金融界5月15日消(xiāo)息 央行今(jīn)日进行1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操作，中标利(lì)率(lǜ)为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平(píng)。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经(jīng)有(yǒu)消息称(chēng)本(běn)月MLF中(zhōng)标(biāo)利率有可能下调，但是机构分析(xī)，央(yāng)行行长易(yì)纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季(jì)度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提(tí)升。5月是(shì)缴税大月，需要关注(zhù)下周缴税(shuì)周对资金面可能造成的(de)扰动。

　　此前(qián)媒(méi)体报(bào)道称，自5月(yuè)15日起阅历是什么意思银(yín)阅历是什么意思行协(xié)定存款及通(tōng)知存款自律上限将下(xià)调，四(sì)大国(guó)有银(yín)行协定存款和(hé)通知(zhī)存款自律上限下(xià)调幅(fú)度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协定(dìng)存款和(hé)通知(zhī)存款利率上限的下调有助于缓(huǎn)解银行净息差偏(piān)窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国君宏(hóng)观研究(jiū)指出，近期部(bù)分(fēn)银行调降存款利率，严格(gé)上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款利率客观上可减轻银行负债成本(běn)，但(dàn)是这并不(bù)足以触(chù)发超(chāo)额储蓄大规模转为消(xi阅历是什么意思āo)费(fèi)及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降(jiàng)存款利(lì)率(lǜ)，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多地(dì)中小银行（地(dì)方农商行为主(zhǔ)）发布(bù)公告下调人民币存(cún)款挂(guà)牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，引(yǐn)发“降息潮(cháo)”的热(rè)议(yì)。不过，作(zuò)为我国利率体(tǐ)系的“压(yā)舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整取(qǔ)）依(yī)然维持在(zài)1.5％不(bù)变，因此本轮(lún)银行存款利率调降(jiàng)严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利(lì)率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加(jiā)银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的(de)人民(mín)币存款维(wéi)持(chí)高位，居民(mín)储蓄释放速(sù)度较(jiào)慢(màn)。因此，存款(kuǎn)利(lì)率调降背景下，居民储蓄有望进一步流(liú)出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以(yǐ)来，资金(jīn)利(lì)率中枢回落，资金(jīn)杠杆(gān)明(míng)显抬升，资金空转有所加剧。存款利(lì)率调降一定程度上可以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利(lì)率接(jiē)连调降后，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是城商行(xíng)、农商(shāng)行，因(yīn)此压(yā)降存款成(chéng)本、规范吸储行(xíng)为也属(shǔ)于大势所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利(lì)率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及(jí)向(xiàng)金融资产流(liú)入；回归(guī)基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好高股息资产和(hé)长期国债。客观上，本轮银行下降存(cún)款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以(yǐ)降低(dī)负债(zhài)端成本，保(bǎo)护银(yín)行净(jìng)息差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论上(shàng)可以促使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄(xù)流(liú)出(chū)，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉(jué)得刺激难(nán)度较大，倾向于认为消费环比修复(fù)最(zuì)快的时候(hòu)已经过去(qù)。再回归经济基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，意味着长端利率仍(réng)有(yǒu)望继续下探，高股息资产仍将占优。

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