在恢复(fù)中，相(xiāng)关价格涨幅跟过(guò)去相(xiāng)比偏低(dī)。

　　他表(biǎo)示，随着(zhe)经济社会恢复常态化运(yùn)行，服务需(xū)求稳(wěn)步扩(kuò)大，旅游、交通(tōng)、住宿(sù)、餐饮等(děng)价格(gé)涨幅回(huí)升，带(dài)动服务价格涨幅有所(suǒ)扩(kuò)大。4月份，服(fú)务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百(bǎi)分点(diǎn)，连续(xù)两(liǎng)个月回升。未来随着服务消费需求带动增强，价格回(huí)升(shēng)也(yě)会推动(dòng)核(hé)心CPI涨幅回归(guī)到(dào)合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从(cóng)PPI情(qíng)况来(lái)看，今年以(yǐ)来受到国内(nèi)外多重因空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗(yīn)素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份同比(bǐ)下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响因素(sù)有(yǒu)以下几个：

　　一(yī)是国际输入性因素(sù)影响。我(wǒ)国部分大(dà)宗商品(pǐn)价格与(yǔ)国际市(shì)场联系比较紧密，今年(nián)以来受到世界经济(jì)恢复乏力影(yǐng)响(xiǎng)，国(guó)际大宗商品(pǐn)价(jià)格走(zǒu)低、国内(nèi)石油、有色价格(gé)出现下(xià)降(jiàng)，4月(yuè)份石油(yóu)和天(tiān)然气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业(yè)价格下降9.9％，有色(sè)金(jīn)属冶(yě)炼和压延加(jiā)工业价格下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不足。经济恢复常态化运行(xíng)以后，部分行业产能(néng)供给充裕，但市(shì)场需求相对不足，价格有所下降。比如(rú)煤炭产能继续(xù)释放，进口持续增加(jiā)，而(ér)电(diàn)煤需求(qiú)季(jì)节性(xìng)减少，市场(chǎng)进(jìn)入淡季(jì)，价格降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业(yè)价(jià)格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较(jiào)充足，而(ér)市场需(xū)求还在恢复中(zhōng)，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾(wěi)下拉影响(xiǎng)加(jiā)大。4月份上年价(jià)格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　从下(xià)阶段情(qíng)况来看，国际(jì)输入性影响还会持(chí)续，国内市场需(xū)求仍在(zài)恢复(fù)中，部分工业(yè)品价格短期下(xià)行情况还会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求(qiú)回暖(nuǎn)，总的判(pàn)断，下半年(nián)PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报(bào)告：当前我国(guó)经济(jì)没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度(dù)货币政(zhèng)策报告也提及通缩。报(bào)告提(tí)到(dào)，我国(guó)通胀水(shuǐ)平处于(yú)温和区间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨(zhǎng)幅都在(zài)2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨(zhǎng)幅阶段(duàn)性回落，主要(yào)与供需恢复(fù)时间差和(hé)基数效应有关。我(wǒ)国经济运行开局良(liáng)好，同(tóng)时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐(zhú)月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行(xíng)在负值(zhí)区间。

　　总的看，若(ruò)经(jīng)济保(bǎo)持正(zhèng)常(cháng)增长态势，CPI阶(jiē)段(duàn)性(xìng)回落(luò)的影响不(bù)宜(yí)夸(kuā)大。

　　本(běn)轮物价回落客观上有以下因(yīn)素：

　　一是供给能力较(jiào)强(qiáng)。在稳(wěn)经济(jì)一(yī)揽子政策有力支持下，国内生产(chǎn)持续加(jiā)快恢复，PMI生产分(fēn)项保持(chí)在(zài)较(jiào)高景气区间；农副产品生(shēng)产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应(yīng)充(chōng)足。

　　二是(shì)需求复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分(fēn)配、流通、消费等(děng)环(huán)节本身有个过程，加(jiā)之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民超额储蓄向消费(fèi)的(de)转化(huà)受收入分配分化(huà)、收入预期不稳(wěn)等制约，特别是(shì)汽车、家装等大宗(zōng)消费需求偏弱。近期居(jū)民出现提前还贷(dài)现象，也一定程(chéng)度影响当期消费。

　　三(sān)是基数效应明(míng)显。去年国际油(yóu)价(jià)一度(dù)逼近(jìn)140美元大关，今年(nián)以(yǐ)来已回落(luò)至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同(tóng)比增速走低；疫情(qíng)扰(rǎo)动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格(gé)反(fǎn)季节(jié)上(shàng)涨，对(duì)今年也存在高基数影响。GDP等(děng)宏观经济(jì)数据同样存在明显基数效应，去年二季(jì)度受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度(dù)GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅(fú)波动。今(jīn)年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性(xìng)保持低位(wèi)，主要受去年同(tóng)期(qī)CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基(jī)数影响。但要看到，随着基数降低，特别是政策效应将(jiāng)进(jìn)一步(bù)显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力(lì)也在增强，供需缺口有望趋(qū)于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢(shū)可能温和(hé)抬升，年末(mò)可(kě)能回升至近年均值(zhí)水平附(fù)近。

　　报告表示，当(dāng)前我(wǒ)国(guó)经济没有出现通(tōng)缩。通缩主要指价格持续负(fù)增长，货币(bì)供(gōng)应(yīng)量也具有下降(jiàng)趋势，且(qiě)通常伴随经济(jì)衰退。我国(guó)物价仍在温和上涨，特(tè)别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社融增长(zhǎng)相对较快(kuài)，经济运(yùn)行(xíng)持(chí)续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平(píng)衡(héng)，货币(bì)条(tiáo)件合(hé)理适(shì)度，居民(mín)预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观(guān)：通缩(suō)讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧大可(kě)不必空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗>

　　物价是经济短周(zhōu)期(qī)波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以(yǐ)物价回落来(lái)评判经济(jì)进入“通缩”。过往经验显示(shì)，经济的(de)周期(qī)性波(bō)动主(zhǔ)要由需(xū)求驱动(dòng)，物价跟随需求变化而变化，使得物价变(biàn)化滞后经(jīng)济1-2季度左右(yòu)；经济复苏初期(qī)，需求才(cái)刚刚开始修复，对价格(gé)的提振尚不明(míng)显，使得物价指标低位(wèi)徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下(xià)。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示经济处(chù)于复苏初期。以企业中长期资(zī)金(jīn)来源刻画的(de)有效社(shè)融增速，去年9月以来(lái)持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今(jīn)年4月的11.5％；按照(zhào)有效(xiào)社(shè)融变化(huà)领先经济2个季度左右的经验规律，本(běn)轮信用扩张会带动经济(jì)在2023年初(chū)见底回(huí)升，1季度(dù)经济指标(biāo)已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价(jià)的回落，受基数、供给(gěi)和外需(xū)等影响较大(dà)；伴随拖(tuō)累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而(ér)线下活动相关(guān)服务、衣着等价格逐步(bù)抬升。伴随(suí)拖(tuō)累(lèi)减弱(ruò)、需(xū)求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前(qián)后开始抬(tái)升。

　　二问：资(zī)金(jīn)空(kōng)转加(jiā)剧，政策托底无用？周期启(qǐ)动，渐入(rù)佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在一定(dìng)空(kōng)转较为(wèi)常见。经(jīng)验(yàn)显示，资(zī)金空转多发(fā)生(shēng)在经(jīng)济回落、货币明(míng)显宽松阶段，部(bù)分资金滞留在(zài)金融体(tǐ)系(xì)，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来也(yě)有(yǒu)类似特征；有所不(bù)同(tóng)的是，当前资金多滞留(liú)在银行体系、而(ér)不是非银金融机构，与(yǔ)居民理财回(huí)表、购房偏(piān)弱带来的居民与企业之间信用(yòng)派生偏少等(děng)紧密(mì)相关。

　　稳增(zēng)长思(sī)路不同，使得信用派生驱(qū)动和表征(zhēng)不同过往，企业有(yǒu)效(xiào)信用派(pài)生(shēng)自去(qù)年9月以来持续改(gǎi)善，而房地产相关融资拖累总体信用派生。传统周期(qī)下，信(xìn)用扩张以房地产(chǎn)驱动为主，使得(dé)居民(mín)贷款增长明显(xiǎn)快于企业；相较之(zhī)下(xià)，本轮信用修复主要靠企业融资扩(kuò)张，有效社融从去年9月开始持(chí)续回升，而居民信贷一度拖累社(shè)融(róng)回落。

　　本(běn)轮信用派生带(dài)来的经济效应不同(tóng)过往，有效信用派生对(duì)企业行为的支(zhī)持已开(kāi)始(shǐ)显现。去(qù)年3季度以来，资金加速流向(xiàng)制造(zào)业，而房地(dì)产(chǎn)相关融(róng)资显(xiǎn)著弱(ruò)于以(yǐ)往，使(shǐ)得制造业投资表(biǎo)现显著强(qiáng)于(yú)房地产(chǎn)；伴(bàn)随融资(zī)的(de)持续改善(shàn)，企业(yè)资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低了信(xìn)用派生(shēng)和(hé)经济增长的(de)弹性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态(tài)”？疫(yì)情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反(fǎn)弹后走弱，主(zhǔ)要缘(yuán)于场景(jǐng)恢(huī)复的“脉冲”；但(dàn)疫(yì)后“疤痕效应”的存在，使得大(dà)家容易产生悲观情绪。疫情政策(cè)调(diào)整，放(fàng)大了(le)“春节效应”带来的经济波动，部分高频指标(biāo)报复(fù)性(xìng)反弹(dàn)后出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端的活动(dòng)多在2月底之后走弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信(xìn)心(xīn)反(fǎn)其道而行之(zhī)。

　　内生动能的修复(fù)已然开始，消费动能或被(bèi)低估，前(qián)半(bàn)程靠居民出行(xíng)和企业消费，后半程靠居(jū)民消费能力的恢(huī)复。出(chū)行意愿的持续改善、企业经(jīng)营活动(dòng)正常(cháng)化等(děng)，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消费修复持(chí)续性(xìng)和弹性不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳(wěn)增(zēng)长相(xiāng)关行业(yè)招(zhāo)工需求在逐(zhú)步修复，有助于(yú)推动收(shōu)入与消费的(de)正循环。

　　地产链条的(de)“积极”信号也在(zài)累(lèi)积(jī)。地产大(dà)周期向下已是(shì)共识，地产链条修(xiū)复(fù)会弱于传(chuán)统周期；但小(xiǎo)周期超(chāo)调后的修复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市(shì)地产(chǎn)供给(gěi)增多、质量改善，利于(yú)需(xū)求(qiú)释放、形成(chéng)供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增(zēng)长近(jìn)60％）、中(zhōng)西部地区(qū)收入修复等，有利于(yú)稳(wěn)定低(dī)能级(jí)城市需求。

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