金(jīn)融界5月16日消息 国新办(bàn)今(jīn)日(rì)上午举行(xíng)4月份(fèn)国民经济运行(xíng)情况新闻发布(bù)会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现(xiàn)均弱(ruò)于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有(yǒu)哪(nǎ)些？国家统计局如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司(sī)司长付(fù)凌晖回应称，当(dāng)前价(jià)格低位运行主(zhǔ)要是阶段(duàn)性的，当前中国经济不存在通缩(suō)，总的(de)来看(kàn)，下阶段(duàn)也不会(huì)出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落(luò)的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性(xìng)因(yīn)素(sù)影响。

　　一是(shì)食品(pǐn)价格(gé)的回落。随(suí)着气温(wēn)的(de)转暖，鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格有所回(huí)落。同时，生猪市场(chǎng)供应总体是(shì)充足的。进入4月份以后，猪肉消费(fèi)进入(rù)淡(dàn)季，猪肉价格下(xià)行，也带(dài)动了食品(pǐn)价格的回(huí)落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世(shì)界(jiè)经济复苏乏力、全球能源价格(gé)总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格输(shū)出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下(xià)降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降(jiàng)价促销。今年以来，受到汽车优(yōu)惠补贴政策去年底(dǐ)到期(qī)影(yǐng)响，国(guó)六B的(de)排放标准在今年(nián)7月(yuè)份(fèn)切换，车企降价促销力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽车(chē)价格(gé)环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同期对比基数走(zǒu)高。上年同(tóng)期(qī)受到疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入到上涨周(zhōu)期(qī)等因素(sù)的影(yǐng)响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由(yóu)于国(guó)际地缘(yuán)政治冲突、全球疫情影响，去(qù)年(nián)国际油(yóu)价高涨，带(dài)动了CPI中能源价格上升。在这些因(yīn)素共同(tóng)影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中(zhōng)食品(pǐn)和能(néng)源由于受(shòu)到(dào)短期因素影响(xiǎng)，往往波动会比(bǐ)较大(dà)，看价格总体的(de)状况，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保持基本(běn)稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还是(shì)偏低的，很重要(yào)的原因是(shì)服务需(xū)求仍(réng)在恢(huī)复(fù)中，相关价格涨幅跟过去(qù)相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢复常态化运行(xíng)，服(fú)务(wù)需(xū)求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升(shēng)，带(dài)动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月(yuè)份，服(fú)务(wù)价格同(tóng)比上涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比(bǐ)上月扩大0.2个(gè)百分点，连续两(liǎng)个月(yuè)回(huí)升。未来随着(zhe)服务消费需求带动增强，价(jià)格回升也会推动核心(xīn)CPI涨幅回(huí)归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以(yǐ)来受到国(guó)内外多(duō)重(zhòng)因素(sù)影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主要影(yǐng)响因(yīn)素有(yǒu)以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因(yīn)素(sù)影响。我国部分大宗商(shāng)品价格与国际市场联(lián)系比(bǐ)较紧密(mì)，今(jīn给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么)年以来受(shòu)到(dào)世界经济(jì)恢复乏力影响，国(guó)际大宗商(shāng)品价格走低、国内石(shí)油(yóu)、有色价(jià)格(gé)出现下(xià)降，4给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么月(yuè)份石油和天然气开采(cǎi)业价格下(xià)降16.3％，化学原料和(hé)化学制品业价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金(jīn)属冶炼和(hé)压延加(jiā)工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求不足。经济恢复常态化运(yùn)行以(yǐ)后，部分(fēn)行业(yè)产能供(gōng)给充裕(yù)，但市场需求相(xiāng)对不(bù)足，价格有所下降。比如煤(méi)炭产(chǎn)能继续释(shì)放，进口持续增加，而电煤(méi)需求季节性减少(shǎo)，市场(chǎng)进入淡(dàn)季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采(cǎi)和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市(shì)场需求还在(zài)恢复(fù)中(zhōng)，价格出(chū)现(xiàn)下降(jiàng)，4月份黑色金(jīn)属冶炼(liàn)和压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变(biàn)动(dòng)翘尾下拉(lā)影响(xiǎng)加(jiā)大(dà)。4月份上年价格翘尾影响(xiǎng)是(shì)负(fù)2.6个(gè)百分点，比3月份下(xià)拉(lā)影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输(shū)入(rù)性影(yǐng)响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分(fēn)工(gōng)业品价格(gé)短期下行情况还(hái)会延续。但是随着国内经济恢(huī)复，市场需(xū)求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我(wǒ)国经(jīng)济没(méi)有(yǒu)出现通缩

　　值得(dé)注(zhù)意(yì)的(de)是，昨天央行(xíng)发(fā)布的一季度货(huò)币政策报告也提及通缩。报告(gào)提(tí)到，我国(guó)通胀水平处于温和区间。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性(xìng)回落，主要与供(gōng)需(xū)恢复时(shí)间差和基(jī)数效应有关。我国(guó)经济运(yùn)行开局(jú)良好，同时通胀保(bǎo)持(chí)温(wēn)和，CPI涨(zhǎng)幅逐(zhú)月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运(yùn)行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本(běn)轮物价(jià)回(huí)落客(kè)观上有以下因素：

　　一是(shì)供给能力较强。在(zài)稳经济一揽(lǎn)子(zi)政策有力支持(chí)下(xià)，国内(nèi)生(shēng)产持续加(jiā)快恢复，PMI生(shēng)产分(fēn)项保(bǎo)持(chí)在较(jiào)高景气(qì)区间(jiān)；农副产(chǎn)品生(shēng)产稳定、物流渠(qú)道畅通，也保(bǎo)证(zhèng)了居民(mín)“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢(màn)。实(shí)体经济生产、分(fēn)配、流通(tōng)、消费等(děng)环节本身有个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效应(yīng)”尚未消退，居民超额储蓄向消费(fèi)的转化受收入分配分化、收入(rù)预期不稳等制(zhì)约(yuē)，特别(bié)是汽车(chē)、家(jiā)装等大宗消费需求偏弱。近期居民(mín)出现提前还贷现象，也(yě)一(yī)定程度影响当期消费。

　　三是基数(shù)效应明显。去(qù)年国际(jì)油(yóu)价(jià)一度逼近140美元大(dà)关，今(jīn)年(nián)以来(lái)已回落至80美元附近(jìn)，带(dài)动(dòng)CPI交通工具燃(rán)料(liào)和(hé)居(jū)住水(shuǐ)电燃(rán)料的同比增速走低；疫情扰(rǎo)动(dòng)使得去年3月鲜菜(cài)价格反季(jì)节上涨，对今年也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样(yàng)存在明显基数(shù)效应，去年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受(shòu)高基数(shù)等影(yǐng)响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要(yào)受去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基(jī)数影响。但(dàn)要看到，随着(zhe)基(jī)数(shù)降低，特别(bié)是政(zhèng)策效应(yīng)将进一步显现，市场机制发挥充分作用(yòng)，经济(jì)内生动(dòng)力也在增强，供需(xū)缺口(kǒu)有望趋于弥合，预(yù)计下(xià)半年CPI中枢可能(néng)温(wēn)和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国(guó)经(jīng)济(jì)没(méi)有出现通(tōng)缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要指价(jià)格持续负增长，货币供应(yīng)量也具有下降趋势，且通常伴(bàn)随经(jīng)济衰退。我国物价仍在温(wēn)和上涨，特别是(shì)核心(xīn)CPI同比稳定在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好(hǎo)转，不符合(hé)通(tōng)缩(suō)的(de)特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供求基(jī)本平(píng)衡(héng)，货币条件合理适度，居民预期(qī)稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问(wèn)：通(tōng)缩大(dà)讨论？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可(kě)不(bù)必(bì)

　　物(w给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么ù)价是经济短周期波动的滞后指标，不能仅(jǐn)以物价回落来(lái)评判(pàn)经(jīng)济(jì)进入“通缩(suō)”。过(guò)往经(jīng)验显示，经济的周(zhōu)期(qī)性波动主要由(yóu)需求驱动(dòng)，物价跟随(suí)需求变化而变化，使(shǐ)得物价变化(huà)滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济复苏初期，需(xū)求才刚(gāng)刚开始修复，对价格的提振(zhèn)尚不明显(xiǎn)，使得物价指标(biāo)低位徘(pái)徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复(fù)，显示经济处于复苏初期。以企业(yè)中长期资金来源刻画(huà)的有效社融(róng)增速，去年9月以(yǐ)来持续(xù)回升(shēng)，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今(jīn)年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化(huà)领先经济2个季(jì)度左右的(de)经(jīng)验规(guī)律，本(běn)轮(lún)信用(yòng)扩张(zhāng)会带动经济在2023年(nián)初见底回升，1季(jì)度经济(jì)指标已(yǐ)有所体(tǐ)现。

　　年初(chū)以来物价的回(huí)落，受基数、供给(gěi)和外需等影响较大；伴(bàn)随拖(tuō)累(lèi)减(jiǎn)弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升。除去年基(jī)数较(jiào)高外，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜等食品价格(gé)回(huí)落，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线(xiàn)下活动相关服务(wù)、衣着等(děng)价格(gé)逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需(xū)求(qiú)支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周(zhōu)期(qī)启动，渐入(rù)佳境

　　经济(jì)复苏(sū)初期，资金存在一定空(kōng)转较(jiào)为常(cháng)见。经验显示，资金空转多发生在经济回落、货币明(míng)显宽松阶段，部分(fēn)资金(jīn)滞留(liú)在金融体(tǐ)系(xì)，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有(yǒu)类似特征(zhēng)；有所(suǒ)不同(tóng)的是，当前资金多滞(zhì)留在银行体系(xì)、而不(bù)是非银金融机构，与居民理财回表、购房(fáng)偏(piān)弱带来的居民与企业(yè)之间信(xìn)用派生(shēng)偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思(sī)路(lù)不同，使得信(xìn)用派生驱动和表征(zhēng)不同过(guò)往(wǎng)，企业有效信用派生(shēng)自(zì)去年9月以来持续改善，而(ér)房地(dì)产相关(guān)融资(zī)拖累总(zǒng)体(tǐ)信用派生(shēng)。传统周期(qī)下，信(xìn)用扩张以房地产驱动为(wèi)主，使得居民贷款增长明显快于企业；相(xiāng)较(jiào)之下(xià)，本轮信(xìn)用(yòng)修复主要(yào)靠企业融资(zī)扩张，有效社融从(cóng)去年9月开始持续(xù)回升，而居(jū)民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派生带来的经(jīng)济效(xiào)应不同(tóng)过(guò)往，有效信用派(pài)生对企业(yè)行(xíng)为的支持已(yǐ)开始显现(xiàn)。去年3季度(dù)以来，资(zī)金加(jiā)速流(liú)向制造业(yè)，而(ér)房(fáng)地产相关融资显著弱于以往，使得制造业投资表现显著强于(yú)房地产；伴随(suí)融资的持续改善，企业资本(běn)开支(zhī)在1季度有所扩大(dà)。但(dàn)房地产“缺位(wèi)”，压低了(le)信用派生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观(guān)数(shù)据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频(pín)指标(biāo)报(bào)复性反弹后走弱，主要缘(yuán)于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家(jiā)容易产(chǎn)生(shēng)悲(bēi)观情绪(xù)。疫情政(zhèng)策调整，放大(dà)了“春节(jié)效应”带来的经济波(bō)动，部分高频指标报(bào)复性反弹后出(chū)现(xiàn)走弱的迹象。其(qí)中，偏消(xiāo)费端的(de)活动(dòng)多在2月底之后走弱(ruò)，偏(piān)生产(chǎn)端(duān)略(lüè)晚一点，导致(zhì)宏观数据(jù)屡超预期的同时，市场信心(xīn)反其(qí)道(dào)而行之。

　　内生(shēng)动(dòng)能的(de)修复已(yǐ)然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和企业消费，后半程(chéng)靠居民消费能力的恢(huī)复。出行意愿(yuàn)的持续(xù)改(gǎi)善、企(qǐ)业(yè)经营活动正常化等(děng)，皆指(zhǐ)向场景恢复带(dài)来的消(xiāo)费修(xiū)复持续性和(hé)弹性不宜低估；批发零售、住宿(sù)餐饮(yǐn)等(děng)服务(wù)业，及(jí)稳增(zēng)长相关行业招(zhāo)工需求在逐(zhú)步修复，有助于推(tuī)动收(shōu)入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也在累积。地(dì)产大周期向(xiàng)下(xià)已是共识(shí)，地(dì)产链条修复会弱于传统周期；但(dàn)小(xiǎo)周(zhōu)期超调后的修复(fù)出现一(yī)些“积极”信号。1）高能(néng)级城市地产供给增多、质(zhì)量改善(shàn)，利于需求释放(fàng)、形(xíng)成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚改(gǎi)加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西(xī)部地区收入(rù)修复(fù)等，有(yǒu)利于稳(wěn)定低能级城市需求。

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