核心观(guān)点:在当前经济恢复的不确定(dìng)性下，高股息策略有望以其确(què)定的股息收入和较高的安全边际(jì)为投资(zī)者提供不错的(de)收益。而基(jī)本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历史低位，银(yín)行(xíng)板块将成为高(gāo)股息策略的(de)理想增(zēng)配(pèi)板块。

　　高股(gǔ)息策(cè)略是以(yǐ)股息率为投资(zī)要素(sù)，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较(jiào)高的股票并长(zhǎng)期持有的投资策(cè)略(lüè)。高股息率一方(fāng)面意味着公司(sī)有较(jiào)高(gāo)的(de)股利支(zhī)付率，投(tóu)资者每年可(kě)以获得较(jiào)高(gāo)的股利收入(rù)作为绝对收益，另一方(fāng)面(miàn)意味着公(gōng)司估(gū)值较低，因(yīn)此具备一(yī)定的(de)安全边际(jì)，而且投资的成本相对较低，长期(qī)持有还可以节(jié)税。从历史分压公式是什么，分压公式是什么意思ht: 24px;'>分压公式是什么，分压公式是什么意思表现(xiàn)上来(lái)看(kàn)，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济(jì)的角(jiǎo)度来看，疫情三(sān)年后经济(jì)恢(huī)复仍然(rán)有较大的不确定性；从大(dà)类资产的投资收益来看(kàn)，目前可投(tóu)资的(de)资产(chǎn)不(bù)多，收(shōu)益率在下行。因此(cǐ)以银行板块为(wèi)代表(biǎo)的高(gāo)股(gǔ)息策略有望取得相对不错(cuò)的(de)收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要取(qǔ)得(dé)较好的收益就(jiù)需要满足(zú)以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分也就(jiù)是股息端需(xū)要有一贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定(dìng)股息的前(qián)提就是行业基本面需(xū)要稳(wěn)定；3）在分母部分也(yě)就是股价端估值低，因此安全边际比较(jiào)高(gāo)，下降(jiàng)空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最(zuì)好有一定(dìng)的成长(zhǎng)性，股价(jià)有进一步提升的(de)可能(néng)

　　而(ér)银(yín)行(xíng)板(bǎn)块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年(nián)的现(xiàn)金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次(cì)是股份行和城商行，农商(shāng)行相(xiāng)对低一些。2）银(yín)行高(gāo)分红的背后也离不开经营(yíng)业绩的稳(wěn)定。从2023年(nián)一(yī)季度来(lái)看，上市(shì)银(yín)行(xíng)整(zhěng)体(tǐ)营收(shōu)同比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集中(zhōng)迎来资产(chǎn)重定(dìng)价的情况下能够保(bǎo)持正增(zēng)殊为不易。上市银行整体(tǐ)净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收(shōu)，拨备与税(shuì)收优惠共同贡(gòng)献利(lì)润释放。预(yù)计(jì)随(suí)着大(dà)行重定价的压力(lì)过去(qù)以及(jí)二三季度农商行小微投(tóu)放旺季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行(xíng)和(hé)理财(cái)资金赎回(huí)的(de)趋缓也会使得负债成本有望(wàng)进一步(bù)下行，净息差预(yù)计会在下半年提升。资(zī)产质量方(fāng)面(miàn)银行(xíng)板块处于历(lì)史较优水(shuǐ)平，上市银(yín)行不良率(lǜ)继续(xù)环(huán)比(bǐ)下降，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各(gè)个板块中最低(dī)的。而从2010年到(dào)现在的历史数据来看，银行板块的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银行(xíng)板块(kuài)的配置安(ān)全(quán)边际和性价比较(jiào)好，作为低且(qiě)稳(wěn)定的分母也保证了其(qí)比(bǐ)较(jiào)高的股息率。4）银(yín)行板块作为(wèi)“国(guó)资含(hán)量(liàng)”比较高(gāo)的板块，从(cóng)去年底开始监(jiān)管开始提(tí)出(chū)中特估(gū)后有比较不错的表现，国(guó)资持股比例和今年以来的分压公式是什么，分压公式是什么意思涨幅也(yě)有(yǒu)43％的正相关性，中(zhōng)特(tè)估有望为投资者(zhě)带(dài)来除(chú)稳定(dìng)股(gǔ)息收(shōu)益(yì)外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券(quàn)研究(jiū)所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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