四大国有银行的集体降息(xī)惊动市场，存款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融(róng)机(jī)构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业(yè)已(yǐ)有三(sān)波(bō)存款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多(duō)家中小银(yín)行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银(yín)行（含农村信用合作(zuò)联社）下调人民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策(cè)一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗牵一发而动全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经(jīng)济(jì)增速放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方(fāng)观点认为，本次存款利率新(xīn)规(guī)主(zhǔ)要基(jī)于三重考量。一是符合推进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背景；二是对(duì)银行而言，存款利率下调(diào)有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定价(jià)的无序(xù)竞争，降(jiàng)低银行负债成(chéng)本；三是(shì)促进投资、消费，本次降息(xī)也(yě)被看(kàn)作是促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不(bù)过(guò)也需要看到的是，本次(cì)调降中协定存款更多是对公业务(wù)，通知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都(dōu)是针(zhēn)对特定(dìng)存取需求的客户，面(miàn)向范围有限(xiàn)。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通知存(cún)款和协定存款在银(yín)行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高(gāo)，以四大行的单(dān)位通(tōng)知(zhī)存款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银(yín)行团队(duì)的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提(tí)到，从过去(qù)二十年的数(shù)据看(kàn)，我(wǒ)国实际利(lì)率(lǜ)总体(tǐ)保持(chí)在(zài)略低于潜在经济增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与潜在经(jīng)济(jì)增长水平基本匹配。在经济复(fù)苏(sū)的关(guān)键时点上，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通(tōng)知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本(běn)轮调(diào)降(jiàng)更(gèng)多(duō)是出于推进利率市(shì)场化改革深(shēn)化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济(jì)学家(jiā)李(lǐ)湛梳理(lǐ)了(le)这(zhè)一市场化(huà)改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制建立了存款(kuǎn)利率市场化(huà)调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国(guó)有大行同年9月(yuè)下调存款利率，中小(xiǎo)银(yín)行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制(zhì)发布《合格审(shěn)慎(shèn)评估实施办法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、农(nóng)商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下(xià)调(diào)。李湛(zhàn)认为，这均是在利率(lǜ)市场化(huà)改革推进背景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银行息差压力的(de)必要性(xìng)来看(kàn)，民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本次调(diào)整更多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款利(lì)率下调，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利润空间。存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)机制(zhì)创设(shè)以来(lái)，两轮(lún)利率调降都集中在活期和(hé)定期存款，实际(jì)上忽略了这些(xiē)介于(yú)活(huó)期和定期存款之间(jiān)的存(cún)款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利(lì)率，保证存款利率下(xià)调的有效性。此(cǐ)外，数(shù)据显示(shì)，国有银行一(yī)季(jì)度(dù)净息差水平(píng)均创历史新低(dī)，当下调(diào)利率有助于(yú)降低(dī)银行负债成本，推动银(yín)行投放信贷(dài)的(de)积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及(jí)银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关(guān)注到的(de)是国内(nèi)存(cún)款市场的供需变化(huà)——近年来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较(jiào)快，部分银行根(gēn)据市场供需(xū)变化，综合(hé)指数经营(yíng)情(qíng)况，灵活调(diào)节存(cún)款利率(lǜ)，只是不同银行在(zài)调(diào)整(zhěng)节(jié)奏、时(shí)机方面(miàn)存在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局会(huì)议(yì)强(qiáng)调，要(yào)有效防范化解(jiě)重点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信托机(jī)构(gòu)改革化险工(gōng)作(zuò)。一(yī)锤(chuí)定音之(zhī)下，本(běn)次调降利率也被认(rèn)为维护金融(róng)稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方面(miàn)？招商基金李湛认为(wèi)，本次调(diào)降通知主要(yào)释放了两(liǎng)大(dà)信号，一是(shì)减轻(qīng)银行(xíng)息差压力。本次(cì)下(xià)调将(jiāng)引导(dǎo)银行(xíng)的(de)对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠(dié)加资产端让利压力趋(qū)缓，银行(xíng)息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于(yú)增强银行内(nèi)生资本补(bǔ)充能(néng)力；二是减少企业(yè)及(jí)居民的短期(qī)存(cún)款意愿(yuàn)、促进(jìn)企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存(cún)款和(hé)通(tōng)知存款的利率上(shàng)限，主(zhǔ)要目的是规范银行(xíng)业存(cún)款定价秩序(xù)，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定(dìng)价的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善银(yín)行盈利、补充净(jìng)资本、降低金(jīn)融风(fēng)险。此外，银(yín)行负债端(duān)成本下(xià)降(jiàng)，也为(wèi)资产(chǎn)端的贷(dài)款利率下(xià)调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观(guān)首席(xí)分析师董琦也认为，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽储的成(chéng)本(běn)压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同(tóng)样提到，新规对(duì)于规范(fàn)协定存款定价(jià)秩序作用较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该(gāi)团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低(dī)银行(xíng)总(zǒng)存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于压低全社会利率(lǜ)水平，利好(hǎo)债券(quàn)；同(tóng)时股票市场(chǎng)中，对流动(dòng)性敏(mǐn)感的股票也将(jiāng)因此受益(yì)。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当(dāng)前整个(gè)经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对(duì)促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行(xíng)存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币(bì)政(zhèng)策(cè)执行报告以及2023年一季度货政例(lì)会均表明(míng)，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支(zhī)持扩大内需(xū)，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息(xī)释放的信(xìn)号来看，是(shì)否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金(jīn)李湛的看(kàn)法是，货币政策(cè)充裕延续，但解读为边际(jì)再宽松(sōng)为时尚(shàng)早。“本次调降意(yì)味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是(shì)针(zhēn)对银行协定存款及通知存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调(diào)降挂牌存(cún)款利率，存款利率下调并不等于(yú)政策利率就必须进行对等下调，市场不应(yīng)视为降息的(de)确(què)定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下，也有(yǒu)多方观点提(tí)到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍是大势(shì)所趋。国(guó)泰君安(ān)董琦关(guān)注到(dào)，当前经济(jì)修复内生动力依然不(bù)强，外需压(yā)力没(méi)有完全(quán)缓解，货(huò)币政策将继续对经济修复带来(lái)支(zhī)撑作用，未(wèi)来(lái)伴(bàn)随经济修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也不谋(móu)而合——长期来看，存款(kuǎn)利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步(bù)降低贷(dài)款利(lì)率的紧迫(pò)性不高，但银行(xíng)普遍(biàn)以量补价(jià)，使得(dé)贷款价(jià)格战激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难上(shàng)行。考虑到存(cún)量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制(zhì)存款成本(běn)成为当务之急。中小银行(xíng)或(huò)有动力主(zhǔ)动跟进下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研(yán)究员认(rèn)为，需要(yào)看到的是，目(mù)前经济处于修复性复(fù)苏(sū)阶段(duàn)，经济恢复仍需(xū)要适度货币环境支(zhī)持(chí)，同时(shí)，国内经济(jì)复苏不平衡问(wèn)题依然突出(chū)，要(yào)求货币政策(cè)支持精准有力。预(yù)计(jì)下半年货币政策不(bù)会(huì)出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持信(xìn)贷(dài)总量适度增长，市(shì)场流动性(xìng)合理充裕情况(kuàng)下(xià)，更加倚重结构性工具(jù)，加(jiā)大实体经济薄(báo)弱环节(jié)，重点新兴领域支持(chí)，提(tí)升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限将迎调(diào)整的(de)同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一(yī)方(fāng)面有(yǒu)利于刺激消费(fèi)以及缓和银行经营压力，但另一(yī)方面老百姓(xìng)、企业手里的存款收(shōu)益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点(diǎn)之前(qián)，不(bù)妨(fáng)先厘清通知(zhī)存款及(jí)协定存(cún)款两个概念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活(huó)期存款之(zhī)间，利率高(gāo)于(yú)活(huó)期存款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是(shì)，在保(bǎo)持资金灵活(huó)使用的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存款是(shì)活(huó)期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需(xū)提前1天或7天通知银行，即可(kě)按实(shí)际存期及支(zhī)取(qǔ)日相应币种档次(cì)利率计付利息，个(gè)人和企业均可(kě)以办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天期通(tōng)知(zhī)存(cún)款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单(dān)位在银行(xíng)开立一个具(jù)有(yǒu)结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由(yóu)银(yín)行将协定存款账户中超过该额度(dù)的部分按协定(dìng)存款(kuǎn)利率单(dān)独计息的一种存款方式。协定(dìng)存款性质介于活期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间，只面向企业办理(lǐ)，期限最(zuì)长为1年。当(dāng)前，协(xié)定(dìng)存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对(duì)公业务(wù)，通知(zhī)存款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务(wù)，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒提出的观点是，总体(tǐ)来看(kàn)，协定存款和通知存款基(jī)本上以对(duì)公活期存款为主，对一般(bān)老百姓(xìng)的影(yǐng)响不大(dà)。对于企业来说，会有一定(dìng)的(de)利(lì)息(xī)损失，但若存贷款利率(lǜ)都能(néng)有所(suǒ)下调，也有助于(yú)刺(cì)激企(qǐ)业投资并(bìng)降低融(róng)资成本。

　　此外(wài)记者一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗也注意到，央行(xíng)最新数(shù)据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住(一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗zhù)户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融企(qǐ)业(yè)存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利(lì)率调降是否会(huì)刺激超额(é)储蓄(xù)流(liú)出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董琦表示(shì)，这(zhè)一(yī)传导(dǎo)过程并(bìng)非一蹴而(ér)就，且(qiě)需要总量政策继续支(zhī)撑。经(jīng)济当(dāng)前依然需要休养生息，特别是在前(qián)期服(fú)务业修复后(hòu)，与制(zhì)造业产生循环，带动收入(rù)预(yù)期改善，最终才会带动居(jū)民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了一(yī)定规模的(de)超(chāo)额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业(yè)加大(dà)投(tóu)资(zī)、居民增加消(xiāo)费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率(lǜ)提升，企业(yè)、居民对后续的收(shōu)入信(xìn)心才会(huì)回升，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入(rù)的良(liáng)性循环(huán)。”李湛表示。

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