金(jīn)融界(jiè)5月15日(rì)消(xiāo)息 央行(xíng)今日进行1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操(cāo)作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面(miàn)隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体上，上周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有可能下调，但是机构分(fēn)析，央行(xíng)行长(zhǎng)易纲曾在(zài)3月公开表示目前(qián)实际(jì)利率的水(shuǐ)平是(shì)比较合适(shì)，且4月28日政(zhèng)治局会议对一(yī)季度(dù)的经济复苏给予充(chōng)分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构(gòu)杠(gāng)杆率提升。5月(yuè)是缴税大(dà)月，需(xū)要关注下周缴(jiǎo)税(shuì)周对资(zī)金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日(rì)起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大(dà)国有银行(xíng)协定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预(yù)计银(yín)行协定(dìng)存款和通知存款利率上限的下调有助于缓解银行净息差(chà)偏(piān)窄的问(wèn)题。

　　国(guó)君宏观(guān)研究指出，近期部分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不(bù)算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。本(běn)轮存款利率调降背(bèi)后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银行净(jìng)息(xī)差收(shōu)窄。因此，存款利率客观上可(kě)减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本，但是(shì)这并不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利(lì)率，严格(gé)上(shàng)不算降息(xī)，属于“利率市场化(huà)”的推(tuī)进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多(duō)地中小银行（地(dì)方农商行为主）发布(bù)公告(gào)下调人民币存款挂牌利率，下调(diào)幅度在(zài)10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济观察网(wǎng)》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过(guò)，作为我国利率体系的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期(qī)存款基准利率（整存整取(qǔ)）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行(xíng)存款利率调降严格意(yì)义上并非真的降息。归根结底，本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净(jìng)息差(chà)收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维持(chí)高位(wèi)，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有(yǒu)望进隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体一步流出(chū)，更多(duō)流向消费、房贷、资(zī)本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有(yǒu)所加剧。存款利率调降(jiàng)一(yī)定(dìng)程度上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银行净息(xī)差(chà)大(dà)幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客观上将减轻银行负债成本，但我们(men)认(rèn)为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产流入；回(huí)归基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延(yán)续，仍将利好高股息资产(chǎn)和长期国债。客观(guān)上，本轮银行下降存隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低(dī)负债(zhài)端成本(běn)，保(bǎo)护银行净息差。当前(qián)流动性(xìng)淤积(jī)仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得(dé)刺激难(nán)度较大，倾向(xiàng)于认为(wèi)消费环比修复最快的时候已经过去。再(zài)回归(guī)经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合(hé)的延续(xù)，意味(wèi)着长端利率(lǜ)仍(réng)有望继续下探，高(gāo)股息资(zī)产仍将占优。

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