银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第(dì)一共和银行盘中(zhōng)跌(diē)幅一度扩大(dà)至超过(guò)40％，经历(lì)至少五次停牌，股(gǔ)价再刷(shuā)新(xīn)历(lì)史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几(jǐ)个星期以来(lái)，第(dì)一共和(hé)银行已在(zài)为其(qí)部分业务寻(xún)找买(mǎi)家(jiā)，但(dàn)潜(qián)在的收购方担心承担(dān)过多风险。目(mù)前可能的解决方案(àn)是(shì)，向近期曾为第一(yī)共和银行注资300亿美元的大(dà)型(xíng)银行(xíng)寻(xún)求帮(bāng)助(zhù)，或者由(yóu)美国联邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险公(gōng)司接(jiē)管该银(yín)行，并为所有存(cún)款提(tí)供(gōng)政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或(huò)美国财政部(bù)无(wú)意干(gàn)预该银(yín)行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者和市场(chǎng)新(xīn)闻分析师David Faber说，他(tā)目(mù)前不知(zhī)道这家银行能否在(zài)未来的日(rì)子继续经(jīng)营(yíng)下去，也不(bù)知(zhī)道联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司(sī)的(de)接管）目前(qián)正变得(dé)越来越有可能(néng)，因为第一共和(hé)银行找(zhǎo)到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告显示美(měi)国上周原油库(kù)存降幅大于预期(qī)，由于(yú)市(shì)场(chǎng)消化了(le)疲(pí)弱的美国经(jīng)济(jì)数(shù)据，对美国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延续前一交易(yì)日的跌势，目前已(yǐ)经(jīng)抹去(qù)了(le)自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减(jiǎn)产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第(dì)一共和银行收跌(diē)近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美(měi)国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制(zhì)第一(yī)共和银行从美联储取得融(róng)资的(de)渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷(mí)而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储5月的加息路(lù)径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边(biān)是(shì)仍然高(gāo)企的通(tōng)胀，一边(biān)是银行系统危(wēi)机(jī)以及(jí)由此(cǐ)扩大的经济衰(shuācos135度等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊i)退阴霾(mái)，美联储会如(rú)何选择(zé)，无疑是(shì)市(shì)场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究所副总经理程小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对(duì)于美联(lián)储货币政策，大(dà)概率还是维持加息的大方向，只不过加(jiā)息力度(dù)会维持(chí)25个基点，不会(huì)像去年那样以50个(gè)基(jī)点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美(měi)国通(tōng)胀具有很(hěn)强的粘(zhān)性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的(de)通胀’3月住房租金(jīn)价格(gé)指数(shù)增(zēng)速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和(hé)美国银行业危机(jī)引发了经济减速，但是据我们(men)测算(suàn)当前(qián)美国(guó)私(sī)人(rén)部门资产负债表受冲(chōng)击的影响大约将在三、四季度出现，短(duǎn)期经济减速不至于引发美联储货币政策转向。从历史上美联储加息(xī)的(de)经验来看，高通胀(zhàng)下(xià)的美联储(chǔ)加息并不会因经济(jì)减速而转向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧(yōu)引(yǐn)发银(yín)行股(gǔ)大跌(diē)，但由于当前美国商业银行危机主要是资产(chǎn)负责(zé)错配(pèi)，并非如2007年(nián)次贷危机时那样(yàng)的(de)产品层层(céng)嵌套(tào)和加杠(gāng)杆(gān)导致(zhì)危机爆发时过(guò)渡(dù)去(qù)杠杆(gān)，金融(róng)市场系统性风险暂难发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏观分析(xī)师赵旭初(chū)同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的(de)可能性是(shì)较小的(de)，基于(yú)此，美联储也不会轻易(yì)改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政策(cè)部门应对(duì)危机的速(sù)度和积极(jí)性非常高(gāo)，在这种形(xíng)式下，去押注系统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)发(fā)生(shēng)概率比较低(dī)的。对于通(tōng)胀率，当前市场主流的(de)预(yù)测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风险，如金融机构(gòu)或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平(píng)预(yù)测下，美联储(chǔ)是不会在7月份就(jiù)去做(zuò)降(jiàng)息操作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国(guó)通胀将从几十年来的最高(gāo)水平进一步(bù)回(huí)落多少这一争(zhēng)论(lùn)，全球知名机构的基金经理们也开始产生分(fēn)歧。其中，一方(fāng)是(shì)安联环球(qiú)投资和西部(bù)信托等公(gōng)司认为，美联储和其他央行将在加(jiā)息方(fāng)面取得胜利，即(jí)使(shǐ)这(zhè)意味(wèi)着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标(biāo)可能会(huì)让经济陷(xiàn)入(rù)衰(shuāi)退。而(ér)另一方面，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对(duì)粘性极强的(de)通胀，美联储和其他央行的(de)政策制定者是否(fǒu)真的(de)愿意冒让(ràng)数百万人失业的风险，换句话说，央(yāng)行(xíng)们最终可能不得(dé)不做出妥协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费者(zhě)信(xìn)心(xīn)指数降至(zhì)了101.3，为去年7月(yuè)以来最(zuì)低(dī)水平(píng)。对此(cǐ)，程(chéng)小勇表示，从(cóng)美国(guó)居民消(xiāo)费(fèi)来看，高利率和银行业(yè)信(xìn)贷收(shōu)紧导(dǎo)致消费者(zhě)信心指(zhǐ)数下降，消费支(zhī)出增速放(fàng)缓是确定性事件，说明(míng)未来美国经济继续减速也(yě)是大概(gài)率事(shì)件。然而，由于美国(guó)居民消(xiāo)费支出增速虽(suī)然在下(xià)滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使(shǐ)得市场避(bì)险(xiǎn)情绪短(duǎn)期(qī)虽有(yǒu)升温，但不至(zhì)于出发市场系统性泡(pào)沫，通过(guò)贵(guì)金(jīn)属温和反(fǎn)弹(dàn)也可以验证这一点。不(bù)过，随着美国居民利(lì)息(xī)支(zhī)出(chū)占可(kě)支配(pèi)收入(rù)的比例越(yuè)来越高，未(wèi)来并不排除由(yóu)于经济严重减速加快导(dǎo)致大规模恐(kǒng)慌再现的情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最(zuì)近的美国居民部(bù)门(mén)信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居(jū)民部门的资产负(fù)债表(biǎo)和收入状况边际上(shàng)会有(yǒu)恶化也(yě)是情(qíng)理cos135度等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊(lǐ)之中(zhōng)；但美国(guó)居民部门已经经过了十年的去(qù)杠(gāng)杆，本身(shēn)资(zī)产负(fù)债处(chù)于一(yī)个相(xiāng)对健康的(de)状(zhuàng)况，这(zhè)也是为何即(jí)便(biàn)消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民(mín)部(bù)门(mén)的(de)消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部(bù)门(mén)的(de)需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避险情绪的催化有两方面的背(bèi)景，一是按照历史经验看，海外加息结束到降(jiàng)息之间就是一(yī)个容易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的(de)中(zhōng)国这边的复苏环比高点已经看到，同(tóng)比高点接近看到(dào)，在(zài)中国没有更多刺激政策的情(qíng)况下，市场对全球(qiú)经济的预(yù)期(qī)想要进一步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的主线题材下跌与海(hǎi)外(wài)银(yín)行业危机共振成为(wèi)了一(yī)个激发避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和(hé)前几年有所(suǒ)不同，国内(nèi)和海(hǎi)外出(chū)现明显的周期(qī)背(bèi)离，且海外的政策部门应(yīng)对危(wēi)机的速度又很快，所(suǒ)以不(bù)至于(yú)出现单边(biān)的持(chí)续(xù)性共(gòng)振，这就导致各类(lèi)风险(xiǎn)资产难以出现大(dà)幅度(dù)的流(liú)畅单边行情，比较合适的(de)操作思(sī)路应该是“在下跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观(guān)环(huán)境走弱(ruò) 有色金属全线下(xià)行

　　在宏(hóng)观(guān)环(huán)境偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金属(shǔ)板块全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期(qī)货研究(jiū)所有色金属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来看，有色金(jīn)属的全面下行有两(liǎng)个利空背景和一个触发因素(sù)，一是(shì)临(lín)近美(měi)联储5月份议息(xī)会议，加(jiā)息25个(gè)基点(diǎn)的概率升至高位，市(shì)场表现出谨(jǐn)慎(shèn)情绪(xù)；二是面临国内五一假期，资金提(tí)前流出(chū)规避不确定性风(fēng)险(xiǎn)；三是(shì)前一晚欧美银(yín)行(xíng)季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成为有(yǒu)色板块(kuài)全面下行的直(zhí)接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪(xù)对市场的扰动较大。市场一直在衰退(tuì)论(lùn)和加息预(yù)期(qī)之(zhī)间摇摆(bǎi)不定(dìng)。一方(fāng)面对银(yín)行业(yè)和全(quán)球经济前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得加息(xī)预(yù)期降低。加息预期降低后又不得不面对高企的通胀数据，美(měi)联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国(guó)海良时期货有色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之前看(kàn)多需求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来(lái)看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为(wèi)代(dài)表的大(dà)部(bù)分品种还在区间运行，除了(le)锌的空头(tóu)势头(tóu)较为(wèi)明(míng)显(xiǎn)，而镍(niè)和锡则是辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二(èr)季度是有色金属的传统旺季(jì)，4月的开(kāi)局延续(xù)了需求(qiú)的强预期(qī)，有(yǒu)色一度出(chū)现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不一(yī)样的(de)声音。一是精炼(liàn)铜及(jí)再生(shēng)铜(tóng)制(zhì)杆、铝材加工(gōng)和镀(dù)锌(xīn)板等行(xíng)业样本企(qǐ)业开工率却出(chū)现接(jiē)连下降(jiàng)，社(shè)会(huì)库存虽然持续(xù)去化，但速度较(jiào)3月份(fèn)明显放缓(huǎn)；二是部分下(xià)游加工(gōng)企业订单难以为继(jì)，且产(chǎn)成(chéng)品库存较往年(nián)出现小幅累积，这也就(jiù)意味(wèi)着之(zhī)前(qián)的“强预期”出(chū)现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份的(de)高开工透支了部(bù)分旺(wàng)季的(de)需求。

　　“对(duì)铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内(nèi)劳动节(jié)假期即将(jiāng)到来，资金从有(yǒu)色市场流出规避不(bù)确定性风险，价格(gé)出现回调并不意(yì)外，昨日有色价(jià)格快速回落也(yě)是近段时间对利空(kōng)因素的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过(gucos135度等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊ò)，5月中(zhōng)上(shàng)旬延续(xù)旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因此若价格(gé)在节(jié)前持续表现偏弱，下(xià)游企业可适当(dāng)补库(kù)过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从(cóng)具体(tǐ)的行(xíng)业数据来看，下游(yóu)需求无疑是(shì)在慢慢(màn)复苏的(de)。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最近几周出现了高位(wèi)停(tíng)滞，没有进一(yī)步(bù)的增长，可(kě)能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系(xì)。此(cǐ)外，4月的(de)总(zǒng)体预测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽(suī)然下降数值也不大(dà)，但也(yě)没(méi)能有力提振(zhèn)需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上面(miàn)买盘又会出现，错综复(fù)杂之下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期(qī)过于一(yī)致，主流观点认为加(jiā)息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经过(guò)去，但今年(nián)可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这(zhè)种市场过于一致的(de)情况(kuàng)。因为美通(tōng)胀高位持续(xù)，美联储的结果导向很可能使(shǐ)得加息时间(jiān)或者(zhě)幅度(dù)超预期，这样市场就会有(yǒu)超预期(qī)的(de)下跌。最主(zhǔ)要的是，有色(sè)板(bǎn)块(kuài)多数品(pǐn)种供应(yīng)增(zēng)加总体(tǐ)比较确定的，需求跟(gēn)不上(shàng)供(gōng)应的(de)增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对(duì)整个(gè)板块还是(shì)持中线偏空思(sī)路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是对未来的预期(qī)，更多的(de)是反(fǎn)映(yìng)市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为，其对有色板块的短期或短线影响并不(bù)显著，短期可关注供求现状与价(jià)格趋势的关系以(yǐ)及(jí)可能突发(fā)的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言(yán)，投资(zī)者更多担心的是在多空分(fēn)歧的(de)位置(zhì)和时间节点(diǎn)突发未知(zhī)的(de)风险事件(jiàn)，从而放大了价格短线(xiàn)的波动(dòng)性，带来持仓管(guǎn)理的压(yā)力。”他说。

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