来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政治局4月28日召(zhào)开会议，分析研究当前经济形(xíng)势和经济(jì)工作。今(jīn)年以来，经济增长好于(yú)预(yù)期。不过(guò)当前经济恢复性好转，内生动力还(hái)不(bù)强，需求仍然不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延(yán)续(xù)，短(duǎn)期政策不太可能转向(xiàng)收紧，但是面(miàn)对(duì)高质量发展要(yào)求，也没增量刺激政策。未来(lái)扩(kuò)大需求(qiú)主要依靠(kào)自(zì)发(fā)修(xiū)复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳(wěn)定投资。此外，产业政策方面强调(diào)“实体经济”支撑，防风险仍然(rán)是重点任务(wù)。整体(tǐ)看(kàn)，二季(jì)度经济修复速度或将放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议(yì)首先强调(diào)了(le)今年的成绩，即“经济增长好(hǎo)于(yú)预期”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经济发展呈现(xiàn)回升向好态势(shì)”。从一季(jì)度公布的数据看，确(què)实好于去年(nián)四(sì)季度时的预期(qī)。但随后会议(yì)也提到“经济(jì)运行(xíng)好转(zhuǎn)主要(yào)是(shì)恢复性(xìng)的，内生动力还不(bù)强，需(xū)求仍然(rán)不(bù)足(zú)”。这(zhè)也使得经济(jì)转型升级面(miàn)临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明(míng)显改善，但距离疫情之前2019年(nián)的6％中国飞机事故率是多少附近的增速(sù)，还有较大的差距。所以，经济(jì)仍需政策呵护。尤其(qí)是一季度降准后，就业压力仍(réng)然存在，我们认为(wèi)政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是当前经济持续回升(shēng)向好(hǎo)的(de)关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对高质量(liàng)的发(fā)展要求，会议(yì)强调经济要实现(xiàn)“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点(diǎn)和去年经济工作(zuò)会议精神一(yī)致(zhì)。这也(yě)意味着稳增长不会(huì)通过强刺(cì)激的方式，而是(shì)统筹(chóu)推动(dòng)“经济(jì)运行(xíng)持续(xù)好(hǎo)转”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会预期持(chí)续改善”、“风险(xiǎn)隐(yǐn)患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方式(shì)，会议要求“把(bǎ)发(fā)挥政(zhèng)策(cè)效力(lì)和(hé)激发经营主体活力结合起来”。我们的理解是，下(xià)一阶段更(gèng)多通过激(jī)发市(shì)场化的(de)力量(liàng)去推动经济修复(fù)，通(tōng)过(guò)改革开放(fàng)的方(fāng)式激发高(gāo)质量的(de)增长。所以会议(yì)指出，要坚持“两个(gè)毫不(bù)动摇”，破(pò)除(chú)影(yǐng)响各类所(suǒ)有制企业(yè)公平竞(jìng)争、共(gòng)同发展(zhǎn)的法律法(fǎ)规障(zhàng)碍和隐性(xìng)壁垒。各类企(qǐ)业(yè)都要依法合规经营(yíng)。要下决心(xīn)从根本(běn)上解决(jué)企业账款拖欠(qiàn)问题。总(zǒng)体而言，政策刺(cì)激空间有限，主要(yào)还是以提振信(xìn)心和预(yù)期、激发活力(lì)为主(zhǔ)要手段，让(ràng)经济自(zì)发的内生修(xiū)复(fù)。中国飞机事故率是多少t中国飞机事故率是多少rong>

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　　扩需求：自发修复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财(cái)政政策要“加力(lì)提效”，稳(wěn)健(jiàn)的(de)货(huò)币(bì)政策要(yào)“精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力”，延(yán)续(xù)了去年12月会议的表述。对于政策的要求，本次会(huì)议强调(diào)“形成扩大需求的合力(lì)”，而去年12月会议的相关表述(shù)是(shì)“加强各类(lèi)政策协(xié)调配合”，这说明扩大需求是未来的政(zhèng)策(cè)重心。

　　一方面，自发修复(fù)消(xiāo)费。“要多(duō)渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服(fú)务消费”。提(tí)高消费，主要(yào)还是靠居(jū)民劳动收入的自然修复。另(lìng)一方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是(shì)政府(fǔ)主动(dòng)稳增长的重点。会议提到，在超大特大城市积极稳步(bù)推进(jìn)城中村改造和“平急两用(yòng)”公共基础(chǔ)设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放(fàng)在更(gèng)加重(zhòng)要的位置，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要支持有条(tiáo)件(jiàn)的(de)自贸试验区和自由贸易港对(duì)接(jiē)国际高(gāo)标准经贸规则，开(kāi)展(zhǎn)改革开放先行先试。

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　　产业发(fā)展：看重(zhòng)实体经(jīng)济

　　会议强调，加快建设现(xiàn)代化产业体(tǐ)系要以“实体经济(jì)”为支(zhī)撑。我们的理解是，产业(yè)政策的重点是(shì)“实体经济(jì)”，这(zhè)里的实体经济并不是整个(gè)GDP，而(ér)是和“虚(xū)拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确(què)“要夯实科技(jì)自立自强根基(jī)，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能(néng)源汽车发展优势，加快推进充电(diàn)桩(zhuāng)、储能等设(shè)施建设(shè)和配套电网改造”。会议指(zhǐ)出“要(yào)重(zhòng)视通(tōng)用(yòng)人工智能发展(zhǎn)，营(yíng)造(zào)创新生态”，也提(tí)到了“重(zhòng)视防范(fàn)风险(xiǎn)”。我们认为，人(rén)工智能发展到一定程度，监管措(cuò)施也(yě)必然会跟(gēn)上。此(cǐ)外(wài)，在互(hù)联(lián)网领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提出(chū)，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改(gǎi)革化(huà)险工(gōng)作(zuò)”；再次强调房住不炒，“做(zuò)好(hǎo)保交楼、保民(mín)生、保(bǎo)稳定工作(zuò)”；“要加(jiā)强地(dì)方政府债务管理，严(yán)控(kòng)新增隐(yǐn)性债务”。我(wǒ)们认为，房地产产业链、中小金融机(jī)构的风险出清，仍(réng)是(shì)大势所趋，地方债务的风险(xiǎn)也需要化解。所以今(jīn)年(nián)和(hé)去年(nián)最大的不同是疫情影(yǐng)响减弱，其他方面(miàn)的经(jīng)济问题依然是存在(zài)的。

　　整(zhěng)体看(kàn)，二季度(dù)经济修复速度或将放(fàng)缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制。