金融(róng)界5月16日(rì)消息(xī) 国新办今日上(shàng)午举(jǔ)行(xíng)4月(yuè)份(fèn)国民经济运行情况新(xīn)闻(wén)发布会。现场有记者(zhě)提问，4月(yuè)份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱(ruò)于预期，尤其(qí)是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因(yīn)有哪些？国(guó)家统计局如(rú)何看(kàn)待未来的(de)走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖回应(yīng)称，当(dāng)前(qián)价格低位运行(xíng)主要是阶(jiē)段性的，当前中国经济不存在(zài)通缩，总的(de)来(lái)看，下阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情(qíng)况(kuàng)来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体(tǐ)上是回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因素影响。

　　一(yī)是(shì)食品价(jià)格(gé)的回(huí)落。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)供应增(zēng)加，市场价(jià)格有所回落。同时，生猪(zhū)市场供应总(zǒng)体(tǐ)是充(chōng)足的(de)。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉价(jià)格下行(xíng)，也带(dài)动了食品(pǐn)价格的回落。4月份(fèn)，食品价(jià)格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩(kuò)大。今(jīn)年以来(lái)，受到世界(jiè)经济(jì)复苏(sū)乏力、全(quán)球能(néng)源价格总体上趋于(yú)回落，对国内居民消费汽(qì)柴油价格输出(chū)型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大(dà)。

　　三(sān)是国(guó)内部(bù)分耐(nài)用消费品降价促销。今年以来，受(shòu)到(dào)汽(qì)车优惠补(bǔ)贴(tiē)政策去年底(dǐ)到期影响(xiǎng)，国六(liù)B的排放标准在今年7月份切换，车企降价促(cù)销力度加(jiā)大，带动了价格的下行。我们看(kàn)到，4月份(fèn)燃油(yóu)小汽车价(jià)格环比(bǐ)还在下降(jiàng)。

　　四(sì)是上年同期(qī)对比(bǐ)基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价(jià)格(gé)进入(rù)到(dào)上涨周期等因素的影响，食(shí)品价格涨幅扩(kuò)大。同时(shí)，由(yóu)于国际(jì)地缘政治冲(chōng)突、全球疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去(qù)年国际油价(jià)高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格(gé)上(shàng)升(shēng)。在这些因素共(gòng)同影响下(xià)，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在(zài)价格中食品和能源由于受到短期(qī)因素影响，往(wǎng)往(wǎng)波动(dòng)会比较大(dà)，看价格总体的状况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总(zǒng)体(tǐ)保持(chí)基本稳定。从核(hé)心CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比还是偏低的，很重要(yào)的原因是(shì)服务需求仍在(zài)恢复(fù)中(zhōng)，相关(guān)价格涨(zhǎng)幅跟(gēn)过去相(xiāng)比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢复常态化运(yùn)行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通(tōng)、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带(dài)动服务(wù)价格涨幅有所扩大(dà)。4月(yuè)份，服务价(jià)格(gé)同比(bǐ)上涨1％，涨幅(fú)比(bǐ)上月(yuè)扩大(dà)0.2个百分点，连续两个月(yuè)回升。未(wèi)来随着服(fú)务(wù)消费需求(qiú)带动增强，价(jià)格(gé)回升也会推动核(hé)心CPI涨幅(fú)回归到合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受(shòu)到国内外(wài)多重因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅连续扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一(yī)是(shì)国际输入(rù)性(xìng)因素影(yǐng)响。我国部(bù)分(fēn)大宗商品价格与(yǔ)国(guó)际市场联系比较紧(jǐn)密(mì)，今年以(yǐ)来受到世界(jiè)经济恢复乏力影响，国际大(dà)宗商品价格(gé)走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石(shí)油(yóu)和(hé)天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求不足(zú)。经济恢复常态化运行以后，部分(fēn)行业产能供给(gěi)充(chōng)裕，但(dàn)市场需求相(xiāng)对不足，价(jià)格有所下降(jiàng)。比(bǐ)如煤(méi)炭产能继(jì)续释放，进口(kǒu)持续增加，而(ér)电(diàn)煤需求季节性减(jiǎn)少，市场(chǎng)进入(rù)淡(dàn)季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开(kāi)采(cǎi)和洗选业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足，而(ér)市场需求还(hái)在(zài)恢复(fù)中，价(jià)格出现下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上(shàng)年价格变(biàn)动翘尾下拉影响加(jiā)大(dà)。4月份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段(duàn)情况来看(kàn)，国(guó)际输入性(xìng)影响还会(huì)持续，国(guó)内市场需求仍在恢(huī)复中(zhōng)，部(bù)分工业品价格短期下行(xíng)情况还会延续。但是随着国内经(jīng)济恢复(fù)，市场(chǎng)需求回暖，总的判断，下半(bàn)年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行(xíng)报告：当前(qián)我(wǒ)国经济没有出现通缩

　　值得注(zhù)意的(de)是，昨(zuó)天央行发布的(de)一季度(dù)货币政策报告(gào)也(yě)提及通缩。报告提到，我国(guó)通胀水(shuǐ)平处(chù)于温(wēn)和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都(dōu)在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与(yǔ)供需(xū)恢复(fù)时(shí)间差(chà)和(hé)基(jī)数效应有关(guān)。我国经济运行开局良(liáng)好，同时通胀(zhàng)保(bǎo)持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅(fú)降至0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个(gè)月(yuè)运行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若(ruò)经济保持(chí)正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影(yǐng)响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有以下因素(sù)：

　　一是供给能力(lì)较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有力支持(chí)下，国内生(shēng)产持续加(jiā)快恢复(fù)，PMI生产分项(xiàng)保持(chí)在(zài)较(jiào)高景气区间(jiān)；农副产品生产稳定、物(wù)流渠道畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实(shí)体经(jīng)济生(shēng)产、分配(pèi)、流通、消费等(děng)环(huán)节本(běn)身有个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民(mín)超额(é)储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预期(qī)不稳等制约(yuē)，特别是汽车、家装等大宗消费(fèi)需求偏弱。近期居民出(chū)现提前还贷现(xiàn)象，也一定程(chéng)度影响当期消费(fèi)。

　　三是基数效应明显。去(qù)年国际油价(jià)一度逼(bī)近140美元(yuán)大关，今年以来已(yǐ)回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居(jū)住水电燃料的同比增(zēng)速走(zǒu)低；疫情(qíng)扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季(jì)节上(shàng)涨，对今年也(yě)存在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同(tóng)样(yàng)存在明(míng)显(xiǎn)基数效应，去年二(èr)季度受疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作(zuò)用下今年二(èr)季(jì)度GDP增速可能明(míng)显回升(shēng)。

　　未来(lái)几个(gè)月受(shòu)高基数等(děng)影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将(jiāng)阶段(duàn)性保(bǎo)持低位，主要受(shòu)去年同(tóng)期CPI涨幅(fú)基本(běn)在2.5％左右(yòu)的高基数影响(xiǎng)。但(dàn)要看到(dào)，随着基数降低，特别是政策效(xiào)应将进(jìn)一步显(xiǎn)现，市(shì)场机制(zhì)发(fā)挥充分作用，经(jīng)济内(nèi)生动(dòng)力(lì)也在增强，供需缺(quē)口(kǒu)有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升(shēng)至近年均值水平附近(jìn)。

　　报告表示(shì)，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要指价(jià)格持(chí)续(xù)负增长，货(huò)币供应量也(yě)具有下降趋(qū)势，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国(guó)物价仍(réng)在温和上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较(jiào)快，经济运行持(chí)续好转，不符合通缩的特(tè)征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济(jì)总(zǒng)供求基本(běn)平衡(héng)，货币(bì)条件合理适度(dù)，居民预期稳定(dìng)，不存(cún)在长期通缩(suō)或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨(tǎo)论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担(dān)忧大(dà)可不必

　　物价(jià)是经(jīng)济短周期(qī)波动的滞后指标，不能仅(jǐn)以物价(jià)回(huí)落来评判经济进入“通(tōng)缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济(jì)的周(zhōu)期性波动主要由需求驱动，物(wù)价(jià)跟随需求(qiú)变(biàn)化而(ér)变化，使得物价变化滞后经济(jì)1-2季(jì)度左右；经(jīng)济复苏初期，需(xū)求才(cái)刚刚开始修复，对价格的提振尚不(bù)明显，使得物价(jià)指(zhǐ)标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指标持续修(xiū)复，显(xiǎn)示经济处于复(fù)苏初(chū)期。以企业(yè)中长期(qī)资(zī)金(jīn)来源刻(kè)画(huà)的有效(xiào)社融(róng)增速，去年9月(yuè)以来持续(xù)回升，由去年(nián)8月的(de)8.7％回升(shēng)2.8个百(bǎi)分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变(biàn)化领(lǐng)先(xiān)经(jīng)济(jì)2个季度左(zuǒ)右的(de)经验规律，本轮(lún)信用扩张会带动经济(jì)在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济指标已有(yǒu在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗)所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初(chū)以来物价的(de)回落，受基数(shù)、供给和外需(xū)等影响(xiǎng)较大；伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升。除(chú)去年基(jī)数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格(gé)回落，及(jí)油、气价(jià)格回落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动相关服务、衣着等价(jià)格(gé)逐步抬升。伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需求支(zhī)撑增(zēng)强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周(zhōu)期启(qǐ)动，渐入佳境(jìng)

　　<在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗strong>经(jīng)济复苏初(chū)期，资(zī)金存在一定空(kōng)转(zhuǎn)较(jiào)为常见(jiàn)。经验显示，资金空(kōng)转(zhuǎn)多(duō)发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部(bù)分资(zī)金滞(zhì)留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有(yǒu)类似特征；有所(suǒ)不同的是，当(dāng)前(qián)资金多滞(zhì)留在银(yín)行体(tǐ)系、而不是非银金融机构(gòu)，与(yǔ)居民理财回表(biǎo)、购(gòu)房(fáng)偏弱带(dài)来的居民与企业之间(jiān)信用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使(shǐ)得信用派生驱动和(hé)表征(zhēng)不同(tóng)过往(wǎng)，企业(yè)有效信用派生自去(qù)年(nián)9月以来持续改善，而房地产相(xiāng)关融资(zī)拖累总体信用派生。传统(tǒng)周(zhōu)期下，信用扩张以(yǐ)房地产(chǎn)驱动为主，使得(dé)居(jū)民贷款增长明(míng)显快于企(qǐ)业(yè)；相较之下，本轮信用修(xiū)复主要靠(kào)企业融资扩张(zhāng)，有效社融(róng)从去年(nián)9月开始持续回升(shēng)，而居民信贷一度拖累(lèi)社融(róng)回(huí)落。

　　本轮(lún)信用派生(shēng)带来的经济(jì)效应不同过往，有效信用派(pài)生对企业行(xíng)为的支持已开始显现。去年3季度以来(lái)，资金加速流向(xiàng)制造业，而房(fáng)地产相(xiāng)关(guān)融资显(xiǎn)著弱于以往，使得制(zhì)造业投资表现显(xiǎn)著(zhù)强于房地产；伴随融资的持续(xù)改善，企业资(zī)本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长(zhǎng)的弹性(xìng)。

　　三问：中(zhōng)观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复(fù)性反弹后走弱，主要缘(yuán)于场景(jǐng)恢复的“脉(mài)冲(chōng)”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在(zài)，使得大家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策调整，放大(dà)了“春节效应”带来的经济波动，部分高频(pín)指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹后出现(xiàn)走弱(ruò)的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的(de)活动多在2月底(dǐ)之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导(dǎo)致宏观数据屡(lǚ)超预期的同时(shí)，市场信心反其(qí)道而行之。

　　内生动(dòng)能的修复已然开始，消(xiāo)费动能或(huò)被低估，前半程靠居民出行和企(qǐ)业消费，后(hòu)半程靠居民消(xiāo)费能(néng)力的(de)恢复。出行意愿的持续改善、企(qǐ)业经营活动正(zhèng)常化等(děng)，皆指向场景恢复带来的消(xiāo)费(fèi)修(xiū)复持续性和弹性不宜低估；批发(fā)零售、住宿餐饮等(děng)服务(wù)业，及(jí)稳增长相关行业招工需(xū)求(qiú)在逐步修复，有助于(yú)推动收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链(liàn)条(tiáo)的(de)“积极”信号(hào)也在累积。地(dì)产大周期(qī)向下已是(shì)共识，地产链(liàn)条(tiáo)修复会弱于传统周期；但小周期超调(diào)后的修复出(chū)现(xiàn)一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多(duō)、质量改善(shàn)，利(lì)于需(xū)求释(shì)放、形成供(gōng)需“正向循(xún)环(huán)”；2）中西部地(dì)区棚改加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地(dì)区收入修复等(děng)，有利于稳(wěn)定低能级城市需求(qiú)。

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