金融界5月15日(rì)消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年(nián)期(qī)MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面上(shàng)，上周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月(yuè)公开表(biǎo)示目前实际利率的水平是比(bǐ)较合适，且(qiě)4月28日(rì)政治(zhì)局会议对(duì)一季(jì)度的经济复苏给(gěi)予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金(jīn)面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠(gāng)杆(gān)率(lǜ)提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下周缴税周(zhōu)对资(zī)金面可能造成的(de)扰动。

　　此前(qián)媒(méi)体报道称，自5月15日起银(yín)行(xíng)协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存(cún)款自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证券分析(xī)，预计银行协定存款和通知(zhī)存(cún)款利率上限的(de)下(xià)调有助于缓解银(yín)行(xíng)净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深(shēn)化。本轮存款利率调降背后(hòu)的(de)原因，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。因(yīn)此(cǐ)，存款(kuǎn)利率客观上可(kě)减轻银行负债成本，但是这(zhè)并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分(fēn)银(yín)行调降存(cún)款利率(lǜ)，严格上不(bù)算(suàn)降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的(de)推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地(dì)中小(xiǎo)银行（地方农商(shāng)行为(wèi)主(zhǔ)）发(fā)布(bù)公告下调人民(mín)币(bì)存款挂(guà)牌利(lì)率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报(bào)道(dào)，5月15日起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压(yā)舱石”，1年期(qī)存款基准利率（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢维(wéi)持在1.5％不(bù)变，因此本(běn)轮银(yín)行存款(kuǎn)利率(lǜ)调降严格意(yì)义上并非真的(de)降息(xī)。归根结底，本轮存(铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢cún)款利率(lǜ)调降也属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加银行净息差(chà)收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维持(chí)高位，居民储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款利率调(diào)降(jiàng)背(bèi)景下(xià)，居(jū)民储蓄有望进一步流出，更(gèng)多流(liú)向消费、房(fáng)贷(dài)、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧(jù)。2023年3月(yuè)降准以(yǐ)来，资(zī)金利(lì)率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧(jù)。存款利率调降一定程度上可以疏通流动性淤(yū)积(jī)，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银行净息差(chà)大幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此(cǐ)压降存(cún)款成本(běn)、规范(fàn)吸储行为也属于(yú)大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客观上将减轻银行(xíng)负债成本，但我们(men)认为，这并不足以(yǐ)触发超额(é)储铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融(róng)资(zī)产流入；回归基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮(lún)银行下(xià)降存款利(lì)率的效果与2022年(nián)4月、9月(yuè)的效(xiào)果类似，可以降低负(fù)债端成(chéng)本，保护银行净息差(chà)。当前流动性淤(yū)积仍未缓解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂(guà)仅仅小幅(fú)收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可(kě)以促使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多(duō)转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得刺激难度较大(dà)，倾向于认(rèn)为消费环(huán)比修复(fù)最快(kuài)的时候(hòu)已经过去。再回归经(jīng)济(jì)基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的延续，意(yì)味着长端利(lì)率仍(réng)有望继续下探(tàn)，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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