金融界5月15日(rì)消息 央行今日(rì)进(jìn)行(xíng)1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利(lì)率有可能下调，但(dàn)是机(jī)构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目(mù)前实际(jì)利率(lǜ)的水平是比较(jiào)合适，且4月28日(rì)政(zhèng)治(zhì)局(jú)会议(yì)对一季(jì)度的(de)经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资金面(miàn)转松(sōng)，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需(xū)要关注下周(zhōu)缴税周对资金面可能造成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融(róng)机构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协定存款和通知存款利率上限的下调有助于缓解银行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部分银行调(diào)降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市(shì)场化”的进一(yī)步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金(jīn)空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。因此，存(cún)款利率客观上(shàng)可减轻银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本，但是这(zhè)并(bìng)不足以触发(fā)超额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款利率，严(yán)格(gé)上不算降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的推(tuī)进。2023年(nián)4月以来，河南、广东(dōng)等多(duō)地中小(xiǎo)银(yín)行（地方(fāng)农(nóng)商行为主）发布公告下(xià)调(diào)人民币存款(kuǎn)挂(guà)牌利率，下(xià)调(diào)幅(fú)度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，引发“降(jiàng)息潮(cháo)”的(de)热议(yì)。不过，作为我(wǒ)国利(lì)率体系的(de)“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整取(qǔ)）依(yī)然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降(jiàng)严格意(yì)义上并非(fēi)真的(de)降息。归根(gēn)结底(dǐ)，本轮存款利率调降也属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠加银行(xíng)净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄(xù)释放速(sù)度(dù)较(jiào)慢。因此，存款利率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流出，更(gèng)多流向消费、房(fáng)贷、资本市场等(děng)。二(èr)、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资(zī)金(jīn)利率中枢回落，资(zī)金(jīn)杠(gāng)杆(gān)明显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率调(diào)降一定程度上可以疏(shū)通流(liú)动性淤积，支(zhī)撑宽信用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等政策利(lì)率(lǜ)接连调(diào)降后，银行(xí说唱歌手bp，说唱b7是什么意思ng)净息(xī)差(chà)大幅收(shōu)窄，尤其是(shì)城商行、农商(shāng)行，因(yīn)此压(yā)降(jiàng)存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客观上将减轻银行负债(zhài)成本，但我们认为，这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融资产流入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期国债。客(kè)观上(shàng)，本轮(lún)银行(xíng)说唱歌手bp，说唱b7是什么意思下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银(yín)行净息差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可以(yǐ)促使存款搬家(jiā)，促(cù)使超额储(chǔ)蓄流(liú)出，更多(duō)转化为消费。但我们(men)觉得刺激难(nán)度较大，倾向于认(rèn)为(wèi)消费(fèi)环比修(xiū)复最快的时候已经过(guò)去。再回归经济基本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，意味着(zhe)长端(duān)利率仍有望继续(xù)下探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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