四大国有(yǒu)银行的(de)集体降(jiàng)息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其(qí)它金(jīn)融机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来银行业已(yǐ)有(yǒu)三波(bō)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调，此前(qián)两次(cì)分别是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款利(lì)率下(xià)调；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以来已有(yǒu)至(zhì)少20家中小银(yín)行（含农村信用合作联(lián)社）下(xià)调(diào)人民币存(cún)款利率(lǜ)，调降幅(fú)度不(bù)一。

　　货(huò)币(bì)政策牵一发而(ér)动全身，与经济、就业、投(tóu)资(zī)以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和(hé)协(xié)定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓(huǎn)的信号？市(shì)场(chǎng)上(shàng)关于企业、老百(bǎi)姓(xìng)手中的(de)钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要基于三(sān)重(zhòng)考量。一是(shì)符合(hé)推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背景；二(èr)是对(duì)银行而(ér)言，存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)有助于减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，降低银行负(fù)债成本(běn)；三是促(cù)进投资、消(xiāo)费，本(běn)次降息也(yě)被看作是促进(jìn)宏观(guān)经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调(diào)降中协定存款更多是对(duì)公业务(wù)，通(tōng)知存款则(zé)集中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队(duì)测算(suàn)，通知存(cún)款和(hé)协定存款在银行(xíng)存(cún)款中(zhōng)占比不高，以四大(dà)行的单位通知(zhī)存(cún)款为(wèi)例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通(tōng)知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在(zài)近期公(gōng)开讲(jiǎng)话中提到，从(cóng)过去二十(shí)年的数据看，我国(guó)实际利率(lǜ)总体(tǐ)保(bǎo)持在略低(dī)于潜在经(jīng)济(jì)增速这(zhè)一(yī)“黄金法则”水平(píng)上，与(yǔ)潜在经济(jì)增(zēng)长水(shuǐ)平基(jī)本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时(shí)点上，如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及(jí)的是，本轮调降(jiàng)更多(duō)是出于推进利(lì)率市场化改革深化大背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研究部首席经(jīng)济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自(zì)律机制建立了存(cún)款利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同(tóng)年9月(yuè)下调存款利(lì)率，中小银行陆续跟进下(xià)调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率定价(jià)自(zì)律机(jī)制发布(bù)《合(hé)格审慎评(píng)估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存(cún)款定(dìng)价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行(xíng)龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业、农(nóng)商行存款利率(lǜ)下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为(wèi)，这(zhè)均是在利率(lǜ)市场化改革推进背(bèi)景(jǐng)下，银行出于自(zì)身经营(yíng)考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力(lì)的必要性来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一(yī)轮存款利率(lǜ)下调(diào)，并且完成存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调整的闭环(huán)，改善银(yín)行利润空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利(lì)率(lǜ)调(diào)降都集中在活期(qī)和定期(qī)存款，实际上忽略了(le)这些介于活期和定期存款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次性调整通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的有效性(xìng)。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示(shì)，国有(yǒu)银行一季度净(jìng)息差水平均创(chuàng)历史新低，当下调利(lì)率有助(zhù)于降低(dī)银行(xíng)负债成本，推动银行(xíng)投放(fàng)信贷的积极性。”民(mín)生证券认为(wèi)。

　　除利率市(shì)场化(huà)改革及银行净息差压(yā)力增大外，某大型银行金(jīn)融市(shì)场研究员还关注到(dào)的是国内存款市场的供(gōng)需变化——近年来国内经济(jì)受(shòu)多重因素(sù)冲击，居民消费(fèi)场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及(jí)风险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存款上(shàng)升较(jiào)快，部分(fēn)银(yín)行根据市场供需变化(huà)，综合(hé)指数(shù)经营情况(kuàng)，灵活调节(jié)存款利率，只是不同银行在调整节(jié)奏、时(shí)机(jī)方面存在差异(yì)。

　　关(guān)注二：本(běn)次存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)带(dài)来哪些(xiē)影响？

　　4月28日(rì)中央政治局(jú)会议(yì)强调(diào)，要(yào)有效防范(fàn)化解重(zhòng)点领域(yù)风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托(tuō)机(jī)构改革化(huà)险工(gōng)作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率也(yě)被(bèi)认为(wèi)维护(hù)金(jīn)融(róng)稳定(dìng)的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金(jīn)李湛(zhàn)认(rèn)为(wèi)，本次调(diào)降通知主要释放(fàng)了(le)两大(dà)信(xìn)号，一是减轻银行息(xī)差(chà)压力。本次下调将引导银行的对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利(lì)压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息差、盈利(lì)将合理(lǐ)修复，有(yǒu)利于增强银行内生资本(běn)补充能力(lì)；二是减(jiǎn)少企(qǐ)业及居(jū)民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调(diào)降(jiàng)协定存款和通(tōng)知存款的利率上限，主要(yào)目的是规范银(yín)行业存款定(dìng)价秩(zhì)序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本。当(dāng)前银行(xíng)净利差空间(jiān)较小，压降负债端成本，有助于(yú)改善银行盈利、补充(chōng)净(jìng)资本、降(jiàng)低金(jīn)融风险。此外，银行负债端成本(běn)下(xià)降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降(jiàng)低实(shí)体(tǐ)经济(jì)融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董琦也认(rèn)为，存款利(lì)率(lǜ)调降，既有助于(yú)缓解商(shāng)业银行净息(xī)差(chà)收窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储的(de)成本压(yā)力，又(yòu)有利(lì)于(yú)引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向消费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符合“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘(pán)活存量资金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队同样提到，新(xīn)规(guī)对于(yú)规范协定存款定(dìng)价秩序(xù)作(zuò)用较大，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本。该团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降(jiàng)低(dī)银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队表示(shì)，现实(shí)中，存款利率下调有助于(yú)压(yā)低全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股(gǔ)票(piào)市(shì)场(chǎng)中(zhōng)，对流动性敏感的(de)股票也(yě)将因此受益。

　　川财(cái)证券首席(xí)经济学(xué)家陈雳则(zé)表示，在当前整个经济复苏(sū)的(de)大背景下，进一步释(shì)放市场(chǎng)流动性(xìng)、活跃(yuè)消费是一个重要的(de)、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势(shì)所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币政策(cè)执行报告(gào)以(yǐ)及2023年一季度货政例(lì)会均表(biǎo)明，当(dāng)前(qián)货币(bì)政策基调(diào)未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一(yī)要(yào)求，而在此(cǐ)基础上也强(qiáng)调(diào)“着力支持(chí)扩(kuò)大内需(xū)，为实(shí)体经(jīng)济提供更有力支持”。从本(běn)次降息释放的信号(hào)来(lái)看，是否意味着(zhe)货币政策进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有(yǒu)下行空间(jiān)，但这一(yī)调(diào)降是针对银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款利(lì)率自律(lǜ)上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调(diào)并不等于政策利率就(jiù)必须进行对(duì)等下调，市场不应视为降(jiàng)息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在(zài龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业)“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有多方(fāng)观点提到，压降存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内(nèi)生(shēng)动力依(yī)然不强，外需(xū)压力没有完全缓解(jiě)，货币政策将(jiāng)继续对(duì)经济(jì)修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水(shuǐ)平(píng)的(de)调降还没(méi)有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济(jì)有所(suǒ)复苏，进(jìn)一(yī)步降低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银行普(pǔ)遍(biàn)以量补价，使得(dé)贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利(lì)率很难上(shàng)行。考虑到存(cún)量(liàng)贷款重(zhòng)定(dìng)价等影响，2023年银行息差压(yā)力增(zēng)大，控制存款成本成为当务之(zhī)急(jí)。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策(cè)的(de)走向，上(shàng)述大(dà)型银行(xíng)金融(róng)市场研究员认(rèn)为，需(xū)要看到的是，目前经(jīng)济处于修复性(xìng)复苏阶段，经(jīng)济恢(huī)复(fù)仍需要适度货币环境(jìng)支(zhī)持，同时，国内(nèi)经(jīng)济(jì)复苏(sū)不平衡问题依(yī)然突出，要求货币政(zhèng)策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策不会出现(xiàn)急(jí)转弯，延(yán)续稳健货币(bì)政策(cè)基调，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市场流动性合理充裕(yù)情(qíng)况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加大实体经济(jì)薄弱(ruò)环节(jié)，重点新(xīn)兴领域(yù)支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱(qián)会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利(lì)率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担(dān)心，降息一方(fāng)面有利于刺激消费以及缓和银行(xíng)经营压(yā)力，但另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存(cún)款收(shōu)益缩水了(le)。在评价(jià)双方博弈观点之(zhī)前(qián)，不(bù)妨先厘清通知(zhī)存(cún)款及协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款(kuǎn)介于定(dìng)活期存款之间，利(lì)率高(gāo)于(yú)活期(qī)存款(kuǎn)，但(dàn)比定期存款存(cún)取灵活，两者(zhě)的共(gòng)同(tóng)优(yōu)点是，在保(bǎo)持资(zī)金灵(líng)活(huó)使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时(shí)需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应币种档次利率计付利息(xī)，个人和企业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期(qī)通知存款的(de)基准(zhǔn)利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企事(shì)业单(dān)位在银行开立一个具有结(jié)算和协定存款双重功能(néng)的(de)协定存款账户(hù)，并(bìng)约(yuē)定基本存款(kuǎn)额度，由银行(xíng)将(jiāng)协定存款账(zhàng)户中(zhōng)超过该额度(dù)的部(bù)分按协定(dìng)存款利率单独计息的(de)一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介于活期和定(dìng)期存款之(zhī)间，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的(de)基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对(duì)公(gōng)业(yè)务，通(tōng)知存款(kuǎn)既有对公(gōng)业务，也有个人(rén)业务(wù)，但都有一定的存款门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学(xué)家(jiā)罗志(zhì)恒提出的观点(diǎn)是(shì)，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上以对公活期存(cún)款为主，对(duì)一般老百姓的影响不大。对于企业(yè)来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但(dàn)若存贷款利(lì)率都能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到(dào)，央行最(zuì)新数据显示(shì)，4月(yuè)份人民币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)是(shì)否会(huì)刺激(jī)超额(é)储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要(yào)总(zǒng)量政策继(jì)续支撑。经济当(dāng)前依(yī)然需(xū)要休养生息，特别(bié)是在前期服务业修复后，与制(zhì)造(zào)业产生循环，带动(dòng)收(shōu)入预期改(gǎi)善(shàn)，最终(zhōng)才会带动(dòng)居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来(lái)看，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的(de)建议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫(yì)情以来，企业(yè)及居民形成了一(yī)定规(guī)模的(de)超额储蓄，降息(xī)可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业(yè)加大投资(zī)、居民增加消费(fè龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业i)，促(cù)进经(jīng)济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企(qǐ)业(yè)、居民对后续的收入信心才(cái)会(huì)回升(shēng)，进而形成储(chǔ)蓄(xù)转化为投资(zī)、消费，再形(xíng)成增厚(hòu)企业、居民收(shōu)入(rù)的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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