4月(yuè)中国宏观数据预(yù)览

　　1）工业(yè)：工业生产及物流景(jǐng)气度环比有所(suǒ)回落，但低(dī)基(jī)数效应提振4月工业生产(chǎn)同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预计4月社会消费品零售总额同比(bǐ)增速(sù)从3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主要受去年4月低基数(shù)影响(xiǎng)。

　　3）投资(zī)：同(tóng)样受低基(jī)数提振，预(yù)计(jì)当月(yuè)总投资同(tóng)比小幅上(shàng)行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基(jī)建投资可能高位上行(xíng)至11％左右(yòu)，制(zhì)造业投(tóu)资回升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通(tōng)胀(zhàng)：食品(pǐn)价(jià)格持续回落但核心(xīn)CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅(fú)回(huí)落至0.6％， 而受去年高基数及海(hǎi)外经济动能减(jiǎn)弱拖(tuō)累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数(shù)下、预(yù)计(jì)4月名义出口增(zēng)速可能录得10％、较3月小幅回(huí)落(luò)，而进(jìn)口降(jiàng)幅扩(kuò)张至3％，贸(mào)易顺差(chà)可能录得880亿(yì)美元左右。出口价格指数或有所(suǒ)下行，但低基数及外贸需(xū)求回暖可能(néng)支撑出口增速维持高位。

　　6）货币财政：预(yù)计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较高增(zēng)速，M1增长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可(kě)能收窄。

　　核(hé)心观点

　　4月中国宏观数据预览

　　辨别方向的办法有哪些大自然二年级 怎样在野外辨别方向工业：工业生产(chǎn)及物流景气度环比有所(suǒ)回(huí)落，但(dàn)低基数(shù)效(xiào)应提(tí)振4月工(gōng)业生产同(tóng)比增速从3月(yuè)的(de)3.9％回(huí)升至8.2％左(zuǒ)右。上游工(gōng)业开工率总体持稳：焦化开工率环比上(shàng)行3个(gè)百分点、高(gāo)炉开(kāi)工率环比回升2个百(bǎi)分点(diǎn)。但4月制造业PMI较3月下(xià)行(xíng)2.7个百(bǎi)分点至(zhì)49.2％的收缩区间(jiān)，且(qiě)4月物流指数(shù)环比有所(suǒ)下(xià)滑、较(jiào)21年同期跌(diē)幅有(yǒu)所扩大：4月，整车物流(liú)指数较3月(yuè)均值(zhí)环比下行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐指数环比(bǐ)走弱1.1％、同(tóng)比跌幅从3月(yuè)的(de)27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体(tǐ)来看，工(gōng)业(yè)生产景气度环(huán)比有所下行(xíng)，但受去年同期低基(jī)数(shù)提振同比有所上行，尤(yóu)其是汽车、电子、机械电子等(děng)受疫情影响较大的工业生产可能上(shàng)行较为明显。

　　社(shè)零：预计4月社会消费品零售总额同比增(zēng)速从3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左(zuǒ)右，主(zhǔ)要受(shòu)去年(nián)4月(yuè)低基数影响。4月居(jū)民出行及消(xiāo)费活(huó)跃度(dù)仍在高位，4月 18 城(chéng)地铁客运量较 2021 年同期上行(xíng) 10％，对(duì)比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全(quán)国(guó)电影(yǐng)票房较3月均值环比上(shàng)行21.6％，但仍低于2021年(nián)同期10.6％。此外，受各品牌出台降价政策及车展等线(xiàn)下(xià)活动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车零售销(xiāo)量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全(quán)月的8.8％小幅扩张。今年(nián)五一假(jiǎ)期居民此(cǐ)前受(shòu)抑(yì)制的旅(lǚ)游需求得到集(jí)中(zhōng)释放(fàng)，国(guó)内(nèi)旅游出行(xíng)人数及总(zǒng)收(shōu)入均超过2021及2019年水(shuǐ)平，人(rén)均旅游消费恢复至2019年(nián)的85％，显(xiǎn)示“伤疤效应(yīng)”下(xià)居民消费倾向尚未(wèi)修复(fù)至疫情前水平(píng)（参考2023年5月4日发表(biǎo)的《快评：五一(yī)假期(qī)消费数据(jù)的三个亮点(diǎn)》）。

　　投资：同样受低(dī)基数提(tí)振，预计当月总(zǒng)投资同比小幅上行至6.8％。分部门(mén)看(kàn)，4月(yuè)基建投(tóu)资可能(néng)高(gāo)位上行(xíng)至11％左右，制造业投资回升至(zhì)9％，房地产(chǎn)投(tóu)资降幅略有收窄(zhǎi)至4％左右。高(gāo)频数据显(xiǎn)示4月以来地(dì)产需(xū)求较3月(yuè)有所(suǒ)走(zǒu)弱，房建开工节奏也有所放缓(huǎn)。4月30大中城市销售面积较(jiào)2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅(fú)回落；26城二手房销售(shòu)面(miàn)积较2021年同(tóng)期上行5.4％，较(jiào)3月的12％同样下行(xíng)；土地成交方面，4月百(bǎi)城土地(dì)成交(jiāo)面积(jī)较2022年同期(qī)同比回落17.6％。建筑开工节(jié)奏有所放(fàng)缓，玻璃(lí)库存(cún)持(chí)续(xù)下行，截至4月(yuè)28日(rì)玻璃库存较3月(yuè)同期下行24.2％，同时水泥开工率/建(jiàn)筑钢材(cái)成交量(liàng)环比较3月同(tóng)期分别下行0.2个(gè)百分点/5.4％。往前看，我们将重点(diǎn)关注：1）地(dì)产民企拿地及在手资金情况能否回暖，地(dì)产新开工(gōng)能否回升；2）地产(chǎn)销售动能能(néng)否(fǒu)再(zài)度上行。基建端，4月地方新增专项债净(jìng)发行3351亿元(yuán)，对比3月的4039亿元(yuán)小幅下(xià)行(xíng)但(dàn)仍(réng)高于2022年同期(qī)的(de)1368亿元，可(kě)能支撑(chēng)低基数下基建投资继续上行。

　　通胀：食品价格持续回(huí)落但核心CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高基数及海外(wài)经(jīng)济(jì)动能减弱拖累，PPI或(huò)将(jiāng)下行至-3％左右。内(nèi)需环比回落(luò)拖累食品价格下(xià)行：4月农产品(pǐn)批发价格200指数较(jiào)3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价格小幅上行，核心CPI仍有韧(rèn)性：义(yì)乌中国(guó)小商品总价格指(zhǐ)数(shù)较3月上行0.2％，其(qí)中服装服饰类持(chí)平，箱包/鞋类价格小幅(fú)分别上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可(kě)能继续下行(xíng)：一(yī)方面，2022年4月PPI同比基数总体较高；另一方面，海外经济动能继续(xù)减弱且内需(xū)仍(réng)辨别方向的办法有哪些大自然二年级 怎样在野外辨别方向待恢复，工业品(pǐn)价格同比继续(xù)回落：受OPEC减(jiǎn)产提振(zhèn)，4月原油价格较3月环比上行6.3％；中国(guó)大(dà)宗商品(pǐn)价格总指(zhǐ)数环(huán)比上行0.4％，但矿(kuàng)产(chǎn)及金属价格走弱(ruò)（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数下、预计4月名义出口增速可能(néng)录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺(shùn)差可能录(lù)得880亿美元左右。出口价格指数或有所下(xià)行，但低基(jī)数及外贸需求回暖可能支撑出口增速(sù)维持高位：4月1-30日，华泰出(chū)口(kǒu)需求日度指(zhǐ)数（HDET）均值录得14.3％的同(tóng)比增长(zhǎng)，比3月(yuè)的(de)16.6％小幅回落(luò)2.3个(gè)百分点，鉴于(yú)3月（美(měi)元计）出口(kǒu)额增长14.8％，4月出口额(é)增长有望(wàng)保持(chí)高速（参见2023年5月4日发表的《4月(yuè)出(chū)口或保持较高增(zēng)长》）。此外，我国和亚太(tài)、非洲、甚(shèn)至拉美的(de)一体化产(chǎn)业(yè)链(liàn)、需求链的(de)格局不断优化(huà)，出口增长韧性可能超预期（参见(jiàn)《中国出口产(chǎn)业链的升级与重塑》，2023/4/16）。