5月23日(rì)，医药股开盘拉(lā)升，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生(shēng)物、长(zhǎng)春高新等(děng)涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板(bǎn)块今年以(yǐ)来持续处(chù)于低位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物(wù)行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历(lì)史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐(zhú)渐熄(xī)火后，医药板块(kuài)作为老赛道是(shì)否能有反弹行情？在后疫情时代(dài)，医药板块(kuài)是否还有新的(de)业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医(yī)药行业复(fù)苏确定性很强水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼ng>

　　疫情在2023年第一(yī)季(jì)度的(de)影响将会逐步消退，医药行业(yè)的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药(yào)除(chú)外）营(yíng)收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一(yī)季(jì)度，医药板块（创新药除(chú)外(wài)）存在一(yī)定的估(gū)值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一(yī)季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第一季度(dù)，创新药板块的营收与去年(nián)同(tóng)期相比(bǐ)增加(jiā)了(le)6.56％，研(yán)发(fā)总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收入的(de)比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来看，除去创新药(yào)和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成长能力(lì)的低估值(zhí)板块(kuài)有原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药(yào)店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械(xiè)企(qǐ)业的(de)产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国(guó)内医保支出并未增加太多，增速中的增量大(dà)部(bù)分(fēn)都被(bèi)用(yòng)于疫情相关(guān)行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医(yī)疗(liáo)行(xíng)业，增长(zhǎng)速度并不快。首(shǒu)先，结构性的(de)分化是(shì)非常明显(xiǎn)的，传统药企必(bì)须要给创新留出(chū)空(kōng)间，比如在过(guò)去的(de)三(sān)年中，港股创新(xīn)药(yào)企的年化营收增(zēng)速高达70％。对本土医(yī)药(yào)企业而言，要(yào)实现高(gāo)速发展，必须(xū)要双管(guǎn)齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负(fù)手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药板(bǎn)块中有刚性需求的新(xīn)基建(jiàn)板块或是最具有(yǒu)确定性的领(lǐng)域之(zhī)一(yī)，一定(dìng)程度上或仍是(shì)今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继续推(tuī)进(jìn)优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召(zhào)开新闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗资(zī)源下(xià)移、区域平衡布(bù)局。县医院作(zuò)为县级(jí)医疗卫生服(fú)务网络的龙头，连(lián)接着城乡卫(wèi)生服(fú)务体系。长期以来(lái)，水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼国(guó)家卫生健康委通(tōng)过开展(zhǎn)三级(jí)医院对口帮扶等方(fāng)式，引导优(yōu)质医疗(liáo)资源(yuán)下移，不(bù)断提高(gāo)县级医院的综(zōng)合实(shí)力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理的下(xià)移(yí)，通过(guò)城(chéng)市(shì)三级医院的对口支援，托(tuō)管，建立(lì)医联体(tǐ)，远程医疗等(děng)多种(zhǒng)形式，满足县域居民(mín)的(de)基本医疗卫(wèi)生需求，为(wèi)普通疾病在市(shì)县范围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同(tóng)时(shí)指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继续(xù)推进临床重点(diǎn)专(zhuān)科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的(de)思(sī)路，重(zhòng)点加强群(qún)众(zhòng)需求较大的(de)心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等专科(kē)建设，补齐资源短板，完成预期(qī)的建(jiàn)设任务。随(suí)着(zhe)具体(tǐ)政策的出台，相关的基层医(yī)疗(liáo)器械市(shì)场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像(xiàng)器材(cái)、生命信息设备和心血管耗(hào)材相关的板块将会有较大(dà)的发展空间。其中的(de)个股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普(pǔ)医(yī)疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政(zhèng)策频(pín)频出台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着国家继(jì)续支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未来(lái)，医疗卫生资源的分布(bù)将会得到(dào)优化，促进更多优质的(de)医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构(gòu)的(de)采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在(zài)国(guó)家“十四五”规划中提(tí)出要加强医疗卫生(shēng)领域(yù)的基础(chǔ)设施建设的(de)背(bèi)景下，预计医疗器(qì)械采购将更加宽松，这将推动医(yī)疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政策推动(dòng)下(xià)，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价比的(de)优势加速进入医(yī)院，长期而(ér)言，随着多项(xiàng)政策(cè)支持的持(chí)续加强，国产(chǎn)替代将逐(zhú)步加速，相关(guān)大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华(huá)富证券(quàn)建议关注国内高端医(yī)疗设备的龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影(yǐng)医(yī)疗(liáo)、澳(ào)华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有较好的(de)产品(pǐn)性能、较(jiào)好的渠道和较强的研发能力。