自2022年底以来，A股市(shì)场(chǎng)一(yī)改颓势，展现(xiàn)出(chū)积极回暖(nuǎn)的画(huà)风，半导体、AI、中(zhōng)特估等主题层出不(bù)穷，基金经理(lǐ)也随之调仓换股(gǔ)，成为市(shì)场(chǎng)关注焦点。而公(gōng)募基金2023年一(yī)季(jì)报的披(pī)露(lù)，将明星基金(jīn)经理们近期(qī)投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国、景顺长(zhǎng)城等基(jī)金披露旗(qí)下基(jī)金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓(hào)、朱少醒、刘(liú)彦(yàn)春等一季度投资(zī)情(qíng)况出炉(lú)。

　　仓(cāng)位往往代表了基(jī)金经理(lǐ)对后市的基本(běn)看法。多数(shù)明星基金经理(lǐ)在一(yī)季(jì)度仍(réng)保持90％以(yǐ)上的高仓位运作，仍(réng)坚持了(le)自己的投资风格和(hé)思路。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘彦春(chūn)表示(shì)对全年股票(piào)市场(chǎng)有信心，未来(lái)将继续保持较高仓(cāng)位运(yùn)作，更多在顺周期行业(yè)中寻找(zhǎo)投资机会(huì)。刘格菘也对市场2023年(nián)二季(jì)度的表现持乐观的态(tài)度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市(shì)场权重(zhòng)倾(qīng)向也会(huì)逐(zhú)渐从逻辑(jí)演绎展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基本面验证，预计(jì)更注重基本面和估(gū)值的匹配度。

　　值得一提(tí)的是(shì)，陈皓在一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了(le)他对一季(jì)度热门的(de)AI板块的看法。他认可AI（人工智能(néng)）很可能是一(yī)次全(quán)新的技术(shù)革命，但直言客观上(shàng)当下的研究认知还不具备对(duì)相关(guān)标(biāo)的的定价能力，尤其当这些个股快(kuài)速(sù)上涨后，选(xuǎn)择暂时“以静(jìng)制动(dòng)”，等待胜率和赔率(lǜ)更高(gāo)的投资时机出现。

　　张坤(kūn)继续(xù)维持高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤(kūn)坤(kūn)”的张坤是最受(shòu)基民关注的基金经理，他是国内首位千亿级主动权益基金经(jīng)理，手握巨(jù)资让他分量(liàng)十足。

　　从基(jī)金君整理表格来看，相较去年底，张(zhāng)坤所管理的(de)4只基金在今年(nián)一季度仓位(wèi)基(jī)本都维持(chí)高仓位(wèi)运作，多只基金一季度末仓(cāng)位均处于94％以(yǐ)上(shàng)。

　　具体来(lái)看(kàn)，张坤管理的四只基金中规模最大(dà)的(de)一只——易方达蓝筹精选，由(yóu)去年(nián)末的股票市值占基金净值(zhí)比例的(de)94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季(jì)报中也写道(dào)，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选基金在一季度(dù)股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了(le)调整。

　　同样(yàng)，张坤管(guǎn)理的易方达优质精选、易方(fāng)达(dá)亚(yà)洲(zhōu)精选在(zài)一季度末(mò)的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易(yì)方达优(yōu)质企业(yè)三年持有一季度(dù)仓位(wèi)为92.82％，相(xiāng)较(jiào)去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑(huá)。

　　张坤一直保持了一定水平的港股(gǔ)仓位(wèi)，一季度末(mò)所管(guǎn)理的(de)4只基金基(jī)本维持和(hé)去年底的差不(bù)多(duō)的港股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相(xiāng)对来(lái)说，调整幅度较(jiào)大(dà)的是易方(fāng)达亚(yà)洲精选，一季(jì)度末该基金(jīn)持有港(gǎng)股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲精(jīng)选中也写道，在(zài)一(yī)季度股票仓(cāng)位基(jī)本(běn)稳(wěn)定，对(duì)结构进行了调(diào)整，增加了科技等行业的配置，降低了金融等(děng)行(xíng)业的配置，另外，在区域分布上配置的(de)更加均衡。个股方面，仍然持(chí)有商业模式出(chū)色、行(xíng)业格局清(qīng)晰、竞争力强(qiáng)的优质(zhì)公司(sī)。

　　一季(jì)度(dù)增配消费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵(guì)州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇(pǒ)有定力，经(jīng)常在季报中谈(tán)及，投(tóu)资者需要时刻保持一种克制而理(lǐ)性的心理(lǐ)状态，不需(xū)要大量的行动，而是极大的耐心(xīn)，坚(jiān)持投资原则，等到机会时(shí)全力出击(jī)。他一直保持着(zhe)偏低换手率，一季(jì)报(bào)的(de)重(zhòng)仓(cāng)股也基本(běn)保持稳(wěn)定(dìng)，只是在结构(gòu)上(shàng)进行(xíng)调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一季(jì)度末持仓上(shàng)看(kàn)，前十大(dà)重仓股变化不大(dà)，贵州茅(máo)台再次成为该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾(téng)讯控股成(chéng)为其(qí)第二、第三(sān)大(dà)重仓股(gǔ)，而在(zài)去年末，该(gāi)基金前三大重(zhòng)仓股(gǔ)依次是腾(téng)讯控(kòng)股、五粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在季报中写(xiě)道，一季(jì)度股票仓位基(jī)本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增加了消费等(děng)行业的配置，降低了金融等行业(yè)的配置。、

　　去年11月以来港股市场的(de)大(dà)反弹，张坤明(míng)显(xiǎn)进行了调整(zhěng)，减(jiǎn)持了跟(gēn)腾讯控股和(hé)香港交(jiāo)易(yì)所，而(ér)增加了(le)美团(tuán)-W、中国(guó)海洋石油。其中，相较去(qù)年底(dǐ)，中国海洋(yáng)石(shí)油新进前(qián)十(shí)大(dà)重仓股之列，而(ér)药(yào)明(míng)生物退(tuì)出前(qián)十大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹精选和易方达优(yōu)质企业(yè)三年持(chí)有的头号(hào)重(zhòng)仓(cāng)股为(wèi)贵州茅台，但是易方达(dá)亚洲精选和易方达(dá)优质精选的(de)头号(hào)重仓股仍为(wèi)腾讯控(kòng)股。去年底这四(sì)只基(jī)金的头号重(zhòng)仓(cāng)股均为腾讯控(kòng)股。

　　而(ér)虽然一季度(dù)末腾讯控股仍是易方达优(yōu)质(zhì)精选的第(dì)一大重仓(cāng)股，但相较去(qù)年(nián)底已(yǐ)经(jīng)进行了减(jiǎn)持，同样减持的还有港(gǎng)交所，这(zhè)只个股已(yǐ)经(jīng)推出(chū)了前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)。而美团(tuán)新进其前十大(dà)重仓股之列。

　　一季度规(guī)模(mó)小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内首位主动权益基金管理规模超(chāo)过千亿的基金经理，但近(jìn)两年A股市场震(zhèn)荡，所管理(lǐ)规模所缩水。一季度末(mò)他所管理(lǐ)规模基(jī)本和(hé)去(qù)年底持(chí)平，整体(tǐ)规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末(mò)，易方达张(zhāng)坤(kūn)管(guǎn)理(lǐ)的4只基(jī)金合计总(zǒng)规模达到889.42亿元，相比三季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度末(mò)，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选、易方达(dá)优质精选、易方达优势企业三年、易方达亚洲精选股票的规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一(yī)提(tí)的是(shì)，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)在今年一季度规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居(jū)基金行业(yè)“巨无霸”的(de)主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一条可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚(gǔn)雪球”是(shì)很重要(yào)的

　　张坤(kūn)每(měi)次在季报中都(dōu)会清(qīng)晰(xī)写道自(zì)己的投资(zī)思事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思路，这一次也不例外，值得投资者看一看(kàn)。

　　张坤在季报中写到，基本面(miàn)价值投资很吸(xī)引(yǐn)人的一点是(shì)，投资(zī)者可以用很长一段时间来(lái)充分观察公司的(de)发展，等到它们(men)用事实(shí)证明自己的(de)成(chéng)功和巨大的成(chéng)长潜力(lì)之后，再买入也不(bù)迟。

　　基(jī)本(běn)面(miàn)价值投资(zī)的(de)优势之一在于可积累性。具体来说(shuō)，积累(lèi)体现(xiàn)在对(duì)基本(běn)面(miàn)分析方法的理解和对具体行业(yè)和企业的(de)洞察，所有这(zhè)些(xiē)都使投资者未来更可能做出对具体(tǐ)投(tóu)资标的(de)内(nèi)在(zài)价值的准确判断。

　　如果只是(shì)针对某一次投资，积累的重(zhòng)要性可能并不显著。但如果将投资贯穿一(yī)生(shēng)，并将长期复合回报作为终级目标(biāo)，可(kě)积(jī)累性就是这一目标的最重要保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的。我们(men)会参考全球产业升(shēng)级的(de)经验，持续做深入的研究(jiū)积累，争(zhēng)取(qǔ)构(gòu)建一个全面而尽量准确的坐标系，希望能正确(què)评估企业的竞争力并跨行业选出好(hǎo)的公司。识别出好公司是如此重要，因为好公司不是好股票的唯一情形就(jiù)是估值过(guò)高(gāo)，在其他情形下，好公司(sī)都会给(gěi)投(tóu)资者带来(lái)长期(qī)可观(guān)的回(huí)报。

　　研究方面(miàn)，阅读(dú)企业的定期(qī)报(bào)告并对财(cái)务数据进行系统(tǒng)整(zhěng)理(lǐ)和(hé)分(fēn)析，是理解企业基本面的核心手段(duàn)之一。在(zài)定(dìng)期报告中，企业的所(suǒ)有经(jīng)营活动都会(huì)反映在财务数据(jù)中，定量(liàng)的数据可以用来检验(yàn)并(bìng)修正调研中(zhōng)对企(qǐ)业形成的定性感知。如果能(néng)对一家公司过去(qù)和当前(qián)的财务状况了(le)如指掌，就更(gèng)有(yǒu)可能正(zhèng)确(què)评判这家公司(sī)的未来(lái)价值。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅读一切。如果你对一家公(gōng)司感(gǎn)兴趣，那就看看它的(de)年报，你就会超过华尔(ěr)街98％的人。如果你阅读了(le)年报中(zhōng)的(de)附注(zhù)，你就会超(chāo)过(guò)华尔(ěr)街的所有人(rén)。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司都经(jīng)历过短期的经营业绩和股价的震(zhèn)荡，经历(lì)过(guò)市场先生态度(dù)的冷暖，但(dàn)它们成功的模式往(wǎng)往(wǎng)没有变化，通过(guò)深入的研究并抓(zhuā)住这些关键的因(yīn)素，是能够一(yī)路坚持下(xià)来的重要因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光(guāng)伏(fú)、储能、新能源车

　　曾(céng)经作(zuò)为一人包揽(lǎn)前三的基金经(jīng)理刘格菘，其一举一(yī)动颇受关(guān)注。

　　以刘格(gé)菘管理的广发双擎升(shēng)级为例，一(yī)季(jì)度(dù)末该基金(jīn)保持较高仓位运作，该基金(jīn)股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季(jì)度末(mò)的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在(zài)一季度持仓结构并没有进行大(dà)幅度调(diào)整。数(shù)据(jù)显示，广发双擎升级一季度末前五大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股分别为晶(jīng)澳科技、阳光(guāng)电(diàn)源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能、圣(shèng)邦股(gǔ)份，这些(xiē)重仓股均(jūn)出现在该基金(jīn)去年四季度(dù)末(mò)的前十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年一季度，表现(xiàn)较好(hǎo)的行(xíng)业为新科(kē)技技术演绎(yì)预测中(zhōng)的相关行业，例如(rú)计算机、传媒(méi)、通(tōng)信。以光(guāng)伏、新能源(yuán)、汽车等(děng)为代表的高端制造业资产经历了下跌。在海(hǎi)外金融风(fēng)险担忧、经济(jì)衰退的初始(shǐ)预期(qī)、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热(rè)烈的应用展望，资金分流可能是高端制(zhì)造业相对表现不理想的原因之一(yī)事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思。

　　广发双(shuāng)擎升(shēng)级基金的持仓结构并没有进行(xíng)大幅度的(de)调整，依然(rán)围绕已经建(jiàn)立全球比较优势的高(gāo)端制造(zào)产业链布局。从(cóng)重仓持(chí)股来看，该基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能(néng)源车方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘(liú)格菘(sōng)一季度的重(zhòng)仓股变(biàn)化不大(dà)，仅晶科能源新(xīn)进前十大重仓股之列，而比亚迪退出(chū)了前十(shí)大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观的态(tài)度，随着公司季(jì)度业绩逐(zhú)渐(jiàn)披(pī)露(lù)，市场权重(zhòng)倾(qīng)向(xiàng)也会逐(zhú)渐(jiàn)从(cóng)逻(luó)辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面验(yàn)证，预计更注重基本面和(hé)估(gū)值的匹配(pèi)度。对(duì)本基金重点持仓的(de)光伏、储能、新能源车方向(xiàng)保(bǎo)持相对乐观，投资中相信基本面(miàn)优秀和增量价值积累(lèi)的公司。经过调整，行业估值水平已(yǐ)在历史低(dī)位，产业(yè)链的变化(huà)在市场定价中未被充分认知和(hé)体(tǐ)现(xiàn)。

　　就A股市场一季度(dù)的阶段特点来说，当前(qián)市场的参与资金方呈现复杂多样的趋势，收益预期(qī)的时(shí)间维(wéi)度预期也呈现分化，因此(cǐ)短期内市场在主题逻辑的演(yǎn)绎幅度、转(zhuǎn)换速度都会(huì)可预见地(dì)加(jiā)大。这对于投资人而言，在新信息的处理(lǐ)上提高了难度(dù)，短期内(nèi)基(jī)本面(miàn)估值匹配(pèi)的压(yā)力也会比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一样，

　　一生(shēng)最重要(yào)的选择也(yě)就是三(sān)、五次

　　作为市场上较为知名的均衡(héng)性投资(zī)选手，陈(chén)皓一(yī)季度如何调(diào)整投资(zī)组合，如(rú)何展(zhǎn)望未(wèi)来市场投资机会，也非(fēi)常受到市场(chǎng)关注。

　　陈(chén)皓在其(qí)管(guǎn)理(lǐ)的易方达新经(jīng)济基金中回(huí)顾一季度市场行情时表示，一季度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历(lì)疫情，居民消费和(hé)企业投资的信心恢复会有一(yī)个过程(chéng)，因(yīn)此短期持(chí)续加(jiā)杠杆的动力(lì)不强(qiáng)，复苏力度相比市场乐(lè)观(guān)预期仍有一定(dìng)差距。海外则(zé)维持滞(zhì)涨格局(jú)，尽管3月(yuè)以硅谷银行为代表(biǎo)的欧美 金融(róng)风波暂时平息(xī)，但(dàn)也(yě)让投资者担心这是否只是当(dāng)下复杂(zá)环境下各种危机的冰(bīng)山一角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减产行(xíng)为进一步增强(qiáng)了未来通胀的韧性，也(yě)让美(měi)联储(chǔ)在货币政(zhèng)策调整决(jué)策时愈加(jiā)进退(tuì)两难。

　　亮点不多(duō)的(de)经济基本面遇到(dào)无(wú)处(chù)安放的(de)流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内容(róng)生成）”和部分(fēn)国企(qǐ)相关板块获(huò)得了边际资金的巨量(liàng)涌(yǒng)入，机构短时间剧烈、集中的调仓行为(wèi)，则进(jìn)一步加(jiā)剧了(le)市场结(jié)构的分化。受益(yì)两(liǎng)大主题的TMT和建筑(zhù)、石油石化等板(bǎn)块(kuài)表现突出(chū)，而新能源、金(jīn)融地产(chǎn)等行业则录(lù)得负收益。

　　谈(tán)及(jí)一季度投资操作时(shí)，陈皓称(chēng)，由(yóu)于尚未(wèi)发(fā)掘到(dào)基(jī)本面(miàn)驱动的(de)投资主线，本基(jī)金一季度操作不多，主(zhǔ)要(yào)包括行业上用(yòng)医(yī)药替代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持了一些(xiē)由于(yú)短期基(jī)本(běn)面一般(bān)或者机构调仓导致(zhì)股价(jià)下跌(diē)，但长期市(shì)值空间(jiān)较(jiào)大的(de)中小(xiǎo)盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个(gè)季度位列前(qián)五(wǔ)大重仓股之(zhī)一(yī)的五粮液，在今年一季度退出该基金前十大重(zhòng)仓股，宝信软件取代五粮液，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作为一季(jì)度(dù)唯一一(yī)只仍保留(liú)在前(qián)十大重仓(cāng)股的贵州茅台也(yě)遭到陈皓减持，对(duì)比上一(yī)个(gè)季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环(huán)比减持幅度接近(jìn)30％，贵州(zhōu)茅台也(yě)从上(shàng)一季度(dù)的第二(èr)大重仓股退(tuì)居第(dì)四大重仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股中，主要供(gōng)应(yīng)北斗关键器件的振芯科技、氟化工(gōng)龙(lóng)头中(zhōng)的巨化股份、特(tè)钢龙(lóng)头中的抚(fǔ)顺(shùn)特钢，三只个股一季度新进(jìn)前十大重仓(cāng)股。

　　除(chú)了五粮液之外(wài)，紫光国微、宁德时代也退出前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　陈皓(hào)在一季报也用相当大的篇(piān)幅谈了(le)他(tā)对一(yī)季度热门的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于火热的(de)AI（人(rén)工智能）主(zhǔ)题我们也进行了积极的研究，方向上非常认同其很可(kě)能是一次全新(xīn)的技术革命，将极大提升全社会(huì)的生产效率(lǜ)，但(dàn)客观上(shàng)我们(men)当下的研究认(rèn)知还不具备(bèi)对相关标的的(de)定(dìng)价能力，尤其当这些个(gè)股快速上涨后(hòu)，也不太符(fú)合我们“以相对合理的价格买入预(yù)期收益率更高的资产”这一投资(zī)理念，因(yīn)此(cǐ)会(huì)选择暂时“以静制动”，继续(xù)对(duì)产业和公司进(jìn)行跟踪(zōng)、研究以及再定(dìng)价，等待胜率和赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　陈皓在一季(jì)报中(zhōng)还分(fēn)享了自己最新的投(tóu)资感悟，他(tā)表示，相(xiāng)比资本市场即(jí)期涨跌带(dài)来的多巴(bā)胺，我们更倾向于(yú)通(tōng)过深入研究(jiū)获得超(chāo)额认知、并(bìng)最终映射到(dào)投资上来获得内啡肽。投资和人生一样，每天都可以做选(xuǎn)择，但终其一生最重要的其实(shí)也就是那三、五(wǔ)次，我们平时(shí)的不断学习(xí)、反思、进(jìn)化，努力追寻的正是在(zài)每一次(cì)关(guān)键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或(huò)发酵，我们重启(qǐ)了与世界的链接，中国(guó)在(zài)中东(dōng)、南美等新兴市场获得(dé)了更多实质性认同的声音和举动；国内主要城市的一二手房销售持续恢复(fù)，部分行(xíng)业已(yǐ)经进入库存(cún)周(zhōu)期的尾段，我们可(kě)能真的只需要一点点信心(xīn)，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济带(dài)入正循环。一(yī)如(rú)当(dāng)下的(de)证券市场，我们也衷(zhōng)心(xīn)的希望其能够早日(rì)摆脱存量博弈的困(kùn)难模式，迎(yíng)来投(tóu)资(zī)人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优质股(gǔ)票(piào)里寻找价值

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季(jì)度持仓基本保持稳定，持(chí)仓依旧以消费、医疗、银(yín)行、券商(shāng)、新能源等板(bǎn)块龙头为(wèi)主(zhǔ)。

　　从一季度前十大重仓(cāng)股上(shàng)看，贵州茅(máo)台、五(wǔ)粮液(yè)依旧(jiù)位居富(fù)国天惠基金前三大重仓股，金(jīn)域医学新进前三大重仓(cāng)股，这也(yě)是自2021年以(yǐ)来，金域(yù)医学首次进入富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示，金(jīn)域医学是一家以第三方医学检验及病理诊断业务(wù)为核心的(de)高科技(jì)服务企业，通过不断积累的“大(dà)平台(tái)、大(dà)网络、大服务(wù)、大(dà)样本和大数据(jù)”等(děng)资源优(yōu)势，为全国各级医疗(liáo)机构提供领先的(de)医学诊断信(xìn)息整(zhěng)合服务(wù)。

　　除了金(jīn)域(yù)医学之外，基础(chǔ)化工板块中(zhōng)的蓝(lán)晓科(kē)技也在(zài)一季度(dù)新(xīn)进富国(guó)天惠前十大重仓(cāng)股(gǔ)，受益于(yú)生命科学业务增(zēng)长迅速，截(jié)止4月20日，今年以来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德、瑞(ruì)丰(fēng)新材两只个股则在一季度(dù)退(tuì)出富国天(tiān)惠前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　朱(zhū)少(shǎo)醒在一季报中(zhōng)回顾，一季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指上(shàng)涨2.25％。在(zài)度过了充满(mǎn)各(gè)种艰难挑(tiāo)战(zhàn)的2022年后(hòu)，一季度实体经(jīng)济(jì)进(jìn)入了复苏的阶段。各项宏观经济指(zhǐ)标(biāo)在3月份有(yǒu)了明(míng)显改善。货(huò)币政策保持宽松，前几年实施的一些收缩性行(xíng)业监管政(zhèng)策放(fàng)松管制的迹象确认(rèn)。投资(zī)者的风险偏好有微弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数据上(shàng)呈现的复苏力度还(hái)不是(shì)很强，但我们应该看到(dào)是积极的(de)因素(sù)正在发挥(huī)作用持续(xù)的进程中。更要重视的是市场的整体估值依然处于长周期中很有吸(xī)引力的位置，当下权(quán)益市场处在(zài)较(jiào)好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相信现在所面临的(de)重重(zhòng)困难终将找(zhǎo)到解决的出路。投资者当(dāng)前(qián)选(xuǎn)择承受市场波(bō)动(dòng)对应的预期回报水平的是相(xiāng)当合适(shì)的。未来我们(men)依然会致力于在优质股(gǔ)票里寻找价值，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他在多次(cì)季报(bào)披露时反复(fù)强(qiáng)调(diào)，我们并不具(jù)备精确预测市(shì)场(chǎng)短期(qī)趋势(shì)的可靠能力，而把精力集中在耐心收(shōu)集具有远大前景的优(yōu)秀公司(sī)，等待(dài)公司自身创(chuàng)造价值(zhí)的(de)实现(xiàn)和市场情绪在未来某个(gè)时点的周期性回归。个(gè)股选择层(céng)面(miàn)，本基(jī)金偏好投资于具有(yǒu)良好“企(qǐ)业(yè)基因”，公司治理(lǐ)结构完善、管理(lǐ)层优秀的企(qǐ)业。我(wǒ)们认为此类企业，有更大(dà)的概率能(néng)在未来为投资者创造价值。分(fēn)享企业自身增长带来的资(zī)本(běn)市场收益是成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚(jiān)守(shǒu)大消费

　　作为业内知(zhī)名(míng)的主投大消费板(bǎn)块的基(jī)金经理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春一(yī)季度如何调仓换股，他又是如何看(kàn)待未来市场，也值(zhí)得投资者关注(zhù)。

　　最新(xīn)披(pī)露的2023年(nián)一季报(bào)显示，刘彦春整体持仓的仓位(wèi)和行(xíng)业板块(kuài)变化不(bù)大。他在景顺长城鼎益基金季(jì)报写(xiě)道，一季度组合仓位和行业配(pèi)置没(méi)有大的变化，仍然坚(jiān)持(chí)自下而上(shàng)精选个股而非择时的投(tóu)资风格(gé)，保持合同约定较高仓位运作(zuò)。

　　从景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益季(jì)报(bào)来看，前(qián)三(sān)大重(zhòng)仓股仍(réng)为白酒(jiǔ)龙头股(gǔ)，贵州茅(máo)台、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾(fén)酒也继续(xù)在其前十(shí)大重仓股之(zhī)中。

　　从增持力度(dù)上(shàng)看(kàn)，刘彦春对中国中免加仓力(lì)度最大(dà)，一季度环比？增持9.57％。此外(wài)，相比(bǐ)去年(nián)底持仓，美的集团新进(jìn)前十(shí)大重仓股之列，而(ér)晨光股份退出前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦春表示，一季度，我(wǒ)国经济温和复苏。海外通胀预期变(biàn)化对国内资本(běn)市场造(zào)成较大扰(rǎo)动。美国(guó)失业(yè)率(lǜ)水平再创新低，意味着高(gāo)利率环境大概率持续更长(zhǎng)时(shí)间(jiān)。气(qì)球事(shì)件导(dǎo)致中美关系再度紧张。国内强刺激预(yù)期落空，叠加(jiā)海外风险事(shì)件，股票市场(chǎng)开始偏离复苏主线(xiàn)，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美国紧缩后通胀(zhàng)下行(xíng)仍(réng)将是今年(nián)主要宏观背景(jǐng)。经(jīng)济运行正常化需要一个(gè)过程(chéng)，特别是(shì)居(jū)民(mín)和中小企业，需要时间修复(fù)资(zī)产负债表(biǎo)、修复信心。随着(zhe)经济逐(zhú)步正(zhèng)常化，居民消(xiāo)费信(xìn)心回升(shēng)、超额储蓄下(xià)降是必然事件(jiàn)，消费今年大概率超预(yù)期(qī)回升(shēng)。就近期公(gōng)布的社融(róng)和地产(chǎn)数据分析，二季度A股盈利增速有望进入上(shàng)行周期。

　　海外银行暴雷反映出加(jiā)息过(guò)快带来的金融风(fēng)险，本身会加大(dà)紧缩效应，联储紧缩速度(dù)和幅度(dù)向(xiàng)下修正(zhèng)。紧缩带来的金(jīn)融风险(xiǎn)更多是流动性问题，底层资产问题不大，海外央行及时救助可以避免风险蔓延。至(zhì)少现阶段我们认为出现金融危机(jī)的风险不大。欧美等发达国家通胀和金融风险并存，处理难度较大，这(zhè)也意味(wèi)着全球(qiú)无风险收益率在相对顶部位置，国(guó)家之家(jiā)沟通对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经济(jì)正在重回正轨的路上。除了继续关注(zhù)整个经济体发展状况(kuàng)之外，我们(men)可(kě)以将目光更多放在微(wēi)观(guān)企业层面。可以看到很多(duō)公司在(zài)过去(qù)几年始终做正确的事，经营(yíng)效率提升，逆境中变得更加(jiā)优秀(xiù)、更加(jiā)强大。不必总是关注(zhù)宏观数据，多看看微观企业(yè)变化可以(yǐ)让内心更加平静(jìng)。我们(men)对全年(nián)股(gǔ)票(piào)市场(chǎng)有信心，未(wèi)来将继续保持合同约定较高仓(cāng)位(wèi)运作，更多在顺周期(qī)行(xíng)业中(zhōng)寻找(zhǎo)投(tóu)资机会。期待为(wèi)持有人创造(zào)良好收益。

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