大家周(zhōu)末好，先(xiān)来看下(xià)重要(yào)消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军(jūn)队进入最高战备(bèi)状态(tài)，紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇(qí)当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备(bèi)状态(tài)提升(shēng)到最高(gāo)等级，并紧急(jí)向与(yǔ)科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契奇提(tí)升塞尔维亚(yà)军(jūn)队战备状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天(tiān)科索沃(wò)北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科索沃(wò)阿族警察发生冲(chōng)突，阿族(zú)警察(chá)在冲突中使(shǐ)用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被(bèi)科索(suǒ)沃特(tè)警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合(hé)国(guó)托管。2008年，科(kē)索沃单(dān)方面宣布独立(lì)，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀(zhàng)超(chāo)预(yù)期上行！这(zhè)一数(shù)据创(chuàng)年内新(xīn)高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部(bù)最(zuì)新数(shù)据(jù)显示，美国4月PCE物价(jià)指数(shù)同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀(zhàng)指标——剔(tī)除食物(wù)和能(néng)源后的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值(zhí)和(hé)预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创2023年(nián)1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时(shí)，追(zhuī)踪与(yǔ)当(dāng)前经(jīng)济(jì)周期相关(guān)的通胀(zhàng)压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以(yǐ)来的最高记(jì)录(lù)。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约(yuē)交易(yì)商周五加大了(le)对美联储将继续加息的(de)押注，数据公布后，这(zhè)些合约(yuē)的隐含收益率上(shàng)升(shēng)，定(dìng)价美(měi)联(lián)储在6月(yuè)会议上将基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员(yuán)们一直坚信(xìn)，美联(lián)储今(jīn)年将多次降息。但他们(men)最(zuì)终承认，基于对期(qī)货的(de)押注，今年降息(xī)的可能(néng)性不大。现在，他们预计(jì)在2024年(nián)之(zhī)前不(bù)会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预(yù)期。强劲的经济(jì)增(zēng)长、通胀(zhàng)数据、劳(láo)动力市(shì)场(chǎng)以(yǐ)及债务上限(xiàn)担忧(yōu)的缓(huǎn)解降低了今年(nián)降(jiàng)息的可能性(xìng)。交(jiāo)易员(yuán)们现(xiàn)在认为(wèi)，6月份的会(huì)议可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计(jì)基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走势(shì)偏弱，油化(huà)工与煤化工(gōng)板块略显分(fēn)化。期货日报记者观(guān)察到(dào)，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于(yú)油(yóu)化工品种。以PTA等原(yuán)料(liào)成本端为(wèi)原油(yóu)的品种，在原油下跌(diē)幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭(tàn)的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首席分析师(shī)高明(míng)宇解(jiě)释说，终端(duān)产品这一分(fēn)化的根源(yuán)还是原料端表现的差(chà)异。“俄乌(wū)冲突的(de)战(zhàn)争风(fēng)险(xiǎn)溢(yì)价将能源危机在期货市场的影射推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年(nián)下(xià)半年起市(shì)场(chǎng)进(jìn)入(rù)衰退(tuì)交易(yì)主题(tí)，且目前工业(yè)品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要(yào)产油(yóu)国的财(cái)政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生(shēng)产商(shāng)边际产油(yóu)成本、美国收储目标(biāo)价位，在美国页岩(yán)油非常规(guī)能(néng)源(yuán)产量(liàng)增速持(chí)续不达(dá)预(yù)期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再度推(tuī)动原油(yóu)供给约束(shù)的兑现(xiàn)，在能源品的下(xià)行趋势中原(yuán)油的(de)成本支撑(chēng)、供应(yīng)减量率先发(fā)生，价(jià)格也(yě)率先呈现震(zhèn)荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤(méi)炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西(xī)主产区动力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润(rùn)丰(fēng)厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽(kuān)松的供需面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化工品(pǐn)种构成较大压(yā)制。

　　“今年年(nián)初(chū)以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震(zhèn)荡下行(xíng)的趋(qū)势中(zhōng)，原料煤(méi)炭成本端(duān)的(de)支撑弱化，使煤化工品种的(de)估值中枢不断下移(yí)。”中信建投期货分析师(shī)刘书源表示，相(xiāng)较(jiào)于煤炭(tàn)，原油整(zhěng)体为(wèi)区间弱势(shì)震荡的走势，并未(wèi)出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本(běn)周持续走(zǒu)弱(ruò)未见反转迹(jì)象。”方正(zhèng)中期期货研(yán)究(jiū)院上海分(fēn)院负(fù)责(zé)人夏聪(cōng)聪(cōng)解(jiě)释说，煤化工市(shì)场缺(quē)乏利好驱动(dòng)，消息(xī)面无利好刺激，导致(zhì)行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应(yīng)存(cún)在(zài)保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下，市场可(kě)流通货源充裕，今年受到天气(qì)因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求(qiú)存在增(zēng)加，但增速或(huò)放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市(shì)场价格仍存在(zài)下调可(kě)能，成本端难以提供有力支(zhī)撑。加(jiā)之煤化工整体需求端(duān)不(bù)佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求受(shòu)到影响。需(xū)求处于(yú)季节性淡季(jì)，下游(yóu)用煤企业库存(cún)水平偏高，价(jià)格(gé)承压(yā)下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期(qī)的持续走(zǒu)弱也与宏(hóng)观需求(qiú)弱势以及(jí)自身品种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和(hé)尿素的终(zhōng)端工(gōng)厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并(bìng)未重(zhòng)启，所以终端产品的(de)需求并没有因(yīn)疫(yì)情解封后，出现显著恢复(fù)。叠(dié)加近期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致(zhì)煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记者了(le)解(jiě)到，随着煤(méi)炭的(de)大(dà)幅走弱(ruò)，目前(qián)甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所放(fàng)大。“煤化工(gōng)产业(yè)链上下游均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期(qī)，甲醇期货(huò)价(jià)格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格(gé)同步走(zǒu)低，内(nèi)蒙地(dì)区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下(xià)跌幅度大(dà)于原料端，利(lì)润(rùn)修复过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本理论(lùn)核(hé)算来看(kàn)，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也(yě)表示，由于(yú)甲醇现货(huò)价格(gé)不断创(chuàng)下新低，部分(fēn)地区现货价格回到历史低位(wèi)，上游甲醇生(shēng)产企业整体利润并没(méi)有(yǒu)随着煤(méi)价回落、采(cǎi)购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤(yóu)其是单(dān)一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论(lùn)亏损幅(fú)度较大，且部(bù)分内地企业有传出因甲醇价格太低(dī)，出现(xiàn)停车或者(zhě)降负的(de)消(xiāo)息，后续值得(dé)持续(xù)关注(zhù)这(zhè)一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周期的(de)迹象。“经历过前(qián)几(jǐ)年的持(chí)续投产(chǎn)，国(guó)内甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩(kuò)张，当前下(xià)游(yóu)的需求难以匹配新增(zēng)的产能，未来(lái)其价(jià)格可能在1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游(yóu)降负或者(zhě)去产能(néng)的阶段(duàn)，后续大概率是一个产能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书(shū)源龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要(yào)取决(jué)于需求(qiú)的恢复情况，下半年部分品(pǐn)种面临较大投(tóu)产压力，进(jìn)口体(tǐ)量(liàng)大的品种将(jiāng)受到低价进口(kǒu)货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤(méi)化(huà)工(gōng)行(xíng)情难(nán)有起色，即(jí)使存在上(shàng)涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的反弹，而(ér)不是行情(qíng)的(de)反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依(yī)然较大(dà)

　　采访中记者了(le)解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板(bǎn)块较(jiào)为强势主要还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光(guāng)大(dà)期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周(zhōu)原油整体呈(chéng)现先抑(yì)后扬(yáng)的走势，受到供需(xū)基本面收紧(jǐn)的前景提(tí)振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带动(dòng)油(yóu)化工板(bǎn)块(kuài)表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的行(xíng)情中，原(yuán)油尽管受(shòu)到美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判陷入(rù)僵局带来的(de)宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发言力(lì)挺油价和(hé)G7在其(qí)年(nián)度领导人会议上承(chéng)诺将加(jiā)大力度打(dǎ)击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料出口价格上限的(de)行为都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看(kàn)，下半年(nián)全球原油供(gōng)需(xū)将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预(yù)计今年(nián)全(quán)球需求同(tóng)比增(zēng)加220万桶/日，主要来(lái)自于中(zhōng)国需求复苏的持续；同时美(měi)国(guó)宣(xuān)布将在(zài)8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入(rù)夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看(kàn)，油化(huà)工较(jiào)煤(méi)化工(gōng)较强(qiáng)的关(guān)键原(yuán)因还(hái)是(shì)在(zài)于原料端(duān)。在(zài)杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅(fú)下降，主要源自原(yuán)油(yóu)进口的(de)大(dà)幅下降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼油在(zài)内的成(chéng)品油(yóu)库存均出现不同(tóng)程度(dù)的下降(jiàng)，同时汽(qì)、柴油表需也环比增加(jiā)50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗(luó)斯减产不及(jí)预期，但沙特能源部长发言(yán)力挺油价，市(shì)场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上(shàng)考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧(jǐn)下半年全球原(yuán)油(yóu)平衡(héng)表。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的不确定性仍然(rán)会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认(rèn)为(wèi)，短期市场需关注美(měi)国债(zhài)务上限谈判结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的(de)月度会议(yì)将近。考虑目前(qián)油价被(bèi)市场接受(shòu)度提升，预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对(duì)标的原油(yóu)成本(běn)将(jiāng)基(jī)本维持5月平(píng)均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)。预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但(dàn)由(yóu)于(yú)聚(jù)乙烯自身现货(huò)价格表现更(gèng)弱，因而以原油折算成(chéng)本(běn)的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的(de)利(lì)好(hǎo)已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已(yǐ)在(zài)原油及(jí)成品油发运(yùn)船期中有所体现。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓延(yán)造成(chéng)的(de)31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北(běi)向原油出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长再次对(duì)原(yuán)油市(shì)场做空者(zhě)发出警告，面对欧美(měi)银行业危机和美(měi)国债务(wù)上限谈(tán)判带来的需求端不(bù)确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小概率(lǜ)事(shì)件发(fā)生(龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思shēng)，二季度起(qǐ)的基准(zhǔn)去库预(yù)期(qī)仍将为原油带(dài)来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制(zhì)的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表(biǎo)示，原料(liào)价格表现上(shàng)，目前国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因(yīn)此(cǐ)煤(méi)炭价格(gé)下行的趋势依(yī)然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品(pǐn)油消费高峰，因此油价(jià)往往(wǎng)容(róng)易(yì)获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看(kàn)来，在国内动(dòng)力煤市场中下游库存有(yǒu)效(xiào)去化，或低价格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期(qī)之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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