上市公司退市在A股早已不(bù)稀奇(qí)，但连带着(zhe)可转债(zhài)一起退市却是(shì)个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交(jiāo)易(yì)日低于1元，触(chù)及退市指标，公司股票及(jí)其可转债被终(zhōng)止上市，搜特转债或成为首(shǒu)只因正股(gǔ)退(tuì)市而强制退市的可(kě)转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触(chù)及退市指标被终止上市，其(qí)可转债已进(jìn)入退市整理期，引发投(tóu)资(zī)者对(duì)可转债(zhài)信(xìn)用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股票双重(zhòng)属(shǔ)性，自诞生以来(lái)颇受市场(chǎng)欢(huān)迎。一个广(guǎng)为流传(chuán)的说(shuō)法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性(xìng)”托底，投(tóu)资者(zhě)“进可攻退(tuì)可守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一(yī)直未出现因正股(gǔ)退市(shì)而退市的情况，也未发生过(guò)实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违(wéi)约历史或将被打破，可转债信用风险浮出(chū)水面。虽(suī)说可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退市后，依然(rán)可以执行赎(shú)回和回售等条款，但由(yóu)于大多数上市公司(sī)是因经营(yíng)不善导致退市(shì)，财(cái)务状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回(huí)的可能性较大(dà)。而如果(guǒ)启动破产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债(zhài)划归为普(pǔ)通债权，清偿顺(shùn)序(xù)相(xiāng)对靠后，刚性(xìng)兑付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定的(de)羊(yáng)毛”不稳(wěn)定(dìng)了(le)。事实(shí)上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规(guī)则，上市公司股票被终止上(shàng)市的，其发行的可(kě单亲家庭是什么意思)转债及其他衍(yǎn)生品种(zhǒng)应(yīng)当终止上(shàng)市。过去A股退(tuì)市难(nán)、退市少，成(chéng)就(jiù)了可转债(zhài)30多年零(líng)退市、零违约的(de)“神话”。随着全面注(zhù)册制改革的持续(xù)推进(jìn)，市场优胜(shèng)劣汰加快(kuài)，常态化退市机制正在形(xíng)成，以上市股为(wèi)锚(máo)的可转债(zhài)也跟着出(chū)清，违约风险(xiǎn)随之上升。退市(shì)，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在(zài)改变，投资者(zhě)没有理由一(yī)成不变(biàn)，是时候重(zhòng)塑(sù)对(duì)可(kě)转债(zhài)的(de)认知了。投资(zī)者要改变“闭(bì)眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风(fēng)险。在(zài)选择债(zhài)券时，要理性评估正股(gǔ)基(jī)本面、成长性、估值水平以及发债(zhài)公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的(de)时，应远离正(zhèng)股(gǔ)业绩表现不佳、估值较(jiào)低(dī)、退(tuì)市风险较高的标的，而选择正股经(jīng)营效益良(liáng)好、估值(单亲家庭是什么意思zhí)合(hé)理且随(suí)市场下跌估(gū)值出现压缩的(de)标(biāo)的。并密切关注可转债市(shì)场风格变化(huà)，及时(shí)调整配置比例和(hé)结构(gòu)，学会(huì)在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当跟上(shàng)形势变化。目前(qián)关于可转债的退市处理还有不少(shǎo)空白和盲点(diǎn)，监(jiān)管部(bù)门应尽(jǐn)快打(dǎ)齐补丁，给(gěi)予市场明确(què)预期。比如，可(kě)进(jìn)一步明确可转债(zhài)在退市(shì)后是(shì)否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加(jiā)强对可(kě)转债的风险防控，强化发行前的信(xìn)用评级(jí)，对于信用(yòng)资质较弱的公司，可考虑提(tí)高担保(bǎo)资产与回售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更(gèng)好保护投资者利益(yì)。

　　全面注册制(zhì)下，证券市(shì)场(chǎng)将迎来全方位、根本性的(de)变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套路(lù)行不(bù)通(tōng)了，一些规则制度上的短(duǎn)板不能视而(ér)不见(jiàn)了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括可转债(zhài)在(zài)内的(de)投资方(fāng)法(fǎ)，完善配套制(zhì)度(dù)，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场(chǎng)健康稳定发展。

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