财联社记者近期从行业(yè)内(nèi)了(le)解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银(yín)行出现(xiàn)了贷款最优(yōu)惠利率与同期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投放依(yī)旧比(bǐ)较(jiào)难。房贷和(hé)前十年比那都是放不(bù)出(chū)去的(de)。”4月25日，中部一家(jiā)大(dà)型城商行相(xiāng)关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并非(fēi)个案。4月26日，财联社(shè)记者向(xiàng)兴业、广(guǎng)发等(děng)多(duō)家银行了解到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比(bǐ)，贷(dài)款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场共新发了(le)661款理财产品(pǐn)，环比增加(jiā)22款，其中86款外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏ight: 24px;'>外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏为(wèi)开放式产品，其(qí)平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个百分点(diǎn)；575款为(wèi)封(fēng)闭式(shì)产品，其平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头部银行理财子(zi)负责人(rén)对财联社记者表示，正常情况下贷款利(lì)率要高于理财(cái)收益，否则会形(xíng)成套利空间。近期出(chū)现的收(shōu)益率(lǜ)倒(dào)挂的情(qíng)况的(de)确(què)多年来(lái)少(shǎo)见(jiàn)。这(zhè)种情况本质上反映实体经济(jì)需求不足，资金可(kě)能在金融市(shì)场空(kōng)转的(de)信号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司(sī)长金中夏对外(wài)表示，人(rén)民银(yín)行认(rèn)真贯(guàn)彻党(dǎng)中(zhōng)央(yāng)、国(guó)务院决策部(bù)署，采取(qǔ)了很多措施做好金融支(zhī)持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权(quán)平均利率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的(de)水平。

　　而(ér)上周，央行一季度(dù)金融统(tǒng)计数据发布会上公布(bù)的数(shù)据(jù)显示，3月(yuè)份(fèn)银行体系新(xīn)发企业贷加(jiā)权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率水平，并没(méi)有(yǒu)考虑区(qū)域(yù)差异。财联(lián)社记者(zhě)注意到，在(zài)部分(fēn)资金充(chōng)裕(yù)的一(yī)线城市利率(lǜ)水平下沉(chén)更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北(běi)京(jīng)地区新发放企业贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布(bù)的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票(piào)据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷(dài)款需求较(jiào)差，需要购(gòu)买票据(jù)来填(tián)充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发(fā)放贷(dài)款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的收(shōu)益率(lǜ)却在(zài)节节回升。普益(yì)标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存(cún)续(xù)理财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收类(lèi)理财产品（不(bù)含现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化收益(yì)率的(de)平均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金(jīn)固(gù)收(shōu)最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月(yuè)水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与新发理财(cái)产品(pǐn)收益率相(xiāng)比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也不占(zhàn)优。普益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新(xīn)发(fā)理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)中，开放式产品(pǐn)平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可能

　　多(duō)位受访金融行业人士对记者(zhě)表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财(cái)收益率之间出现倒挂是多年来罕见的(de)情况。部(bù)分人士(shì)认为(wèi)，应该(gāi)警(jǐng)惕当前非(fēi)对称利率政策之下，贷(dài)款、存款和金融市(shì)场之间出现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师刘(liú)银平对财联社记者表示，理财产品收(shōu)益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻(zuān)空子(zi)的机会，从银行那里获取的低息贷款没有投入实(shí)际经营(yíng)，而是拿去购买收益率更(gèng)高的理(lǐ)财产品，导致资(zī)金外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏空转，前几年结(jié)构性存(cún)款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财(cái)产品业绩比较(jiào)基(jī)准不代(dài)表实际收益(yì)率，净(jìng)值是不(bù)断波动(dòng)的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财(cái)产品向净值(zhí)化(huà)转(zhuǎn)型之后对企业(yè)的(de)吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发展实验室(shì)主任曾刚对财(cái)联社(shè)记者表示，理(lǐ)财收益与金融(róng)市场(chǎng)利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情(qíng)况主要(yào)是即(jí)期的贷(dài)款利率(lǜ)与发行当(dāng)期(qī)定价的理财收(shōu)益率的差异(yì)，在市场利(lì)率快速(sù)下行的(de)时容易出现这种(zhǒng)收益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银(yín)行贷款利(lì)率继续下(xià)行，意味着当期发行的理财(cái)产(chǎn)品的(de)收益(yì)率(lǜ)会同步下降(jiàng)。从这(zhè)一(yī)个角度来看，未来一段时间的理(lǐ)财产品收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银(yín)行业内(nèi)人士的(de)认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行(xíng)负责(zé)人(rén)对财联(lián)社表(biǎo)示，该行已经关注到理财收益和(hé)存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与(yǔ)贷款利率(lǜ)差距过大(dà)必然(rán)引(yǐn)发(fā)资金空(kōng)转套(tào)利，这与(yǔ)货币(bì)政策(cè)初(chū)衷(zhōng)不符。估计下一步理(lǐ)财产品收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银(yín)行理财子负(fù)责人对(duì)财(cái)联社(shè)记者表(biǎo)示，考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)理(lǐ)财(cái)产品底层(céng)资产大(dà)多数(shù)为债券，而(ér)债券市(shì)场发行人(rén)大多是大型企业，理论上其(qí)收益(yì)率比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等(děng)级比大型企业要低，所以个贷的(de)定价理论上要(yào)比(bǐ)理财收益(yì)率高才(cái)对。现(xiàn)在出现(xiàn)个贷定价和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒(dào)挂，这(zhè)只能说明个人部(bù)门(mén)当前的信(xìn)贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导致资金(jīn)空转，这也(yě)是近(jìn)年(nián)来比较罕(hǎn)见的(de)情况。”该负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士(shì)同样认为(wèi)，如(rú)果贷款(kuǎn)定(dìng)价持(chí)续(xù)下行未(wèi)来(lái)新(xīn)发理财产品收(shōu)益率也会回落。“市(shì)场对利率走(zǒu)势的预期是(shì)一致的，新发的收益率未来(lái)会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产品(pǐn)年化收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因为底层资产是去(qù)年利率高位(wèi)时候拿的，在(zài)利率走低预期下，其净(jìng)值(zhí)表现就(jiù)会向上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进(jìn)一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记(jì)者称，当前贷款端定(dìng)价疲软的现(xiàn)状，也(yě)是有关方面不断出手(shǒu)规(guī)范存款(kuǎn)利率的核(hé)心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部(bù)地区大型城商行负责(zé)人对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，在贷(dài)款定(dìng)价上不去的情况(kuàng)下，未来(lái)存(cún)款利率持续下行应该是大(dà)趋势(shì)，否(fǒu)则(zé)银行净息差承受(shòu)的压力将是(shì)巨大(dà)的。“现(xiàn)在各行储蓄又多(duō)，之前(qián)理(lǐ)财(cái)波动的影响还没(méi)完(wán)全(quán)消除(chú)，很(hěn)多客户的资金还没有出来(lái)，都压(yā)在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为(wèi)，一旦第(dì)二季度(dù)贷(dài)款需(xū)求走(zǒu)弱得到确认，意味着(zhe)贷款(kuǎn)利率依然有下降(jiàng)的(de)可能(néng)性和(hé)空(kōng)间，银(yín)行息差水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息(xī)收益率和净(jìng)利差从去(qù)年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新研报认(rèn)为(wèi)，未来存款市场成(chéng)本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其(qí)预计，后续对(duì)于存款定价自(zì)律管理的手(shǒu)段(duàn)包括但不限(xiàn)于(yú)以下三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入自(zì)律机制管理。现阶(jiē)段(duàn)，对(duì)核心定期存款而言(yán)，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期(qī)”存款(kuǎn)缺少政策指引，未(wèi)来或将对这类产品比照(zhào)活期存款进行(xíng)规(guī)范；其次，同业存(cún)款套(tào)壳协(xié)议存(cún)款需继(jì)续(xù)纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续或将结构(gòu)性存(cún)款的(de)（保(bǎo)底(dǐ)收益+期权(quán)价值）合计同时纳入(rù)自律机制(zhì)上限(xiàn)，进一步压降结构性存款利(lì)率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队(duì)测(cè)算认为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行企业活期存(cún)款(kuǎn)成本率(lǜ)加权(quán)平均(jūn)降(jiàng)幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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