金融界5月16日(rì)消(xiāo)息(xī) 国新办今(jīn)日上午(wǔ)举(jǔ)行4月份国民经济运行情况新(xīn)闻发布(bù)会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪些？国家(jiā)统计局(jú)如何看待未(wèi)来的走势？

　　国家小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)统计局新闻发言人、国(guó)民经济综合(hé)统(tǒng)计(jì)司司长付凌晖回应称，当前价(jià)格低位运行(xíng)主要(yào)是阶段(duàn)性的，当前中国经济不存在通缩，总的(de)来看，下阶段也不会(huì)出现通缩。从CPI的情(qíng)况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是(shì)回落的(de)，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一(yī)些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是食品价(jià)格的(de)回落。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市(shì)场价(jià)格有所(suǒ)回落。同时(shí)，生猪市场(chǎng)供应总体是充(chōng)足的。进入4月份以后，猪肉消费进入(rù)淡季，猪(zhū)肉价格下行，也带动(dòng)了食品价格(gé)的回落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格(gé)降(jiàng)幅扩大。今(jīn)年以来，受到(dào)世界经(jīng)济(jì)复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落(luò)，对国(guó)内居民消费汽柴油(yóu)价格(gé)输出型影响显现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中，能(néng)源(yuán)价(jià)格同比下(xià)降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三是国(guó)内部(bù)分耐用消费品(pǐn)降(jiàng)价(jià)促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策(cè)去年底到期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在今(jīn)年7月份(fèn)切换，车企降价促销力度加(jiā)大，带动了价格(gé)的下(xià)行。我们(men)看到，4月份燃油(yóu)小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基(jī)数走高。上年(nián)同(tóng)期(qī)受到(dào)疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大(dà)。同时，由(yóu)于国际地缘政治冲突、全球(qiú)疫情影响(xiǎng)，去(qù)年国际油价高涨(zhǎng)，带动了(le)CPI中能源价格上升。在这些因素(sù)共同影(yǐng)响(xiǎng)下，去(qù)年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到(dào)短期因素影响，往(wǎng)往波动会比较大，看价格总体(tǐ)的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上月相同，总(zǒng)体保持(chí)基(jī)本(běn)稳定。从核心CPI目(mù)前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还是偏低(dī)的，很重要的(de)原(yuán)因(yīn)是服务需(xū)求仍在恢复中，相(xiāng)关价(jià)格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济(jì)社(shè)会恢(huī)复常态化运行，服(fú)务需(xū)求稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐(cān)饮等价格涨(zhǎng)幅回(huí)升，带动服务(wù)价格(gé)涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务(wù)价格同比上(shàng)涨1％，涨幅(fú)比上(shàng)月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续(xù)两个月回升(shēng)。未来随着(zhe)服务消费需求带动增强，价格回(huí)升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合(hé)理的水平。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受到国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降(jiàng)幅连(lián)续扩大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际输(shū)入(rù)性(xìng)因素(sù)影(yǐng)响。我国部分大宗商品价格(gé)与国际(jì)市场联系比较紧密(mì)，今(jīn)年以来(lái)受(shòu)到(dào)世界经济(jì)恢复(fù)乏力影响，国际大宗商(shāng)品(pǐn)价格走低、国内石(shí)油、有色(sè)价(jià)格(gé)出现(xiàn)下降，4月份石油和天然气开(kāi)采业价格(gé)下降16.3％，化学原料(liào)和化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加工业价格(gé)下降(jiàng)8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求不足(zú)。经济恢复(fù)常态(tài)化运行以后，部分行业(yè)产能(néng)供给充裕，但市场需求相(xiāng)对不足，价(jià)格有所(suǒ)下降。比如煤炭(tàn)产能继续释放，进口持续(xù)增加，而电煤需求季节性减少(shǎo)，市场(chǎng)进(jìn)入淡季，价(jià)格(gé)降幅有所(suǒ)扩大(dà)，4月份煤(méi)炭开采和(hé)洗选业(yè)价格(gé)下降9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材产能比较(jiào)充(chōng)足(zú)，而市场需(xū)求还在恢复(fù)中，价格出现(xiàn)下(xià)降，4月(yuè)份黑色金属冶(yě)炼和(hé)压延加工(gōng)业(yè)价(jià)格下降13.6％。

　　三(sān)是上年(nián)价(jià)格变动翘尾(wěi)下(xià)拉影响加大。4月份上年(nián)价(jià)格翘尾影(yǐng)响是(shì)负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情(qíng)况(kuàng)来看，国际输(shū)入性影响还(hái)会持续(xù)，国内市(shì)场需求仍在恢复中(zhōng)，部分工业品(pǐn)价格短期下行情况(kuàng)还会(huì)延(yán)续。但是随着国内经济恢复，市场需求(qiú)回暖(nuǎn)，总的(de)判断，下半年(nián)PPI有望逐(zhú)步回升(shēng)。

　　央行报告(gào)：当前我国(guó)经济没(méi)有出现通缩(suō)

　　值得(dé)注意的(de)是，昨天央行发布的一季度货币政策报告也(yě)提及通缩。报告(gào)提(tí)到，我国通胀水平处于(yú)温和区(qū)间。过(guò)去一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶段性回落，主要与(yǔ)供需(xū)恢复(fù)时间差和基(jī)数效应有关(guān)。我国经济(jì)运行开局良好，同(tóng)时通胀保(bǎo)持(chí)温和(hé)，CPI涨幅逐(zhú)月(yuè)下(xià)行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值区间。

　　总的(de)看，若经济保持正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客(kè)观上(shàng)有以(yǐ)下(xià)因素(sù)：

　　一是供(gōng)给能(néng)力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策(cè)有力支持下(xià)，国(guó)内生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项(xiàng)保持(chí)在较高景气区间；农副(fù)产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充(chōng)足。

　　二是需(xū)求(qiú)复苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分(fēn)配、流通、消(xiāo)费等环节本身有个过程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转(zhuǎn)化受(shòu)收入分(fēn)配(pèi)分化、收(shōu)入预期(qī)不稳等制约(yuē)，特别是汽车、家装等(děng)大宗(zōng)消费需求偏弱。近期(qī)居(jū)民出现提前还(hái)贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明(míng)显。去年国际油价一(yī)度逼近140美元大(dà)关(guān)，今(jīn)年以来(lái)已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃(rán)料的同比(bǐ)增速走低(dī)；疫情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价格(gé)反季节上(shàng)涨(zhǎng)，对(duì)今年(nián)也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存在明显(xiǎn)基数效应，去年(nián)二季(jì)度(dù)受疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用下今年二季度GDP增速可(kě)能明显回(huí)升。

　　未来几个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段(duàn)性保持低(dī)位，主要受去(qù)年同(tóng)期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要看到，随着(zhe)基数(shù)降低(dī)，特别是政(zhèng)策效应将进一(yī)步显现，市(shì)场机制发挥充分作用，经(jīng)济内生动力也在增强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末(mò)可能回升至近年均(jūn)值(zhí)水平附(fù)近。

　　报(bào)告表示，当前(qián)我国(guó)经济没有出现通缩。通缩(suō)主要指(zhǐ)价格(gé)持(chí)续负增长，货币供应量(liàng)也具有下降趋(qū)势(shì)，且(qiě)通常伴(bàn)随经济衰退。我国物(wù)价仍(réng)在温(wēn)和上(shàng)涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相(xiāng)对较快，经(jīng)济运(yùn)行持续好转(zhuǎn)，不符合通(tōng)缩(suō)的特征(zhēng)。

　　中长期(qī)看(kàn)，我(wǒ)国经济总供求基本平衡(héng)，货(huò)币条件合理适(shì)度，居(jū)民预期稳定，不存(cún)在长期通缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物(wù)价是(shì)经济短周(zhōu)期波动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物价回落来评判经(jīng)济(jì)进入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经(jīng)济(jì)的周期性波动主要(yào)由(yóu)需求(qiú)驱动(dòng)，物价跟随需求变(biàn)化而变化(huà)，使得物(wù)价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏(sū)初期，需求才刚刚(gāng)开始修复，对价(jià)格的提(tí)振尚不明显，使得物价指标(biāo)低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下(xià)。

　　领先指标持续(xù)修复，显(xiǎn)示经济(jì)处于(yú)复苏初期。以企业中长期资金来源(yuán)刻(kè)画的有效社融增速(sù)，去年(nián)9月以来持续回升，由去(qù)年(nián)8月的8.7％回升(shēng)2.8个百(bǎi)分点至(zhì)今年(nián)4月(yuè)的(de)11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效(xiào)社融变化领先经(jīng)济2个季度左右的经验规律，本轮(lún)信用(yòng)扩张会(huì)带动经(jīng)济在2023年初见底回升，1季(jì)度经(jīng)济指(zhǐ)标已有所(suǒ)体现。

　　年初以(yǐ)来(lái)物价(jià)的回落(luò)，受基数、供给和外需(xū)等影响较大；伴随拖(tuō)累减弱、需(xū)求(qiú)修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年中前(qián)后开始抬升(shēng)。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动相(xiāng)关服务、衣(yī)着等价格(gé)逐步抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求(qiú)支撑增强(qiáng)，CPI即将底部(bù)回升、PPI在(zài)年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问(wèn)：资金(jīn)空转加剧(jù)，政策(cè)托底无用？周(zhōu)期启(qǐ)动，渐入(rù)佳境

　　经(jīng)济复(fù)苏(sū)初期，资金存在一定空(kōng)转(zhuǎn)较为常见。经验显示，资金空转多发生在经济回落(luò)、货币明显宽松阶段，部分(fēn)资金滞(zhì)留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来也有类似特征；有所不同的是，当前资金多滞留在银行体系、而(ér)不是非银(yín)金融机构(gòu)，与居民理财回(huí)表、购房偏(piān)弱带来(lái)的(de)居民与企(qǐ)业之间信(xìn)用派(pài)生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用(yòng)派生驱动和表征不同过往，企业有(yǒu)效信用派生自去年9月以来持续改善(shàn)，而房地产相关融资拖累总体信用派生。传统(tǒng)周期下，信用扩张以房(fáng)地产驱动为主，使得居民贷款增长明(míng)显(xiǎn)快于企(qǐ)业；相较之下(xià)，本(běn)轮信(xìn)用修复主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有(yǒu)效社融从去年(nián)9月(yuè)开始持续回升，而居(jū)民信贷(dài)一度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经济(jì)效应不同过往，有效信用派生对企(qǐ)业行为的支持已(yǐ)开始显现。去(qù)年3季度以来，资金(jīn)加速流(liú)向制(zhì)造业(yè)，而房地产相(xiāng)关融资显著弱于以往，使得制(zhì)造(zào)业(yè)投资表(biǎo)现(xiàn)显著(zhù)强于房地产；伴(bàn)随融(róng)资的持续(xù)改(gǎi)善(shàn)，企业资本开支在1季度有所扩(kuò)大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了(le)信用派生和经济增长的弹(dàn)性(xìng)。

　　三(sān)问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度(dù)渲染

　　高频指标报(bào)复性反弹后走弱，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效(xiào)应”的(de)存在，使(shǐ)得大(dà)家容(róng)易产(chǎn)生悲(bēi)观情绪。疫情政(zhèng)策(cè)调(diào)整，放(fàng)大了(le)“春节效应”带来的(de)经济波动，部分高频(pín)指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后出现走弱的迹(jì)象。其中，偏消费端的(de)活动(dòng)多在2月底之后(hòu)走弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导致宏观数(shù)据屡超预(yù)期的同时，市场信心反其道而行之(zhī)。

　　内生(shēng)动能(néng)的修复(fù)已然(rán)开始(shǐ)，消(xiāo)费(fèi)动能或被低估，前半程靠居民(mín)出(chū)行和(hé)企(qǐ)业消费，后(hòu)半程靠居民消(xiāo)费能力的恢复。出行意愿的(de)持续改善、企(qǐ)业经营(小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)yíng)活动正常化等(děng)，皆(jiē)指向场景(jǐng)恢复带来的消费修复持续性(xìng)和弹(dàn)性不(bù)宜低估；批发零(líng)售、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳增长相关行(xíng)业(yè)招工需求(qiú)在(zài)逐步修复，有助(zhù)于推动收入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极(jí)”信号也在累积。地产(chǎn)大(dà)周期向下已是共(gòng)识，地产(chǎn)链条(tiáo)修复会弱于传统周期；但小周期超调后(hòu)的修复出现(xiàn)一(yī)些“积(jī)极”信(xìn)号。1）高能(néng)级(jí)城市地产供给(gěi)增(zēng)多、质量改善(shàn)，利于需(xū)求(qiú)释放、形成(chéng)供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可(kě)比口径(jìng)增长(zhǎng)近60％）、中西部(bù)地区收入修复等，有(yǒu)利于(yú)稳定(dìng)低能(néng)级(jí)城市需求。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)