作者：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述<教师一年的工作日有多少天，一年有多少周/strong>

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局(jú)公布了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居民消费价(jià)格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到(dào)了需要担(dān)心通(tōng)缩的时候？我们(men)认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩(suō)压(yā)力正逐步(bù)缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前(qián)经济仍在温和修复。下半年随着生猪价(jià)格筑底回升(shēng)、消费(fèi)需求逐步回暖(nuǎn)，物价(jià)水平有望回归正常(cháng)水平，通缩和通胀均不构成(chéng)当前(qián)主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核(hé)心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食(shí)品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点。从结构上看，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非食品价格(gé)则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后(hòu)，4月核(hé)心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜(cài)、肉价格续降，仍是(shì)主要拖累。受受生猪产能充足以及消费(fèi)淡季影响，猪肉(ròu)价格(gé)环比续降3.8％，但降(jiàng)幅(fú)较上(shàng)月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)大量上市，带(dài)动价(jià)格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食(shí)品(pǐn)方面，小长假出行需求带动旅(lǚ)游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价(jià)促(cù)销(xiāo)以及国内油价(jià)下降影响，交通工具及(jí)交通工具(jù)用(yòng)燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场(chǎng)需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基数的影响，同比降幅扩(kuò)大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资(zī)料、生活资(zī)料价格环(huán)比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业(yè)看(kàn)，国际原油(yóu)价格波动带动(dòng)国内油煤(méi)加工、化(huà)学原料(liào)及(jí)制品(pǐn)相关行(xíng)业(yè)价(jià)格环(huán)比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价格结束自(zì)去年底(dǐ)以来的强势表(biǎo)现，环比(bǐ)分(fēn)别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放(fàng)、供给相对(duì)充足的(de)影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史(shǐ)较低水平，离(lí)转负(fù)仅一(yī)步之(zhī)遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为，应当理(lǐ)性(xìng)看待物价(jià)数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方(fāng)面，去年(nián)下半(bàn)年(nián)核(hé)心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的(de)历史低位，但今年初以(yǐ)来有所反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩(suō)压力正在(zài)逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区间，也指向当(dāng)前经济(jì)仍在温和修复。往前看(kàn)，去年二(èr)、三季度(dù)受疫情影(yǐng)响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)较(jiào)高，高基数或对(duì)今年后续CPI同(tóng)比读数持续造成(chéng)扰动。我们认为，应更多关(guān)注环比变动情况以及核心(xīn)CPI的走势(shì)。而随着(zhe)下半年生猪(zhū)需求的回升，以及中央猪肉收储工(gōng)作的开(kāi)展，生猪价格(gé)有望(wàng)筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物(wù)价(jià)水平有望逐步回归至正常水平、整(zhěng)体将保(bǎo)持温和(hé)上涨态(tài)势(shì)，通缩(suō)和通胀均不(bù)构(gòu)成当前经济的主要(yào)矛盾。