昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和(hé)老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦年(nián)度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大(dà)会召开时的宏观(guān)背景颇不(bù)平静：美(měi)国银行(xíng)业动荡不(bù)安(ān)，债务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊于衰退(tuì)的危险边(biān)缘，地(dì)缘政治冲突持续(xù)升温，人工(gōng)智能(néng)正带来重大的机遇(yù)和风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态而来的投(tóu)资(zī)者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对(duì)大变革(gé)时代的点(diǎn)评和投资智(zhì)慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布(bù)一季(jì)度财报(bào)显示，第一(yī)季度(dù)净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度(dù)营收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年(nián)同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍(yǎn)生品收(shōu)益为347.58亿(yì)美(měi)元，去年同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行(xíng)“将带来(lái)灾难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定(dìng)，因为(wèi)不这(zhè)样做可(kě)能会损(sǔn)害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中国发(fā)生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国(guó)会造成(chéng)不必要的(de)伤害。芒格说(shuō)：“美国和(hé)中国发生冲突是(shì)很愚蠢的(de)。我们应该做的就是和(hé)中国和(hé)睦相处。美国应该与中国(guó)大(dà)量(liàng)开展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有竞争(zhēng)，但一(yī)直都需要判断(duàn)，如果没(méi)有(yǒu)对方回应，事情能有多大(dà)进步。两国都会(huì)有竞争力，都(dōu)可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波(bō)动可(kě)能是二(èr)战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的事业(yè)，在(zài)今(jīn)年(nián)报告的(de)营收(shōu)都会比(bǐ)去(qù)年较低(dī)，这都是因为过去6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去的(de)这几个月(yuè)公(gōng)司都(dōu)经历(lì)了很多的波动，这(zhè)可能是二战以来(lái)最厉(lì)害的一(yī)次，二(èr)战的时候(hòu)我们没有办法获得商品、货(huò)物，但是这(zhè)一次(cì)的(de)波动来自于(yú)另外一个地(dì)方，他们可(kě)能(néng)在过去(qù)的6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业(yè)率的(de)情(qíng)况造(zào)成(chéng)的(de)，但是现在的经(jīng)济环境(jìng)在这六个月已经非常不一(yī)样了(le)，而我们(men)很多的(de)经理人对于这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多(duō)卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地让(ràng)销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第(dì)一季度净(jìng)卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说，他在(zài)第一季(jì)度是股票(piào)的(de)净(jìng)卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美元(yuán)的(de)股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的(de)长期(qī)得力助手查理·芒(máng)格认(rèn)为，当期的估(gū)值(zhí)没有(yǒu)吸引力。自今年年(nián)初以来，该公司的现金(jīn)储备(bèi)增加(jiā)了20亿美元(yuán)，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表示，随着美联储加息和经济放(fàng)缓，投资者(zhě)应(yīng)该降(jiàng)低对(duì)股市(shì)回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出了悲(bēi)观的(de)预(yù)测：好日子可能已经结束(shù)。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着经济(jì)低(dī)迷(mí)放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)大部分(fēn)业务(wù)的收(shōu)益今(jīn)年将下降。因为在过去6个(gè)月左右的时间里，美(měi)国经济的“令(lìng)人难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康(kāng)状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特(tè)曾表示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于(yú)过去几十年美国经济(jì)的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接(jiē)班(bān)人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商(shāng)，做(zuò)最后(hòu)的决策(cè)。公(gōng)司传承在执行上并不是这么(me)简单，管理(lǐ)伯克(kè)希尔可能不(bù)仅(jǐn)需要现在的(de)这(zhè)五(wǔ)个下一代领(lǐng)导(dǎo)人，而是更多有能力的人(rén)。如果(guǒ)他们不能处(chù)理得当的话，他就不会将伯克(kè)希(xī)尔交(jiāo)给(gěi)他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿(ā)贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有(yǒu)的资产(chǎn)负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美(měi)联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的(de)使命，他也不担(dān)心美联储(chǔ)的资(zī)产负债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表(biǎo)从8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话(huà)“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但(dàn)是(shì)他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚(gāng)结束时(shí)美国所经历的那样。对此芒格(gé)也(yě)持相(xiāng)同(tóng)观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将会有负面(miàn)的(de)后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石(shí)油储备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方(fāng)石油的(de)管理层，对他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很(hěn)多好的事情(qíng)，建了很(hěn)多新井(jǐng)还能(néng)盈利。伯克希尔并不(bù)会购(gòu)买西方石油的控(kòng)股(gǔ)权，管(guǎn)理(lǐ)层已(yǐ)经很棒了。未(wèi)来不确(què)定(dìng)是否会继续购买(mǎi)更多石油公司的(de)股票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批(pī)发债(zhài)，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的(de)货(huò)币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没(méi)有取代美元储备(bèi)货币地(dì)位(wèi)的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有(yǒu)人比美(měi)联(lián)储主席鲍(bào)威(wēi)尔更了解形势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久(jiǔ)才会(huì)失控，尤其是在这(zhè)种货(huò)币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美(měi)国(guó)要大(dà)举印钞很(hěn)容易，但(dàn)应该(gāi)非常小心。如果(guǒ)货币太多(duō)，一(yī)旦把通胀的精(jīng)灵从瓶(píng)子里放出(chū)来(lái)，就(感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内jiù)很难恢复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法(fǎ)预测会有(yǒu)什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是一个非(fēi)常(cháng)政(zhèng)治化的决策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会适(shì)得(dé)其反。芒格(gé)在提到日本的货(huò)币政策和财政政(zhèng)策时说，日本用(yòng)日元(yuán)做(zuò)了些奇怪的事。对于(yú)日本实(shí)施的经(jīng)济政策，日本人应该接(jiē)受并(bìng)作出(chū)应对。巴(bā)菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美(měi)国不应该(gāi)效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大于需的(de)市场格局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运(yùn)行，期(qī)间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬至3月(yuè)初期(qī)间，生猪价(jià)格(gé)曾(céng)出现一(yī)波企稳(wěn)反弹，但在(zài)涨至16元/公(gōng)斤后再(zài)次(cì)振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一(yī)假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情(qíng)况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午(wǔ)发(fā)布最新研(yán)究收储的(de)公告称，据国家发展改革委(wěi)监测(cè)，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周，全(quán)国平均猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌(diē)二级(jí)预(yù)警区间(jiān)。根据《完(wán)善政府猪肉储备(bèi)调(diào)节机(jī)制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场保(bǎo)供稳价工作预案(àn)》规定(dìng)，国家(jiā)发改委(wěi)会同有关部门研究适时启动年内第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉(ròu)储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市场整体延(yán)续振(zhèn)荡(dàng)下(xià)跌走势，价格无太大(dà)起色(sè)。徽商期(qī)货生猪分析师(shī)尉秀接受期货(huò)日(rì)报记者(zhě)采(cǎi)访时(shí)表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏(fá)明显利好(hǎo)，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪(zhū)价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在(zài)相(xiāng)对较低(dī)的猪价下(xià)，市场心态(tài)开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育(yù)询盘增(zēng)加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格(gé)的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割(gē)入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有(yǒu)所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生猪二(èr)育入(rù)场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加月(yuè)末(mò)部(bù)分集(jí)团企业有提前(qián)出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月(yuè)末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有(yǒu)节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱(ruò)态势。申银万(wàn)国期货农(nóng)产品高级分析师(shī)徐盛告(gào)诉(sù)记者，目前生猪处于(yú)需求(qiú)淡季(jì)，同时(shí)五一节前各养殖类上市公司公布一季报(bào)显示其经营数据纷(fēn)纷(fēn)亏损(sǔn)，若(ruò)猪(zhū)价长期(qī)维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对(duì)行业的发展不利，容易导致(zhì)猪(zhū)价的大起大落(luò)。在这(zhè)个(gè)节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的(de)重视(shì)与呵护，有助(zhù)于提振市场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信(xìn)号释放(fàng)下(xià)，本(běn)周五(wǔ)生猪期货盘(pán)面(miàn)随即作出反应(yīng)走多。从(cóng)收储(chǔ)本身看，不会(huì)带来(lái)实质(zhì)性(xìng)生猪(zhū)需(xū)求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内长期(qī)密集执行，叠加二育(yù)等利多因素共振(zhèn)，或会(huì)给市场带(dài)来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪(zhū)终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价(jià)或延(yán)续(xù)低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同程度(dù)的提升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季节(jié)性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国(guó)家统计局最新数据(jù)，截至今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五(wǔ)年同期(qī)高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽(suī)然今年(nián)一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连(lián)续三个(gè)月下降，但(dàn)下降(jiàng)幅度(dù)相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的(de)正常产能(néng)调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方(fāng)机构(gòu)数据(jù)，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累(lèi)计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以看出，生(shēng)猪产能有继续(xù)回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来(lái)看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出(chū)现能够驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴随着(zhe)猪价再次阶(jiē)段性走(zǒu)低(dī)，二(èr)育补栏或(huò)会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的带(dài)动。此外受冬季猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或(huò)许(xǔ)在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价(jià)价格重心或高于(yú)4月，建议继续重点关注二(èr)次育肥(féi)、冻品入(rù)库及(jí)收储带来的(de)情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍(réng)维(wéi)持高位，并高(gāo)于去年同(tóng)期水平，感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内出栏体重虽有(yǒu)连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中(zhōng)，二育增(zēng)加导(dǎo)致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出栏(lán)压力(lì)。尤其去(qù)年(nián)6月份(fèn)以来能繁(fán)母(mǔ)猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏(lán)在5月(yuè)份可(kě)能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步(bù)过度至季节性(xìng)旺(wàng)季，因(yīn)此生猪近端(duān)现货价(jià)格大概率已在慢慢(màn)接近底部(bù)。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母(mǔ)猪(zhū)的调减在下半年会有一定程(chéng)度的体现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下(xià)半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增加(jiā)，全(quán)年猪价重(zhòng)心(xīn)仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议，长期(qī)投(tóu)资者可以在养猪成本(běn)一(yī)带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外(wài)等(děng)反弹(dàn)后逢(féng)高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前生猪(zhū)期(qī)货2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体(tǐ)估值不高，后(hòu)续在收储(chǔ)加持下，期(qī)价存(cún)在继续往(wǎng)上(shàng)修(xiū)复的空(kōng)间。建议(yì)投资者在交易上可从(cóng)单边转为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖(zhí)板块集(jí)体估(gū)值下移带来的系(xì)统性风(fēng)险(xiǎn)。

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