近日，2022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利(lì)润67.96亿(yì)元(yuán)的兴(xīng)发集团，其(qí)旗(qí)下子公司(sī)兴福电(diàn)子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸(suān)等(děng)，其电(diàn)子级磷酸(suān)产品是半导体加工过程中的关键材料，公司客户包括长江存储(chǔ)、华虹(hóng)集团、中芯国际等，也获得大基金二期(qī)入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电子第二(èr)大客户竟然是可口可乐(lè)，这也(yě)无意间透露了一(yī)个冷(lěng)知识——可(kě)口可乐生产过程中(zhōng)使(shǐ)用的磷酸，原来(lái)不只是常规的食品级磷酸(suān)，还用(yòng)到(dào)了更高纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子(zi)间接控(kòng)股股东还与第二(èr)大股东有可复(fù)活的对赌(dǔ)协议。且其中一条(tiáo)比较少(shǎo)见，即(jí)在兴福电(diàn)子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴福(fú)电子主要(yào)从事从事(shì)湿电(diàn)子化学品业务(wù)，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按照纯(chún)度等级分为电(diàn)子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和(hé)面板级磷酸(suān)。各磷(lín)酸(suān)产品的纯度等级(jí)由高到低分别(bié)为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子在生产电子级磷酸、电子级硫(liú)酸(suān)的(de)同时会产生部分食(shí)品级磷酸、工业级(jí)硫(liú)酸等产品。其中(zhōng)2022年食(shí)品级磷酸(suān)的主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要(yào)，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　这(zhè)里有(yǒu)个点值(zhí)得一看(kàn)，兴福电子2022年第二大(dà)客户为可(kě)口可乐(lè)，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要销售内容为磷(lín)酸产品。这个销售金额(é)比(bǐ)兴(xīng)福电子当年食(shí)品(pǐn)级磷酸的主营业务收(shōu)入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电子(zi)级(jí)磷酸产品除销售给集成(chéng)电路行业、显示(shì)面板(bǎn)行(xíng)业(yè)客(kè)户外，还销售给可口(kǒu)可乐公司、化工品贸易商(shāng)等其他行业客户。由(yóu)于可口可乐公(gōng)司(sī)对磷(lín)酸产品的品质(zhì)要求高于(yú)一般的食品级磷(lín)酸，公(gōng)司销售给可口可乐公司的磷酸产(chǎn)品等(děng)级实(shí)际为符(fú)合食品级要(yào)求(qiú)的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的(de)营业收入(rù)分(fēn)别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利(lì)润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里(lǐ)有三个(gè)看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行(xíng)过前期会计差(chà)错(cuò)更正(zhèng)及追溯调整，比如(rú)兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴(xīng)福电(diàn)子2022年非(fēi)经常性损益(yì)为4528.14万元。某会计师事务(wù)所合(hé)伙(huǒ)人(rén)对(duì)记者(zhě)表示，非经常性损益是(shì)指公司发生的与经营业务无直接关系(xì)，或(huò)是虽与经双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖营业务相关(guān)，但由(yóu)于其(qí)性质、金额(é)或(huò)发生频率，影响了真实、公(gōng)允(yǔn)地反(fǎn)映公司(sī)正常盈(yíng)利能力的(de)各项收入(rù)、支出。

　　扣(kòu)除非经(jīng)常性损益后，兴(xīng)福电子2022年(nián)归(guī)母净利润由1.91亿元(yuán)降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业(yè)绩增长与主营业务毛利率(lǜ)提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的(de)有(yǒu)关毛(máo)利率，已(yǐ)经超过申报(bào)稿列举的(de)同行业可比公司平(píng)均水平。对此，兴(xīng)福电子(zi)在申报稿中表(biǎo)示，2021年以来(lái)公司陆续实现众多(duō)集成电路客(kè)户的产品认证及批量(liàng)供货，毛利(lì)率水平较高的集成电路(lù)用湿(shī)电子化学品(pǐn)销(xiāo)售(shòu)收入占比持(chí)续(xù)提升，且公司根(gēn)据部分产(chǎn)品原(yuán)材料价格(gé)上涨情(qíng)况适时调高了(le)产品销(xiāo)售(shòu)价(jià)格，使(shǐ)得2021年(nián)和2022年毛利率维持(chí)在较高水平(píng)。

　　那(nà)么(me)，在此(cǐ)情况下，兴(xīng)福电子未来(lái)毛利率还有多(duō)少上升(shēng)空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电(diàn)子未来(lái)是否还(hái)能持续提高业(yè)绩(jì)？

　　从股(gǔ)权结(jié)构来看，兴福(fú)电子控股股(gǔ)东为上市公(gōng)司兴(xīng)发集(jí)团(tuán)，其(qí)直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间接(jiē)控股股(gǔ)东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第(dì)二大股(gǔ)东(dōng)为国家集(jí)成电路(lù)基金(jīn)二期，持股(gǔ)比例为(wèi)9.62％。需要指出(chū)的是(shì)，兴福双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖(fú)电子间接控股(gǔ)股东宜昌兴发与国家集成电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关协(xié)议已(yǐ)经终止，但(dàn)回购权(quán)和随售(shòu)权存(cún)在可以(yǐ)“复(fù)活”的条件，且其中一(yī)条(tiáo)比较少(shǎo)见，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过(guò)上市(shì)委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过(guò)上市(shì)委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没有上(shàng)会结果的(de)企业比(bǐ)较(jiào)少，但不是没有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目(mù)显示(shì)，处于正常待审核阶段的合合信息和先正达，受(shòu)理日期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿到证监会(huì)批文，也(yě)有企业超(chāo)过。比如，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上(shàng)交所科(kē)创板(bǎn)栏目(mù)显示(shì)，20家提交注册的企业中有2家受理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合(hé)格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼时(shí)兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样的剧(jù)情(qíng)？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子(zi)此次IPO拟募资(zī)15亿(yì)元(yuán)，发行(xíng)不超过1亿股，占(zhàn)发(fā)行后(hòu)总股份(fèn)的27.78％。以此计(jì)算(suàn)，兴福(fú)电子达到(dào)的目标估值(zhí)为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战略(lüè)投资者2021年12月对兴福电子增资(zī)时(shí)，公(gōng)司的(de)投双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖后(hòu)估值为(wèi)24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用(yòng)后，15家战略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系向关联方采购(gòu)黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材料(liào)、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福(fú)电子(zi)的重大经(jīng)常性关联(lián)采购(gòu)金额（不含(hán)建(jiàn)筑工程服务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子部分主(zhǔ)要原(yuán)材料的关联采购占比较高。比如，报告(gào)期内，公司普通黄磷(lín)关联采购金(jīn)额占同(tóng)类产品采购(gòu)总额(é)的(de)比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧化硫(liú)关联采购金额占同类产品采(cǎi)购(gòu)总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主(zhǔ)营业(yè)务方面，兴福电子(zi)是控股(gǔ)股(gǔ)东兴(xīng)发集团合并报(bào)表范围内唯一(yī)从事(shì)湿电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)相关业(yè)务的主(zhǔ)体，与(yǔ)兴发集团及其控制的其他公司主营(yíng)业务及应(yīng)用(yòng)领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没(méi)有在申(shēn)报稿中对2023年第一季度业(yè)绩进(jìn)行(xíng)预测(cè)，但兴发(fā)集团(tuán)2023年第一(yī)季度(dù)的业(yè)绩(jì)并(bìng)不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季(jì)度(dù)营业(yè)收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中表(biǎo)示，归母净利(lì)润(rùn)较上(shàng)年同期大幅(fú)降低，主(zhǔ)要是受市场(chǎng)供(gōng)需变化影响，自2022年下(xià)半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性产品市场价格持续下跌，在今年(nián)一季(jì)度跌幅扩大，至一季度(dù)末，草甘膦(lìn)价格已跌至(zhì)行(xíng)业成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行(xíng)业成本线(xiàn)。在价(jià)格下跌过(guò)程中，公司(sī)上述产(chǎn)品产(chǎn)销(xiāo)量同比均出现大幅(fú)下滑(huá)。

　　兴发(fā)集团(tuán)也(yě)在公告中谈及湿(shī)电子化(huà)学品，即公司湿电子化学品、特(tè)种化学品、食(shí)品添(tiān)加(jiā)剂等成长性产品市(shì)场需求(qiú)总体良好(hǎo)，盈利能(néng)力(lì)保持(chí)稳定。

　　但是兴发(fā)集团另一则(zé)公告显示，湿电子(zi)化(huà)学品2023年(nián)第一季度平均(jūn)售价(jià)为(wèi)8250.4元/吨(dūn)，相(xiāng)较(jiào)2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下(xià)降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季度统计口(kǒu)径不太一样，销(xiāo)量数据不太好找，所以不太好具体(tǐ)判断湿电子化学(xué)品相关收入的(de)变化。

　　那么(me)，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据(jù)来源(yuán)：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规(guī)方面，兴福(fú)电子(zi)曾受到宜昌市(shì)猇亭区城(chéng)市管理执(zhí)法局的(de)行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设(shè)房屋(wū)，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控(kòng)股股东(dōng)兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管(guǎn)警示(shì)的决定(dìng)，原因是赵勇交易(yì)兴发集(jí)团可转(zhuǎn)债构成短(duǎn)线交易。

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