5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医(yī)药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智(zhì)飞生物、沃森生(shēng)物、长(zhǎng)春高新等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医(yī)药(yào)板块(kuài)今年以来持续处于低位水(shuǐ)平，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生(shēng)物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍(réng)处于(yú)历史较(jiào)低分(fēn)位数(shù)水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药(yào)板块作为(wèi)老(lǎo)赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药(yào)板块是否还有新(xīn)的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏(sū)确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响将会逐步(bù)消(xiāo)退，医药行业的基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增(zēng)速(sù)相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来(lái)看(kàn)，在2023年(nián)一季(jì)度，医药(yào)板块（创新(xīn)药(yào)除外）存(cún)在一定的估值(zhí)修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块的营收与去年同期(qī)相比增(zēng)加了(le)6.56％，研发(fā)总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一(yī)季度相比下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第(dì)一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营(yíng)数(shù)据来看，除去(qù)创新药和疫情(qíng)受(shòu)益细分领(lǐng)域(yù)，医药板(bǎn)块中具有较好成长能力的低估值板块有原料药、医疗设备(bèi)、血制品(pǐn)、药(yào)店(diàn)。

　　相较于许多创新药(yào)、器械(xiè)企业(yè)的(de)产品销售前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期(qī)，原因(yīn)在于近几(jǐ)年来，由于(yú)老龄化，国(guó)内医保支出(chū)并未(wèi)增加太多(duō)，增速中的增量大(dà)部分都被(bèi)用于疫情相关(guān)行业。

　　这(zhè)也是为什么(me)，国(guó)内的医疗行(xíng)业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非常(cháng)明显的，传(chuán)统药企(qǐ)必须要(yào)给创新留出空间，比(bǐ)如在过去的三年中(zhōng)，港(gǎng)股(gǔ)创新药企的年(nián)化(huà)营(yíng)收增(zēng)速高(gāo)达70％。对本土(tǔ)医药(yào)企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市(shì)场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医(yī)药投资的(de)胜负手(shǒu)

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期的(de)背(bèi)景(jǐng)下，医药(yào)板块中(zhōng)有(yǒu)刚性(xìng)需求(qiú)的(de)新基建板(bǎn)块或(huò)是最具有确定性的领域之一，一定程度上或(huò)仍是今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国(guó)继续(xù)推进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗(liáo)新基建再获政策扶持(chí)。4月(yuè)13日，国(guó)家卫生健康委员会召开新闻发布(bù)会，重(zhòng)点介绍优质医疗(liáo)资源下(xià)移(yí)、区域平(píng)衡布局。县医院作为县级医(yī)疗卫生(shēng)服务(wù)网络的龙头，连接着城(chéng)乡(xiāng)卫(wèi)生服(fú)务(wù)体系。长期(qī)以来(lái)，国(guó)家(jiā)卫(wèi)生健康委通过开展三级医院对口帮扶等(děng)方式，引导优(yōu)质医疗资(zī)源下(xià)移，不断(duàn)提高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人(rén)才、技术、管理的下(xià)移，通过城市三(sān)级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多(duō)种形式，满足(zú)县域居民的基本(běn)医疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议(yì)同时指出，在接下来的工作中，将继续推进(jìn)临(lín)床重(zhòng)点专(zhuān)科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地(dì)按照(zhào)“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较大的心(xīn)血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神(shén)病学、病理学等专科(kē)建设(shè)，补(bǔ)齐资(zī)源(yuán)短(duǎn)板(bǎn)，完成预期的建设任务(wù)。随着具(jù)体政策的(de)出台，相关的基(jī)层医疗器(qì)械市(shì)场(chǎng)或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生命信息设备(bèi)和心血管耗材相关的板块将(jiāng)会有较大的发展空间。其中的个股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器械市场持续扩张。随着国家继(jì冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污)续(xù)支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗(liáo)卫生资源的(de)分布将(jiāng)会得到(dào)优化，促进更多优质(zhì)的医疗资源向下扩容，释放(fàng)更(gèng)多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四(sì)五”规划(huà)中提(tí)出要(yào)加强(qiáng)医疗卫生领域(yù)的(de)基础设(shè)施(shī)建设的背景下(xià)，预计医疗(liáo)器(qì)械(xiè)采(cǎi)购将更加宽松，这(zhè冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污)将推动医(yī)疗(liáo)器械市场的快速发(fā)展。在政策推动(dòng)下，国产品(pǐn)牌有(yǒu)望凭(píng)借高性(xìng)价比的优势加速进入医院(yuàn)，长期(qī)而(ér)言，随(suí)着(zhe)多项政策支持的(de)持续加(jiā)强，国产替代将逐步(bù)加(jiā)速，相关大型(xíng)医疗器械的龙(lóng)头(tóu)厂(chǎng)商(shāng)将会抓住放量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国(guó)内高端医(yī)疗设(shè)备(bèi)的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有较(jiào)好的(de)产品性(xìng)能、较好的渠(qú)道(dào)和(hé)较强的(de)研发能力(lì)。

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