银行业危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜(yè)美(měi)股(gǔ)开(kāi)盘不久，第一(yī)共和(hé)银行(xíng)盘中跌(diē)幅一度扩大至超(chāo)过(guò)40％，经历至少五(wǔ)次停(tíng)牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情(qíng)人士说，几个星(xīng)期以来，第一(yī)共(gòng)和(hé)银(yín)行已在(zài)为其部分(fēn)业务寻找买家，但潜(qián)在的(de)收购方担心(xīn)承担过(guò)多风险(xiǎn)。目前可(kě)能的(de)解决方案是，向近(jìn)期曾为第(dì)一共和银行注资(zī)300亿(yì)美元(yuán)的(de)大型(xíng)银(yín)行(xíng)寻求帮(bāng)助(zhù)，或者由(yóu)美国联(lián)邦(bāng)存款保险公司接管该银行(xíng)，并为所有存款提(tí)供政(zhèng)府担保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消息人士报道(dào)，白宫或美国财(cái)政部无意干(gàn)预该银(yín)行的(de)状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行(xíng)能否在(zài)未来的日子继(jì)续经营(yíng)下(xià)去，也(yě)不知道(dào)联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司(sī)是否会对(duì)此家银行发(fā)表(biǎo)“破产声明(míng)”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联邦存(cún)款保险公司的接管）目前正(zhèng)变得越来(lái)越有可能，因为第一共(gòng)和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内(nèi)跌幅快速扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场评(píng)论称(chēng)，尽管此(cǐ)前(qián)API报告显示(shì)美国上(shàng)周原油库存降幅(fú)大于预期，由于(yú)市场(chǎng)消化了(le)疲弱(ruò)的(de)美国经济数据(jù)，对美国经(jīng)济衰(shuāi)退的担(dān)忧(yōu)增加(jiā)，油价周三延续前(qián)一(yī)交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产以来的(de)全(quán)部(bù)涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制第一共和银(yín)行(xíng)从美联储取得融资(zī)的渠(qú)道。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦(lún)特(tè)6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产带(dài)来的价(jià)格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联储5月的(de)加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的(de)通胀，一(yī)边是银行(xíng)系统(tǒng)危(wēi)机以及由此扩大的经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾，美联(lián)储会如何选择，无疑是市(shì)场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所副(fù)总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币(bì)政策，大概(gài)率还是维持加息的(de)大方(fāng)向，只不过加息力度会维持25个基点，不会(huì)像(xiàng)去年那样以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增(zēng)速依旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高利(lì)率和美国银行业危机引发(fā)了(le)经济减速，但是(shì)据(jù)我(wǒ)们测算当(dāng)前美国私人部门(mén)资(zī)产负债(zhài)表受冲击的(de)影响大约将(jiāng)在三、四季度出现，短期经(jīng)济减速不(bù)至于引(yǐn)发美联储货(huò)币政(zhèng)策转向。从历史(shǐ)上美联储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下的美(měi)联储加息(xī)并(bìng)不会(huì)因经济减速(sù)而转向(xiàng)。此外，美国地区银(yín)行担忧引发银(yín)行股大跌，但由(yóu)于当前(qián)美国商业银行(xíng)危机(jī)主要是资产(chǎn)负责错配，并非如(rú)2007年(nián)次(cì)贷危(wēi)机时(shí)那样的产品层层(céng)嵌(qiàn)套(tào)和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统(tǒng)性风险暂难(nán)发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成(chéng)期货研究院首席(xí)宏观(guān)分析师赵(zhào)旭初同(tóng)样认为，由美国银(yín)行业(yè)“爆雷”引发系(xì)统(tǒng)性风险的可能性(xìng)是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀(zhàng)”的目(mù)标。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行的事(shì)件来(lái)看，政策部门(mén)应对危(wēi)机的(de)速度(dù)和积(jī)极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)发生概率(lǜ)比较(jiào)低(dī)的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定降(jiàng)息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了(le)几乎(hū)失控(kòng)的(de)风险，如金融机构或(huò)者非(fēi)金融企业大面(miàn)积(jī)的‘爆雷’，否则(zé)在这个(gè)通胀水(shuǐ)平预(yù)测下，美(měi)联储是不会在(zài)7月份(fèn)就(jiù)去做降(jiàng)息操作的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几十年(nián)来的最高水平进一(yī)步回(huí)落多少这一争论(lùn)，全球知名机构的基金(jīn)经理们也(yě)开始产生(shēng)分(fēn)歧(qí)。其中(zhōng)，一(yī)方是安联环球(qiú)投资和(hé)西(xī)部信托等公司认为，美(měi)联(lián)储和其他央行将(jiāng)在(zài)加息(xī)方面取得胜利，即使(shǐ)这意(yì)味着继续加息、控制通胀到叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉2％的目标可能会(huì)让经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对(duì)粘性极强的通胀(zhàng)，美(měi)联储(chǔ)和(hé)其(qí)他央行的政(zhèng)策制定(dìng)者是否真的(de)愿意冒(mào)让数(shù)百万人失业的风险(xiǎn)，换句话(huà)说，央行们最终可(kě)能(néng)不(bù)得不做出妥协，容(róng)忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示，4月美国消费者(zhě)信心指数降至了(le)101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇表示，从美国(guó)居民消费(fèi)来看，高利率和银行业(yè)信贷收(shōu)紧导致消费(fèi)者信(xìn)心指数下降，消费支出(chū)增速放缓是确(què)定(dìng)性事(shì)件，说明未(wèi)来美国经(jīng)济继(jì)续减(jiǎn)速也(yě)是大概(gài)率(lǜ)事(shì)件。然而(ér)，由于美国居民消费支出增速(sù)虽然在下滑，但在(zài)2月还是维持正增长，使得市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪短期虽(suī)有升温，但不至(zhì)于出(chū)发市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温(wēn)和反弹也可以(yǐ)验证这一点。不过，随着(zhe)美(měi)国居民利息(xī)支出占可(kě)支配收入的比例越来越高，未来并不排除由于经济严重减速加快导(dǎo)致大规模(mó)恐慌再(zài)现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近的(de)美(měi)国居民部门信(xìn)用卡(kǎ)违约率上升是(shì)相(xiāng)匹配的(de)，在高(gāo)通胀高利率(lǜ)经济下(xià)行的环境下，居民(mín)部门的资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)和收入状况(kuàng)边际上(shàng)会有(yǒu)恶(è)化也(yě)是情理(lǐ)之中(zhōng)；但美国居民部门(mén)已经经过了十年(nián)的去杠杆，本身资产负(fù)债处于一(yī)个相(xiāng)对健康的状况，这也是为何即便消费信(xìn)心在(zài)恶化，即便(biàn)银行利率在飙(biāo)升，美国(guó)居民部(bù)门的消费(fèi)贷款仍然(rán)在(zài)继续扩张，这显示(shì)着美国居民部门的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避险情绪(xù)的催化有(yǒu)两方面(miàn)的背景，一(yī)是按(àn)照历史经验看，海(hǎi)外(wài)加息(xī)结束到降息之间就(jiù)是一(yī)个容易出(chū)风(fēng)险的时间段；二是能够(gòu)激发(fā)风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经(jīng)看到，同比高(gāo)点接近看到，在中国没有更(gèng)多刺激政策(cè)的情况下，市场对全球经济的预期想要(yào)进一(yī)步边际改善是比较困(kùn)难(nán)的(de)。

　　“在这样(yàng)的背景(jǐng)下(xià)，近日A股的主线题(tí)材下跌与(yǔ)海外银行业危机共振成(chéng)为了一个激发避险情(qíng)绪升级的(de)导火索。”赵旭初(chū)认(rèn)为，今年大(dà)的宏观周期(qī)和前几(jǐ)年有所不同(tóng)，国内(nèi)和海(hǎi)外出现明显的(de)周(zhōu)期背(bèi)离，且海外的政策部(bù)门应对(duì)危机(jī)的速度又(yòu)很快，所以不至于出(chū)现单(dān)边的持续性共振(zhèn)，这(zhè)就导致各类风(fēng)险资产难(nán)以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操(cāo)作(zuò)思(sī)路应该是“在下跌时不过(guò)分恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影响下(xià)，昨日的(de)有色金属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅(qiān)主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属(shǔ)研究总监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示(shì)，整体(tǐ)来看，有色金属的(de)全面下行有两(liǎng)个利(lì)空背景和一个触发因素，一是临近(jìn)美联储5月(yuè)份议息会(huì)议(yì)，加息25个基点的概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎(shèn)情绪；二是面(miàn)临国内(nèi)五一假期，资(zī)金提前(qián)流出规(guī)避不确定(dìng)性风险；三是前一晚欧美银(yín)行(xíng)季报再爆利空，引发(fā)市场对银行业危(wēi)机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指(zhǐ)数(shù)快速回(huí)升，成为有色(sè)板块全面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当(dāng)前宏(hóng)观(guān)情绪对市场(chǎng)的扰动较大(dà)。市(shì)场一直(zhí)在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和全(quán)球经济前景感到担(dān)忧，担心陷入(rù)衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得加息(xī)预期降低。加(jiā)息预期降低后(hòu)又不得不(bù)面对(duì)高企的通(tōng)胀数据(jù)，美联储喊(hǎn)话加息不应(yīng)停止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复始(shǐ)。”国海良时(shí)期(qī)货有色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内(nèi)面临(lín)五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕(yàn)艳表示，以(yǐ)铜和(hé)铝(lǚ)为代表的大部分品种还在区(qū)间运行，除(chú)了锌的空头势头较为明显，而(ér)镍和(hé)锡则是辗转反(fǎn)弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏表示(shì)，二季(jì)度是有色(sè)金属的(de)传统(tǒng)旺(wàng)季，4月的开(kāi)局延续了(le)需(xū)求的强预期，有(yǒu)色一度出现(xiàn)触底反弹和冲高(gāo)预(yù)期，但随着4月旺季过半，市场却出(chū)现不一(yī)样的声(shēng)音。一(yī)是精(jīng)炼铜及再生铜(tóng)制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却(què)出(chū)现接连下降，社会库(kù)存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二是部(bù)分(fēn)下游加工(gōng)企业订(dìng)单难以为继，且产(chǎn)成品(pǐn)库存(cún)较往年出(chū)现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者(zhě)说3月份的(de)高(gāo)开工透(tòu)支了部分旺季叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并(bìng)不支持价(jià)格高走(zǒu)，同时国内劳动(dòng)节假期即(jí)将到来，资(zī)金从有色市场(chǎng)流(liú)出(chū)规避不确(què)定性风险，价格出现回(huí)调并不意外，昨日有色(sè)价格快速回落也(yě)是(shì)近段时间对(duì)利空因素的集中体现，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，不过(guò)，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大幅(fú)走弱(ruò)，因(yīn)此若(ruò)价格在节前(qián)持续表现偏弱(ruò)，下(xià)游企业可(kě)适(shì)当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业数据(jù)来(lái)看，下游需(xū)求无(wú)疑是在(zài)慢(màn)慢复苏的。如(rú)房屋竣(jùn)工(gōng)面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在(zài)下游(yóu)开工率上最近几周出(chū)现了高(gāo)位停(tíng)滞，没有进一(yī)步的增长，可能和(hé)旺季慢(màn)慢过去(qù)也有关系(xì)。此外，4月的总体(tǐ)预(yù)测值普遍也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没(méi)能(néng)有力提振(zhèn)需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状态，现货(huò)上(shàng)面(miàn)买盘又会出(chū)现，错(cuò)综复(fù)杂之下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场(chǎng)预期过于一致，主流观点认(rèn)为加息已近尾声(shēng)，最(zuì)坏的时候已经过去，但今年可能(néng)不会降息。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一致的情(qíng)况(kuàng)。因为美通胀高位持(chí)续，美(měi)联储的结果(guǒ)导向很可能使得加(jiā)息(xī)时(shí)间或者幅度超预期，这(zhè)样市场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主要(yào)的是，有色板块多数(shù)品种供(gōng)应(yīng)增加总体比较(jiào)确(què)定的，需求跟不上(shàng)供应(yīng)的增速，整个(gè)周期是向下而不(bù)是向上。因此(cǐ)，我对整个板块还是(shì)持中线偏(piān)空思路(lù)，投资(zī)者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是(shì)对未来的预期，更多的是(shì)反(fǎn)映市场对未来(lái)一个季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其(qí)对有色板块的(de)短期或短线影响并不显著，短期(qī)可关注供(gōng)求(qiú)现(xiàn)状与价格趋势的关系(xì)以及可能突发的(de)风险事件(jiàn)上(shàng)。“对有色而言(yán)，投资(zī)者更多担心的是在多(duō)空(kōng)分歧(qí)的位置(zhì)和时间节(jié)点突发未知的风险(xiǎn)事件，从(cóng)而(ér)放大了价格短(duǎn)线的波动性，带来持(chí)仓(cāng)管理(lǐ)的压力。”他(tā)说。

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