自(zì)2022年(nián)底(dǐ)以来，A股市场一改颓势，展现出(chū)积极(jí)回暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题层出不穷(qióng)，基金经理也随之调仓换股，成(chéng)为(wèi)市场关注焦点(diǎn)。而公募基(jī)金2023年一(yī)季报(bào)的披(pī)露(lù)，将明(míng)星基金(jīn)经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广(guǎng)发(fā)、富国、景顺长(zhǎng)城等(děng)基(jī)金披露(lù)旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等一季度(dù)投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表(biǎo)了基金经理对后市的基本看法。多数明星基金(jīn)经理在一(yī)季度仍保持90％以(yǐ)上的高仓位(wèi)运作(zuò)，仍坚持了自己的投资风格和(hé)思路。

　　不(bù)少人士看好后市，如刘(liú)彦春表示对全年股(gǔ)票市场(chǎng)有信心，未来将继续保持较(jiào)高仓位运作，更多(duō)在顺周期行业中寻找投资机(jī)会。刘格菘也对市(shì)场2023年二季(jì)度(dù)的(de)表现持乐观的(de)态(tài)度，随着公司季度业(yè)绩(jì)逐渐披(pī)露(lù)，市场(chǎng)权(quán)重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面和估(gū)值的匹配度。

　　值得(dé)一提(tí)的是，陈皓在(zài)一季(jì)报也用相当大的(de)篇幅(fú)谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工(gōng)智能）很可(kě)能是一次(cì)全(quán)新的技(jì)术革命，但直言客观上当下(xià)的研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤(yóu)其当这些个股(gǔ)快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等(děng)待(dài)胜率和(hé)赔率(lǜ)更高的投资时机(jī)出(chū)现。

　　张(zhāng)坤继续维持(chí)高(gāo)仓(cāng)位运作

　　被(bèi)称(chēng)为“坤坤”的张坤是最受基民(mín)关注的基金经理，他是国内首位千亿级主动权(quán)益基金经理，手握巨资(zī)让(ràng)他分量十足。

　　从基金(jīn)君整理表(biǎo)格来看，相较去年底，张坤所管理的4只基金在今年(nián)一季(jì)度(dù)仓位基本都维(wéi)持高(gāo)仓位运(yùn)作，多只基金一季度(dù)末仓位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的(de)四只基金中规模最(zuì)大的一只——易方(fāng)达蓝(lán)筹(chóu)精选，由去年末的股(gǔ)票市值占基(jī)金净值比例的94.7％微调至一季度末(mò)的94.26％。张坤在(zài)季报中(zhōng)也写道，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选基金在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对(duì)结构进行(xíng)了调整。

　　同(tóng)样，张坤(kūn)管理的易方达(dá)优质精选、易方达亚洲精选在一季度末的(de)仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方达(dá)优质企业三(sān)年持有一(yī)季(jì)度仓位(wèi)为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤(kūn)一直保持了一定水平的港(gǎng)股仓位，一季(jì)度末所管理的4只基(jī)金基本维持(chí)和去年底的差不多的(de)港股(gǔ)仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相对来(lái)说，调整(zhěng)幅度较大的是易(yì)方(fāng)达亚洲精(jīng)选，一季(jì)度末该基金持有港股和美股(gǔ)的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置(zhì)港股(gǔ) 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的(de)调整。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚洲精(jīng)选中也写道，在一季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调整，增加了科技等行业的配(pèi)置，降(jiàng)低了金融等行(xíng)业的配置，另(lìng)外(wài)，在区(qū)域分布上(shàng)配置的更加均衡。个股方(fāng)面，仍(réng)然持(chí)有商(shāng)业模式出色、行业格(gé)局清晰、竞争力(lì)强的优质(zhì)公司(sī)。

　　一季度增(zēng)配消费(fèi)、降低金融

　　加仓(cāng)贵州茅(máo)台减持(chí)腾讯(xùn)控(kòng)股

　　张坤在投资上颇有定(dìng)力，经常在季报(bào)中(zhōng)谈(tán)及，投(tóu)资者(zhě)需要时(shí)刻保持一(yī)种克制而(ér)理(lǐ)性的心理状态，不需要大(dà)量的行(xíng)动(dòng)，而是极大的耐心，坚(jiān)持投资原(yuán)则，等(děng)到(dào)机(jī)会时全力出击(jī)。他(tā)一直保(bǎo)持着偏低换(huàn)手率，一(yī)季报(bào)的重仓(cāng)股也基本(běn)保(bǎo)持(chí)稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹精选一季(jì)度末持仓上看，前(qián)十大重仓股变化不(bù)大，贵(guì)州茅台再次成(chéng)为该(gāi)基(jī)金的第一大重仓股，泸(lú)州老窖(jiào)、腾讯控(kòng)股成为其第(dì)二、第三大(dà)重仓股，而在去年(nián)末，该基金前三大重仓股依(yī)次是腾讯控股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤(kūn)也在(zài)季(jì)报中写道，一季度股票(piào)仓位基(jī)本稳定，对(duì)结构(gòu)进(jìn)行了调整，增加了消费等行业的(de)配(pèi)置(zhì)，降低了(le)金融等行(xíng)业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来(lái)港(gǎng)股市(shì)场(chǎng)的大反弹，张(zhāng)坤(kūn)明显进行了调整，减持了(le)跟(gēn)腾(téng)讯控(kòng)股和(hé)香(xiāng)港交易所，而增加了美团-W、中国海洋(yáng)石油(yóu)。其中，相较去(qù)年(nián)底，中国海洋石油新进前十大重仓股(gǔ)之列，而药明生物退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选(xuǎn)和易方达优质企业三年持有的(de)头号重仓股为贵州茅台(tái)，但(dàn)是易方达(dá)亚(yà)洲精选和易方达优质精选的(de)头号重仓股仍(réng)为腾(téng)讯控股。去(qù)年底这四只(zhǐ)基金的头号重(zhòng)仓股均(jūn)为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾讯(xùn)控股仍是易方达优质精选的第一(yī)大(dà)重仓股，但相(xiāng)较去年底已经(jīng)进行(xíng)了减持，同样减持的还有港交所(suǒ)，这只个股已经(jīng)推出了前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。而美团新(xīn)进(jìn)其前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅(fú)提升(shēng)

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行(xíng)业内首位主动权益基金(jīn)管理规模(mó)超(chāo)过(guò)千亿的(de)基金经理，但近(jìn)两年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季(jì)度末他所管理规模基本和去年底持平，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季(jì)度末(mò)，易(yì)方达张坤管理(lǐ)的4只基金合(hé)计总规模(mó)达(dá)到889.42亿元，相比三(sān)季度末减少了(le)4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一(yī)季度末(mò)，易方达蓝筹精选、易方(fāng)达优质精(jīng)选、易方达优势企业三年(nián)、易(yì)方(fāng)达(dá)亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提(tí)的是，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)在(zài)今(jīn)年一季度规模(mó)缩水8.66亿(yì)元(yuán)，目(mù)前(qián)仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居(jū)基(jī)金行业“巨(jù)无(wú)霸”的主动权益基金。

　　选择(zé)一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张(zhāng)坤每次在季报中(zhōng)都(dōu)会(huì)清晰写(xiě)道(dào)自己(jǐ)的投资思路(lù)，这一次也不(bù)例(lì)外(wài)，值得投资者看一(yī)看。

　　张坤在季报中写到，基(jī)本面价(jià)值投资很吸引人的一(yī)点(diǎn)是，投资者可以用很长一段时间(jiān)来(lái)充分观察(chá)公(gōng)司的发展(zhǎn)，等(děng)到它们用(yòng)事实证明(míng)自己的(de)成(chéng)功和(hé)巨(jù)大(dà)的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之(zhī)一在于(yú)可积累性。具体来说，积累体现在对基本面分析方法的理解和对具体行业和企业(yè)的洞察(chá)，所有这些都使投资者未来更(gèng)可能(néng)做出对具体投资(zī)标的内(nèi)在价值的准确判(pàn)断。

　　如果只是针对某一次投资，积累(lèi)的重要性可能并不显著。但如果(guǒ)将(jiāng)投资贯穿一(yī)生，并将长期复合回报作为终级目标，可(kě)积累性就是这一(yī)目标的最重要(yào)保障，选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要(yào)的。我们会参考全(quán)球产业升级(jí)的(de)经验，持续做深入的研(yán)究(jiū)积(jī)累(lèi)，争(zhēng)取(qǔ)构建(jiàn)一个(gè)全面而尽量准确的坐标系，希望(wàng)能正确评估企业的竞(jìng)争力并跨(kuà)行业选出好的公司。识别出好公(gōng)司(sī)是如此重要(yào)，因为(wèi)好公司不是好股票的唯一情形就是估(gū)值过高，在其他情形下，好公司都会给投资者带来长(zhǎng)期可观的回(huí)报。

　　研究(jiū)方(fāng)面，阅读企业的定(dìng)期报告并对(duì)财务(wù)数(shù)据(jù)进行系(xì)统整理和分析，是理解企业基本面的(de)核心手段(duàn)之一。在定期报告中，企业的所有经营活(huó)动都会反映在财务数据中，定量的(de)数据(jù)可(kě)以(yǐ)用(yòng)来检验并(bìng)修正调研(yán)中对企业形成的定(dìng)性感知。如果能(néng)对一家公司过去和当前(qián)的(de)财务状况了如(rú)指掌，就更有可能正(zhèng)确评判这家公司(sī)的未(wèi)来价值。罗(luó)杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读(dú)一切。如果你对一家公司感兴趣(qù)，那就看看它的年报，你就(jiù)会超过(guò)华尔街(jiē)98％的人。如果你阅读了年报中的附注，你(nǐ)就会超(chāo)过华(huá)尔街(jiē)的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司都经历过短期的经营业绩和(hé)股价(jià)的(de)震荡(dàng)，经历过市场先(xiān)生态度的冷暖，但它(tā)们(men)成功(gōng)的(de)模式往(wǎng)往没有(yǒu)变化(huà)，通过深(shēn)入的研究并抓住这些关(guān)键的(de)因素，是能够一路坚持下来的(de)重要因素，也通常意味着长期可观的(de)收益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源(yuán)车

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前三(sān)的基金经理刘格菘，其(qí)一举一动(dòng)颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发双(shuāng)擎升级为(wèi)例(lì)，一季(jì)度末(mò)该基金(jīn)保持较(jiào)高(gāo)仓位(wèi)运(yùn)作，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末(mò)的(de)94.14％略有下滑(huá)，但基(jī)本(běn)是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结(jié)构并没有进行(xíng)大幅度调(diào)整。数据显示，广发双擎升级一季(jì)度末(mò)前五大重仓股分别为(wèi)晶(jīng)澳(ào)科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣(shèng)邦股份，这些重仓股均出现在该基金去年四季度末(mò)的前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写道，2023年一季度，表现较好的行业(yè)为新(xīn)科技技术演绎预测中的相关行业(yè)，例如计算机、传(chuán)媒、通(tōng)信(xìn)。以光伏(fú)、新能(néng)源、汽车(chē)等为代表(biǎo)的高端制造业资产经历了下跌。在海(hǎi)外(wài)金(jīn)融风险担忧、经济衰(shuāi)退的初始预期(qī)、国际(jì)关(guān)系不确定的情(qíng)况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈的应(yīng)用(yòng)展望，资(zī)金(jīn)分流可能是(shì)高(gāo)端制造业相对(duì)表(biǎo)现不理想的(de)原因之一。

　　广发双擎升级(jí)基(jī)金的(de)持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度的调整，依然围绕已经建立全球比较优势的高端制造产(chǎn)业链布(bù)局。从重仓持(chí)股(gǔ)来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四季度相(xiāng)比(bǐ)，刘(liú)格菘(sōng)一季度的重仓股变化不(bù)大，仅晶科能源(yuán)新进前十大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)列，而(ér)比亚迪退(tuì)出了前十(shí)大重仓(cāng)行(xíng)列。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市场2023年(nián)二季度的(de)表(biǎo)现持乐观的(de)态(tài)度，随着公司(sī)季度业绩(jì)逐渐披露(lù)，市场权重(zhòng)倾(qīng)向也会逐渐(jiàn)从逻辑演(yǎn)绎(yì)展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值(zhí)的匹配度。对本基金重点持仓的光(guāng)伏、储能(néng)、新能源车方向保持(chí)相(xiāng)对(duì)乐观，投资中相信基本(běn)面优(yōu)秀和(hé)增量(liàng)价值积累的公(gōng)司。经过(guò)调整，行业估值水平(píng)已(yǐ)在历史低(dī)位(wèi)，产(chǎn)业链(liàn)的变化在市场定价中(zhōng)未被充分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的阶段特点(diǎn)来说，当前市场(chǎng)的参与资金(jīn)方呈现复(fù)杂(zá)多样的趋势，收益预期的时(shí)间(jiān)维度(dù)预期也呈现分化，因此(cǐ)短期(qī)内市场在主题逻(luó)辑的演绎(yì)幅(fú)度(dù)、转换速度都(dōu)会可预见地(dì)加大。这对(duì)于投(tóu)资人而言(yán)，在新(xīn)信息的处(chù)理(lǐ)上提(tí)高了难(nán)度，短期内基本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一(yī)样(yàng)，

　　一生最重要的选择也就(jiù)是三、五(wǔ)次

　　作为市(shì)场(chǎng)上较(jiào)为知(zhī)名的均衡性投资(zī)选(xuǎn)手，陈皓一季度如何(hé)调整(zhěng)投资组合，如(rú)何展望未来市(shì)场投资机(jī)会，也非常受到市(shì)场关注(zhù)。

　　陈皓在其管(guǎxl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤n)理的易(yì)方达新经济基金中回顾一季(jì)度市场行情时表示，一(yī)季度中国经(jīng)济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情(qíng)，居民(mín)消费(fèi)和企业投资的信心恢复会有一(yī)个过程(chéng)，因此短期持续加杠杆的(de)动力不强，复苏(sū)力度相比(bǐ)市场乐观(guān)预期仍有一定差(chà)距。海外则维持滞涨格(gé)局，尽管3月以硅(guī)谷银行(xíng)为代(dài)表的(de)欧(ōu)美 金融风波(bō)暂时平息，但也(yě)让投(tóu)资者担(dān)心这是否只是当下复杂(zá)环境xl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤下(xià)各种危机的冰(bīng)山一角。尤其4月初欧(ōu)佩克(kè)+的减产行为(wèi)进一步增(zēng)强了未来(lái)通胀的韧性(xìng)，也让美联储在货币政策调整决策时(shí)愈加进(jìn)退(tuì)两难(nán)。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本(běn)面遇到无(wú)处安(ān)放的流动性，“AIGC（人(rén)工智(zhì)能自动内容生成）”和部(bù)分国企(qǐ)相(xiāng)关板块获得了边际资金的巨量涌入(rù)，机构短时(shí)间剧烈、集(jí)中的(de)调仓(cāng)行为，则进一步加剧了市场结构的分化。受益两大主题(tí)的(de)TMT和建筑、石油石化(huà)等板块表现突出(chū)，而新(xīn)能源、金融(róng)地产(chǎn)等(děng)行业则(zé)录得负收(shōu)益。

　　谈及(jí)一季度(dù)投资(zī)操作时，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘到基(jī)本面驱动的投资(zī)主线(xiàn)，本(běn)基金一季度操作不多，主要包括(kuò)行业(yè)上(shàng)用医药替(tì)代了部分白(bái)酒仓位，个股上则逆(nì)向增持了一些(xiē)由于短期基本(běn)面(miàn)一般或(huò)者机构(gòu)调仓(cāng)导致股价下跌，但长期市值(zhí)空间(jiān)较大的中小盘个股。

　　从前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股变化(huà)上看(kàn)，此前连续3个(gè)季(jì)度位列前五大重(zhòng)仓股之一的五粮液(yè)，在今年一季度退出该基金前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，宝信软件取代五粮液，新进(jìn)前五大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十大重仓股的(de)贵州(zhōu)茅台也(yě)遭(zāo)到(dào)陈皓(hào)减持，对比上(shàng)一个季度，陈皓在一季(jì)度减(jiǎn)持了6.8万股(gǔ)贵(guì)州茅(máo)台，环比减(jiǎn)持(chí)幅度(dù)接近30％，贵州茅台(tái)也从上(shàng)一季度的第二大(dà)重仓股退居(jū)第四(sì)大重仓股。

　　其(qí)他(tā)前十大重仓股中(zhōng)，主要(yào)供应北斗关键器件的振(zhèn)芯科技、氟(fú)化工龙(lóng)头(tóu)中的巨化股份、特钢龙(lóng)头中的(de)抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一(yī)季度新进(jìn)前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德(dé)时代也退出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓在(zài)一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了他对(duì)一(yī)季(jì)度热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人工智能）主题(tí)我们也进行了(le)积极的(de)研究，方向上非常认同其很(hěn)可能是一(yī)次全(quán)新(xīn)的(de)技术革命，将极大提升全(quán)社会(huì)的(de)生产效率，但(dàn)客观上我们当下的研究认知(zhī)还不具备对(duì)相关标的(de)的(de)定(dìng)价能(néng)力，尤其当这些个(gè)股(gǔ)快速上涨后，也不太符合我们(men)“以相(xiāng)对合(hé)理的价格买入预期(qī)收益率更高的资产”这一投(tóu)资理(lǐ)念，因此(cǐ)会选(xuǎn)择暂时“以静制动(dòng)”，继续对产业和公司进行跟踪(zōng)、研(yán)究(jiū)以及再(zài)定价(jià)，等(děng)待胜率(lǜ)和(hé)赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报中还分(fēn)享了自己最新的(de)投资(zī)感悟(wù)，他(tā)表(biǎo)示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们(men)更倾向于通过深(shēn)入研究(jiū)获得(dé)超额认知、并最终映射到投资上来(lái)获得内啡(fēi)肽。投资和人生一样，每天都可(kě)以做(zuò)选择，但终其一生最重要(yào)的其实也就是那(nà)三、五次，我们平时的不(bù)断学(xué)习(xí)、反思、进化，努力追(zhuī)寻的(de)正是在每一(yī)次关键选择时将胜率(lǜ)再提升一(yī)点点(diǎn)。

　　展望二季(jì)度，陈皓(hào)认为，“一(yī)些积极因素(sù)正(zhèng)在(zài)酝酿或(huò)发酵，我们重启了与世界的链(liàn)接(jiē)，中国在中东、南美等(děng)新兴市场(chǎng)获得了更多实质(zhì)性认同的声音和举(jǔ)动；国内主要城市的(de)一二(èr)手房销售持续恢复，部分行业已经进入库存周(zhōu)期的尾段，我们可能真(zhēn)的只需要一(yī)点点(diǎn)信心，就能扭转困局，将经(jīng)济带入正(zhèng)循环。一如(rú)当下的证券市场，我们(men)也衷心(xīn)的希望(wàng)其能(néng)够早日摆脱存量(liàng)博(bó)弈的困难模(mó)式，迎(yíng)来投资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优(yōu)质(zhì)股票里寻找(zhǎo)价(jià)值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经(jīng)理朱(zhū)少(shǎo)醒一(yī)季度持仓(cāng)基(jī)本(běn)保持稳(wěn)定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新(xīn)能源等板块(kuài)龙(lóng)头为主。

　　从(cóng)一季度(dù)前十大重仓股上看，贵州茅(máo)台、五粮液(yè)依旧位居富国天惠(huì)基金前三大(dà)重仓股(gǔ)，金域医学新(xīn)进前三大重仓股，这(zhè)也是自2021年以来，金域医(yī)学首次(cì)进入富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　公(gōng)开资(zī)料显示，金(jīn)域医学是一家以第三方(fāng)医(yī)学(xué)检验及病理诊(zhěn)断业务为核心的高(gāo)科(kē)技(jì)服务企业，通过不断(duàn)积累的“大平台、大(dà)网(wǎng)络(luò)、大服务、大样本和大数据(jù)”等资源优势，为全国各级医疗(liáo)机(jī)构提供领先的医学诊断信(xìn)息(xī)整合服务。

　　除了(le)金域医学之外，基(jī)础化工板块中的蓝晓科技也在一季(jì)度(dù)新进富国天(tiān)惠(huì)前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股，受益于生命(mìng)科学业务增长迅(xùn)速，截(jié)止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康(kāng)德、瑞丰新材(cái)两只(zhǐ)个股则在一季度(dù)退(tuì)出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑(tiāo)战的2022年后，一(yī)季(jì)度实体经济进(jìn)入了复苏(sū)的阶段。各项宏观(guān)经济指(zhǐ)标在3月份有(yǒu)了明(míng)显改善。货(huò)币政策保持宽松，前几年实施的一些收缩性行(xíng)业监管政策放松(sōng)管制的迹象(xiàng)确认。投(tóu)资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏(sū)力度还不是很强，但我们(men)应该看到是积极的因素正在发挥作(zuò)用持续的进程中。更要重视的是市(shì)场(chǎng)的整体估值依然处(chù)于长周期中很有吸引(yǐn)力的位置(zhì)，当下(xià)权益市(shì)场处在较好(hǎo)的风(fēng)险收益(yì)区(qū)间。

　　他(tā)表示，放在更长(zhǎng)的(de)时(shí)间维度，我们相信现在所面临的重重(zhòng)困难终将(jiāng)找到解决(jué)的出路。投(tóu)资(zī)者当前选(xuǎn)择承受市(shì)场波动对(duì)应的预期回(huí)报水平的是相当合适的。未来我们依(yī)然会致力于在优质(zhì)股票(piào)里寻找价值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多次(cì)季(jì)报披露时反复强调(diào)，我们并(bìng)不具备(bèi)精确预测市场短(duǎn)期(qī)趋(qū)势(shì)的可靠能力，而把(bǎ)精力集中在耐心收(shōu)集具有远大前景的(de)优秀公司，等待公(gōng)司自身(shēn)创造价值的实(shí)现(xiàn)和(hé)市场情绪在未来某个时(shí)点(diǎn)的周期性回归。个(gè)股(gǔ)选择层面，本基(jī)金偏好投资于具有良好“企业基因(yīn)”，公司(sī)治理结构(gòu)完善(shàn)、管理层优秀(xiù)的(de)企业。我们认为此类企业，有更大的概(gài)率能在未来为投资者创造价值。分(fēn)享企业自身增长带来的(de)资本市场收(shōu)益是成长(zhǎng)型基(jī)金获取回(huí)报的(de)最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大消费

　　作为业内知(zhī)名的主投大消费板块的基金经理，手(shǒu)握700多(duō)亿“重金”的刘彦(yàn)春一季度(dù)如何调(diào)仓换股，他又是如何看(kàn)待未来市场，也值得投资(zī)者关(guān)注。

　　最(zuì)新披露(lù)的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的(de)仓位和(hé)行业板块变化不大。他在景(jǐng)顺长城鼎(dǐng)益(yì)基(jī)金(jīn)季报写道，一(yī)季度组(zǔ)合(hé)仓位和行业(yè)配置没有(yǒu)大的(de)变化，仍然坚持自下而上精(jīng)选个股(gǔ)而非择(zé)时的投资风格，保持合同约定较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报来看，前三大重仓(cāng)股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外(wài)，古井贡酒、山西(xī)汾酒也继(jì)续在其前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从增(zēng)持(chí)力度上看，刘彦春对中国中免加仓(cāng)力度最大，一季度(dù)环(huán)比(bǐ)？增持9.57％。此(cǐ)外(wài)，相比去(qù)年底(dǐ)持仓(cāng)，美的集团新进前十大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)列，而晨(chén)光(guāng)股份退出前十大重仓(cāng)股。

　　谈(tán)及(jí)后市表示，刘彦(yàn)春表示，一季(jì)度(dù)，我国(guó)经济(jì)温和复苏。海外通胀预期变(biàn)化对国内资本市场造成较(jiào)大扰(rǎo)动。美国失业率水平再创新(xīn)低，意味(wèi)着(zhe)高利率(lǜ)环(huán)境(jìng)大概率持(chí)续更长时(shí)间。气球事件导致中美关(guān)系再度紧张。国内强(qiáng)刺(cì)激预期落空，叠(dié)加海外(wài)风险事件，股票(piào)市场(chǎng)开始偏离复苏主(zhǔ)线(xiàn)，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国(guó)经济(jì)复苏、美国紧缩后通(tōng)胀下行仍将是今年主要宏(hóng)观(guān)背景(jǐng)。经济运行(xíng)正(zhèng)常化需要一个过程，特(tè)别是居民和中(zhōng)小企(qǐ)业，需(xū)要时(shí)间修复资产负债(zhài)表(biǎo)、修复信心。随着经(jīng)济逐步正常(cháng)化，居民(mín)消费(fèi)信心回(huí)升、超额储(chǔ)蓄下降是必然事件，消费(fèi)今年大(dà)概率超预(yù)期回升(shēng)。就近(jìn)期公布的社融和地产(chǎn)数据分(fēn)析，二季度A股盈利增速有望进(jìn)入上行周期。

　　海外银行(xíng)暴雷反映出加(jiā)息过快带(dài)来的金融(róng)风险，本身会加(jiā)大紧缩(suō)效应，联储紧缩速度(dù)和幅(fú)度向下修正。紧(jǐn)缩带(dài)来的金融风险更多(duō)是流(liú)动性问题，底层资产问题不大，海外央行及(jí)时(shí)救助(zhù)可以避免风险(xiǎn)蔓延。至少现阶段我(wǒ)们认为出(chū)现金融危机(jī)的风险(xiǎn)不(bù)大。欧(ōu)美等发达国(guó)家通胀和金融(róng)风险(xiǎn)并存，处理难(nán)度较(jiào)大，这也意味着(zhe)全球无风险收益率在相对顶部(bù)位(wèi)置(zhì)，国家(jiā)之家沟通对话、加强合(hé)作的可能性也在加大。

　　全(quán)球经(jīng)济正在重回正轨的路上。除(chú)了(le)继续关注整个经济体发展状况之外，我们可以将目光更多放在微观(guān)企业层面。可以看到(dào)很多公(gōng)司在(zài)过(guò)去(qù)几年始终(zhōng)做正确的事，经营效率提升(shēng)，逆境中(zhōng)变得更加优秀(xiù)、更(gèng)加强(qiáng)大(dà)。不必(bì)总是(shì)关(guān)注宏观数据，多看看微观企业变(biàn)化可以让内心更加(jiā)平(píng)静(jìng)。我们对全年股票市场有信(xìn)心，未来(lái)将继续保持合同约定较高仓位运作，更多在顺周期行业(yè)中寻找(zhǎo)投资(zī)机会。期待为持有人创造良好(hǎo)收益。

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