金融(róng)界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午(wǔ)举行4月(yuè)份国民(mín)经(jīng)济(jì)运行情况新(xīn)闻发布会。现场有记(jì)者提问，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原(yuán)因有(yǒu)哪些(xiē)？国(guó)家统(tǒng)计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局(jú)新闻(wén)发言人、国民经济综(zōng)合统(tǒng)计司司(sī)长付凌晖回应称(chēng)，当前(qián)价格低位运行主要是阶段性的(de)，当(dāng)前中国经济不存在通缩(suō)，总的来(lái)看，下(xià)阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回(huí)落了0.6个(gè)百(bǎi)分点，CPI走(zǒu良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物)低主(zhǔ)要是一些(xiē)阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食品价格的回(huí)落(luò)。随(suí)着气温(wēn)的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加(jiā)，市场(chǎng)价格有所回落。同时，生(shēng)猪市场供(gōng)应总(zǒng)体是充足的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价(jià)格下行，也带动了(le)食品价格的回落。4月份，食品价(jià)格(gé)同比(bǐ)上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅扩大。今年(nián)以来，受(shòu)到世界经济(jì)复苏(sū)乏(fá)力、全球能源价格总体上趋于(yú)回落，对国内居(jū)民消(xiāo)费汽柴油价格(gé)输出型影响(xiǎng)显现，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能源(yuán)价格(gé)同比下(xià)降5.4％，比上月(yuè)降(jiàng)幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部(bù)分(fēn)耐(nài)用消费品(pǐn)降价(jià)促销(xiāo)。今年以(yǐ)来，受到(dào)汽车优惠补贴政(zhèng)策去年底到期影响，国六B的(de)排放标准在(zài)今年(nián)7月(yuè)份切换，车(chē)企降价促销(xiāo)力度加大，带动(dòng)了价格的下行。我(wǒ)们(men)看到，4月份燃(rán)油小汽车价格(gé)环比还在下降。

　　四是上年(nián)同期对比基数走(zǒu)高(gāo)。上(shàng)年同(tóng)期受到疫(yì)情冲(chōng)击，猪肉价格进(jìn)入到(dào)上涨周(zhōu)期等因(yīn)素的影响，食品价格涨幅扩大(dà)。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲(chōng)突(tū)、全(quán)球疫情影响(xiǎng)，去年(nián)国际油价(jià)高涨，带动了(le)CPI中(良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物zhōng)能(néng)源价(j良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物ià)格上(shàng)升。在(zài)这些(xiē)因(yīn)素(sù)共同影响下(xià)，去年(nián)4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价(jià)格(gé)中食(shí)品和能源(yuán)由于受到短期因(yīn)素影响，往往波(bō)动会比较(jiào)大，看价格(gé)总体的状(zhuàng)况，更重要的还要(yào)看(kàn)核心CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保(bǎo)持基(jī)本稳定(dìng)。从(cóng)核心CPI目前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是(shì)偏(piān)低的，很重要的原因是(shì)服务(wù)需求仍在(zài)恢复(fù)中，相关价(jià)格涨幅(fú)跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社会(huì)恢复常(cháng)态化运行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游(yóu)、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升(shēng)，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连续两个(gè)月回升(shēng)。未来随着服务消(xiāo)费需求带动增强，价格回(huí)升也会(huì)推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合理的水平(píng)。

　　付(fù)凌(líng)晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以来(lái)受到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下(xià)几(jǐ)个：

　　一是国际输入(rù)性(xìng)因(yīn)素影响。我国部分大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价格与国际(jì)市场联系比较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际(jì)大宗商品价格走低(dī)、国内石(shí)油、有色价格出现下降，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学(xué)原料和化学制品业价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼(liàn)和(hé)压延加工业价(jià)格(gé)下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业(yè)市场需求(qiú)不足。经济恢(huī)复常(cháng)态(tài)化运行以(yǐ)后，部分(fēn)行业产能供给充裕，但(dàn)市场(chǎng)需求相对不足，价格有所(suǒ)下(xià)降。比如煤炭产能继续(xù)释放，进口持(chí)续增加，而电煤需求季节(jié)性(xìng)减(jiǎn)少，市(shì)场进入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗选业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而市场需(xū)求(qiú)还在恢复中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶炼和压延(yán)加(jiā)工业(yè)价格(gé)下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾下(xià)拉(lā)影响加(jiā)大。4月(yuè)份上(shàng)年价格翘尾影响是负(fù)2.6个百分点(diǎn)，比(bǐ)3月份下拉(lā)影响扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响(xiǎng)还(hái)会持续，国内市场(chǎng)需求仍在恢复中，部(bù)分工业品价(jià)格短期下行情况还(hái)会延续(xù)。但是(shì)随着国内经济(jì)恢(huī)复，市场需求(qiú)回暖(nuǎn)，总的判断，下(xià)半年PPI有望(wàng)逐步回(huí)升。

　　央行(xíng)报(bào)告：当(dāng)前我(wǒ)国经济(jì)没有(yǒu)出(chū)现通缩

　　值得注意的(de)是，昨天央(yāng)行发布的一季度货币(bì)政策报告也提(tí)及(jí)通缩。报告(gào)提到，我国通(tōng)胀水平处于温和(hé)区间。过(guò)去一(yī)年(nián)、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回(huí)落，主要与供需恢(huī)复(fù)时间差和基数效(xiào)应有关。我(wǒ)国(guó)经(jīng)济运(yùn)行开局良好，同时(shí)通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月(yuè)涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月(yuè)运(yùn)行在负值(zhí)区间。

　　总的(de)看(kàn)，若经济保持正常增长态(tài)势(shì)，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价(jià)回(huí)落客观(guān)上有以下因素：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳经(jīng)济一揽子政策有力(lì)支持下，国内生(shēng)产(chǎn)持续加快恢复(fù)，PMI生(shēng)产(chǎn)分项保持在较高景气区间；农(nóng)副产(chǎn)品生(shēng)产稳(wěn)定(dìng)、物(wù)流渠道畅(chàng)通，也保证了居(jū)民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本(běn)身有个过程，加之(zhī)疫情(qíng)的“伤(shāng)痕效(xiào)应”尚未消退，居民超额(é)储(chǔ)蓄向(xiàng)消费的(de)转化受(shòu)收入分配分化(huà)、收(shōu)入预期不稳(wěn)等制约，特(tè)别是汽车、家装等大宗消费需求偏(piān)弱(ruò)。近期(qī)居(jū)民出现提(tí)前(qián)还贷现象(xiàng)，也(yě)一定程度影(yǐng)响当期消费。

　　三(sān)是基数效应明显。去年(nián)国际(jì)油(yóu)价一度逼近140美元大关，今(jīn)年以来已回落至80美元附近(jìn)，带(dài)动CPI交通工具燃料和居住水电燃料(liào)的同比增速走低；疫情(qíng)扰动(dòng)使得去年(nián)3月鲜菜价格反季节上涨，对(duì)今(jīn)年也存在(zài)高基数影响。GDP等(děng)宏观(guān)经济数据同样存(cún)在明显基数效应，去年二季度受(shòu)疫(yì)情(qíng)冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作用下(xià)今年二季度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未来几个月受高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将(jiāng)阶段性(xìng)保持低位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基(jī)数影响。但要(yào)看到，随着基数降低(dī)，特别是政策效应将进一步(bù)显现，市场机制(zhì)发(fā)挥(huī)充分(fēn)作用，经济内生动(dòng)力也在增强，供需缺口有望(wàng)趋于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能(néng)温和(hé)抬升，年(nián)末可能(néng)回升(shēng)至近(jìn)年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续负(fù)增长(zhǎng)，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退(tuì)。我国物价仍在温和上涨，特别是(shì)核心(xīn)CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社(shè)融(róng)增长相对较快(kuài)，经(jīng)济运(yùn)行(xíng)持续好转，不(bù)符合通缩(suō)的(de)特(tè)征(zhēng)。

　　中长期看(kàn)，我国经济总(zǒng)供求基本平衡，货(huò)币条件(jiàn)合(hé)理适度，居(jū)民预期稳定，不存在(zài)长期(qī)通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可(kě)不必

　　物价是经济短周期波(bō)动的滞后(hòu)指标，不能仅以物价(jià)回落(luò)来评判经济进(jìn)入(rù)“通(tōng)缩(suō)”。过往经验显示，经(jīng)济的周期性(xìng)波动主要(yào)由需(xū)求驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物价变化(huà)滞后经济1-2季(jì)度(dù)左(zuǒ)右；经济(jì)复苏初期，需求(qiú)才(cái)刚刚(gāng)开(kāi)始修复，对价(jià)格的提振尚不明(míng)显，使得(dé)物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复(fù)，显示经济(jì)处于复苏初期。以企业(yè)中(zhōng)长期(qī)资金(jīn)来源刻(kè)画的有(yǒu)效社融增(zēng)速(sù)，去年9月(yuè)以来持续回(huí)升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先经(jīng)济2个季度左右的经验(yàn)规律，本轮(lún)信用扩张会(huì)带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回(huí)落，受(shòu)基数、供给和外需等影响(xiǎng)较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中前后(hòu)开始抬升。除去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格(gé)回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下(xià)活动相(xiāng)关服务、衣着(zhe)等(děng)价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑增(zēng)强，CPI即将(jiāng)底部回(huí)升、PPI在年中前(qián)后(hòu)开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转(zhuǎn)加剧，政策托底(dǐ)无用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资(zī)金(jīn)存在(zài)一定空转较为常见。经验显示，资金(jīn)空转(zhuǎn)多(duō)发生在经(jīng)济回落(luò)、货币(bì)明(míng)显宽松阶(jiē)段，部分资金滞留(liú)在金融体(tǐ)系(xì)，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大(dà)，去年底以来也有类似特征(zhēng)；有所不同的是(shì)，当前资金多(duō)滞留在银行体系、而不(bù)是(shì)非银金(jīn)融机构，与居(jū)民理财回(huí)表(biǎo)、购(gòu)房偏弱带来的(de)居民与企(qǐ)业(yè)之(zhī)间(jiān)信用(yòng)派生偏少(shǎo)等紧密(mì)相(xiāng)关。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思路不同，使(shǐ)得信用派(pài)生驱动(dòng)和表(biǎo)征不同过往，企业有效信用派(pài)生自去年(nián)9月以来持续改善，而(ér)房地(dì)产相(xiāng)关融资拖累总体(tǐ)信用派生。传(chuán)统周期下(xià)，信用(yòng)扩(kuò)张以房地产驱动为主，使得居民贷款增长明显快于(yú)企业；相(xiāng)较之下，本轮(lún)信(xìn)用修(xiū)复(fù)主要(yào)靠企(qǐ)业融资扩张，有效社(shè)融从去年9月开始持续回升，而居(jū)民信贷一度拖累社(shè)融(róng)回(huí)落。

　　本轮(lún)信用派(pài)生带来的经济(jì)效应不同过往，有(yǒu)效信用派(pài)生对企业(yè)行为的支持已开始显(xiǎn)现(xiàn)。去(qù)年3季(jì)度以来，资金加速流向(xiàng)制造业，而房地产相关融资(zī)显著弱(ruò)于以往，使得制造业投资表现显著强于房地产；伴随(suí)融(róng)资(zī)的持续改善(shàn)，企(qǐ)业资本(běn)开支在1季度有所扩大。但房地(dì)产“缺位(wèi)”，压(yā)低了信用派(pài)生和经(jīng)济增长的(de)弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现(xiàn)“疲(pí)态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频(pín)指标报复性反弹(dàn)后走弱，主要缘于(yú)场景恢(huī)复的“脉冲”；但(dàn)疫后(hòu)“疤痕效应(yīng)”的存在，使得(dé)大(dà)家容易(yì)产生(shēng)悲观情绪。疫情政策调(diào)整，放(fàng)大了“春节效应”带来的(de)经济(jì)波动(dòng)，部分高(gāo)频指标报复性反弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费端的(de)活动多(duō)在2月底之后走弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导致宏观数据屡(lǚ)超预期的同时，市(shì)场信(xìn)心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的修复已(yǐ)然开(kāi)始(shǐ)，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和(hé)企业消(xiāo)费(fèi)，后半(bàn)程靠(kào)居(jū)民消费能(néng)力的(de)恢复。出行意愿的持续(xù)改善、企(qǐ)业(yè)经营活动正常化(huà)等，皆指向场(chǎng)景恢复带来(lái)的消费修复持(chí)续(xù)性和弹性不宜(yí)低估；批(pī)发零售、住宿餐(cān)饮等(děng)服(fú)务业，及稳增长(zhǎng)相关(guān)行业招工需求在逐步(bù)修复，有助于(yú)推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的(de)“积(jī)极”信号也(yě)在累积。地产大周期向(xiàng)下已是共识(shí)，地产链条(tiáo)修复(fù)会(huì)弱于传统周期；但(dàn)小(xiǎo)周(zhōu)期(qī)超调后的(de)修复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级(jí)城市地产供给增多、质量改(gǎi)善，利于需求释放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西部地(dì)区棚改(gǎi)加(jiā)码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部地区(qū)收入修复等，有利于稳(wěn)定低能(néng)级城(chéng)市需求。

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