四(sì)大国有银行的集(jí)体降(jiàng)息惊动市场(chǎng)，存款利率正(zhèng)迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四(sì)大国有(yǒu)银行协(xié)定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金(jīn)融机(jī)构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有(yǒu)三(sān)波存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已(yǐ)有至少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不(bù)一(yī)。

　　货(huò)币政策牵一发而动全(quán)身，与经(jīng)济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子(zi)”都息(xī)息相关。那(nà)么，如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于(yú)经济(jì)增速放(fàng)缓的(de)信号？市场上关(guān)于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认为，本次存款利率(lǜ)新(xīn)规(guī)主要基于三重考量(liàng)。一是(shì)符合推进利率(lǜ)市场化(huà)改革深化大背景；二是对银行而言，存(cún)款利率下调有助于减少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价的无(wú)序竞争，降低银行负(fù)债成(chéng)本(běn)；三是促进投资、消费(fèi)，本次降(jiàng)息也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不(bù)过(guò)也需要看(kàn)到的(de)是，本次调降中(zhōng)协定存款更(gèng)多(duō)是对公业务，通知存(cún)款则(zé)集中于短期存款，都是针对特定存(cún)取(qǔ)需(xū)求的(de)客(kè)户(hù)，面向范围有限。据民(mín)生证(zhèng)券宏观(guān)团队测算，通知(zhī)存(cún)款和协定存款在银行(xíng)存款中占(zhàn)比不高(gāo)，以四大行的单(dān)位通知存款为例(lì)，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近(jìn)期公姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛开(kāi)讲话中提(tí)到，从(cóng)过去二十年(nián)的数据看，我国(guó)实际利率(lǜ)总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与(yǔ)潜在(zài)经(jīng)济增长水平(píng)基(jī)本匹配。在(zài)经济复(fù)苏的关键时点上，如(rú)何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多是出于推进利(lì)率市场化(huà)改(gǎi)革深化(huà)大背(bèi)景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学(xué)家李(lǐ)湛梳(shū)理了这一市场化改(gǎi)革(gé)的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存(cún)款利率市场化调整机制(zhì)，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相关指标中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随(suí)之而来的是，此前4月部分(fēn)中(zhōng)小银行、农(nóng)商行(xíng)存款利(lì)率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率(lǜ)下(xià)调。李(lǐ)湛认为，这均是在利(lì)率市场化改革推进背景(jǐng)下，银(yín)行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银行息差(chà)压力的(de)必要性来看(kàn)，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为，本次(cì)调整更多仍姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛是(shì)延续(xù)去年9月这一轮存(cún)款利率下调，并(bìng)且(qiě)完成存(cún)款利率调(diào)整的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存(cún)款利(lì)率机制(zhì)创设(shè)以来，两轮利率调降都集(jí)中在(zài)活期和定期(qī)存(cún)款，实际上忽略(lüè)了(le)这些介于活期和定(dìng)期存款之(zhī)间的存款的利率调(diào)整，“当下(xià)有必要一次性调整(zhěng)通知存款和协定存款利率，保证(zhèng)存款利率下调的有(yǒu)效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一季(jì)度净息差水平均(jūn)创历史新(xīn)低，当下(xià)调利率有助(zhù)于降低银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利(lì)率市(shì)场化(huà)改革及银行(xíng)净息差压(yā)力(lì)增大外，某大型(xíng)银(yín)行金融市场研究员还关(guān)注到的是(shì)国内存款(kuǎn)市(shì)场的供需(xū)变化——近年来国(guó)内经(jīng)济受(shòu)多重因素(sù)冲击，居民消(xiāo)费场(chǎng)景受制(zhì)约，预防性储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及(jí)风(fēng)险偏好下(xià)降等(děng)，导致居(jū)民储蓄存(cún)款上(shàng)升较快(kuài)，部分银行根据市场供需变化，综合指数(shù)经营(yíng)情况(kuàng)，灵(líng)活调节(jié)存(cún)款(kuǎn)利率，只是不同银(yín)行在调整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次(cì)存款利率(lǜ)下(xià)调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解(jiě)重点领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革(gé)化(huà)险(xiǎn)工(gōng)作(zuò)。一锤定(dìng)音之下，本次调降(jiàng)利(lì)率也被认(rèn)为维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体(tǐ)体现(xiàn)在哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商基金李湛(zhàn)认为，本次(cì)调降通(tōng)知主要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)。本次下调(diào)将引导银行的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资产端(duān)让利压力(lì)趋缓(huǎn)，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有利于增(zēng)强银(yín)行内(nèi)生资本补充能(néng)力(lì)；二(èr)是(shì)减少(shǎo)企业及(jí)居民的短期存款意愿、促进企业(yè)投资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒的(de)观点是，调降协定存(cún)款和通知(zhī)存(cún)款的(de)利率上限，主要(yào)目的是规范银行(xíng)业存款定(dìng)价秩序，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行(xíng)负债成(chéng)本。当前银(yín)行净(jìng)利差空间较小(xiǎo)，压降负债端(duān)成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补(bǔ)充净(jìng)资本、降低金融(róng)风险。此外，银(yín)行(xíng)负债端成本下降，也为资产(chǎn)端(duān)的贷(dài)款利率下调(diào)、降低实体经(jīng)济融(róng)资成本进一步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助(zhù)于(yú)缓解(jiě)商业银行净息(xī)差(chà)收(shōu)窄趋势，特(tè)别是中小行高息(xī)揽储的(de)成本压力，又(yòu)有利于引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘(pán)活存量资金(jīn)”的(de)定位(wèi)。

　　招商证券银(yín)行团队同样(yàng)提到，新规对于规(guī)范(fàn)协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本(běn)。该团队(duì)预计，协定存(cún)款等规模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来(lái)看(kàn)，新规(guī)将降低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于压低全(quán)社会利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券；同(tóng)时(shí)股票市场中，对流(liú)动性敏感(gǎn)的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经济(jì)复苏的大背(bèi)景下，进(jìn)一步释放市场流动性、活(huó)跃消(xiāo)费是一个重要(yào)的、阶段(duàn)性(xìng)目(mù)标，存款降(jiàng)息调节，对促(cù)销(xiāo)费无(wú)疑有一定的(de)引导作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货(huò)币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明(míng)，当前货币政策基调未变(biàn)，“精准有力(lì)”仍(réng)是第一要求(qiú)，而在此基础上也强调“着力(lì)支持扩大内需，为实体经济提供更(gèng)有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信(xìn)号(hào)来看，是否意味着货币(bì)政策进一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策(cè)充(chōng)裕延续(xù)，但解读为(wèi)边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前(qián)长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)下(xià)行空间(jiān)，但这一调降(jiàng)是(shì)针对(duì)银行协定存款及通知存款利率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于(yú)政策利率就必须进行对等(děng)下(xià)调(diào)，市场不应视为降息的确定性信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策(cè)之下(xià)，也有多方(fāng)观点(diǎn)提到，压(yā)降(jiàng)存(cún)款成本仍是大(dà)势(shì)所趋(qū)。国(guó)泰君安董琦关注到，当(dāng)前(qián)经济(jì)修复内(nèi)生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济(jì)修复带(dài)来(lái)支撑(chēng)作用，未来伴随经(jīng)济(jì)修复，利(lì)率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的(de)观点也(yě)不谋(móu)而合——长期(qī)来看，存款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年(nián)经济(jì)有(yǒu)所复(fù)苏，进一步(bù)降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不(bù)高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行(xíng)。考(kǎo)虑到存量贷款重定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款成本成(chéng)为当务之急。中小银(yín)行(xíng)或有动力主动跟(gēn)进下调存款利(lì)率。

　　展望未来货币政策的走向，上(shàng)述大型银行金融市场研究员认为，需要看到(dào)的是，目前经济处于(yú)修复性复苏(sū)阶(jiē)段，经济(jì)恢复仍(réng)需要适度货币环境支持(chí)，同时，国内(nèi)经济复(fù)苏不平衡问题依(yī)然突出，要(yào)求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币(bì)政(zhèng)策不(bù)会出现急转弯，延续(xù)稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市场流动性合理充裕情(qíng)况下(xià)，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性工(gōng)具(jù)，加大实体经济薄(báo)弱环节(jié)，重点(diǎn)新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不会(huì)变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自(zì)律上(shàng)限将迎(yíng)调整(zhěng)的同时，有市场观(guān)点担心，降息一方(fāng)面(miàn)有(yǒu)利于刺激(jī)消费以及缓和银行经营(yíng)压力(lì)，但另(lìng)一方面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在(zài)评价双(shuāng)方博弈(yì)观点(diǎn)之前，不(bù)妨先厘清通知存款及协(xié)定存款两个(gè)概念的定义。

　　通(tōng)知和(hé)协定存款(kuǎn)介于定(dìng)活期(qī)存款之(zhī)间，利率高于活期(qī)存款，但(dàn)比定(dìng)期存款(kuǎn)存取灵活(huó)，两者(zhě)的共同(tóng)优(yōu)点是，在保持资金(jīn)灵活使(shǐ)用的同时，提(tí)高(gāo)利(lì)息回(huí)报(bào)。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款(kuǎn)的一(yī)种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和(hé)7天两个期(qī)限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知(zhī)银行，即可按实际存(cún)期及(jí)支取(qǔ)日相(xiāng)应币种(zhǒng)档次利率计付(fù)利息(xī)，个人和(hé)企业均可(kě)以办理。当前1天和7天期通知存(cún)款的基(jī)准利率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企(qǐ)事业单位在银行开(kāi)立一(yī)个具有结算和(hé)协(xié)定存款双重(zhòng)功能的(de)协定存款账户，并约定基本存(cún)款额度，由银行(xíng)将协定(dìng)存款账户中超过该额(é)度的部分按(àn)协定存款(kuǎn)利率单独计(jì)息(xī)的一种存款方式(shì)。协定存款性质介于活期(qī)和定期存款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定(dìng)存(cún)款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对(duì)公(gōng)业务，通知存(cún)款既(jì)有对公(gōng)业(yè)务，也有个人(rén)业务，但都有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗(luó)志恒提出的(de)观点是，总体来看，协定(dìng)存款和(hé)通知存款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响(xiǎng)不大。对于企(qǐ)业来说，会有一(yī)定的利息损失，但若存贷(dài)款利率(lǜ)都能有所下调，也(yě)有(yǒu)助(zhù)于刺激企业投资(zī)并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记(jì)者(zhě)也(yě)注意到(dào)，央行(xíng)最新数(shù)据显示(shì)，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融(róng)企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过(guò)程并非(fēi)一蹴而就，且需要(yào)总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依然(rán)需要(yào)休养生息，特(tè)别(bié)是在前期服务业修复后，与制造业(yè)产生循环(huán)，带动收入(rù)预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫(yì)情以来，企业及居(jū)民形成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业(yè)、居民(mín)的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民(mín)增加消(xiāo)费(fèi)，促进经济复苏(sū)。“只有经(jīng)济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会(huì)回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费(fèi)，再形(xíng)成增厚企业、居(jū)民收入的良(liáng)性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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