5月23日，医药股开(kāi)盘拉升(shēng)，复星医药(yào)、科伦药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药明康德(dé)、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持(chí)续处于低位(wèi)水平，具有较大吸引力。截(jié)至5月(yuè)23日(rì)，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低(dī)分位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛道是(shì)否能有(yǒu)反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医(yī)药板块是否还有(yǒu)新(xīn)的业绩驱动(dòng)因素？本(běn)文(wén)将详(xiáng)细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持续(xù)改(gǎi)善(shàn)

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退(tuì)，医药行业的基本面正继(jì)续得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的(de)增速(sù)相比，收(shōu)入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一定的估值修复(fù)，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一(yī)季度，创(chuàng)新药板块的(de)营收(shōu)与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例(lì)达(dá)到了(le)38.07％，与2022年第一(yī)季度(dù)相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第(dì)一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数据(jù)来看，除去创新药和疫情受(shòu)益细分(fēn)领域，医(yī)药板块(kuài)中具有较(jiào)好成长能(néng)力(lì)的低(dī)估值板(bǎn)块有原(yuán)料药、医(yī)疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多(duō)创新药、器械企(qǐ)业的产(chǎn)品销售前(qián)景，国内市场仍未达(dá)到预期，原因在(zài)于近几(jǐ)年(nián)来(lái)，由于(yú)老龄(líng)化，国内医保支出并(bìng)未增加(jiā)太多(duō)，增速中的增量大部分都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗(liáo)行业，增长速度(dù)并不(bù)快。首(shǒu)先，结构性的(de)分化是非常明显的，传统药企必须(xū)要给创新留出空(kōng)间，比(bǐ)如在过(guò)去的三(sān)年中，港股创新药(yào)企的(de)年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要(yào)实现(xiàn)高(gāo)速发展，必(bì)须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍(réng)是

　　医(yī)药(yào)投资的(de)胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复(fù)苏(sū)不及预期的(de)背景下，医(yī)药板块中有刚性需求的新基建板(bǎn)块或是最具有确定性(xìng)的领域(yù)之一，一定程度上(shàng)或(huò)仍是今(jīn)年(nián)医(yī)药投资的胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进优质(zhì)医疗资源扩容下(xià)沉、区域平(píng)衡分布，医疗(liáo)新(xīn)基建再(zài)获政策(cè)扶(fú)持(chí)。4月(yuè)13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召(zhào)开新(xīn)闻发布会，重点介(jiè)绍(shào)优质(zhì)医(yī)疗资(zī)源下移、区域平衡(héng)布局。县(xiàn)医(yī)院作为(wèi)县级医疗(liáo)卫生服(fú)务(wù)网络的龙(lóng)头，连接着(zhe)城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展(zhǎn)三(sān)级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的(de)下(xià)移，通过城市三级医院的(de)对口支援(yuán)，托管，建立医联(lián)体，远程(chéng)医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为(wèi)普通疾(jí)病在市县范围(wéi)内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百(bǎi)千万(wàn)”工程，指(zhǐ)导各地(dì)按照(zhào)“搭平台，建载(zài)体，促(cù)融合(hé)”的思路(lù)，重点加(jiā)强群众(zhòng)需(xū)求较大(dà)的心血管外科学(xué)、妇产科、骨科(kē)、麻(má)醉科(kē)、小(xiǎo)儿科、精神(shén)病学(xué)、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的(de)建设任务。随着具(jù)体政(zhèng)策的(de)出(chū)台，相(xiāng)关的基层(céng)医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可(kě)发(fā)现与医疗成像器材、生(shēng)命信息设备和心血(xuè)管耗材(cái)悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望相关的板块将(jiāng)会有(yǒu)较大的发(fā)展空间。其中的(de)个股有(yǒu)：联影医疗、万(wàn)东医(yī)疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普医疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随(suí)着国家继(jì)续支持优质医(yī)疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分布将会得(dé)到优化，促进更多优质的医疗资源向下(xià)扩容，释放更多中、基层医(yī)疗(liáo)机(jī)构(gòu)的(de)采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划(huà)中提出要加(jiā)强医疗卫(wèi)生领域的基(jī)础设(shè)施建设的背景下，预计医(yī)疗器械采购(gòu)将(jiāng)更加(jiā)宽松，这将推动医疗器械市(shì)场的快速发展。在(zài)政策推动下，国(guó)产(chǎn)品(pǐn)牌(pái)有望凭借高性价比的优势加速进(jìn)入(rù)医(yī)院，长期而言，随着多(duō)项政策(cè)支持的持续加强，国产替代将逐步(bù)加速(sù)，相关大型医疗(liáo)器械的(de)龙头厂商将会抓住放量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议关注国(guó)内高端(duān)医疗设(shè)备的(de)龙头企(qǐ)业(yè)：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道和较强的研(yán)发能力(lì)。

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