2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的攻(gōng)坚之年，作为新能(néng)源的(de)重点(diǎn)领域(yù)，光伏设(shè)备行业(yè)备受瞩(zhǔ)目(mù)。尽管在(zài)政策扶持(chí)和行业高成长(zhǎng)性背景下(xià)，上(shàng)市企业产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断增长(zhǎng)，但(dàn)行业内(nèi)上中下(xià)游板块(kuài)的盈利能力分化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的(de)数据显示，光伏设(shè)备产(chǎn)业(yè)链(liàn)盈(yíng)利参差不齐。光(guāng)伏设备行业主(zhǔ)要(yào)分为(wèi)5大板块，分别是(shì)上游的硅料硅片生(shēng)产(chǎn)加工板块，中下(xià)游(yóu)的(de)光(guāng)伏加工设(shè)备、逆变器(qì)、光伏辅材(cái)和光伏电池组件(jiàn)。利(lì)润结(jié)构整体呈现金字(zì)塔结(jié)构，上游板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净(jìng)增长的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而(ér)中(zhōng)下(xià)游45家企(qǐ)业总(zǒng)体(tǐ)利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足(zú)20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企(qǐ)业经营(yíng)数据变(biàn)化的分(fēn)析，可以(yǐ)看出：光伏(fú)设备的上游(yóu)将迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对(duì)于中下游(yóu)企业来说意味着原材(cái)料成本(běn)得到控制，利于企(qǐ)业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作(zuò)为清洁(jié)能源重要方(fāng)向(xiàng)的(de)光(guāng)伏设备，市场加大对上市公司(sī)的扶持力(lì)度。金融界上市公(gōng)司研究院统计发(fā)现，行业(yè)中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获(huò)得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后(hòu)，与之同(tóng)步的是上市企业经营规模不断扩大，利(lì)润增(zēng)速可观。产量方(fāng)面来(lái)看，根据(jù)国(guó)家能源局(jú)数据，2022年(nián)多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片(piàn)产量(liàng)318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可(kě)以看出，光伏制(zhì)造端产量均(jūn)实现(xiàn)50％以上增(zēng)速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设备(bèi)行业实(shí)现归母净利(lì)润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实(shí)现归母净利润23.28亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业第2。公司在去年(nián)电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处(chù)于供不应求的状态，年(nián)内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持(chí)续(xù)提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母净利润增速(sù)居前(qián)的企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个百分点，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现(xiàn)，上(shàng)中下游呈现的结果参(cān)差(chà)不齐，上(shàng)游硅料硅片享受(shòu)到光(guāng)伏产业的红利，行业(yè)有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛(máo)利率较高；而中(zhōng)下游多数板块(kuài)毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的(de)硅料硅片2020年(nián)毛利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过(guò)光伏(fú)电池组件。但(dàn)2022年(nián)板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛(máo)利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快提升，首先是源于供(gōng)不(bù)应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备(bèi)行(xíng)业的原(yuán)材料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容(róng)其为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依(yī)然处于高位。特别是(shì)上半年(nián)硅片(piàn)价格(gé)持续高位运(yùn)行，硅片需求(qiú)端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商(shāng)纷纷与硅(guī)料企业签(qiān)订巨额订单，提前完(wán)成(chéng)备货。

　　上游的(de)头部企业代(dài)表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价(jià)双升(shēng)，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价(jià)格同比上涨显著(zhù)，进(jìn)而带(dài)动毛利率提(tí)升。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深(shēn)耕该(gāi)领域的企业容易形成规模效(xiào暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了)应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆(bào)发式增长(zhǎng)，平均归母净(jìng)利润(rùn)增速为172％，特(tè)别是大(dà)全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而(ér)通威股份(fèn)、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润(rùn)就增长(zhǎng)了337.05亿(yì)元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净(jìng)利润(rùn)516.66亿(yì)元，占光伏(fú)设(shè)备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游(yóu)”内卷(juǎn)”，中游两(liǎng)大板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材等(děng)领域参(cān)与(yǔ)厂商较多，企(qǐ)业(yè)间(jiān)竞(jìng)争激烈(liè)。整(zhěng)体而(ér)言，光伏设备中下(xià)游板(bǎn)块2022年毛利率(lǜ)呈(chéng)现下行趋势，45家企业平(píng)均毛(máo)利率下(xià)滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下(xià)游(yóu)45家(jiā)企业2022年归(guī)母净利润累计(jì)增(zēng)长269.25亿元(yuán)，净利(lì)润增(zēng)长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率(lǜ)数据(jù)来看，中下游领(lǐng)域的光伏加工设备和(hé)逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持(chí)平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛利率(lǜ)下滑明(míng)显，特别是(shì)光伏电池组件(jiàn)成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业(yè)不(bù)同板块的毛(máo)利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板块11家(jiā)上市(shì)公(gōng)司，平均毛(máo)利率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的头(tóu)部企(qǐ)业隆(lóng)基绿能毛(máo)利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光(guāng)电(diàn)毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨(zhǎng)价(jià)等因素(sù)影响，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有6家企业，数(shù)量相对较少，板块整体(tǐ)毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外(wài)，作为逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年(nián)逆变器全球出(chū)货(huò)量(liàng)达77GW，逆变设备全(quán)球累计(jì)装机量(liàng)已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅(guī)片存(cún)货周转速度放慢，中(zhōng)下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业(yè)上(shàng)游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局(jú)将发(fā)生怎(zěn)样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多(duō)数硅(guī)片价格下跌幅(fú)度(dù)超过30％。根(gēn)据(jù)中国有(yǒu)色金属(shǔ)工业协会硅业(yè)分会公(gōng)布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价(jià)格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅(guī)片企业的经营数据(jù)也可看出(chū)硅片价格下跌对上游公司盈利的(de)影(yǐng)响。今(jīn)年(nián)一(yī)季度(dù)，大全能源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份(fèn)和(hé)TCL中环(huán)相比2022年同期(qī)增长(zhǎng)动(dòng)能放缓(huǎn)。

　　另外，3家(jiā)企业(yè)今年一季度存货周转率数(shù)据发现，无论(lùn)是环比还是同比，相较而言都有(yǒu)明显下行(xíng)趋势(shì)，说明当前有库存积(jī)压(yā)风险。以(yǐ)大(dà)全能源为例，2022年(nián)一(yī)季度存货周转率为2.08，今(jīn)年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片(piàn)企业存货周转(zhuǎn)率变化趋(qū)势

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士(shì)认为(wèi)，上游硅料硅片面临(lín)短期(qī)供过(guò)于求的局面(miàn)，在清(qīng)理库存(cún)的阶段下，硅片价格还(hái)有(yǒu)进(jìn)一步下(xià)行空间(jiān)。这对于(yú)光伏电(diàn)池组件、光伏加工设(shè)备等对(duì)中下游板(bǎn)块，将能(néng)较(jiào)好控制原材料(liào)成本(běn)，对提(tí)升毛利(lì)率、营收率等(děng)有一定(dìng)帮助(zhù)。

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