昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒(máng)格(gé)出席伯克希尔哈(hā)撒韦年(nián)度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不安(ān)，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊于衰退(tuì)的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工智能正带来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度(dù)财报显(xiǎn)示(shì)，第(dì)一季度(dù)净利润355.04亿(yì)美元(yuán)，去年同期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第(dì)一季度投(tóu)资和(hé)衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭(bì)的(de)硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决(jué)定，因为不这样做(zuò)可(kě)能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾(zāi)难性的(de)，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不(bù)到补偿(cháng)，它给(gěi)美(měi)国经(jīng)济带(dài)来的(de)后果无(wú)法想象。

　　2.美国和(hé)中国发(fā)生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒格(gé)都(dōu)认(rèn)为，中美(měi)关系紧张(zhāng)对两国会造成不必(bì)要(yào)的伤害。芒(máng)格说：“美(měi)国(guó)和中国发(fā)生冲突是(shì)很(hěn)愚蠢的。我们应该(gāi)做的(de)就是和(hé)中(zhōng)国和睦相处(chù)。美(měi)国应该与中国大量开展自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美(měi)会有(yǒu)竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果(guǒ)没(méi)有(yǒu)对方回(huí)应，事(shì)情能有多大进(jìn)步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几个月的波动可能(néng)是(shì)二(èr)战以(yǐ)来(lái)最(zuì)厉害(hài)的一(yī)次(cì)

　　巴菲特(tè)表示，我们(men)大部分的事业(yè)，在今年报告的营收都会比去年较低(dī)，这都是(shì)因(yīn)为过去6个(gè)月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月(yuè)公司都经历了很(hěn)多的(de)波(bō)动，这可能是(shì)二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货(huò)物(wù)，但是这一次(cì)的波(bō)动来自于另(lìng)外一(yī)个地方，他们(men)可能在(zài)过去的(de)6个月(yuè)中出现(xiàn)了存货(huò)过(guò)多(duō)的情(qíng)况，这不(bù)是说好像失业(yè)率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是现在(zài)的经济(jì)环境在这(zhè)六个月(yuè)已经非常不一样了，而我们很多的经理人(rén)对于这种情(qíng)况感觉到(dào)比较(jiào)惊讶，存货怎(zěn)么会一下(xià)子那么(me)多卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让(ràng)销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲(fēi)特(tè)第一季度净卖出(chū)104亿美(měi)元股票

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在第(dì)一季(jì)度(dù)是股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了(le)价(jià)值132亿美元(yuán)的(de)股票，仅买入了28亿(yì)美元。净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助手查理·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初(chū)以来，该公司(sī)的现(xiàn)金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格(gé)上个月表示，随着(zhe)美联(lián)储加息和经济放缓，投(tóu)资(zī)者应该降(jiàng)低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业(yè)做出了悲观(guān)的预测(cè)：好日(rì)子可(kě)能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务(wù)的收益(yì)今年将下降。因(yīn)为在(zài)过去6个月左右的时间里，美国(guó)经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路(lù)到(dào)电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经(jīng)济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会(huì)继(jì)承我的工作，但他还(hái)会(huì)与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并(bìng)不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅(jǐn)需(xū)要现在的这五个下(xià)一(yī)代领导(dǎ49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数o)人(rén)，而是更多有能力的人。如果他们不(bù)能处理得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他们(men)。他还补充(chōng)，每一个公司的情况(kuàng)都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔内部(bù)都(dōu)很支持阿(ā)贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有的(de)资产负债(zhài)表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)称他不担心美联(lián)储，支持美联储(chǔ)压低通(tōng)胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他也不担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一(yī)个很大的数字，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美(měi)元(yuán)，就让他想到一(yī)句话“现金(jīn)永远不是垃(lā)圾”。但是他反对(duì)疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚(gāng)结束时美国所经(jīng)历的(de)那样。对此芒(máng)格也持相(xiāng)同观(guān)点，称如果靠(kào)不(bù)断印钱来解决短期问(wèn)题将会(huì)有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备(bèi)。不(bù)过页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可(kě)能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一年(nián)或者一年半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢(huān)西方石油的管理层，对他们(men)也(yě)很熟悉。西方(fāng)石(shí)油(yóu)做了(le)很多好的事情(qíng)，建了很多新(xīn)井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯克希(xī)尔并(bìng)不会购买西方石油的控(kòng)股权，管(guǎn)理层已经很(hěn)棒(bàng)了。未来不确定是否(fǒu)会(huì)继续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现在(zài)持(chí)股(gǔ)量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大(dà)批(pī)发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地(dì)位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储(chǔ)备(bèi)货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美(měi)联储(chǔ)主席鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)更了解形势，但(dàn)他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道(dào)，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多久才(cái)会失控(kòng)，尤其(qí)是在这种货币是全球储(chǔ)备货(huò)币的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美国要大举印钞(chāo)很(hěn)容易，但应该非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的(de)精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难(nán)恢复，人们会(huì)对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格(gé)在提(tí)到日本的货币政策和财(cái)政政策时说，日(rì)本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本(běn)实施(shī)的经济政策，日本人应该接受并作出(chū)应对(duì)。巴(bā)菲特补充(chōng)说，如果日(rì)元是储备货币，那些(xiē)事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该效仿日本(běn)。不(bù)断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研(yán)究启动(dòng)第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市(shì)场格(gé)局(jú)下，我国生(shēng)猪价格整体(tǐ)偏弱运(yùn)行(xíng)，期间最(zuì)高(gāo)仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后(hòu)的(de)猪价走(zǒu)势，记者查询(xún)上甲数据梳理发(fā)现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月(yuè)17日(rì)跌至今年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在(zài)五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期(qī)49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数生猪价格低位运(yùn)行的情况下，国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)于(yú)5月5日下午发(fā)布最(zuì)新研究收储的(de)公告称(chēng)，据国(guó)家(jiā)发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警(jǐng)区间(jiān)。根据(jù)《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预(yù)案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关(guān)部门研究适时启动(dòng)年内第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价(jià)格尽(jǐn)快(kuài)回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期货市场预(yù)期(qī)走强，应(yīng)声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日下(xià)午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来(lái)看，生(shēng)猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下(xià)跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商期(qī)货生猪分(fēn)析(xī)师尉(wèi)秀接受(shòu)期货日报记者采访时表(biǎo)示(shì)，4月来生猪(zhū)现货(huò)价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利(lì)好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪(zhū)价振荡(dàng)回(huí)落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月(yuè)中下旬(xún)后，在相(xiāng)对较低的猪价下(xià)，市场心态(tài)开(kāi)始(shǐ)转变(biàn)，养(yǎng)殖端低价惜(xī)售情绪强(qiáng)、二育(yù)询盘(pán)增加，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪肉价(jià)格的(de)相对优(yōu)势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对国(guó)内冻品猪肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分割入(rù)库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢(féng)五(wǔ)一假期(qī)备货(huò)，猪肉(ròu)终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导致生猪二育入(rù)场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠加月末部分集(jí)团企业有提前出栏迹(jì)象，在(zài)缝(fèng)节必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日(rì)猪价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间(jiān)，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货(huò)农产品高级分析师(shī)徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖(zhí)类上市公(gōng)司(sī)公布一季报显示其(qí)经营数(shù)据纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业(yè)超预期(qī)去产能(néng)将对行(xíng)业的发展不(bù)利(lì)，容易导致猪(zhū)价(jià)的大起(qǐ)大落。在这(zhè)个节点(diǎn)，国家(jiā)发改委宣布收储，可(kě)以(yǐ)看出国家对生猪养殖(zhí)行业健(jiàn)康发(fā)展的重视与呵(hē)护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放(fàng)下，本周五生猪期(qī)货盘面随即(jí)作出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来(lái)实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或会给(gěi)市(shì)场带来(lái)比较明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，因生(shēng)猪(zhū)终端需(xū)求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生猪需(xū)求端看(kàn)，尉秀(xiù)表示(shì)，参(cān)考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰数据(jù)，每年5月(yuè)宰量均(jūn)有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环比出(chū)现下跌(diē)，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农(nóng)业部监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个月(yuè)下(xià)降，但下降幅(fú)度相当有限，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其中3月全(quán)国能(néng)繁母猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外据第(dì)三(sān)方机构(gòu)数据(jù)，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连续(xù)5个月下滑，累计(jì)下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以(yǐ)看出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下(xià)产能基础依旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够驱(qū)动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再(zài)次(cì)阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高；但(dàn)今年二次(cì)育肥进(jìn)出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有(yǒu)比较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价(jià)格重心或高于(yú)4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及收储带(dài)来(lái)的(de)情绪(xù)面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块(kuài)研究员(yuán)宋(sòng)从(cóng)志认(rèn)为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位(wèi)，并高于去年(nián)同(tóng)期(qī)水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月(yuè)份以来(lái)能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可(kě)能继续保持(chí)惯性增涨。但今年(nián)二(èr)季(jì)度开始(shǐ)生(shēng)猪市场将逐步(bù)过度至季(jì)节性旺季，因此生猪近(jìn)端现货(huò)价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能(néng)繁母猪(zhū)的(de)调减在(zài)下半年会有一定程度(dù)的体现，价格(gé)重(zhòng)心(xīn)或(huò)高于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在(zài)下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠(dié)加经(jīng)济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方现货价格空间有(yǒu)限并(bìng)有望反(fǎn)弹。但(dàn)考(kǎo)虑到(dào)2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全(quán)年猪价(jià)重心仍将低于(yú)2022年(nián)，交易节奏的(de)把握将(jiāng)更(gèng)为关(guān)键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投(tóu)资者可以在(zài)养猪成本一带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当前(qián)生(shēng)猪(zhū)期货2305合约期现(xiàn)已在逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估值不高，后续在(zài)收(shōu)储加持下，期价存在继续往上修复的(de)空间。建(jiàn)议投资(zī)者在交(jiāo)易上可从单(dān)边转为观望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲(sì)料养殖(zhí)板块集体估值下移带来的系统性风险。

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