财(cái)联社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树开花了(le)！不(bù)仅仅是中国(guó)平安(ān)在(zài)4月(yuè)27日迎来(lái)时隔8年的涨停，就(jiù)在(zài)5月8日，中信银行、中国银行也迎来涨停，而(ér)上一次涨停分别(bié)是13年前、7年(nián)前，邮储银行更是盘中刷新历(lì)史最高。

　　有(yǒu)市场观点将大涨归因为两(liǎng)份(fèn)会(huì)议通知。

　　一是，5月11日“发现央企(qǐ)投资价值促进(jìn)央企估(gū)值(zhí)回归”业(yè)务交流(liú)会暨国新央(yāng)企(qǐ)股东回报ETF宣介会即将举办；另外(wài)一份则是沪市金融业主题(tí)座(zuò)谈会，其中“在服务中国式现(xiàn)代化中促进金融业估(gū)值提(tí)升和高质量发展”成为重要议题。

　　中特估成为了(le)市场较长一段(duàn)时期的(de)热(rè)门词，尽(jǐn)管披上了(le)主(zhǔ)题、政策(cè)等(děng)色彩(cǎi)，底层(céng)逻辑是过去的A股市场对部分传(chuán)统(tǒng)行业国央企的严(yán)重低配和(hé)低估(gū)。说到(dào)A股的低估值、高分红，银行为首的(de)大金融板块首当其(qí)冲。上述5.11会(huì)议是为此(cǐ)前获批的央(yāng)企(qǐ)股(gǔ)东回报ETF发行预热，会议作用(yòng)显(xiǎn)然被放大。

　　事实上(shàng)，不仅是两(liǎng)份会议通知的推波助(zhù)澜，“小(xiǎo)作文”又来添油加醋。一则无头无(wú)尾的所谓指导意见，要求“国企要做到1倍(bèi)PB以上”，捕风捉影，却(què)获得(dé)极(jí)大(dà)的传(chuán)播。

　　低(dī)估值、高股息，在经(jīng)济温(wēn)和复苏预期之下，中特(tè)估银行概念获得资金的青睐(lài)。有了多重消息的加持，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根据以往经验(yàn)，大(dà)金(jīn)融板块(kuài)走(zǒu)强往往(wǎng)预(yù)示着行情的结束(shù)，这一(yī)次历史(shǐ)是否会(huì)重(zhòng)演呢？多位受(shòu)访(fǎng)人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，这种(zhǒng)单(dān)一衡(héng)量逻辑(jí)可能不再奏效，当前市场，银行板(bǎn)块是作为“国资含量”比较高的板块行进(jìn)，从去年底开始(shǐ)监管开始(shǐ)提出中特估(gū)后(hòu)有比较不(bù)错的(de)表现(xiàn)，中特估有望持续为投(tóu)资者带来除稳定股息收益外的收益。

　　银行为首的大(dà)金融爆发(fā)

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行(xíng)、中信银行、西安银行涨(zhǎng)停，农业银(yín)行、民(mín)生(shēng)银行(xíng)、工商银行(xíng)、浙商(shāng)银(yín)行大涨超(chāo)过6％，42只银行股超(chāo)过9成涨(zhǎng)幅超(chāo)过2％。有网友感慨：“你以(yǐ)为(wèi)的大牛市is back，其实(shí)大牛(niú)市is bank。”从指(zhǐ)数维度(dù)来(lái)看，银行板块大涨(zhǎng)早已(yǐ)启(qǐ)动，银行指数(shù)（中信）近5个(gè)交(jiāo)易(yì)日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银(yín)行板块，券(quàn)商股(gǔ)也持续爆发，券(quàn)商指数收盘涨(zhǎng)幅超(chāo)过2％。其(qí)中，中国银河领涨，盘中一度涨停(tíng)，近5个工作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看(kàn)，场(chǎng)内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘(hóng)中(zhōng)证银(yín)行ETF、富国(guó)中(zhōng)证(zhèng)800银行(xíng)ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中证(zhèng)ETF等多只基金涨(zhǎng)幅超过4％，从资金流动来看，以(yǐ)规(guī)模最大的(de)华宝中证银(yín)行(xíng)ETF为例，不仅当日收盘(pán)价创一(yī)年新高(gāo)，全(quán)天(tiān)成交(jiāo)量飙升超(chāo)过14亿元，刷(shuā)新近(jìn)两(liǎng)年来的最高。

　　对于银(yín)行股的(de)大涨，市场早有(yǒu)预(yù)期。睿郡资产合伙人董承(chéng)非在5月7日表(biǎo)示，在(zài)经(jīng)济复苏不强劲情况下，原来看不(bù)起(qǐ)的那些低(dī)增速的企业，现在反(fǎn)而(ér)显得难能可贵，因此被忽略高分红、深度价值(z为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正hí)的企业反(fǎn)而受到追捧。

　　博(bó)时基金权益投资一部基金(jīn)经理吴(wú)鹏也(yě)表示，银行股这(zhè)波快(kuài)速上涨，是(shì)其(qí)在估值(zhí)极度(dù)低(dī)水(shuǐ)平、股息率具(jù)备(bèi)一定吸引力、持仓极度低(dī)配、基本(běn)面预(yù)期极度悲(bēi)观等(děng)背(bèi)景(jǐng)下，配(pèi)合当前经济弱复苏整体回报率预期下(xià)行、中特估政策背景下的(de)估值修复。

　　涨幅与(yǔ)成交(jiāo)量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季节(jié)，银行股等(děng)来了久违的上涨(zhǎng)，截至5月8日，自今年4月以来(lái)全(quán)市(shì)场(chǎng)42家(jiā)上(shàng)市(shì)银行中，有17家涨幅超过(guò)10％，其(qí)中，中信银行涨(zhǎng)幅近(jìn)40％，中(zhōng)国(guó)银行涨幅(fú)超过(guò)32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交(jiāo)行、西安(ān)等5家银(yín)行涨幅(fú)超过20％。

　　资金的流入(rù)量同样(yàng)可观，5月(yuè)8日，银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅(fú)4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量飙升超(chāo)过14亿元，也刷新(xīn)近两年来的最高。中(zhōng)国银行龙(lóng)虎榜数(shù)据(jù)显示，近三日沪股通累计买入5.65亿(yì)元并卖出(chū)10.74亿元，4家机(jī)构累(lèi)计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正(zhèng)如吴鹏所言，估值(zhí)极(jí)度低水(shuǐ)平、股息(xī)率具备一(yī)定吸引(yǐn)力、持(chí)仓极度(dù)低(dī)配、基本面预(yù)期极度悲观都是(shì)银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值(zhí)上(shàng)，截至目(mù)前，42家A股银(yín)行的平均市净率为0.6倍(bèi)左右。除(chú)了宁波银(yín)行和招商银行，其余银行均处于“破净”状(zhuàng)态。在(zài)这一轮估值修复中，有(yǒu)市场人士指出，中字(zì)头银(yín)行目标价估值最保守看到0.6，相当(dāng)于2020年疫(yì)情(qíng)前的(de)估值(zhí)位置，当前板块交易热度之下目标价(jià)抬(tái)升至(zhì)0.7-0.8，明显(xiǎn)看到(dào)，资金(jīn)对资产质量、让(ràng)利实体经济容(róng)忍度提(tí)升(shēng)。

　　稳(wěn)定(dìng)的高(gāo)分红和高股息是银行股(gǔ)相对于其他主题板块更强的(de)优势，据财通证券研报，国有大(dà)行近五年分红率基本稳定(dìng)在30％左右，稳(wěn)定分红符合价(jià)值投资(zī)和长期投资需(xū)要。近年来国有(yǒu)大行股息(xī)率也呈逐年(nián)提升趋势平均股息(xī)率从2019年(nián)的4.85％提(tí)升(shēng)至(zhì)2022年的(de)5.83％。

　为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正　而(ér)公募持仓占比极低也为调(diào)仓提供(gōng)了(le)空间，公募“冷”银(yín)行久矣，2023年一季(jì)度(dù)银行股占(zhàn)偏股型(xíng)基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著(zhù)低(dī)于2010年以来(lái)均值(zhí)。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡(hú)洁(jié)就向财联社表(biǎo)示，高(gāo)股息策(cè)略以(yǐ)其确定的股(gǔ)息收入和(hé)较(jiào)高的(de)安全边际(jì)可以为投资者提供不错的收益。而基(jī)本面稳(wěn)健(jiàn)、分(fēn)红(hóng)率高而稳定、估值处于历史低位的银行板块是高股息策(cè)略的理想增配板块。与此同时，银行(xíng)板(bǎn)块在一季度是业绩低点(diǎn)。随着大行重定价的(de)压力过去以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季的到(dào)来，资产端收(shōu)益率将会逐步企(qǐ)稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基(jī)金经理余展昌也指出，与海外银行(xíng)对比，在中特(tè)估背景下的国内(nèi)银(yín)行仍然具有较好的投资(zī)机会。以国有大行为(wèi)例(lì)，从PB角(jiǎo)度而言(yán)，邮储银行的(de)PB最高在0.75倍左右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝大部分的银(yín)行估(gū)值都在1倍PB以上。考虑到海外(wài)银行还有大量的(de)商(shāng)誉(yù)，国(guó)内银行的估值水(shuǐ)平是(shì)偏低的(de)，本身就有(yǒu)比较(jiào)大的修复空间。此外，他还指出(chū)，国企改革(gé)有(yǒu)望使得这些问题得到改善，从而(ér)提高银行的(de)利润增速(sù)，持续修复估值。

　　银(yín)行是否意味着行情的结束(shù)？

　　随(suí)着证券、银行等大金融板块的走强，有市场观点开始担忧市场行情告一(yī)段落。对此，市场人士(shì)认为(wèi)，站在中(zhōng)特估(gū)背(bèi)景下(xià)去看金(jīn)融股的(de)爆(bào)发，并不能简(jiǎn)单做出市(shì)场行(xíng)情结束的结论。

　　吴(wú)鹏分析称，大金融板块过去被当(dāng)成(chéng)行情结束的指标，其背后通常(cháng)潜意识映射包(bāo)括(kuò)不限于大金融(róng)爆发(fā)往往代表市场没有别的方(fāng)向、市场进入避险状态、大金融“吸(xī)血(xuè)”严重等。但(dàn)从当前的金融股走强来(lái)看，市(shì)场表现并不(bù)存在上述问题。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸血(xuè)”效应并不(bù)强，比如银行板块近期大幅放(fàng)量，成交量约为600亿，作为(wèi)大市值(zhí)的(de)板块(kuài)，这一成交量与甚至部分(fēn)中小市值板块成交量(liàng)相(xiāng)差甚远。

　　其次，大金融(róng)板块本次表现也(yě)不是单一的(de)，放眼全(quán)市(shì)场，部分港口(kǒu)、铁路、建筑、电力、石化等板(bǎn)块也表现较好，因(yīn)此(cǐ)不能单一地以过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较为极端的交易结(jié)构容易被表征为市场(chǎng)波动的前奏，但市场变量影(yǐng)响较(jiào)多、今年行情结构(gòu)差异巨大，建(jiàn)议不要单一(yī)映射分析。

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