财(cái)联社记(jì)者近期从行业(yè)内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行(xíng)出现(xiàn)了(le)贷(dài)款最优惠利(lì)率与同期理财收益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷(dài)最低已经(jīng)到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前十年比那都是放不出(chū)去的(de)。”4月(yuè)25日(rì)，中(zhōng)部(bù)一家大型城商(shāng)行相(xiāng)关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个(gè)案(àn)。4月(yuè)26日，财联社记(jì)者向(xiàng)兴业、广发等多家银(yín)行了解(jiě)到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情(qíng)况(kuàng)相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进(jìn)一步(bù)下(xià)滑。

　　而普益标准监(jiān)测数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了(le)661款理(lǐ)财产品(pǐn)，环比(bǐ)增加22款，其(qí)中86款为开放(fàng)式产品，其平(píng)均业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部银行理财子负责人对财联(lián)社记者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率(lǜ)要(yào)高于理财收(shōu)益，否则会形成套利空(kōng)间。近期出(chū)现的(de)收益率(lǜ)倒挂(guà)的(de)情况的(de)确(què)多年来少见。这种情况本质上(shàng)反(fǎn)映实体经(jīng)济需求不足，资金可(kě)能(néng)在金融市(shì)场空转的信(xìn)号。

　　走低的(de)贷款利率VS走(zǒu)高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金(jīn)中夏(xià)对外表示(shì)，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国(guó)务院决策部署，采取了很多措施做好金融支(zhī)持稳(wěn)外贸工作。首先(xiān)是降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同(tóng)比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低(dī)的(de)水平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统(tǒng)计数据发布(bù)会上公(gōng)布的数据显示，3月份银行(xíng)体系新发(fā)企业(yè)贷(dài)加权(quán)平均利(lì)率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行体系新(xīn)发企业(yè)贷款加(jiā)权(quán)平均利率水平(píng)，并没有考虑(lǜ)区(qū)域差异。财(cái)联社(shè)记者注意到(dào)，在部分资金充裕的一(yī)线城市利(lì)率水平下沉(chén)更快，比如(rú)央行营管部早在2月份即(jí)表示，去(qù)年12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷(dài)款加(jiā)权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为，一季度(dù)的贷款需求(qiú)非常好(hǎo)，央行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年(nián)下(xià)半年(nián)以来的最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如(rú)近期(qī)票据转贴现(xiàn)利率(lǜ)下降，表示银行贷款需求(qiú)较差，需(xū)要购买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新发放贷款(kuǎn)市场当前的不(bù)景气形成鲜明对比的是(shì)，一季度(dù)理财市场的收(shōu)益率却(què)在节节回升。普益(yì)标准数据显示(shì)，截至2023年(nián)1季度末，理财(cái)公司存续理财(cái)产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市(shì)场存(cún)续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开(kāi)放式固收类(lèi)理财(cái)产品(pǐn)（不含现金管理类产(chǎn)品）的近1个(gè)月年化(huà)收益率(lǜ)的(de)平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年12月(yuè)水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收益率相(xiāng)比，当(dāng)前银行新(xīn)发贷(dài)款的(de)利(lì)率也不(bù)占(zhàn)优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理(lǐ)财产品中(zhōng)，开放(fàng)式(shì)产品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业(yè)人士对(duì)记(jì)者表示，当(dāng)前新发贷(dài)款利率(lǜ)和理财收益率(lǜ)之间出现(xiàn)倒(dào)挂(guà)是(shì)多(duō)年来罕见(jiàn)的情况。部分人士(shì)认(rèn)为，应(yīng)该警惕当(dāng)前非对(duì)称利率政策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出现收(shōu)益(yì)“套利(lì)”空(kōng)间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究(jiū)院分(fēn)析师(shī)刘(liú)银平对财联社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，理(lǐ)财产品收益率超过银(yín)行贷款利率，可能会给部分客户(hù)钻空(kōng)子(zi)的机会，从银行那里获取的低(dī)息(xī)贷款没有投入(rù)实(shí)际经营，而是拿去购(gòu)买收(shōu)益率更高的理财产(chǎn)品，导(dǎo)致资金空(kōng)转(zhuǎn)，前(qián)几年结构性存(cún)款市场曾存(cún)在(zài)这种现象。

　　不过刘银平(píng)认(rèn)为，目前理财产品业绩(jì)比较基准不(bù)代(dài)表实(shí)际收(shōu)益(yì)率，净值是不断波动(dòng)的(de)，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财产(chǎn)品向(xiàng)净值化转(zhuǎ一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两n)型(xíng)之后对企业(yè)的(de)吸引(yǐn)力有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚(gāng)对财联社记者表示，理财(cái)收益与金(jīn)融市场(chǎng)利率相对(duì)应，出现倒挂的情况主要(yào)是即期的贷款(kuǎn)利率与发(fā)行当(dāng)期定(dìng)价的理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率的差异，在市(shì)场(chǎng)利(lì)率(lǜ)快速下行的时(shí)容易出现这种收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如(rú)果银(yín)行(xíng)贷款利(lì)率继续下行，意(yì)味着当期发行的理财产品的(de)收(shōu)益率(lǜ)会同步(bù)下降。从这一个(gè)角度来(lái)看，未来一(yī)段(duàn)时间的(de)理财产品收益率会进入(rù)下(xià)行通道(dào)。

　　这(zhè)一判(pàn)断得到银行业内人士的认同。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行广(guǎng)州分(fēn)行负责人对(duì)财联社(shè)表示，该行已经(jīng)关注(zhù)到理财收益和存贷款利差的情(qíng)况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大(dà)必(bì)然(rán)引(yǐn)发(fā)资金空转套利，这与(yǔ)货(huò)币政策初衷不符(fú)。估计(jì)下一步(bù)理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子(zi)负责人(rén)对财(cái)联社记者表示，考虑(lǜ)到理(lǐ)财产(chǎn)品底(dǐ)层资(zī)产大(dà)多数为债券，而债券市场发行人(rén)大多是(shì)大型(xíng)企业(yè)，理论上其收益率(lǜ)比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简(jiǎn)单，个人的信(xìn)用等级比大型(xíng)企业要低，所以个贷的定价理论(lùn)上要(yào)比理财收益率高才(cái)对。现在(zài)出现个贷定价和理(lǐ)财产品持平(píng)，甚至(zhì)出现(xi一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两àn)倒挂，这只能说明个人(rén)部门(mén)当(dāng)前的信贷需求不足，没(méi)有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近年来比(bǐ)较罕见的情(qíng)况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷款定(dìng)价持续下行未来(lái)新发理财产品收益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走(zǒu)势的预(yù)期是一致的，新发的收(shōu)益率未(wèi)来(lái)会下来，近期整体的(de)趋势也是这样。一些(xiē)存(cún)量(liàng)的产品年化收益率近期大幅上行，主要是(shì)因为底层(céng)资产是去(qù)年利率高位时候(hòu)拿的，在利(lì)率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动(dòng)存款利(lì)率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者称，当前贷款端(duān)定价疲软的现状，也是有关方面不断出手规范存款利(lì)率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区(qū)大型城(chéng)商行负责人对记(jì)者(zhě)表示(shì)，在贷(dài)款定价上不去的情况下，未(wèi)来存款利(lì)率持续下行(xíng)应该是大趋(qū)势，否则(zé)银行净息差承受的(de)压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的(de)影(yǐng)响还(hái)没完全(quán)消(xiāo)除，很多客户(hù)的资金还没有出来，都压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走(zǒu)弱得到确认，意(yì)味着贷款利率(lǜ)依然有(yǒu)下降的(de)可能(néng)性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临更(gèng)艰难的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月末(mò)，该(gāi)行净利(lì)息收益(yì)率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认(rèn)为，未(wèi)来存款市场成本(běn)管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重(zhòng)要(yào)抓手(shǒu)。其预计(jì)，后续对于存款定价(jià)自律管理的手段包括但(dàn)不限于以下(xià)三个方面。首先(xiān)，协定(dìng)存款、通(tōng)知存(cún)款等创(chuàng)新类(lèi)活期(qī)存款有可能(néng)将(jiāng)纳(nà)入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而言(yán)，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期(qī)”存(cún)款缺(quē)少政策指引(yǐn)，未来或(huò)将对这类产品比照(zhào)活期存(cún)款进行规范(fàn)；其次，同业存款套(tào)壳协议存款需继续(xù)纠正；最后，期权(quán)价值过低(dī)的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构(gòu)性存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时纳入自律机制上限，进(jìn)一(yī)步压降(jiàng)结构性存(cún)款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如(rú)果(guǒ)全部企(qǐ)业(yè)活期存款利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水(shuǐ)平，则(zé)上市银行企业活期存款成本(běn)率加(jiā)权(quán)平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银(yín)行(xíng)营收增速2.3pct。

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