金融界5月15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面(miàn)上，上(shàng)周五曾经有消息(xī)称(chēng)本月MLF中(zhōng)标利率有可能(néng)下调(diào)，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲(gāng)曾在3月公开表(biǎo)示目前(qián)实(shí)际利率的水平(píng)是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度(dù)的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提(tí)升。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大月，需要关注下周缴税(shuì)周对(duì)资(zī)金面可能造成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒(méi)体报(bào)道(dào)称，自5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将(jiāng)下(xià)调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分析，预计银行协(xié)定存(cún)款和通知存款利(lì)率上(shàng)限的下调有助于缓解银行净息差(chà)偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部分银行调降存款利率，严格(gé)上不算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的(de)进一步深化(huà)。本轮存(cún)款利率调降背后(hòu)的(de)原因，是储蓄偏高、资金空转增叠(di抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗é)加银行净息(xī)差(chà)收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率客观上(shàng)可减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本，但是(shì)这(zhè)并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降(jiàng)存(cún)款利率(lǜ)，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中小银行（地方(fāng)农商行为主）发布(bù)公告(gào)下(xià)调人民币(bì)存款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体报(bào)道，5月15日起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热(rè)议。不过(guò)，作为(wèi)我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依(yī)然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意义上并非真的降息。归(guī)根结底，本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)也(yě)属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的进一(yī)步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人(rén)民(mín)币(bì)存款维持(chí)高(gāo)位，居民储蓄释(shì)放速度较慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背(bèi)景下(xià)，居民储蓄有望进一步流出，更多(duō)流向(xiàng)消费(fèi)、房(fáng)贷、资本市场(chǎng)等(děng)。二、资(zī)金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月(yuè)降准以(yǐ)来，资金利率(lǜ)中枢回落，资(zī)金(jīn)杠(gāng)杆(gān)明显抬升，资金空(kōng)转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧。存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降一定程(chéng)度上可以疏通(tōng)流(liú)动(dòng)性(xìng)淤(yū)积，支撑(chēng)宽抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银行净息差大幅(fú)收(shōu)窄，尤(yóu)其是(shì)城商行、农商行，因此压(yā)降(jiàng)存款成本(běn)、规(guī)范(fàn)吸(xī)储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来(lái)看，存款利率(lǜ)调降客观上将减轻银行负债成(chéng)本，但我们认为(wèi)，这并不(bù)足(zú)以触(chù)发超额储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融资(zī)产流入(rù)；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将(jiāng)利好高(gāo)股息资产和长期国债。客(kè)观上，本(běn)轮银行下(xià)降存款利(lì)率的效果与(yǔ)2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可(kě)以降(jiàng)低负债端成本，保(bǎo)护银行净息(xī)差(chà)。当(dāng)前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利率调降(jiàng)，理论上(shàng)可以(yǐ)促使(shǐ)存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄(xù)流(liú)出，更多转化(huà)为消费。但我们觉得刺激难度较大(dà)，倾向于认为消(xiāo)费环比修复最快(kuài)的(de)时候已经过(guò)去。再回归(guī)经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延(yán)续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继续下探，高(gāo)股息资产仍将(jiāng)占优。

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