财联(lián)社(shè)5月8日讯(xùn)（记者(zhě) 闫(yán)军）铁树(shù)开花(huā)了！不仅(jǐn)仅是中国平安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就(jiù)在5月8日(rì)，中信(xìn)银行、中国银行也迎来(lái)涨停，而上一次涨停(tíng)分别是(shì)13年前、7年前，邮储(chǔ)银行更是盘(pán)中刷新历史最高。

　　有市场观(guān)点将大涨归(guī)因为两份会议通知。

　　一是，5月(yuè)11日(rì)“发现央企(qǐ)投资价值(zhí)促(cù)进央企估(gū)值回归”业(yè)务交流会(huì)暨国新央(yāng)企(qǐ)股东回报ETF宣(xuān)介会即将举办；另(lìng)外一份则(zé)是沪市金融业主题(tí)座谈会，其中(zhōng)“在服务中国式(shì)现代化中促进金融(róng)业估(gū)值(zhí)提升和高质(zhì)量发展”成为重要议题。

　　中特估成为了市场较(jiào)长一段时期(qī)的热(rè)门词，尽(jǐn)管披上了主题、政策等色彩，底层逻辑是过去(qù)的A股市(shì)场(chǎng)对(duì)部分传(chuán)统行业国(guó)央(yāng)企的严重低配和低估。说到A股的低估值(zhí)、高分(fēn)红，银行为首(shǒu)的大金(jīn)融板块(kuài)首当(dāng)其冲。上述5.11会(huì)议是为此(cǐ)前获批的央企(qǐ)股东回报ETF发行预热(rè)，会议作用(yòng)显(xiǎn)然被放大。

　　事实上(shàng)，不仅是两份会议通知的推波助(zhù)澜，“小作文”又(yòu)来添(tiān)油加醋。一则无头无尾的所谓指导意(yì)见(ji科长相当于什么级别？àn)，要求“国企要做(zuò)到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却获得(dé)极大的传(chuán)播。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏预期之下，中特估银行概念获得资金的青(qīng)睐。有了多重消息的加(jiā)持，暴涨顺理成章。

　　根据以(yǐ)往经验，大金融板(bǎn)块走强(qiáng)往往(wǎng)预示着行情的(de)结束，这一次历史是否会重演(yǎn)呢(ne)？多位受访(fǎng)人士(shì)指(zhǐ)出，这(zhè)种(zhǒng)单一衡量逻辑可能不再奏效，当前市场(chǎng)，银行板(bǎn)块是(shì)作为“国资含量”比较(jiào)高的板块行进，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中特估后(hòu)有比(bǐ)较不错的(de)表(biǎo)现，中特(tè)估有(yǒu)望持续为投资者带来除稳定(dìng)股息收益(yì)外(wài)的(de)收益。

　　银行(xíng)为首(shǒu)的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国(guó)银行、中信银行、西安银行涨停，农(nóng)业银行(xíng)、民生银(yín)行、工商银行、浙商银行大涨超(chāo)过6％，42只(z科长相当于什么级别？hǐ)银行(xíng)股(gǔ)超(chāo)过9成涨幅超过2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为(wèi)的大牛市is back，其实大(dà)牛(niú)市is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨早已(yǐ)启动，银行(xíng)指数(shù)（中信）近5个交易日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行(xíng)板(bǎn)块，券商股也持续(xù)爆(bào)发，券商指数收盘涨幅(fú)超过(guò)2％。其中，中(zhōng)国银河领涨(zhǎng)，盘(pán)中一(yī)度涨(zhǎng)停，近(jìn)5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行(xíng)板块ETF涨势来(lái)看，场(chǎng)内10只中证银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅明显，比(bǐ)如，天弘中(zhōng)证银行ETF、富国中证800银行ETF、南(nán)方(fāng)中证ETF、华夏中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只基金涨(zhǎng)幅(fú)超过4％，从资金流动(dòng)来看，以(yǐ)规模(mó)最(zuì)大的华(huá)宝中证银(yín)行ETF为例，不仅当日收盘价创一年新高，全天成交量(liàng)飙升超(chāo)过14亿元(yuán)，刷新近两年来(lái)的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早有预期。睿郡(jùn)资产合伙人董承非(fēi)在(zài)5月(yuè)7日(rì)表示，在经济(jì)复苏(sū)不(bù)强劲情况下，原来看不起的(de)那些低增速的企业，现在(zài)反而显(xiǎn)得(dé)难能可贵，因此被忽略高分红(hóng)、深度价值的企业反而(ér)受到追(zhuī)捧(pěng)。

　　博时(shí)基金(jīn)权益投资一部(bù)基金经(jīng)理吴鹏(péng)也表示，银行股这波快速上(shàng)涨，是其(qí)在估值(zhí)极度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低(dī)配、基(jī)本面预期极度悲观(guān)等背景(jǐng)下(xià)，配合当前经济弱复(fù)苏整体回报率预(yù)期(qī)下行、中特估政策背景下的(de)估值(zhí)修(xiū)复(fù)。

　　涨幅与成交量齐(qí)升，背后(hòu)仍(réng)是中(zhōng)特估逻辑(jí)

　　经过漫长(zhǎng)的(de)季节，银(yín)行股(gǔ)等来了久违的上涨，截至5月(yuè)8日(rì)，自今年4月以来(lái)全市场42家上市(shì)银行(xíng)中，有17家涨幅超过10％，其中(zhōng)，中(zhōng)信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国银行涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农行、交行、西安(ān)等5家(jiā)银行(xíng)涨幅超过(guò)20％。

　　资金的流入(rù)量同样可观，5月(yuè)8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创(chuàng)一年(nián)新高，全天成交量飙升超(chāo)过14亿元(yuán)，也刷新近两年来的最高。中国银行龙虎榜数据(jù)显示，近三日沪股(gǔ)通累计买入5.65亿元并(bìng)卖出(chū)10.74亿元(yuán)，4家机(jī)构累计(jì)买入11.37亿元。

　　银行股的(de)大(dà)涨(zhǎng)，正如(rú)吴鹏所言(yán)，估值极(jí)度低水平、股息率具备一定(dìng)吸引力、持仓极度(dù)低配(pèi)、基本面预期极(jí)度悲观都是银行股上涨的逻辑(jí)所在。

　　具体而(ér)言，在估值(zhí)上(shàng)，截至目前，42家A股银行的平均市净率(lǜ)为0.6倍左右(yòu)。除(chú)了宁波银行和(hé)招商银行，其余银行均处于(yú)“破净”状(zhuàng)态(tài)。在(zài)这一轮估值修复中，有市(shì)场(chǎng)人士(shì)指出，中字头(tóu)银行目标(biāo)价(jià)估值最保(bǎo)守看到0.6，相(xiāng)当于2020年(nián)疫(yì)情前的估值(zhí)位置，当(dāng)前(qián)板块交易热度之下目(mù)标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明(míng)显看(kàn)到，资金对(duì)资产质(zhì)量(liàng)、让(ràng)利实体经济容忍度提(tí)升(shēng)。

　　稳(wěn)定的高(gāo)分红(hóng)和高股息是(shì)银行股相对于其他主题板块(kuài)更(gèng)强(qiáng)的优势，据(jù)财通证券研(yán)报(bào)，国有(yǒu)大行近五年分红率基(jī)本稳定在30％左右，稳定分红符合(hé)价值投资(zī)和长期投资需要(yào)。近(jìn)年(nián)来国有大行股息率也呈逐年(nián)提升趋势平(píng)均(jūn)股息率(lǜ)从2019年的4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募(mù)持仓(cāng)占(zhàn)比极低也(yě)为调仓提供了空间，公募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年一(yī)季度银行股占偏股型基金仓位为(wèi)1.96％，为(wèi)2016年(nián)三(sān)季度以来(lái)新(xīn)低，显著低于(yú)2010年以来均值。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基金经(jīng)理胡(hú)洁就向财(cái)联社(shè)表示，高股息策略以(yǐ)其确定的股息收(shōu)入(rù)和较高的安(ān)全边际可以(yǐ)为投(tóu)资者提供(gōng)不错的(de)收益。而基本面(miàn)稳(wěn)健、分红率高而稳定、估值处于历史低(dī)位(wèi)的银行(xíng)板块是高股息策略的(de)理想增配板块。与(yǔ)此同时，银(yín)行板块在一季度是(shì)业绩低(dī)点(diǎn)。随着大行重定价的(de)压(yā)力过去以及二(èr)三季(jì)度农商行小微投放旺季的到(dào科长相当于什么级别？)来，资产端收益率(lǜ)将会(huì)逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基金(jīn)经(jīng)理余展昌也指出，与海外银行对比，在中特估背景(jǐng)下的国(guó)内银行(xíng)仍然具有较好的(de)投资机会。以国有大(dà)行为例，从(cóng)PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间(jiān)，而海外绝(jué)大部分的银(yín)行估值都在1倍PB以上。考虑(lǜ)到海外(wài)银行(xíng)还有大量的商誉，国(guó)内(nèi)银行的(de)估(gū)值水平是偏(piān)低的，本身(shēn)就(jiù)有比较大的修复(fù)空间。此外，他还指出(chū)，国(guó)企改革有望使(shǐ)得这些问题得到改善，从(cóng)而(ér)提(tí)高(gāo)银行的利润增速，持续修(xiū)复估(gū)值。

　　银(yín)行是否意味着行情的结束(shù)？

　　随(suí)着证(zhèng)券、银行(xíng)等大金融板块的走(zǒu)强，有(yǒu)市场观点开(kāi)始担忧市场行(xíng)情告(gào)一(yī)段落。对此，市场(chǎng)人(rén)士认为(wèi)，站(zhàn)在中特估背景(jǐng)下去看金融股的(de)爆发(fā)，并不能简单做出(chū)市(shì)场行情结束(shù)的结论(lùn)。

　　吴鹏(péng)分析(xī)称，大金融板块过去被当(dāng)成行情结(jié)束(shù)的指(zhǐ)标，其背后通常(cháng)潜(qián)意(yì)识映射包(bāo)括(kuò)不(bù)限于大金(jīn)融爆发往往代(dài)表(biǎo)市场没有别的方向(xiàng)、市场进入避险状(zhuàng)态、大金(jīn)融“吸血”严(yán)重等。但(dàn)从当前(qián)的金融股走强来看，市场表现并(bìng)不存在上(shàng)述问题。

　　首先，当前大金融“吸血(xuè)”效(xiào)应并不强，比如银行板块近期大幅放量，成交(jiāo)量约为600亿，作为大市值的板块(kuài)，这一成交量与甚至部(bù)分中小市值(zhí)板块成交(jiāo)量相差甚远。

　　其次(cì)，大金(jīn)融板(bǎn)块(kuài)本次表(biǎo)现(xiàn)也(yě)不是(shì)单一(yī)的，放眼全(quán)市场，部(bù)分港口(kǒu)、铁(tiě)路、建(jiàn)筑、电力(lì)、石化等板(bǎn)块也表现较好，因此不能单一地(dì)以过(guò)去大(dà)金融上涨作为单(dān)一比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当(dāng)下较(jiào)为极端的(de)交易结构容易被表征为(wèi)市场波动的前(qián)奏，但市(shì)场变量(liàng)影(yǐng)响较多、今(jīn)年行情(qíng)结构差异(yì)巨大，建议不要单一(yī)映射分析(xī)。

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