银(yín)行业危机(jī)再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再(zài)刷新(xīn)历史(shǐ)新(xīn)低，市值(zhí)一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和(hé)银行(xíng)已在为其部分业务寻(xún)找买家，但潜(qián)在的收(shōu)购方(fāng)担心承担过多风险。目前可能的解决方案是(shì)，向近期曾为第(dì)一共和银(yín)行注资(zī)300亿美元的(de)大型银(yín)行寻(xún)求(qiú)帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保(bǎo)险公司接管该(gāi)银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预(yù)该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新(xīn)闻(wén)分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家(jiā)银行能否在未来的日子继续经(jīng)营(yíng)下去，也(yě)不(bù)知道联邦存(cún)款保险(xiǎn)公(gōng)司是(shì)否会(huì)对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款保险公(gōng)司(sī)的接管(guǎn)）目前(qián)正变得(dé)越(yuè)来(lái)越有可能，因(yīn)为第(dì)一共(gòng)和银行找到买(mǎi)家的机会(huì)‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌(diē)幅快速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有市场评(píng)论称(chēng)，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报告显示(shì)美国上周原油库存降幅大于预期，由于市场消化了(le)疲(pí)弱的美(měi)国经济(jì)数据(jù)，对美(měi)国经(jīng)济(jì)衰退的担忧增加(jiā)，油价(jià)周(zhōu)三延续(xù)前一交易日的跌势，目前(qián)已经抹(mǒ)去了(le)自欧(ōu)佩克+4月初宣布(bù)进一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共(gòng)和银行收跌近30％再创历(lì)史新低，最(zuì)新(xīn)报道(dào)称(chēng)，美(měi)国联(lián)邦存(cún)款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初(chū)因需求(qiú)低迷而减产带(dài)来的价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联储(chǔ)5月加(jiā)息路径(jìng)“扑(pū)朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让(ràng)美联储5月的加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍(réng)然高企(qǐ)的通胀，一(yī)边是银行系统(tǒng)危机以及(jí)由此扩大的经(jīng)济衰退(tuì)阴(yīn)霾(mái)，美(měi)联(lián)储会如何选择(zé)，无(wú)疑是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控(kòng)期货研(yán)究(jiū)所副总(zǒng)经理程小勇(yǒng)看来，对于美联(lián)储货币(bì)政策，大概率还是(shì)维持加息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像(xiàng)去年那样以(yǐ)50个基(jī)点(diǎn)的大(dà)力度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀增速(sù)依旧(jiù)处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点(diǎn)仅仅回(huí)落(luò)了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银(yín)行业危机引发了经济减速，但(dàn)是据我们测(cè)算当前美国私人部门资产负债表受冲击(jī)的影响大约(y数学中e等于多少，高中数学中e等于多少uē)将(jiāng)在三、四(sì)季度出现，短期经(jīng)济减速不至于引发美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历(lì)史上(shàng)美联储加息(xī)的经验来看，高(gāo)通胀下的美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息并不(bù)会因经济减(jiǎn)速而(ér)转向(xiàng)。此外，美国地区银行(xíng)担忧引发银(yín)行股大(dà)跌，但由(yóu)于当前美(měi)国商业(yè)银(yín)行危(wēi)机主(zhǔ)要是(shì)资产负责(zé)错配(pèi)，并非如(rú)2007年(nián)次贷危机时(shí)那样(yàng)的产品(pǐn)层层嵌套和(hé)加杠(gāng)杆(gān)导致危(wēi)机爆发时过(guò)渡(dù)去杠(gāng)杆，金融(róng)市场系(xì)统性(xìng)风(fēng)险暂难发(fā)生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期(qī)货研究院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业(yè)“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能性是较小的(de)，基于此，美联储也不会轻易(yì)改变“显著(zhù)控制通胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从(cóng)硅谷银行(xíng)的事件来看，政(zhèng)策部门应对危机的速度(dù)和积极性(xìng)非常高，在(zài)这种形式下，去押注系(xì)统(tǒng)性风险发生(shēng)概率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当(dāng)前(qián)市(shì)场主流(liú)的预(yù)测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控(kòng)的(de)风(fēng)险，如(rú)金融机构或(huò)者非金融(róng)企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀(zhàng)水平预(yù)测下(xià)，美联储(chǔ)是(shì)不(bù)会在7月份就去做降息(xī)操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国(guó)通胀将从几(jǐ)十年来(lái)的最高水平进一步回落多少这一争论(lùn)，全球知名机构(gòu)的(de)基(jī)金经理(lǐ)们(men)也开始产生分(fēn)歧。其中，一方是安(ān)联环球投资(zī)和西部信托等公司认为，美联储(chǔ)和其他央行将(jiāng)在加息方面取得(dé)胜利，即使这意(yì)味着(zhe)继续加息(xī)、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷入衰(shuāi)退(tuì)。而另一方(fāng)面(miàn)，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则(zé)质(zhì)疑，面对(duì)粘性极(jí)强的(de)通胀，美联(lián)储和其他(tā)央行的政策制定者(zhě)是否真的愿意(yì)冒让数百(bǎi)万人失业的风险，换句话说(shuō)，央行们最终可能不得(dé)不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消(xiāo)费(fèi)者信心指数降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去年7月以来(lái)最低水平(píng)。对此，程小勇表示(shì)，从美国(guó)居民消费(fèi)来看(kàn)，高(gāo)利率和银行(xíng)业信贷收紧导致(zhì)消(xiāo)费者信心指数下(xià)降，消费(fèi)支出增速放缓是确(què)定性事件，说明(míng)未来美国经济继续减速也是大概率事件。然而(ér)，由于美国居(jū)民消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但(dàn)在(zài)2月还是维持正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市场避(bì)险(xiǎn)情绪短期虽有升温(wēn)，但不至于(yú)出(chū)发市场(chǎng)系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和(hé)反弹也可(kě)以验(yàn)证这一点(diǎn)。不过，随着美国居民(mín)利息(xī)支(zhī)出占可支(zhī)配收入的比例(lì)越来越高，未来并不排(pái)除由于经济严重减速(sù)加快导致大规模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心(xīn)的(de)下(xià)降和最近的美国居民(mín)部(bù)门信用(yòng)卡违约(yuē)率(lǜ)上升是(shì)相(xiāng)匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资产负债表和收入状况边际上会有恶化也是(shì)情理之中(zhōng)；但美(měi)国(guó)居民(mín)部门已经经过(guò)了十年(nián)的去杠杆，本(běn)身资产负债处于一个(gè)相(xiāng)对健康的(de)状(zhuàng)况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升(shēng)，美(měi)国居民部门的消(xiāo)费贷(dài)款仍然在继续扩张，这显示(shì)着美国(guó)居民部门的需(xū)求仍然十(shí)分有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭(xù)初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情(qíng)绪的催(cuī)化有两方面的背景(jǐng)，一是按照(zhào)历(lì)史经(jīng)验看，海(hǎi)外加息结束到降息(xī)之间就是一(yī)个容易出风险的时间段；二是能够激发风险偏(piān)好的中国这边的(de)复苏(sū)环比高(gāo)点已经看到，同比高点接近看(kàn)到，在中(zhōng)国没有(yǒu)更多刺激政策的(de)情况下(xià)，市场对(duì)全球经(jīng)济的预(yù)期想要进一步边际(jì)改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的主线题(tí)材下跌与海(hǎi)外银行(xíng)业危机(jī)共振成为了一个激发避(bì)险情绪(xù)升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周(zhōu)期和(hé)前几年有所不同，国内和(hé)海外出现明显的(de)周期背(bèi)离，且(qiě)海外(wài)的政策部门应对(duì)危机的速度又很快，所以(yǐ)不至于出现(xiàn)单边的持(chí)续性共(gòng)振，这就导致各类风(fēng)险资(zī)产难以出现大(dà)幅度的流(liú)畅(chàng)单边行情，比较合适的操作(zuò)思(sī)路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱(ruò) 有色(sè)金属全(quán)线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨(zuó)日的(de)有色金属板块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究所有色金属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金(jīn)属的全面下行有两个利空背(bèi)景和一个(gè)触(chù)发因素，一是临(lín)近美联(lián)储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至(zhì)高位，市场表(biǎo)现(xiàn)出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资金(jīn)提前(qián)流(liú)出规避(bì)不确定性风险；三是前一晚欧美银(yín)行季(jì)报再爆(bào)利空，引发市场对银行业(yè)危(wēi)机蔓(màn)延的担忧，避(bì)险(xiǎn)情绪骤然升温，美(měi)股大幅(fú)下挫，美元指数(shù)快速(sù)回(huí)升，成为(wèi)有(yǒu)色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较(jiào)大(dà)。市(shì)场一直(zhí)在衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和全球经济前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会(huì)使得加息(xī)预期降低。加息预期降(jiàng)低后又(yòu)不得(dé)不面对(duì)高企的通胀数据，美(měi)联储喊(hǎn)话加息不应停(tíng)止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而(ér)复始。”国海良(liáng)时期(qī)货(huò)有色(sè)金(jīn)属(shǔ)分(fēn)析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五(wǔ)一(yī)假期(qī)，之前看多需(xū)求修复的情绪慢慢平复(fù)，也使得(dé)价格下跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表的(de)大(dà)部分品种还在区间运(yùn)行，除了锌的空头势头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大(dà)鹏(péng)表示，二(èr)季度是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局(jú)延续(xù)了需(xū)求的强预期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季(jì)过半，市场却(què)出现(xiàn)不(bù)一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业(yè)样本企业开工率却(què)出现(xiàn)接(jiē)连下降，社会(huì)库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加工企业订单难以为继，且(qiě)产成(chéng)品库存较(jiào)往年出现小幅(fú)累积，这也就意味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的(de)情况，或(huò)者(zhě)说3月(yuè)份的高开(kāi)工透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏(hóng)观环境并不支(zhī)持价格高走，同(tóng)时国内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从(cóng)有色市场流(liú)出规避不确定性风险，价格(gé)出现回调(diào)并不意外(wài)，昨日(rì)有色价格快(kuài)速回落也是(shì)近(jìn)段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，不(bù)过(guò)，5月中上旬延(yán)续旺(wàng)季下，需(xū)求不会大幅走弱，因此若价格在(zài)节前持(chí)续表现偏弱(ruò)，下游(yóu)企业数学中e等于多少，高中数学中e等于多少可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业数(shù)据(jù)来看(kàn)，下游需求无(wú)疑(yí)是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应在(zài)下游开工率(lǜ)上最近几周(zhōu)出现了高位停滞，没有(yǒu)进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季(jì)慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普(pǔ)遍(biàn)也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也(yě)没能有力提振需(xū)求(qiú)。不过(guò)，何燕艳(yàn)表示(shì)，价(jià)格一旦大跌到目前的(de)状态，现(xiàn)货(huò)上面(miàn)买盘(pán)又(yòu)会出现(xiàn)，错(cuò)综复杂之下走势也(yě)表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场(chǎng)预(yù)期过(guò)于一致(zhì)，主流(liú)观点认为加息已近尾声，最(zuì)坏的时(shí)候(hòu)已经过去，但(dàn)今年可能(néng)不会(huì)降息。我(wǒ)们(men)要警惕这种市(shì)场过于一(yī)致的(de)情况。因为(wèi)美通胀高(gāo)位持(chí)续，美(měi)联储(chǔ)的结果导向很可能(néng)使得(dé)加息时间或者幅(fú)度超预期，这样市场就会有超预(yù)期(qī)的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品(pǐn)种供应增加(jiā)总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而不是(shì)向上(shàng)。因(yīn)此，我对(duì)整个板块还是(shì)持(chí)中线偏空思路，投(tóu)资者可以数学中e等于多少，高中数学中e等于多少(yǐ)用振荡的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是对未来的(de)预期，更多的是(shì)反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认(rèn)为(wèi)，其对有色板块(kuài)的短期或短线影响并不显(xiǎn)著，短期(qī)可(kě)关(guān)注供求现状与价格趋势的关(guān)系以(yǐ)及可能突发的(de)风险事(shì)件(jiàn)上。“对(duì)有色(sè)而言，投资者更多担心的是在多空分(fēn)歧的位置(zhì)和时间(jiān)节点突发未知的风险事件，从而放大了价格短线的波(bō)动(dòng)性，带来持仓(cāng)管理的压(yā)力。”他(tā)说。

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